stock-market-book

‫أسواق الأوراق المالية‬ ‫الدور التنظيمي ومحددات الكفاءة والآفاق‬ ‫المستقبلية‬ ‫د‪ .‬عبيد سيف الزعابي‬

‫الآراء الواردة في هذه الدراسة لا تعبر بالضرورة‬ ‫عن مركز تريندز للبحوث والاستشارات‬ ‫© جميع حقوق النشر محفوظة‬ ‫الطبعة الأولى ‪2022‬‬ ‫‪Order No.: MC-02-01-5998545‬‬ ‫‪ISBN: 978-9948-806-32-5‬‬ ‫جميـع حقـوق الطبـع والتوزيـع مملوكـة للنـاشر‪ ،‬ويُحظـر النقـل أو الترجمـة أو‬ ‫الاقتبـاس مـن هـذا الكتـاب في أي شـكل كان؛ جزئيـاً أو كليـاً مـن دون إذن خطـي‬ ‫مـن النـاشر‪ ،‬وهـذه الحقـوق محفوظـة بالنسـبة إلى دول العـالم كلهـا‪ .‬وقـد اتُّخـذت‬ ‫إجــراءات التســجيل والحمايــة كافــة بهــذا الشــأن بموجــب الاتفاقيــات الدوليــة‬ ‫لحماية الحقوق الفنية والأدبية‬ ‫© مركز تريندز للبحوث والاستشارات‬ ‫‪http://trendsresearch.org‬‬

‫مركز تريندز للبحوث والاستشارات‬ ‫يُعـد مركـز ترينـدز للبحـوث والاستشـارات مؤسسـة بحثيـة مسـتقلة تأسـس عـام‬ ‫‪ ،2014‬ويهتم باستشــراف المسـتقبل في جوانبه الاسـراتيجية والسياسـية والاقتصادية‪،‬‬ ‫وتتبـع القضايـا العالميـة المختلفـة‪ .‬كـا يهـدف المركـز إلى تحليـل الفـرص والتحديـات‬ ‫عـى مختلـف الصعـد الجيوسـياســية الراهنـة‪ ،‬ومـا تحملـه مـن متغـرات محتملـة‪،‬‬ ‫مـع محاولـة إيجـاد إجابـات وتفســرات علميـة وموضوعيـة من شـأنها المسـاهمة في‬ ‫التأثير في اتجاهات الأحداث مع مراعاة نواحي التحليل والنقد والاستشـراف‪.‬‬ ‫ويقــدم المركــز مــن أجــل تحقيــق غاياتــه العلميــة‪ ،‬دراســات رصـــينة ذات أبعــاد‬ ‫استشــرافية مسـتقبلية‪ ،‬ويطـرح أفضـل البدائـل الممكنـة لمسـاعدة ص ّنــاع القـرار في‬ ‫معرفـة التطـورات الإقليميـة والدوليـة بشـكل أعمـق‪ ،‬والاسـتفادة مـا توفـره مـن‬ ‫فــرص‪ .‬كــا يقــوم المركــز برصــد الاتجاهــات والتغيــرات الاســراتيجية والاقتصاديــة‬ ‫والإقليميــة والدوليــة‪ ،‬بشــكل أعمــق‪ ،‬والاســتفادة مــا توفــره مــن فــرص‪ ،‬والتنبــؤ‬ ‫بآثارهـا المسـتقبلية‪ ،‬وذلـك وفـق الضوابـط العلميـة المتعـارف عليهـا دوليـاً لـدى أعرق‬ ‫مراكز التفكير والبحث العلمي‪.‬‬

‫المحتويات‬ ‫تقديم ‪9‬‬ ‫تمهيد ‪11‬‬ ‫الفصل الأول‪ :‬مدخل لأسواق الأوراق المالية ‪13‬‬ ‫المبحـث الأول‪ :‬نظـرة تحليليـة إلى النـاذج التنظيميـة الإشرافيـة الماليـة المتبعـة في ‪14‬‬ ‫العالم‬ ‫المبحث الثاني‪ :‬المكونات التنظيمية والفنية لأسواق الأوراق المالية‪ :‬نظرة عامة ‪23‬‬ ‫المبحث الثالث‪ :‬آليات الإفصاح والرقابة والتنفيذ في أسواق رأس المال ‪35‬‬ ‫المبحــث الرابــع‪ :‬الهيئــات المنظمــة لأســواق الأوراق المالية‪»:‬أيوســكو»‪ ..‬نمــوذج ‪43‬‬ ‫للشراكة الاستراتيجية‬ ‫الفصل الثاني‪ :‬الدور التنظيمي للأسواق المالية ‪49‬‬ ‫المبحــث الأول‪ :‬الإطــار العــام لحوكمــة الــركات المســاهمة العامــة وعلاقتــه ‪49‬‬ ‫بالأسواق المالية‬ ‫المبحــث الثــاني‪ :‬حقــوق المســتثمرين مــن حملــة الأســهم والســندات في أســواق ‪58‬‬ ‫الأوراق المالية‬ ‫المبحــث الثالــث‪ :‬أهميــة تنظيــم وظيفــة علاقــات المســتثمرين في الــركات ‪67‬‬ ‫المساهمة‬ ‫المبحث الرابع‪ :‬طبيعة الدور الرقابي لهيئة تنظيم أسواق الأوراق المالية ‪74‬‬ ‫الفصل الثالث‪ :‬محددات كفاءة الأسواق المالية ‪85‬‬ ‫المبحث الأول‪ :‬الامتثال من منظور الجهات التنظيمية لأسواق رأس المال ‪86‬‬ ‫المبحـث الثـاني‪ :‬مـؤشر قـوة حمايـة المسـتثمرين في تقريـر سـهولة ممارسـة أنشـطة ‪91‬‬ ‫الأعمال الصادر عن البنك الدولي‬ ‫المبحث الثالث‪ :‬أسواق رأس المال المستدامة ‪98‬‬ ‫الفصل الرابع‪ :‬الأسواق المالية في الدول الآخذة في النمو ‪107‬‬ ‫المبحث الأول‪ :‬التوجهات الحديثة في تنظيم الأسواق المالية الناشئة ‪108‬‬ ‫المبحـث الثـاني‪ :‬خريطـة طريـق لمتطلبـات الترقيـة إلى أسـواق متقدمـة عـى مـؤشر ‪124‬‬ ‫مورجان ستانلي (‪)MSCI‬‬ ‫المبحث الثالث‪ :‬الشمول المالي والتوعية الاستثمارية‪ :‬رؤية تحليلية ‪128‬‬

‫المبحـث الرابـع‪ :‬صناديـق رأس المـال المخاطـر في سـوق الأوراق الماليـة الإماراتيـة‪137 ..‬‬ ‫الفكرة والانطلاقة والنتائج المتوقعة‬ ‫الفصل الخامس‪ :‬الصناعة المالية الإسلامية‪ ..‬نظرة تحليلية ‪141‬‬ ‫المبحث الأول‪ :‬خصوصية الإطار الرقابي والإشرافي على الصناعة المالية الإسلامية ‪141‬‬ ‫المبحـث الثـاني‪ :‬مسـار التمويـل الإسـامي في مبـادرة دبي عاصمـة الاقتصاد الإسـامي‪150 :‬‬ ‫المضمون والتحديات‬ ‫المبحث الثالث‪ :‬خريطة الطريق لتطوير أسواق المال الإسلامية ‪155‬‬ ‫الفصل السادس‪ :‬أسواق الأوراق المالية وتحديات المستقبل ‪163‬‬ ‫المبحــث الأول‪ :‬نظــرة تحليليــة لآثــار جائحــة «كوفيــد‪ »-19‬في الأســواق الماليــة ‪163‬‬ ‫الناشئة‪ ،‬وعرض لأهم الإجراءات التي اتُّخذت لاحتواء تداعيات الجائحة‬ ‫المبحـث الثـاني‪ :‬آفـاق الثـورة الصناعيـة الرابعـة وانعكاسـاتها عـى القطـاع المـالي ‪174‬‬ ‫وأسواق الأوراق المالية‬ ‫المبحث الثالث‪ :‬تنظيم أسواق العملات والأصول المشفرة وتطويرها ‪179‬‬ ‫المبحث الرابع‪ :‬التمويل الجماعي ‪190 Crowdfunding‬‬ ‫خاتمة‪ :‬نظرة استشرافية ومقترحات عامة لتطوير أسواق الأوراق المالية ‪197‬‬ ‫الملاحق ‪201‬‬ ‫الملحق الأول‪ :‬المبادئ المتعلقة بالجهة الرقابية على أسواق المال ‪201‬‬ ‫الملحق الثاني‪ :‬ملامح تجربة دولة الإمارات العربية المتحدة في حوكمة الشركات ‪221‬‬ ‫قائمة المراجع ‪237‬‬ ‫نبذة عن المؤلف ‪241‬‬