Position extérieure - version longue

La fortune de la Suisse n’est plus ce qu’elle était La Suisse figure parmi les pays avec le plus grand solde de fortune investie à l’étranger. La différence entre les avoirs détenus par les Suisses hors de nos frontière et les engagements envers les créanciers étrangers – la « position extérieure nette » – attint 90 pourcent du PIB annuel. Ce solde est confortable, mais moins que nous le pensions jusqu’à récemment. La Banque Nationale Suisse a en effet substantiellement révisé les chiffres dans la statistique du 3ème trimestre publiée en décembre La figure ci-dessous montre l’évolution de la position extérieure nette depuis 2000 selon les derniers chiffres (ligne rouge), ainsi que selon les statistiques publiées en septembre (ligne bleue, jusqu’au second trimestre 2020). Nous voyons que la mise à jour a changé la donne, avec une réduction entre 150 et 200 milliards depuis 2016, soit environ un quart du PIB. En outre, la position nette par rapport au PIB montre maintenant une certaine tendance à la baisse, ce qui n’était pas le cas auparavant. Position extérieure nette de la Suisse Milliards chf 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 Données au 2ème trimestre Données au 3ème trimestre Qu’est-ce qui se cache derrière ce changement ? Il illustre bien la difficulté de rendre compte au mieux des actifs et passifs liés aux entités suisses de groupes internationaux, comme l’explique la BNS en détail. La figure ci-dessous décompose la révision de la position nette totale (ligne noire) entre les avoirs détenus par des multinationales (investissements directs, ligne bleue), les investissements dits de portefeuille (actions et obligations, ligne rouge) et les autres catégories (ligne verte). Le changement reflète deux composantes : une révision des positions en actions et obligations depuis 2008, reflétant quasi-exclusivement les actions, et une révision des investissements directs depuis 2014.

Révision de la position nette 50 0 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 -50 -100 -150 -200 -250 Total Investissements directs Actions et obligations Autres catégories Une analyse plus détaillées montre que ces changements portent principalement sur les passifs de la Suisse envers l’étranger. Les figures ci-dessous reprennent la décomposition du total entre les trois catégories pour les actifs de la Suisse (à gauche) et les passifs (à droite). Les révisions des passifs reflètent les ajustements portant sur la domiciliation des entités de groupes internationaux. Révision des actifs Révision des passifs 350 2005 2010 2015 2020 350 2005 2010 2015 2020 300 300 250 250 200 200 150 150 100 100 50 50 0 0 -502000 -502000 -100 -100 -150 -150 Total Total Investissements directs Investissements directs Actions et obligations Actions et obligations Autres catégories Autres catégories

Qu’en est-il de la balance des paiements ? Les chiffres de la position extérieure nette nous montrent l’état de la fortune de la Suisse envers l’étranger à un moment donné. Une statistique complémentaire est la balance des paiements qui montre les flux de transactions transfrontalières. Le flux net pour l’ensemble des transactions financières correspond aux solde des échanges commerciaux et des revenus de capitaux et du travail (la correspondance n’est en fait pas exacte du fait d’imprécisions statistiques). Nous pouvons examiner si une révision est aussi observée à ce niveau-là. C’est bien le cas, quoique plus récemment. La figure ci-dessous montre le solde du compte courant, à savoir essentiellement la balance commerciale des biens et services, et le solde des paiements d’intérêts et de dividendes selon les chiffres publiés en décembre jusqu’au troisième trimestre (ligne rouge) et ceux publiés en septembre (ligne bleue). Si la Suisse est un des pays avec l’excédent le plus élevé dans les relations économiques avec l’étranger, ce solde a été révisé à la baisse sur les dernières années, et montre une certaine tendance en diminution récemment. Ce changement est quasi-exclusivement le fait d’une révision à la hausse des intérêts et dividendes que les multinationales étrangères perçoivent de leurs entités sises en Suisse. C’est donc une conséquence de la révision de la position nette décrite plus haut. Solde du compte courant de la Suisse Milliards chf 30 25 20 15 10 5 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Données au 2ème trimestre Données au 3ème trimestre Que faut-il en conclure ? Si ces ajustements peuvent sembler intéressants surtout pour les féru.e.s de statistiques économiques (comme l’auteur de ces lignes), leur ampleur n’est pas négligeable et ils affectent notre compréhension des relations économiques internationales. En particulier, la taille grandissante des groupes multinationaux a une influence substantielle sur les statistiques au niveau d’un pays. Si ce n’est pas vraiment nouveau pour une petite économie ouverte, comme la Suisse ou L’Irlande, de récents travaux ont montré que cela devient un problème même pour les grands pays, y compris les Etats-Unis.