กองทุนรวม Complex Return ท่ีลงทุนในสัญญำออปชันท่มี ีควำมซับซ้อน (exotic option) กองทุนท่จี ่ำยผลตอบแทนซบั ซ้อนท่ลี งทนุ ในสญั ญำออปชันประเภท Binary (digital) Option จา่ ยผลตอบแทน 2 รูปแบบ คือ ผลตอบแทนคงทเ่ี มื่อออปชนั มมี ลู ค่า และ ไมไ่ ด้ผลตอบแทนเมื่อ ออปชนั ไมม่ มี ลู ค่า เช่น สญั ญา call option ประเภท Cash or Nothing ตัวอย่ำง กองทนุ ท่ลี งทนุ ใน สัญญำ call option ประเภท Cash or Nothing - อ้างอิงกบั ดชั นี SET อายสุ ญั ญา 1 ปี (ปัจจบุ นั SET index เทา่ กบั 1,500 จดุ ) - จา่ ยผลตอบแทน 2 กรณีคือ 1. จะได้รับผลตอบแทน 3% ของมลู คา่ เงินต้น ถ้า SET ณ วนั ครบอายุ มากกวา่ หรือเท่ากบั 1,600 จดุ 2.จะไมไ่ ด้รับผลตอบแทน ถ้า SET ณ วนั ครบอายุ น้อยกวา่ 1,600 จดุ 50
กองทุนรวม Complex Return ท่ีลงทุนในสัญญำออปชันท่มี ีควำมซับซ้อน (exotic option) กองทนุ ท่จี ่ำยผลตอบแทนซบั ซ้อนท่ลี งทนุ ในสัญญำออปชันประเภท Knock In หรือ Knock Out - สญั ญา Knock In จะจา่ ยผลตอบแทนก็ต่อเม่ือราคาสนิ ทรัพย์อ้างอิงเคล่ือนไหวไปสงู กว่าหรือต่ากวา่ ขอบเขตอ้างอิง (barriers) ที่กาหนดไว้ ในระหวา่ งช่วงระยะเวลาสงั เกตการณ์ - สญั ญา Knock Out จะจ่ายผลตอบแทนก็ต่อเม่ือราคาสินทรัพย์อ้างอิงเคลอื่ นไหวอยภู่ ายในขอบเขต อ้างอิง (barriers) ที่กาหนดไว้ ในระหวา่ งชว่ งระยะเวลาสงั เกตการณ์ 51
กองทุนรวม Complex Return ท่ีลงทุนในสัญญำออปชันท่มี ีควำมซับซ้อน (exotic option) กองทนุ ท่จี ่ำยผลตอบแทนซบั ซ้อนท่ลี งทนุ ในสญั ญำออปชนั ประเภท Asian Option - ใช้ราคาเฉลย่ี ในช่วงเวลาท่กี าหนด แทนราคาวนั ครบกาหนดสญั ญา - การใช้ราคาเฉลี่ย ทาให้ลดความเส่ยี งจากการแทรกแซงราคาของคคู่ ้า - การใช้ราคาเฉล่ีย จะมีความผนั ผวนน้อยกวา่ ความผนั ผวนของราคารายวนั - มกั ใช้กบั สินค้าโภคภณั ฑ์ เน่ืองจากมีความผนั ผวนสงู เช่น ราคานา้ มนั ตัวอย่ำง กองทนุ ประเภท Call Asian Option องิ รำคำนำ้ มนั Brent เฉล่ีย 12 เดือน - ราคาใช้สทิ ธิคอื 55 US ตอ่ บาร์เรล - ถ้าครบอายสุ ญั ญา ราคาเฉลยี่ น้อยกวา่ 55 US ต่อบาร์เรล สญั ญา Asian Option จะมีคา่ เป็น 0 - ถ้าครบอายสุ ญั ญา ราคาเฉล่ยี มากกวา่ 55 US ต่อบาร์เรล สญั ญา Asian Option จะได้รับ ผลตอบแทนจากกการลงทนุ เทา่ กบั ราคาเฉล่ีย – 55 52
ตวั อย่ำงกำรลงทุนใน กองทุนรวม Complex Return กองทุนเปิ ดกรุงศรีโกลด์ลิงค์คอมเพลก็ ซ์รีเทริ ์น 18M3 - เงินลงทนุ 100% พอร์ตการลงทนุ แบง่ เป็น 2 สว่ น ดงั นี ้ 95% - สว่ นที่ 1 ตราสารหนีใ้ นประเทศ/ตา่ งประเทศ ประมาณ 5% - สว่ นท่ี 2 สญั ญาซือ้ ขายลว่ งหน้า (option) ประมาณ - สญั ญา option อ้างองิ กบั กองทนุ SPDR Gold Trust กาหนดให้ราคา ณ วนั เร่ิมต้นเทา่ กบั 157 USD - เงื่อนไขการคดิ ผลตอบแทน เปรียบเทยี บราคาหน่วยลงทนุ SPDR Gold Trust ณ วนั เร่ิมกบั ราคาปิ ด - กรณีท่ี 1 หากไมม่ ีวนั ใดวนั หน่ึงท่ีราคาปิ ดของ SPDR Gold Trust ปรับขนึ ้ สงู กวา่ 115% หรือลดลงต่า กวา่ 85% (+ 15%) 1.1 ในแตล่ ะครัง้ ณ วนั ตรวจสอบ กองทนุ จะได้รับผลตอบแทนเทา่ กบั สว่ นตา่ งราคาปิ ดของ SPDR Gold Trust ณ วนั ตรวจสอบกบั วนั เริ่มต้น หารด้วย 3 โดยไมค่ านงึ ถงึ คา่ ตดิ ลบ 1.2 ในแตล่ ะครัง้ ณ วนั ตรวจสอบ ราคาปิ ดของ SPDR Gold Trust เทา่ กบั ราคาวนั เร่ิมต้น กองทนุ จะไมไ่ ด้ รับผลตอบแทน - กรณีท่ี 2 หากมีวนั ใดวนั หนึง่ ทรี่ าคาปิ ดของ SPDR Gold Trust ขนึ ้ ไปสงู กวา่ 115% หรือลดลงต่ากว่า 85% ของราคาปิ ด ณ วนั เริ่มต้น กองทนุ จะได้รับผลตอบแทน 0.60% ตอ่ 6 เดือน 53
ตวั อย่ำงผลตอบแทนจำกกองทุน Scenario 1 ราคา SPDR Gold Trust ณ วนั เร่ิมต้นเทา่ กบั 157 USD ดงั นนั้ - ราคาปิดที่สงู กวา่ 115% คือ 180.55 USD - ราคาปิดที่ต่ากวา่ 85% คอื 133.45 USD รำคำปิ ดของ SPDR Gold Trust รอบกำรตรวจสอบ ส่วนต่ำง อตั รำกำร ผลตอบแทนท่ี วนั เร่ิมต้น วนั ตรวจสอบ เปล่ียนแปลง กองทุนได้รับ ณ จดุ ตรวจสอบท่ี 1 157.00 157.00 0.00 0.00% 0.00% / 3 = 0.00% ณ จดุ ตรวจสอบที่ 2 157.00 158.41 1.41 0.90% 0.90% / 3 = 0.30% ณ จดุ ตรวจสอบที่ 3 157.00 128.74 -28.26 -18.00% 0.60% รวมผลตอบแทนท่ีกองทนุ รวมได้รับทงั ้ หมด จากการเคลื่อนไหวของราคา SPDR Gold Trust 0.90% ทงั ้ 3 รอบ ตลอดอายกุ ารลงทนุ 54
ตวั อย่ำงผลตอบแทนจำกกองทุน Scenario 2 ราคา SPDR Gold Trust ณ วนั เร่ิมต้นเทา่ กบั 157 USD ดงั นนั้ - ราคาปิดที่สงู กวา่ 115% คือ 180.55 USD - ราคาปิดท่ีตา่ กวา่ 85% คอื 133.45 USD รำคำปิ ดของ SPDR Gold Trust รอบกำรตรวจสอบ ส่วนต่ำง อัตรำกำร ผลตอบแทนท่ี วันเร่ิมต้น วันตรวจสอบ เปล่ียนแปลง กองทุนได้รับ ณ จดุ ตรวจสอบท่ี 1 157.00 165.95 8.95 5.70% 5.70% / 3 = 1.90% ณ จดุ ตรวจสอบท่ี 2 157.00 182.12 25.12 16.00% 0.60% ณ จดุ ตรวจสอบท่ี 3 157.00 144.05 -12.95 -8.25% 8.25% / 3 = 2.75% รวมผลตอบแทนท่ีกองทนุ รวมได้รับทงั ้ หมด จากการเคล่ือนไหวของราคา SPDR Gold Trust ทงั ้ 3 รอบ ตลอดอายกุ ารลงทนุ 5.25% 55
ตัวอย่ำงกำรลงทุนใน กองทุนรวม Complex Return กองทุนเปิ ดทสิ โก้ไชน่ำลิง้ ค์ คอมเพล็กซ์ รีเทริ ์น 3 - จะนาเงนิ ไปลงทนุ ในตราสารหนีภ้ าครัฐประมาณ 93% และสญั ญา option ท่ีมีการจ่ายผลตอบแทน อ้างอิงกบั คา่ เฉลย่ี ของอตั ราการเปลีย่ นแปลงของดชั นี Hang Seng China Enterprise ประมาณ 7% - เง่ือนไขการจ่ายผลตอบแทน 1. หากอตั ราการเปลีย่ นแปลงของดชั นี ณ วนั สนิ ้ งวดพิจารณา เทียบกบั ดชั นี ณ วนั เร่ิมลงทนุ มี คา่ มากกวา่ 0 จะได้รับผลตอบแทนตามที่คานวณได้ 2. หากอตั ราการเปลยี่ นแปลงของดชั นี ณ วนั สนิ ้ งวดพิจารณา เทียบกบั ดชั นี ณ วนั เร่ิมลงทนุ มี ค่าน้อยกวา่ หรือเทา่ กบั 0 จะไม่ได้รับผลตอบแทน - งวดการพิจารณาจะพจิ ารณาราย 3 เดอื น รวมทงั้ หมด 8 งวด - ผลตอบแทนที่ผ้ลู งทนุ จะได้รับ = ผลตอบแทนเฉลยี่ 8 งวด X อตั ราส่วนร่วม (participation rate) 56
ตัวอย่ำงผลตอบแทนจำกกองทุน Scenario 1 ราคาปิดของดชั นี Hang Seng China Enterprise ณ วนั ที่ลงทนุ = 9,500 จดุ อตั ราสว่ นร่วม (participation rate) หรือ PR = 60% Scenario 1 : อัตรำกำรเปล่ียนแปลงมีค่ำน้อยกว่ำหรือเท่ำกับ 0 งวด ดชั นีอ้ำงองิ กำรเปล่ียนแปลงของ อตั รำผลตอบแทน ณ งวดท่ีพจิ ำรณำ ดัชนีอ้ำงองิ เทียบกับวนั ท่ลี งทุน ของกองทุน 1 9,430 -0.74% 0.00% 2 9,300 -2.11% 0.00% 3 9,450 -0.53% 0.00% 4 9,200 -3.16% 0.00% 5 9,300 -2.11% 0.00% 6 9,150 -3.68% 0.00% 7 9,380 -1.26% 0.00% 8 9,410 -0.95% 0.00% ค่ำเฉล่ียอตั รำผลตอบแทนของกองทุนทงั้ 8 งวด 0.00% ผลตอบแทนของกองทุน = 0.00% X 60% = 0.00% 57
ตวั อย่ำงผลตอบแทนจำกกองทุน Scenario 2 ราคาปิดของดชั นี Hang Seng China Enterprise ณ วนั ที่ลงทนุ = 9,500 จดุ อตั ราสว่ นร่วม (participation rate) หรือ PR = 60% Scenario 2 : อตั รำกำรเปล่ียนแปลงมีทงั้ ค่ำมำกกว่ำ 0 และ น้อยกว่ำหรือเท่ำกับ 0 งวด ดัชนีอ้ำงองิ กำรเปล่ียนแปลงของ อตั รำผลตอบแทน ณ งวดท่ีพจิ ำรณำ ดชั นีอ้ำงองิ เทยี บกับวันท่ลี งทนุ ของกองทุน 1 9,950 4.74% 4.74% 0.00% 2 9,300 -2.11% 3.68% 31.58% 3 9,850 3.68% 2.53% 0.00% 4 12,500 31.58% 20.11% 27.53% 5 9,740 2.53% 11.27% 6 9,450 -0.53% 7 11,410 20.11% 8 12,115 27.53% ค่ำเฉล่ียอัตรำผลตอบแทนของกองทุนทงั้ 8 งวด ผลตอบแทนของกองทนุ = 11.27% X 60% = 6.76% ต่อ 2 ปี หรือ 3.38% ต่อปี 58
ตัวอย่ำงกำรลงทุนใน กองทุนรวม Complex Return กองทนุ เปิ ดเคแทม อคิ วติ ี้ อนิ เดก็ ซ์ ลงิ้ ค์ คอมเพลก็ รีเทริ ์น 2 ปี - เงินลงทนุ 100% พอร์ตการลงทนุ แบ่งเป็น 2 สว่ น ดงั นี ้ 80% - สว่ นท่ี 1 ตราสารหนีใ้ นประเทศ/ตา่ งประเทศ ประมาณ 20% - สว่ นที่ 2 สญั ญาซอื ้ ขายลว่ งหน้า (option) ประมาณ - สญั ญา option อ้างอิงกบั ดชั นี SET 50 Index - เง่ือนไขการจา่ ยผลตอบแทน - กรณีเกดิ Knock Out จะได้รับผลตอบแทนคงที่ 1.75% - กรณีไม่เกดิ Knock Out และรำคำปิ ดของ SET 50 Index ณ วันสิน้ สุดในแต่ละช่วงกำร จ่ำยผลตอบแทน เพ่มิ ขนึ้ น้อยกว่ำ 30% ของรำคำเร่ิมต้น จะได้รับผลตอบแทนเท่ากบั P X อตั ราการเปล่ยี นแปลงของดชั นีอ้างอิง (กาหนดให้ P = 65%) - กรณีไม่เกดิ Knock Out และรำคำปิ ดของ SET 50 Index ณ วันสิน้ สุดในแต่ละช่วงกำร จ่ำยผลตอบแทน เท่ำกบั หรือน้อยกว่ำอัตรำเร่ิมต้น จะได้รับผลตอบแทนเทา่ กบั 0 59
ตัวอย่ำงผลตอบแทนจำกกองทุน Scenario 1 Scenario 1 : กรณีเกดิ Knock out โดยรำคำปิ ดเพ่มิ ขนึ้ มำกกว่ำหรือเท่ำกับ 30% ราคาเร่ิมต้นของสินทรัพย์อ้างอิง (Initial price) รอบท่ี 1 รอบท่ี 2 100.00 100.00 ราคาปิด ท่เี คยสูงสุด ของสินทรัพย์อ้างอิง ณ สนิ ้ วนั 130.00 116.00 ในวนั ใดวนั หนง่ึ ในแตล่ ะช่วงการจ่ายผลตอบแทนในแต่ ละรอบ พจิ ารณาเง่ือนไขการเกิด Knock Out (ใช่ / ไมใ่ ช่) ใช่ ไม่ใช่ ราคาปิดของสนิ ทรัพย์อ้างอิง ณ วนั สนิ ้ สดุ อายตุ ราสาร ไมต่ ้องพิจารณา 115.00 65X [(115 - 100) /100] ผลตอบแทนที่ได้รับ 1.75% = 9.75% ผลตอบแทนของกองทุนตลอดอำยุกองทุน 2 ปี = 1.75% + 9.75% = 11.5% 60
ตวั อย่ำงผลตอบแทนจำกกองทุน Scenario 2 Scenario 2 : กรณีไม่เกดิ Knock out และรำคำปิ ดน้อยกว่ำรำคำเร่ิมต้น ราคาเร่ิมต้นของสนิ ทรัพย์อ้างอิง (Initial price) รอบท่ี 1 รอบท่ี 2 100.00 100.00 ราคาปิด ท่เี คยสูงสุด ของสินทรัพย์อ้างอิง ณ สนิ ้ วนั 115.00 ในวนั ใดวนั หนง่ึ ในแตล่ ะชว่ งการจา่ ยผลตอบแทนในแต่ 110.00 ไม่ใช่ ละรอบ 98.00 0.00% พจิ ารณาเง่ือนไขการเกิด Knock Out (ใช่ / ไม่ใช่) ไมใ่ ช่ ราคาปิดของสินทรัพย์อ้างอิง ณ วนั สนิ ้ สดุ อายตุ ราสาร 90.00 ผลตอบแทนท่ีได้รับ 0.00% ผลตอบแทนของกองทุนตลอดอำยุกองทุน 2 ปี = 0% โดยจะได้รับคนื เงนิ ต้นเท่ำนัน้ 61
ตวั อย่ำงผลตอบแทนจำกกองทุน Scenario 3 Scenario 3 :กรณีเกดิ Knock out โดยรำคำปิ ดเพ่มิ ขนึ้ มำกกว่ำหรือเท่ำกบั 30% ทงั้ 2 งวด ราคาเริ่มต้นของสนิ ทรัพย์อ้างอิง (Initial price) รอบท่ี 1 รอบท่ี 2 100.00 100.00 ราคาปิด ท่เี คยสูงสุด ของสินทรัพย์อ้างอิง ณ สนิ ้ วนั 130.00 135.00 ในวนั ใดวนั หนง่ึ ในแตล่ ะช่วงการจา่ ยผลตอบแทนในแต่ ละรอบ พิจารณาเง่ือนไขการเกิด Knock Out (ใช่ / ไมใ่ ช่) ใช่ ใช่ ไมต่ ้องพิจารณา ราคาปิดของสนิ ทรัพย์อ้างอิง ณ วนั สนิ ้ สดุ อายตุ ราสาร ไม่ต้องพิจารณา 1.75% ผลตอบแทนท่ีได้รับ 1.75% ผลตอบแทนของกองทนุ ตลอดอำยุกองทุน 2 ปี = 1.75% + 1.75% = 3.50% 62
กองทนุ รวมสินค้ำโภคภณั ฑ์ท่ลี งทนุ ในสัญญำซอื้ ขำยล่วงหน้ำ - ราคาสนิ ค้าโภคภณั ฑ์สว่ นมากมกั จะปรับตวั สงู ขนึ ้ ตามเงินเฟ้ อ - สนิ ค้าโภคภณั ฑ์สว่ นใหญ่จะซอื ้ ขายกนั ในตลาดซอื ้ ขายลว่ งหน้า ดงั นนั้ กองทนุ รวมสินค้าโภคภณั ฑ์จะ ลงทนุ ผา่ นสญั ญาซอื ้ ขายลว่ งหน้าทาให้มีความเส่ียงเพิ่มสงู ขนึ ้ - การลงทนุ ผา่ นสญั ญาซอื ้ ขายลว่ งหน้าจะมีต้นทนุ เพิ่มคอื ต้นทนุ กำรเปล่ียนสัญญำซอื้ ขำยล่วงหน้ำ - หลกั ของ Optimum Yield คือ จะเลือกลงทนุ ในสญั ญาซอื ้ ขายลว่ งหน้าท่ีให้ประโยชน์สงู สดุ และถือไว้จน ใกล้ครบกาหนด จากนนั้ ก็จะขายสญั ญาเดมิ และลงทนุ ในสญั ญาใหมต่ อ่ กนั ไปเรื่อยๆ (Rollover) - กองทนุ รวมนา้ มนั (oil fund) เป็นกองทนุ รวมท่ีลงทนุ ใน ETFs ซง่ึ ลงทนุ ในสญั ญาซอื ้ ขายลว่ งหน้าของ นา้ มนั โดยกองทนุ รวมหลกั ท่ีประเทศไทยลงทนุ เชน่ - กองทนุ รวม DB Oil (DBO) เป็นกองทนุ รวม ETF ที่จดทะเบียนในตลาดห้นุ นิวยอร์ค ลงทนุ ในสญั ญาซอื ้ ขาย ลว่ งหน้านา้ มนั ดิบ West Texas Intermediate (WTI) - กองทนุ รวม United States Oil (USO) เป็นกองทนุ รวม ETF ทจ่ี ดทะเบียนในตลาดห้นุ นิวยอร์ค ลงทนุ ใน สญั ญาซอื ้ ขายลว่ งหน้านา้ มนั ดิบ WTI เน้นลงทนุ ในสญั ญาซอื ้ ขายลว่ งหน้าที่มอี ายสุ นั้ ท่ีสดุ พอใกล้ครบอายุ จะทาการเปล่ียนสญั ญาไปยงั สญั ญาเดือนถดั ไป จงึ มีผลตอบแทนระยะสนั้ เคล่อื นไหวไปในทศิ ทางเดียวกนั กบั ราคาทผ่ี ้ลู งทนุ สว่ นใหญ่ตดิ ตาม แตใ่ นระยะยาวจะมคี วามแตกตา่ งในผลตอบแทนเนื่องจากมตี ้นทนุ การ เปล่ียนสญั ญา 63
กองทุนรวม DB Oil (DBO) กองทุนรวม DB Oil (DBO) ใช้กลยทุ ธ์ Optimum Yield เพื่อให้กองทนุ มีต้นทนุ ในการเปลี่ยนสญั ญาซอื ้ ขายลว่ งหน้าดีท่ีสดุ โดย - กรณีราคานา้ มนั เป็น contango (ราคาสญั ญาซอื ้ ขายลว่ งหน้ามีราคาสงู กวา่ ราคาสปอตนา้ มนั ในวนั สนิ ้ อายสุ ญั ญา) กองทนุ จะเลอื กสญั ญาซอื ้ ขายลว่ งหน้าใหม่ท่ีทาให้ขาดทนุ จากการเปล่ยี นสญั ญาซอื ้ ขายลว่ งหน้าให้น้อยท่ีสดุ (negative roll cost ต่าท่ีสดุ ) - กรณีราคานา้ มนั เป็น backwardation (ราคาสญั ญาซอื ้ ขายลว่ งหน้ามีราคาต่ากวา่ ราคาสปอตนา้ มนั ในวนั สนิ ้ อายสุ ญั ญา) กองทนุ จะเลอื กสญั ญาซอื ้ ขายลว่ งหน้าใหมท่ ่ีทาให้การเปลย่ี นสญั ญาซอื ้ ขาย ลว่ งหน้าได้กาไรมากที่สดุ (positive roll cost สงู สดุ ) - กองทนุ DBO จะลงทนุ ในสญั ญาซอื ้ ขายลว่ งหน้าท่ีมีอายยุ าว จงึ อาจมีผลตอบแทนระยะสนั้ ไม่ เคลอ่ื นไหวไปในทิศทางเดียวกนั กบั สญั ญาซอื ้ ขายลว่ งหน้าท่ีมีอายสุ นั้ 64
ข้อควรระวังและผลตอบแทนและควำมเส่ียงจำกกำร ลงทุนในกองทนุ รวมนำ้ มัน ข้อควรระวังในกำรลงทนุ ในกองทุนรวมนำ้ มันท่ลี งทุนในสัญญำซอื้ ขำยล่วงหน้ำนำ้ มนั - เลอื กลงทนุ ในกองทนุ ที่ลงทนุ ในประเภทนา้ มนั ทตี่ ้องการลงทนุ เช่น WTI หรือ Brent - เข้าใจถงึ basis risk ของราคาสญั ญาฯกบั ราคาทผ่ี ้ลู งทนุ ติดตาม - การลงทนุ ในกองทนุ รวมนา้ มนั ในระยะยาวจะมตี ้นทนุ การเปล่ยี นสญั ญาซอื ้ ขายลว่ งหน้า (rollover risk) ผ้ลู งทนุ จงึ ควรลงทนุ ในกองทนุ นา้ มนั แบบระยะสนั้ - มตี ้นทนุ การทาธรุ กรรม (transaction cost) ผลตอบแทนและควำมเส่ียงจำกกำรลงทุนในกองทนุ รวมนำ้ มัน 65 ผลตอบแทนเคลอ่ื นไหวตามราคานา้ มนั ผ้ลู งทนุ จะได้รับ กาไรสว่ นตา่ งหรือ เงินปันผล (ถ้ามี) ควำมเส่ียงมีดงั นี้ - ความเสย่ี งด้านราคา (market risk) - Basis risk ความแตกตา่ งของราคาสญั ญาฯ ทกี่ องทนุ ลงทนุ กบั ราคานา้ มนั ที่ผ้ลู งทนุ ตดิ ตาม - ความเสี่ยงด้านอตั ราแลกเปลย่ี น - ความเสี่ยงจากการลงทนุ ในสญั ญาซือ้ ขายลว่ งหน้า
ปัจจัยท่มี ีอทิ ธิพลต่อรำคำนำ้ มัน ปัจจยั ด้ำนกำลงั กำรผลิตนำ้ มนั (supply) - ความเป็นเอกภาพของกลมุ่ โอเปคและกลมุ่ ผ้สู ง่ ออกรายใหญ่ - ต้นทนุ การผลิตนา้ มนั ทางเลอื ก เช่น shale oil - ความกงั วลเรื่องภาวะสงครามในตะวนั ออกกลาง - ภยั ธรรมชาติ - ภยั การก่อการร้าย ปัจจยั ด้ำนควำมต้องกำรใช้นำ้ มนั (demand) - การเติบโตทางเศรษฐกิจ - ปริมาณนา้ มนั สารองทางยทุ ธศาสตร์ของประเทศตา่ งๆ - นโยบายพลงั งานทางเลอื กของประเทศตา่ งๆ 66
กองทุนท่มี ีนโยบำยกำรลงทนุ ท่ีไม่จำกัดอัตรำส่วนกำรลงทุน (hedge fund) กองทนุ hedge fund - เป็นกองทนุ ทมี่ คี วามเสีย่ งสงู ปัจจบุ นั จงึ เสนอขายเฉพาะผ้ลู งทนุ รายใหญ่พิเศษ (ultra high net worth) - มนี โยบายการลงทนุ แบบ aggressive มงุ่ หวงั สร้างผลตอบแทนในทกุ สถานการณ์ - จะมีการใช้ตราสารอนพุ นั ธ์ และระดบั leverage คอ่ นข้างสงู เพื่อเพิ่มผลตอบแทนจากการลงทนุ - ไมม่ ีข้อจากดั การทา short sell - มีคา่ ธรรมเนียมสงู กวา่ กวา่ กองทนุ รวมปกติ และมีคา่ ธรรมเนียมตามผลการดาเนินงาน - สร้างผลตอบแทนจากความสามารถของผ้จู ดั การกองทนุ และ model การซอื ้ ขาย - ไมเ่ ปิ ดเผยรายละเอยี ดการลงทนุ ป้ องกนั การลอกเลียนแบบ - ผ้ลู งทนุ ต้องมกี ระบวนการตรวจสอบ เพื่อให้แน่ใจวา่ กองทนุ สร้างผลตอบแทนได้จริง ไมใ่ ช่แชร์ลกู โซ่ - มีเง่ือนไขเรื่องระยะเวลาในการซอื ้ และขายคนื เช่น อาจไมส่ ามารถซอื ้ ขายได้ทกุ วนั ทาการ มีระยะเวลาห้ามไถ่ ถอนเงินทนุ เช่น Hard Lock-Up (ห้ามไถถ่ อนเงินลงทนุ กอ่ นครบกาหนดเวลา) และ Soft Lock-Up (สามารถไถ่ ถอนเงินลงทนุ กอ่ นครบกาหนดเวลาแตต่ ้องจา่ ยค่าปรับ 2-10% ของเงินท่ตี ้องการไถถ่ อน) หรือ จากดั จานวนเงิน ท่ผี ้ลู งทนุ สามารถไถ่ถอนได้ (Gates) 67
ประเภทของกองทุน hedge fund แบ่งตำมกลยุทธ์กำรลงทุน Long / Short Equity เป็นการลงทนุ ที่ผ้จู ดั การกองทนุ จะซอื ้ ห้นุ ที่มีราคาถกู กว่ามลู ค่าที่แท้จริง หรือ ทาการยืมห้นุ มาขาย (short sell) ในห้นุ ที่เห็นวา่ แพงกวา่ มลู ค่าที่แท้จริง แบง่ เป็น - แบบไม่มี leverage กองทนุ มีการลงทนุ ในห้นุ (Long equity) 70% และยืมห้นุ มาขาย (short sell) 30% กองทนุ จะมีสถานะการลงทนุ สทุ ธิในห้นุ เทา่ กบั 40% (70% - 30%) สถานะการลงทนุ รวมในห้นุ เท่ากบั 100% (70% + 30%) ดงั นนั้ กองทนุ นีไ้ มม่ ีการยืมเงินมาลงทนุ - แบบมี leverage กองทนุ มีการลงทนุ ในห้นุ (Long equity) 80% และยืมห้นุ มาขาย (short sell) 30% กองทนุ จะมีสถานะการลงทนุ สทุ ธิในห้นุ เท่ากบั 50% (80% - 30%) สถานะการลงทนุ รวม ในห้นุ เทา่ กบั 110% (80% + 30%) ดงั นนั้ กองทนุ นีม้ ีการยืมเงินมาลงทนุ (leverage) 10% (110% - 100%) 68
ประเภทของกองทุน hedge fund แบ่งตำมกลยุทธ์กำรลงทุน Market Neutral คล้ายกบั การลงทนุ แบบ Long / Short ตา่ งกนั ตรงที่ผ้จู ดั การกองทนุ จะพยายามทาให้สถานการณ์ ลงทนุ ในห้นุ (net equity exposure) มีค่าต่าที่สดุ หลกั การลงทนุ คอื ต้องการลดผลกระทบจากการเคลื่อนไหวของผลตอบแทนของตลาด (market risk) โดยผ้จู ดั การกองทนุ ต้องการสร้างผลตอบแทนจากความสามารถของผ้จู ดั การกองทนุ ในการคดั เลือก ห้นุ โดยมี 2 วธิ ีคือ - กำรลงทนุ ท่ที ำให้สถำนกำรณ์ลงทนุ สุทธใิ นห้นุ (net equity exposure) เท่ำกบั 0% เช่น กองทนุ มีการลงทนุ ในห้นุ (Long equity) 50% และยืมห้นุ มาขาย (short sell) 50% กองทนุ จะมี สถานะการลงทนุ สทุ ธิในห้นุ เท่ากบั 0% (50% - 50%) สถานะการลงทนุ รวมในห้นุ เท่ากบั 100% (50% + 50%) - กำรลงทุนท่ที ำให้เบต้ำของพอร์ตกำรลงทุนเท่ำกับ 0 (zero beta exposure) ผ้จู ดั การ กองทนุ ต้องทาการลงทนุ ทงั้ Long Positions และ Short Positions ทาให้เบต้ารวมของพอร์ต การลงทนุ ใกล้เคียงกบั ศนู ย์ท่ีสดุ เท่าที่จะเป็นไปได้ 69
ประเภทของกองทนุ hedge fund แบ่งตำมกลยุทธ์กำรลงทุน Tactical Trading Strategy เป็นการเก็งกาไรในการเคลื่อนไหวของราคาทรัพย์สนิ แบง่ เป็น - Global Macro เป็นลงทนุ โดยการคาดคะเนการเคลอื่ นไหวของตวั แปรท่ีมีผลตอ่ เศรษฐกิจ มหภาค เช่น การเปล่ียนแปลงของอตั ราดอกเบีย้ อตั ราแลกเปลีย่ น ผลตอบแทนจากการลงทนุ ในตลาดห้นุ ประเทศตา่ งๆ และใช้ประโยชน์จากการก้ยู ืมเงินมาลงทนุ เป็นจานวนมาก (highly leverage) - Managed Futures Fund เป็นการลงทนุ โดยใช้สญั ญาซอื ้ ขายลว่ งหน้า Futures เป็นหลกั โดย จะเน้นลงทนุ ในสินทรัพย์ประเภทเดียวเพื่อเก็งกาไรการเคลื่อนไหวราคา เชน่ อตั ราดอกเบยี ้ สินค้าโภคภณั ฑ์ - Long – only Leverage Strategy คล้ายกบั กองทนุ Active แตม่ ีความเสี่ยงสงู กวา่ เนื่องจากมี การก้ยู ืมเงินมาลงทนุ (leverage) 70
ประเภทของกองทนุ hedge fund แบ่งตำมกลยุทธ์กำรลงทุน Relative Value Strategy เป็นการซอื ้ หรือขายหลกั ทรัพย์ที่มีความสมั พนั ธ์กนั 2 หลกั ทรัพย์ขนึ ้ ไป ถ้าหลกั ทรัพย์ที่ซอื ้ ขายมี ความสมั พนั ธ์กนั มากจะทาให้ผลตอบแทนมีความผนั ผวนตา่ และมีค่าสหสมั พนั ธ์กบั ผลตอบแทน ตลาดน้อย เช่น - Relative Value Arbitrage ซอื ้ หลกั ทรัพย์ที่คาดวา่ ราคาจะเพิ่มขนึ ้ ขณะเดียวกนั ก็ขาย หลกั ทรัพย์ที่คาดวา่ ราคาจะลดลง โดยหลกั ทรัพย์ท่ีลงทนุ อาจเป็น ห้นุ กบั ตราสารหนีบ้ ริษัท เดียวกนั ตราสารหนี ้2 รุ่นที่ออกโดยบริษัทเดยี วกนั ท่ีมีวนั หมดอายคุ นละวนั - Convertible Arbitrage จะลงทนุ ในห้นุ ก้แู ปลงสภาพและจะขายห้นุ ของบริษัทเดียวกนั เม่ือคาด ว่าราคาห้นุ ก้แู ปลงสภาพจะเพิ่มและ / หรือราคาห้นุ จะลดลง โดยกลยทุ ธ์นีจ้ ะสร้างผลตอบแทน ได้ไม่สงู มาก จะต้องมีการใช้การก้ยู ืมเงินมาลงทนุ เป็นจานวนมาก - Capital Arbitrage Strategy เป็นการหาผลตอบแทนจากราคาห้นุ และตราสารหนีข้ องบริษัท เดยี วกนั ที่ผิดไปจากมลู คา่ ท่ีแท้จริง โดยเฉพาะในช่วงที่บริษัทอย่รู ะหวา่ การปรับโครงสร้างกิจการ เน่ืองจากราคาห้นุ และราคาตราสารหนีข้ องบริษัทเดยี วกนั จะเคล่อื นไหวตอ่ ข่าวสารตา่ งกนั - Fixed Income Arbitrage ลงทนุ ในตราสารหนีท้ ี่ราคาผิดไปจากมลู คา่ ท่ีแท้จริง โดยใช้โมเดลทาง คณิตศาสตร์ในการคานวณหาเส้นอตั ราผลตอบแทน 71
ประเภทของกองทุน hedge fund แบ่งตำมกลยุทธ์กำรลงทุน Event Driven Strategies เป็นการลงทนุ ในบริษัททต่ี กอย่ใู นภาวะพิเศษ แบง่ เป็น - Distressed เป็นการลงทนุ ในบริษัทท่ีมีความเป็นไปได้สงู ที่จะล้มละลาย โดยลงทนุ ได้ทงั้ แบบ 1. ต้องการมสี ว่ นร่วมในการแก้ปัญหาของกิจการ 2. ไมต่ ้องการมสี ่วนร่วมในการแก้ปัญหาของกิจการ โดย คาดวา่ ราคาหลกั ทรัพย์จะดขี นึ ้ ในอนาคต สามารถลงทนุ ได้โดยวธิ ีตอ่ ไปนี ้ - ซอื ้ ห้นุ ก้ใู นบริษัทที่มีปัญหา (มกั มรี าคาต่ามาก) และควรลงทนุ กระจายไปในหลายๆบริษัท - ซือ้ ห้นุ ก้ขู องบริษัททีเ่ พ่ิงหลดุ จากภาวะล้มละลายในราคาถกู - ทาการยืมห้นุ มาขายในบริษัทท่ีคาดวา่ จะต้องยกเลิกกิจการในที่สดุ - Risk Arbitrage in Mergers and Acquisitions เป็นการลงทนุ ทีห่ าผลตอบแทนจากการเคล่อื นไหวของ ราคาห้นุ บริษัทท่ถี กู ซอื ้ กิจการเทยี บกบั ราคาห้นุ บริษัทท่ีเป็ นผ้ซู อื ้ กิจการ มคี วามเส่ยี งคอื เกิดความล้มเหลว ในการควบรวมกิจการ (สภาวะการลงทนุ เปลีย่ นไป การไมอ่ นญุ าตของทางการ) Quantitative or Black-Box Strategies เป็นการลงทนุ ท่ีใช้การวิเคราะห์เชงิ ปริมาณสร้าง Model ในการซือ้ ขาย โดยใช้ โปรแกรมการซือ้ ขายหลกั ทรัพย์ด้วยชดุ คาสงั่ คอมพวิ เตอร์ (algorithm trading) Multistrategy เป็นการลงทนุ ท่ีใช้หลายกลยทุ ธ์ เน้นการลงทนุ ที่มคี วามเส่ยี งต่ารักษาเงินต้น
ประโยชน์และข้อควรพจิ ำรณำกำรลงทุนในกองทุน hedge fund ประโยชน์ของกองทนุ hedge fund คือ สามารถกระจายความเสย่ี งได้ เน่ืองจากมีคา่ สหสมั พนั ธ์ของ ผลตอบแทนกบั ผลตอบแทนรูปแบบปกติต่า ผ้ลู งทนุ ควรให้ความสาคญั กบั ประเดน็ ตอ่ ไปนี ้ - มีการกากบั ดแู ลน้อยกวา่ การลงทนุ ในกองทนุ รวมปกติ - ตดิ ตามวธิ ีการลงทนุ ของกองทนุ ยากลาบาก - ความสามารถของผ้จู ดั การกองทนุ - การลงทนุ ใน Fund of Funds ของ hedge fund จะมีการกระจายความเสี่ยงเนื่องจากมีหลาย Strategy - กระบวนการตรวจสอบ 73
ผลตอบแทนจำกกำรลงทุนในกองทุน hedge fund ผลตอบแทนจะขนึ้ อยู่กบั วธิ ีกำรลงทุน - Equity Hedge หรือ Ling / Short Equity มีผลตอบแทนจากการยืมห้นุ มาขาย - Event Driven Strategies ฉวยจงั หวะการลงทนุ ในช่วงเวลาสนั้ ๆ ในกรณีเกิดแหตกุ ารณ์ตา่ งๆ - Tactical Trading Strategies เก็งกาไรทิศทางตลาดหรือกลมุ่ อตุ สาหกรรม - Relative Value Strategies หาประโยชน์จากราคาทรัพย์สนิ ต่างจากมลู ค่าท่ีแท้จริง ผู้ลงทนุ มกั คำดว่ำกำรลงทนุ ใน hedge fund จะสร้ำงควำมม่งั ค่ังในภำวะท่ตี ลำดปรับตวั ลง 74
ควำมเส่ียงจำกกำรลงทุนในกองทุน hedge fund - Concentration risk ไม่มีข้อจากดั ในการลงทนุ จงึ อาจมีการกระจกุ ตวั ในการลงทนุ - Leverage สามารถก้เู งินธนาคาร ใช้บญั ชีมาร์จิน้ หรือใช้สญั ญาซอื ้ ขายลว่ งหน้าในการลงทนุ - Liquidity risk ความเสี่ยงด้านสภาพคลอ่ ง - Pricing risk ความเส่ยี งจากการหาราคาสินทรัพย์ที่แท้จริงได้ไมถ่ กู ต้อง - Counterparty risk ความเส่ยี งของคคู่ ้า - Settlement risk ความเสีย่ งเร่ืองการชาระราคาและสง่ มอบหลกั ทรัพย์ - Short Squeeze risk ความเสย่ี งทีก่ องทนุ ถกู บงั คบั ให้ซอื ้ ห้นุ คืน หลงั จากยืมห้นุ ดงั กลา่ วมาขาย - Financial Squeeze risk ความเสย่ี งท่ีกองทนุ ไม่สามารถก้ยู ืมเงินหรือไมส่ ามารถก้เู งินได้ในอตั รา เหมาะสม จากการใช้วงเงินก้เู ตม็ วงหรือมีการผิดนดั ชาระหนี ้ - Fund manager risk ความเส่ยี งจากความสามารถผ้จู ดั การกองทนุ - Low Regulation risk มีการควบคมุ ดแู ลท่ีออ่ นกวา่ การลงทนุ ในกองทนุ รวมปกติ 75
กลยุทธ์กำรลงทุนในกองทุน hedge fund - ใช้ hedge fund เพ่ือลดความเส่ยี งของพอร์ตการลงทนุ ควรเลือก hedge fund ที่มีผลตอบแทน สม่าเสมอ จะทาให้พอร์ตการลงทนุ มีความผนั ผวนน้อยลง - ใช้ hedge fund เพ่ือสร้างผลตอบแทนเพ่ิมให้พอร์ตการลงทนุ เช่น - ใช้ Long / Short Strategy ทาให้พอร์ตการลงทนุ มีความเส่ยี งตา่ และสร้างผลตอบแทนเพิ่มได้ - ใช้ Tactical Trading Strategy ซง่ึ สามารถสร้างผลตอบแทนสงู แตก่ ็มีความผนั ผวนสงู - ผ้ลู งทนุ ต้องให้ความสาคญั ตอ่ ไปนีห้ ากต้องการใช้ hedge fund เป็นสว่ นหนงึ่ ของพอร์ต - นา้ หนกั การลงทนุ ในแตล่ ะกลยทุ ธ์การลงทนุ - ประเมินการกระจกุ ตวั ของการลงทนุ - คา่ สหสมั พนั ธ์ของผลตอบแทนของแตล่ ะวิธีการลงทนุ - สถานะการลงทนุ รวม (gross exposure) และสถานะการลงทนุ สทุ ธิ (net exposure) กองทนุ hedge fund จะเหมาะกบั ผ้ลู งทนุ รายใหญ่พเิ ศษ และควรมีสดั ส่วนการลงทนุ ไมม่ าก (ไมเ่ กิน 20% ของพอร์ตการลงทนุ ) 76
กองทุนรวมท่ีมีกำรลงทุนในสัญญำซือ้ ขำยล่วงหน้ำ และตรำสำรท่ีมีสัญญำซือ้ ขำยล่วงหน้ำแฝงแบบซับซ้อน - แบง่ เป็น 2 แบบ คอื 1. การเข้าทาธรุ กรรมสญั ญาซอื ้ ขายล่วงหน้าเพ่ือลดความเสีย่ ง (hedging) จะเข้าทาธรุ กรรมไม่เกิน มลู คา่ ความเสี่ยงที่มีอยจู่ ะช่วยให้ความผนั ผวนของกองทนุ ลดลง 2. การเข้าทาธรุ กรรมสญั ญาซอื ้ ขายล่วงหน้าที่มิใชเ่ พื่อลดความเส่ียง (non-hedging) จะมีความเสยี่ ง ด้าน leverage และ counterparty risk เพ่ิมขนึ ้ แบง่ เป็น 2.1 กองทนุ รวมที่มีการลงทนุ ในสญั ญาซอื ้ ขายลว่ งหน้าแบบไม่ซบั ซ้อน จะเพิ่มขนาดของเงินลงทนุ ได้ ไม่เกิน 100% ของมลู คา่ ทรัพย์สินสทุ ธิ ทาให้มีสถานะลงทนุ สงู สดุ ไม่เกิน (gross exposure) 200% 2.2 กองทนุ รวมท่ีมีการลงทนุ ในสญั ญาซอื ้ ขายลว่ งหน้าแบบซบั ซ้อน มี gross exposure ได้ไมจ่ ากดั แตจ่ ะถกู จากดั สถานะลงทนุ สทุ ธิ (net exposure) จากการลงทนุ ในสญั ญาซอื ้ ขายลว่ งหน้า โดย ถ้าเป็นกองทนุ ที่มีดชั นีชีว้ ดั ความเสย่ี งสงู สดุ จากการลงทนุ ในสญั ญาซอื ้ ขายลว่ งหน้าไมเ่ กิน 2 เท่าของ VaR ของ Benchmark ถ้าเป็นกองทนุ ท่ีไม่มีดชั นีชีว้ ดั ความเส่ยี งสงู สดุ จากการลงทนุ ในสญั ญาซอื ้ ขายลว่ งหน้าไม่เกิน 20% ของ NAV กองทนุ 77
กองทุนรวมท่ีมีกำรลงทุนในสัญญำซือ้ ขำยล่วงหน้ำ และตรำสำรท่ีมีสัญญำซือ้ ขำยล่วงหน้ำแฝงแบบซับซ้อน ลักษณะของกองทนุ รวมท่มี กี ำรลงทนุ ในสัญญำซอื้ ขำยล่วงหน้ำฯ เป็นกองทนุ ปิด ลงทนุ ในสญั ญาซอื ้ ขายลว่ งหน้าได้ไม่จากดั ประเภท ดงั นนั้ ผ้ลู งทนุ จะไม่ทราบข้อมลู เก่ียวกบั สญั ญาซอื ้ ขายลว่ งหน้าก่อนการลงทนุ ประโยชน์และข้อควรระวังของกองทนุ รวมท่มี ีกำรลงทนุ ในสัญญำซอื้ ขำยล่วงหน้ำฯ - มีกลยทุ ธ์การลงทนุ แบบใหมม่ ากขนึ ้ ผ้ลู งทนุ มีทางเลอื กหลากหลายขนึ ้ - จะมีสถานะการลงทนุ (gross exposure) ที่สงู มาก จงึ มีความเส่ียงจากสญั ญาซอื ้ ขายลว่ งหน้าสงู ผ้ลู งทนุ ต้องเข้าใจวธิ ีการและความเส่ียงอย่างแท้จริงและยอมรับความเส่ยี งได้ 78
กองทุนรวมท่ีมีกำรลงทุนในสัญญำซือ้ ขำยล่วงหน้ำ และตรำสำรท่ีมีสัญญำซือ้ ขำยล่วงหน้ำแฝงแบบซับซ้อน ผลตอบแทนของกองทุนรวมท่มี ีกำรลงทนุ ในสัญญำซือ้ ขำยล่วงหน้ำฯ ได้รับผลตอบแทนจากการลงทนุ ในสนิ ทรัพย์ดงั ้ เดมิ (traditional assets) และผลตอบแทนเพิม่ ขนึ ้ จากกลยทุ ธ์การลงทนุ ใน สญั ญาซือ้ ขายลว่ งหน้า เช่น การ short futures เพ่ือให้ได้ผลตอบแทนเป็นบวกโดยผลตอบแทนไมเ่ คล่อื นไหวไปตามตลาด ควำมเส่ียงของกองทุนรวมท่ีมีกำรลงทุนในสัญญำซือ้ ขำยล่วงหน้ำฯ - Default Risk ความเสี่ยงจากการผิดชาระของผ้อู อกตราสาร - Counterparty Risk ความเสย่ี งจากการผิดชาระของคสู่ ญั ญา - Structured Notes Risk ความเสย่ี งจาการลงทนุ ในตราสารท่ีมลี กั ษณะสญั ญาซือ้ ขายลว่ งหน้าแฝง - Derivatives Risk ความเสี่ยงจากการเข้าทาสญั ญาซือ้ ขายลว่ งหน้า - ความเสยี่ งจากการลงทนุ ในตราสารทวั่ ไปและความเส่ียงจากกลยทุ ธ์การลงทนุ ของแต่ละกองทนุ กลยุทธ์กำรลงทุนในกองทุนรวมท่ีมีกำรลงทุนแบบซับซ้อน - ก่อนการลงทนุ ศกึ ษาข้อมลู expected gross leverage ก่อน เพ่ือดรู ะดบั การลงทนุ ในสญั ญาซือ้ ขายลว่ งหน้า - ระหวา่ งการลงทนุ ติดตามข้อมลู average actual leverage และค่าความเสยี่ ง VaR ท่ีเกิดขนึ ้ จริง 79
บทท่ี 3 กำรให้คำแนะนำกำรลงทุนในตรำสำรหนีแ้ ละ กองทุนรวมท่มี ีควำมเส่ียงสูงหรือมีควำมซับซ้อน หน่วยลงทุนท่มี ีควำมเส่ียงสูงหรือมคี วำมซับซ้อน ได้แก่ 1. หนว่ ยลงทนุ ของกองทนุ รวมที่เสนอขายต่อผ้ลู งทนุ สถาบนั หรือผ้ลู งทนุ รายใหญ่พเิ ศษ 2. หน่วยลงทนุ ของกองทนุ รวมที่มกี ารลงทนุ แบบซบั ซ้อนตามประกาศของ ก.ล.ต. 3. หน่วยลงทนุ ของกองทนุ รวมท่ีจ่ายผลตอบแทนตามวิธีการคานวณท่ีไม่สามารถเข้าใจได้โดยงา่ ย 4. หน่วยลงทนุ ของกองทนุ รวมท่ีมีมลู คา่ การลงทนุ สทุ ธิในสนิ ค้าโภคภณั ฑ์ผ่านสญั ญาซอื ้ ขายลว่ งหน้า 5. หน่วยลงทนุ ของกองทนุ รวมที่ลงทนุ ในตราสารหนีท้ ี่มีอนั ดบั ความนา่ เชื่อตา่ กวา่ BBB- มากกวา่ 60% ของ NAV 6. หนว่ ยลงทนุ ของกองทนุ รวมตา่ งประเทศท่ีเข้าขา่ ยข้อ 1-5 80
กำรให้คำแนะนำกำรลงทุนในตรำสำรหนีแ้ ละ กองทุนรวมท่มี ีควำมเส่ียงสูงหรือมีควำมซับซ้อน ตรำสำรหนีท้ ่มี คี วำมเส่ียงสูงหรือมีควำมซบั ซ้อน ได้แก่ 1. ตราสารกึ่งหนีก้ ่ึงทนุ (hybrid securities) ที่มีเวลาชาระหนีเ้กินกวา่ 270 วนั และมีลกั ษณะข้อใดข้อ หนงึ่ ดงั นี ้ 1. ผ้อู อกมสี ิทธิเล่ือนหรืองด การชาระหนี ้หรือ การจา่ ยดอกเบยี ้ 2. ได้รับชาระหนีค้ นื หลงั จากผ้ถู ือห้นุ กู้ 2. ตราสารหนีท้ ี่ครบกาหนดไถ่ถอนเมื่อมีการเลิกบริษัท (Perpetual bond) 3. ตราสารหนี ้non – investment grade หรือ unrated bond 4. ห้นุ ก้ทู ี่มีอนพุ นั ธ์แฝง 5. ตราสารหนีด้ ้อยสิทธิเพ่ือนบั เป็นเงินกองทนุ (basel III) 6. ตราสารหนีท้ ่ีออกหรือเสนอขายในตา่ งประเทศที่เข้าข่าย ข้อ 1-5 และสัญญำซอื้ ขำยล่วงหน้ำ 81
กำรให้คำแนะนำกำรลงทุนในตรำสำรหนีแ้ ละ กองทุนรวมท่มี ีควำมเส่ียงสูงหรือมีควำมซับซ้อน แนวทำงกำรให้คำแนะนำกำรลงทนุ ในผลติ ภณั ฑ์ท่มี ีควำมเส่ียงสูงหรือมีควำมซบั ซ้อน - กระบวนกำรเตรียมควำมพร้อมเพ่อื กำรตดิ ต่อและให้บริกำร 1. คดั เลือกบคุ ลากรท่ีมีความรู้ความเข้าใจในผลติ ภณั ฑ์ท่ีจะเสนอขาย 2. จดั หาข้อมลู เครื่องมือและสือ่ ประกอบการอธิบายเกี่ยวกบั ผลิตภณั ฑ์ให้ผ้แู นะนาฯ - กระบวนกำรในกำรตดิ ต่อและให้บริกำร 1. ผ้ปู ระกอบธรุ กิจคดั เลือกผ้แู นะนาการลงทนุ ท่ีเหมาะสม 2. ผ้ปู ระกอบธรุ กิจจดั หาเคร่ืองมือที่ชว่ ยอธิบายความเสยี่ งของผลิตภณั ฑ์ให้ผ้แู นะนาฯ เชน่ factsheet สือ่ นาเสนอภาพนิ่งหรือภาพเคล่อื นไหว เพื่อให้ลกู ค้าเข้าใจงา่ ยขนึ ้ 3. ผ้แู นะนาฯประเมินความสามารถในการลงทนุ (knowledge assessment) ก่อนลกู ค้าลงทนุ โดย พจิ ารณาจาก การศกึ ษา ประสบการณ์การทางานและการลงทนุ ของลกู ค้า 4. ผ้แู นะนาฯให้คาแนะนาเก่ียวกบั ความเหมาะสมของลกู ค้าในการลงทนุ โดยพิจารณาจากข้อมลู ของ ลกู ค้า 82
กำรให้คำแนะนำกำรลงทุนในตรำสำรหนีแ้ ละ กองทุนรวมท่มี ีควำมเส่ียงสูงหรือมีควำมซับซ้อน - กระบวนกำรในกำรตดิ ต่อและให้บริกำร (ต่อ) 5. ผ้แู นะนาฯอธิบาย ให้ความรู้ รายละเอียด และแจกเอกสาร เกี่ยวกบั ผลิตภณั ฑ์ให้ลกู ค้า 6. ผ้แู นะนาฯให้คาแนะนาอย่างเป็นกลางถงึ ลกั ษณะ ข้อดี ข้อเสีย ผลตอบแทน และความเสย่ี ง 7. ผ้แู นะนาฯเตือนลกู ค้าเพิ่มเติมถึงความแตกตา่ งของการลงทนุ กบั ตราสารทว่ั ไป 8. ถ้าผลิตภณั ฑ์มีความยากในการอธิบายให้เข้าใจ ผ้ปู ระกอบธรุ กิจต้องมีข้อมลู เพิ่มเติมให้ผ้แู นะนาฯ 9. ผ้แู นะนาฯ ให้ลกู ค้าลงนามรับทราบความเสีย่ งตามท่ี ก.ล.ต. หรือ บริษัท กาหนดด้วย - ลูกค้ำท่ไี ม่จำเป็ นต้องประเมนิ ควำมรู้ ควำมสำมำรถในกำรลงทนุ 1. ผ้ลู งทนุ สถาบนั ตามประกาศ ก.ล.ต. 2. ผ้ลู งทนุ รายใหญ่ตามประกาศ ก.ล.ต. 3. ผ้ลู งทนุ ท่ีลงทนุ ในสญั ญาซอื ้ ขายลว่ งหน้านอกศนู ย์ซอื ้ ขายสญั ญาซอื ้ ขายลว่ งหน้า 83
กำรให้คำแนะนำกำรลงทุนในตรำสำรหนีแ้ ละ กองทุนรวมท่ีมีควำมเส่ียงสูงหรือมีควำมซับซ้อน กำรตดิ ต่อและแนะนำกำรลงทุนให้แก่ลูกค้ำโดยผู้แนะนำกำรลงทุน 1. ผ้แู นะนาฯ นาเสนอผลิตภณั ฑ์ท่ีมคี วามเสีย่ งสงู หรือมคี วามซบั ซ้อนได้ละเอียด ครบถ้วน ทงั้ ตอ่ หน้าลกู ค้า หรือ ผ่านโทรศพั ท์ Skype VDO Conference 2. ผ้แู นะนาฯ แจ้งให้ลกู ค้าทราบถงึ เงื่อนไขการจา่ ยผลตอบแทนที่ซบั ซ้อนและความเส่ยี งที่สาคญั 3. ผ้แู นะนาฯ อธิบายกรณีสถานการณ์ในเชิงลบทส่ี ดุ (worst case scenario) ทก่ี ระทบกบั การลงทนุ ของลกู ค้า 4. บนั ทกึ การให้คาแนะนา เช่น เอกสาร หรือ เทปบนั ทกึ เสยี ง 5. หากผลการทดสอบความรู้แสดงวา่ ลกู ค้าไม่เหมาะสมทจี่ ะลงทนุ ในผลิตภณั ฑ์ทม่ี ีความเส่ยี งสงู หรือมีความ ซบั ซ้อนแตล่ กู ค้ายืนยนั ที่จะลงทนุ ผ้ปู ระกอบธุรกิจต้องจดั พนกั งานทมี่ ีความเป็นอิสระหรือพนกั งานระดบั อาวโุ ส ดาเนินการดงั นี ้ - ตรวจสอบขนั้ ตอนการให้บริการ - แจ้งเตือนลกู ค้าถงึ การลงทนุ ทีไ่ มเ่ หมาะสมกบั ลกู ค้า - ลงนามเป็นผ้อู นมุ ตั ิในขนั้ ตอนสดุ ท้ายของการให้บริการ 6. จดั เกบ็ หลกั ฐานการให้บริการ 84
กำรให้คำแนะนำกำรลงทุนในตรำสำรหนีแ้ ละ กองทุนรวมท่ีมีควำมเส่ียงสูงหรือมีควำมซับซ้อน กองทนุ รวมท่วั ไป กองทุนรวมท่ีมีควำมเส่ียงสูงหรือมีควำมซับซ้อน 1. อบรมให้ความรู้และจดั ทาเอกสารประกอบการขาย 1. อบรมให้ความรู้และจดั ทาเอกสารประกอบการขาย 2. ประเมนิ ข้อมลู ลกู ค้า 3. นาเสนอผลติ ภณั ฑ์ 2. คดั เลือกบุคลำกร 4. แจกจ่ายเอกสารประกอบการขาย 3. ประเมนิ ข้อมลู ลกู ค้า 5. แจ้งข้อมลู เหตกุ ารณ์สาคญั 6. ตรวจสอบการให้บริการ 4. ประเมินควำมรู้ของลูกค้ำ 5. นาเสนอผลติ ภณั ฑ์ 6. แจกจ่ายเอกสารประกอบการขาย 7. แจ้งข้อมลู เหตกุ ารณ์สาคญั 8. เตือนเพ่มิ เตมิ ว่ำผลติ ภณั ฑ์มีควำมซับซ้อน 9. ให้ข้อมูลเพ่มิ เตมิ กรณีผลติ ภณั ฑ์ท่ยี ำกต่อกำร อธิบำย 10. ให้ลูกค้ำลงนำมรับทรำบควำมเส่ียง 11. เกบ็ เอกสำรและหลักฐำนตดิ ตำมตรวจสอบและ แก้ไข 12. ตรวจสอบการให้บริการ 85
กำรให้คำแนะนำกำรลงทุนในตรำสำรหนีแ้ ละ กองทุนรวมท่มี ีควำมเส่ียงสูงหรือมีควำมซับซ้อน กำรตดิ ต่อและแนะนำกำรลงทนุ โดยให้บริกำรผ่ำนช่องทำง online ทงั้ website และ mobile application ควรกาหนดวิธีการหรือรูปแบบการขายให้เหมาะสม เน่ืองจากลกู ค้าไม่ได้รับบริการจากคนขายโดยตรง 1. การแจกจา่ ยข้อมลู เชน่ factsheet ควรมี web link บนเวบ็ ไซต์ และ mobile application 2. แสดงข้อมลู ลกั ษณะและความเสยี่ งที่สาคญั ของผลติ ภณั ฑ์ลงบนเวบ็ ไซต์ และ mobile application 3. การให้ลกู ค้าลงนามในแบบลงนามรับทราบความเสีย่ ง มี pop-up คาเตอื นสาคญั ตามแบบลงนามรับทราบ ความเสย่ี งลงบนเวบ็ ไซต์ และ mobile application 4. มีวิธีการเพิ่มเติมหากลกู ค้าลงทนุ เป็นครัง้ แรก เชน่ จดั ให้มีชอ่ งทางพดู คยุ กบั คนขาย เช่น โทรศพั ท์ Skype หรือ ช่องทางอืน่ ๆ 5. หากลกู ค้ามกี ารใช้บริการซา้ อาจให้ทาธุรกรรมผา่ น ATM และควรมีระบบการให้ข้อมลู หากผลติ ภณั ฑ์มกี าร เปลย่ี นแปลงข้อมลู ก่อนทล่ี กู ค้าจะทารายการ 86
กำรดำเนินกำรในกรณีท่ีตรำสำรหนีผ้ ดิ นัดชำระหนี้ กำรผิดนัดชำระหนี้ (default) หมายถงึ บริษัทผ้อู อกตราสารหนีไ้ ม่ปฏิบตั ิตามข้อสญั ญาท่ีให้ต่อเจ้าหนี ้ (ผ้ลู งทนุ ) - ไม่ชาระเงินต้นหรือดอกเบยี ้ - ไม่รักษาอตั ราส่วนทางการเงิน - นาทรัพย์สนิ ไปเป็นหลกั ประกนั ให้เจ้าหนีร้ ายอ่ืน ทงั้ ท่ีในข้อกาหนดสิทธิห้ามกระทา - อื่นๆ พิจารณาจากข้อกาหนดสทิ ธิ ส่งิ ท่บี ริษัทผู้ออกตรำสำรหนีต้ ้องกระทำเม่อื มกี ำรผิดนัดชำระหนี้ - ต้องแจ้งผ้ลู งทนุ และผ้ทู ี่เก่ียวข้องทราบ - แจ้งสานกั งาน ก.ล.ต. และ ตลาดหลกั ทรัพย์ (กรณีเป็นบริษัทจดทะเบียน) - แจ้งสมาคมตราสารหนีไ้ ทย (กรณีขนึ ้ ทะเบียนกบั สมาคมฯ) และผ้แู ทนผ้ถู ือห้นุ กู้ 87
กำรดำเนินกำรในกรณีท่ีตรำสำรหนีผ้ ิดนัดชำระหนี้ สิทธิของผู้ลงทนุ ในตรำสำรหนีเ้ ม่อื เกดิ เหตุผดิ นัดชำระหนี้ มีสทิ ธิเรียกร้องตามกฎหมาย แบง่ เป็น 1. กรณีเป็นตราสารหนีท้ ี่มีข้อกาหนดสทิ ธิ สามารถพิจารณาจากเงื่อนไขที่อย่ใู นข้อกาหนดสิทธิได้เลย กรณีมีผ้แู ทนผ้ถู ือห้นุ กู้ ผ้แู ทนผ้ถู ือห้นุ ก้เู ป็นผ้ดู าเนินการแทนผ้ถู ือห้นุ ก้ทู กุ ราย เชน่ จดั ประชมุ ผ้ถู ือ ห้นุ ก้เู พ่ือขอมติดาเนินการ กรณีไม่มีผ้แู ทนผ้ถู ือห้นุ กู้ ผ้ถู ือห้นุ ก้ดู าเนินการเอง ทาให้ลาบากขนึ ้ เนื่องจากไมม่ ีศนู ย์กลางท่ีมีอานาจ ตามกฎหมายดาเนินการแทนให้ 2. กรณีเป็นตราสารหนีท้ ่ีไมม่ ีข้อกาหนดสทิ ธิ ตว๋ั เงนิ ผ้ลู งทนุ แตล่ ะรายมีสทิ ธิเรียกร้องด้วยตวั เอง หรือร่วมกบั เจ้าหนีร้ ายอ่ืนเรียกร้องได้ ห้นุ ก้ทู ่ีไม่มีข้อกาหนดสทิ ธิ เหมือนตวั๋ เงิน 88
กำรดำเนินกำรในกรณีท่ีตรำสำรหนีผ้ ดิ นัดชำระหนี้ ลำดบั กำรได้รับชำระหนีค้ ืนของผู้ถือตรำสำรหนี้ ตราสารหนีม้ ีประกนั ตราสารหนีไ้ มม่ ปี ระกนั ตราสารหนีไ้ มม่ ีประกนั และไมด่ ้อยสทิ ธิ และด้อยสทิ ธิ ห้นุ บรุ ิมสทิ ธิ ห้นุ สามญั 89
Thank You 90
Search
