มีความสุขกับหุ้นปันผล By หมีส้ม revised 20141230 (small file)

มีความสขุ กบั ห้นุ ปันผล By หมีส้ม ลงทนุ ห้นุ ปันผลดว้ ยความเขา้ ใจ ถ่ายทอดความมงั คงั สู่ลกู หลาน 1|P a g e

สารบญั หน้าที 3 บทนํา หน้าที 5 บทที 1 ทาํ ไมเราไม่ควรฝากเงิน (ทงั หมด) ในธนาคาร หน้าที 8 บทที 2 การลงทุนกค็ ือการลงทุน.. หน้าที 10 บทที 3 ความแตกต่างของสินทรพั ย.์ . หน้าที 13 บทที 4 เวลาหรือจงั หวะทีเหมาะสม.. หน้าที 16 บทที 5 ความเสียง.. หน้าที 19 บทที 6 วางใจเป็นกลาง อย่าเลง็ ผลเลิศ.. หน้าที 21 บทที 7 สรปุ แนวคิดพืนฐานในการลงทุน หน้าที 23 บทที 8 ราคาของห้นุ (ราคาพาร,์ ราคาทางบญั ชี และราคาตลาด) หน้าที 26 บทที 9 อตั ราส่วนความคุ้มค่าในการลงทุน หน้าที 28 บทที 10 องคป์ ระกอบของงบการเงิน หน้าที 32 บทที 11 รายละเอียดของสินทรพั ยบ์ ริษทั หน้าที 35 บทที 12 รายละเอียดหนีสินและส่วนของผ้ถู อื ห้นุ บริษทั หน้าที 38 บทที 13 งบกาํ ไรขาดทุน หน้าที 41 บทที 14 ลองวิเคราะหห์ ้นุ STOCK 1 หน้าที 44 บทที 15 ลองวิเคราะหห์ ้นุ STOCK 2 หน้าที 52 บทที 16 การมีส่วนไดเ้ สียของกลุ่มผถู้ อื ห้นุ รายใหญ่และผบู้ ริหารบริษทั หน้าที 55 บทที 17 ค้นหาห้นุ ปันผลกนั เถอะ หน้าที 57 บทที 18 คดั สรรห้นุ เพอื เขา้ ลงทุน หน้าที 58 บทที 19 ค้นหาจงั หวะทีเหมาะสมด้วย กราฟ Tecnical หน้าที 63 บทที 20 บทส่งท้าย 2|P a g e

บทนํา หนงั สอื เล่มนีเขยี นขนึ เนืองในโอกาสครบรอบอายคุ รบ 30 ปีของผมเอง หากชวี ติ คนเรามอี ายุ ไดซ้ กั 60 ปี ผมกค็ งจะเดนิ มาถงึ ครงึ ทางของชวี ติ แล้ว จงึ อยากเขยี นหนงั สอื เล่มหนึงเกยี วกบั หลกั การ ลงทนุ เพอื เป็นอนุสรณ์ใหผ้ ใู้ หญ่ 4 ท่าน คอื คณุ พ่อ คณุ แม่ ศาสตราจารย์ ดร.กมลชนก สทุ ธวิ าทนฤพุฒิ และดร.นเิ วศน์ เหมวชวิ รากร ดว้ ยความรดู้ า้ นการลงทุนทผี มพอจะมอี ยบู่ า้ ง หนงั สอื เล่มนี ผมเพยี งแค่มุ่งหวงั ใหค้ นทอี ยากให้เงนิ เกบ็ เตบิ โตงอกเงย ได้มที างเลอื กในการ ลงทุนสรา้ งอนาคตใหล้ กู หลาน โดยการ ”ลงทุนหนุ้ ปนั ผล” ในกจิ การทมี กี ารเตบิ โตสมําเสมอ โดยเฉพาะ คนทาํ งานอยา่ งเราๆ ควรมคี วามเขา้ ใจในการลงทนุ ทถี กู ทาง สามารถทาํ ใหเ้ งนิ งอกเงยอย่างมคี วามสุข เพราะหากเรมิ ตน้ อย่างผดิ ทางแล้วนัน จากการ “ลงทุน” จะเป็น “เกง็ กําไร” และสุดทา้ ยจะกลายเป็น “การพนัน” ซึงผมต้องออกตัวไว้ก่อนว่า “ศึกษา” เพือให้เข้าใจ ถ้าไหวหรือพอรับได้ “กค็ ่อยๆ ทดลอง” ถ้าไมไ่ หวหรือรบั ไม่ได้ก็ “ลืมๆมนั ไป”.. ผมขอเล่าใหฟ้ งั ถงึ ความพเิ ศษในการลงทนุ ในหนุ้ ปนั ผลทดี ี โดยไมข่ ายหนุ้ ออกมาเลยตลอดเวลา หลายสบิ ปี โดยขอยกตวั อยา่ งทเี กดิ ขนึ จรงิ วา่ “มคี นๆ หนงึ ซอื หุน้ ปูนซเิ มนต์ เมอื ปี 2518 ในมลู ค่ารวม 100,000 บาท และถือมาจนถึงปจั จุบนั เค้าได้ เฉพาะเงินปนั ผลในปจั จุบนั ปีละประมาณหนึงล้าน กว่าบาทกบั มูลค่าหุ้นอกี นับไม่ถ้วน เพราะมูลค่าทางบญั ชีของปูนซิเมนต์ไทย 100 บาทในขณะนัน เทยี บกบั มูลค่าทางบญั ชปี จั จุบนั คอื 11,300 บาท แต่ถ้าอยากจะซอื ในตอนนี จะต้องซอื ในราคาสงู ถึง 324 บาทต่อหุน้ หรอื เทยี บเท่ากบั 32,400 บาท ในปี 2518 ทเี ดยี ว ทําไมจงึ เป็นเช่นนนั ได้ นนั กเ็ พราะ ความเขม้ แขง็ ของธรุ กจิ ซงึ อาจจะโตเฉลยี ถงึ ปีละ 20% เคา้ เอา 5% มาปนั ผลให้เรา ในขณะทเี อา 15% ไปลงทนุ ตอ่ แน่นอนวา่ อาจจะมบี างปีทผี ลประกอบการขาดทุน แต่ระยะยาวจะเตบิ โตขนึ เรอื ยๆ ซงึ คน อ่านคงมคี าํ ถามในใจว่า จะหาหุน้ เหล่านนั เจอได้อยา่ งไร และจะป้ องกนั ความเสยี งอย่างไร ถ้าอ่านไป เรอื ยๆ จะเจอคาํ ตอบ.. เพราะในความเป็นจรงิ นัน คนทลี งทุนในหุน้ 10 คน จะมคี นเดยี วทมี กี าํ ไร อกี 1 คนเสมอตวั และอีก 8 คนขาดทุน แต่ผมกล้าพูดว่า คนทขี าดทุนส่วนใหญ่มาจาก 2 สาเหตุ คือ ประการทหี นึง ไมม่ คี วามรู้ ไม่เขา้ ใจสงิ ทตี วั เองกาํ ลงั ทาํ ไมร่ วู้ า่ ตวั เองกาํ ลงั ซอื หุน้ อะไร ไม่มหี ลกั วชิ า คดิ วา่ เป็นเรอื งง่าย และไม่ตอ้ งใชค้ วามพยายาม และประการทสี อง คอื โลภเกนิ ความร้ขู องตน ผนั ตวั เองจากนกั ลงทุนไป เป็น ”นกั เกง็ กาํ ไร” หรอื ”นกั พนนั ” โดยคนสว่ นใหญ่ไมไ่ ดเ้ ขา้ มาลงทุนในตลาดหุน้ แต่เขา้ มาเพอื เกง็ กาํ ไร และหวงั จะไดก้ าํ ไรจนมากเกนิ กวา่ ทคี วรจะไดร้ บั ในฐานะนกั ลงทุนทตี งั ใจเขา้ มาถอื หนุ้ ในกจิ การทดี ี 3|P a g e

มสี ุภาษติ จนี ทผี มชอบอยบู่ ทหนึง กล่าววา่ เวลาทาํ แท่นฝนหมกึ จุดทตี อ้ งทาํ ใหแ้ ขง็ แรงทสี ดุ กค็ อื “ฐาน” ของแท่นฝนหมกึ เพราะฐานของมนั จะทาํ ใหแ้ ท่นมนั คง การฝนหมกึ ทาํ ไดร้ าบรนื ซงึ การศกึ ษาก็ เชน่ เดยี วกนั ผมขอเรยี นวา่ การลงทุนนนั ตอ้ งอาศยั การศกึ ษาอยา่ งเป็นระบบ และใชเ้ วลาในการทาํ ความ เขา้ ใจ อาจจะเป็นเดอื นถงึ เป็นปี และตอ้ งคอ่ ยๆ ใชเ้ วลาทลี ะขนั ๆ รายละเอยี ดในหนงั สอื นี จะแบ่งออกเป็นสามสว่ น ไดแ้ ก่ สว่ นที 1 ตงั แตบ่ ทที 1 – 7 เป็นเรอื งเกยี วกบั แนวความคดิ ทดี ใี นการลงทุน ส่วนที 2 ตงั แตบ่ ทที 8 – 16 เป็นเรอื งเกยี วกบั ความรพู้ นื ฐานในการเลอื กหุน้ ปนั ผล ส่วนที 3 ตงั แตบ่ ทที 17 – 20 เป็นเรอื งเกยี วกบั ภาคปฏบิ ตั ใิ นการเขา้ ลงทนุ ซงึ ทงั สามส่วนนี ผมเชอื ว่าน่าจะครอบคลุมถึงเนือหาสาํ คญั ในการลงทุนแลว้ ทงั นีหากผู้อ่านมี ความสนใจเพมิ เติม ผมแนะนําใหอ้ ่านหนงั สอื ของดร.นิเวศน์ เหมวชวิ รากร ซงึ เป็นอาจารยด์ ้านการ วเิ คราะหม์ ลู คา่ หนุ้ ทดี ที สี ดุ ของไทยในเวลานี และเป็นอาจารยค์ นแรกในการลงทุนของผม ผ่านหนงั สอื ”ตแี ตก” ทที า่ นเขยี นขนึ ครงั แรกในปี 2542 ถ้าผมไมไ่ ดอ้ า่ นหนงั สอื เลม่ นนั ในวนั นผี มอาจจะเป็นนกั พนนั ในตลาดหุน้ กเ็ ป็นได้ ปจั จุบนั หนงั สอื หุ้นเลม่ นนั กย็ งั มกี ารปรบั ปรงุ และพมิ พจ์ าํ หน่ายอยา่ งต่อเนือง.. อยา่ งไรกต็ าม หนงั สอื เลม่ นี ผมจะพยายามเขยี นออกมาใหอ้ า่ นง่ายทสี ุดเท่าทจี ะทาํ ได้ และหวงั วา่ คงจะมปี ระโยชน์กบั คนอนื ๆ บา้ ง เพราะอยา่ งน้อยสงิ ทผี มไดเ้ ลา่ เรยี นมากค็ งทาํ ประโยชน์ให้แก่คนอนื ไดบ้ า้ งไมม่ ากกน็ ้อย.. วรชติ หอมโกศล 22 มกราคม 2555 4|P a g e

บทที 1 ทาํ ไมเราไม่ควรฝากเงิน (ทงั หมด) ในธนาคาร ผมจาํ ไดว้ า่ เมอื 10 ปีทแี ลว้ (2545) ผมทานขา้ วกะเพราไก่แถวบา้ นผม จานละ 20 บาท ไม่น่า เชอื จรงิ ๆ วา่ ปจั จุบนั นี (2555) ราคาขา้ วกะเพราไก่สงู ถงึ จานละ 35 บาททเี ดยี ว อะไรทที าํ ใหร้ าคามนั ถบี ตวั สงู ขนาดนนั ละ่ ... “เงนิ เฟ้ อ” ครบั มนั คอื เงนิ เฟ้ อ อธบิ ายง่ายๆ คอื ราคาสินค้าต่างๆ สูงขนึ แต่ว่ามนั สูงขนึ เรว็ เกนิ ไปรเึ ปลา่ แลว้ มผี ลกระทบอะไรกบั เราละ่ .. ผมอยากใหเ้ รามาดตู รงนกี นั ราคากะเพราไก่ทเี พมิ ขนึ ผมมานงั คดิ ดูแล้ว ราคามนั เพมิ ขนึ อยทู่ รี าวๆ 75% คดิ เป็นอตั ราทบ ตน้ 5.5% ต่อปี ในขณะทถี ้าผมฝากธนาคารกนิ ดอกเบยี ผมฝากประจําโดยไม่ถอนเลย ผมได้ดอกเบยี 3% ตอ่ ปี ทงั ๆทผี มเอาดอกเบยี ไปฝากต่อดว้ ยนะ เงนิ ของผมจะตอ้ งใชเ้ วลาถงึ 19 ปี ถงึ จะโตขนึ 75% เทา่ กนั .. ใชแ่ ลว้ ละ่ .. ยงิ ผมฝากเงนิ เงนิ ของผมยงิ ดอ้ ยค่าลง เพราะเงนิ มนั เฟ้ อ.. บางคนอาจจะบอกว่า ไม่ จรงิ หรอก เพราะอตั ราเงนิ เฟ้ อทธี นาคารแห่งประเทศไทยประกาศ ไม่เคยจะถงึ 5% แมแ้ ต่ปีเดยี ว ผมก็ จะขอเรยี นวา่ นนั เป็นเพราะเคา้ รวมรายการสนิ คา้ หลายๆ ประเภทเขา้ ไวด้ ว้ ยกนั ซงึ กอ็ าจจะรวมถงึ อะไร จปิ าถะมากมาย แตอ่ ยา่ งน้อย ผมรวู้ า่ สงิ ทผี มตอ้ งกนิ ทกุ วนั ราคามนั สงู ทวคี ณู ขนึ ไปมากทเี ดยี ว.. แลว้ เราควรทาํ อยา่ งไร ควรลงทนุ อะไร แลว้ มนั จะไม่เสยี งเหรอ.. ในขอ้ นีผมคดิ ว่าฝากเงนิ เฉยๆ ดงั ทกี ลา่ วมา มนั กค็ อื ความเสยี งแลว้ แต่เป็นความเสยี งโดยทเี ราไม่รตู้ วั กเ็ ทา่ นนั เอง แลว้ ถา้ จะลงทุน มนั มอี ะไรใหเ้ ราลงทนุ บา้ งล่ะ.. ผมนกึ ครา่ วๆ วธิ ที คี นทงั หลายลงทุนกนั (แบบถูกกฎหมายและไม่ต้องใช้ความสามารถพเิ ศษ) เหน็ จะมี ฝากเงนิ เผอื เรยี ก ฝากประจาํ ลงทุนพนั ธบตั ร ลงทุนตราสารหนี ลงทุนกองทุนรวม ลงทุนใน หลกั ทรพั ยห์ รอื ตราสารทนุ ทเี ราชอบเรยี กกนั วา่ “หนุ้ ” แลว้ การลงทุนแต่ละประเภท ตา่ งกนั อยา่ งไร.. ฝากเงนิ เผอื เรยี กกบั ฝากประจาํ ผมคงไม่ตอ้ งอธบิ าย ผมขา้ มมาลงทุนพนั ธบตั รกบั ตราสารหนี เลยแลว้ กนั พนั ธบตั รกค็ อื ตราสารหนีทรี ฐั บาลเป็นคนออก ส่วนตราสารหนีเอกชน เคา้ กเ็ รยี กสนั ๆ วา่ “หนุ้ ก”ู้ คอื มนั ไม่ไดเ้ หมอื นหุน้ ซะทเี ดยี ว คอื มนั มลี กั ษณะเหมอื นซอื สลากออมสนิ คอื มเี ป็นกอ้ นเลก็ ๆ ไม่กพี นั บาท ไปจนถงึ กอ้ นใหญ่ๆ หลกั พนั ลา้ นบาท แลว้ กต็ อ้ งถอื ไวจ้ นครบกาํ หนดไถ่ถอน อาจจะมแี บบ ระยะเวลา 3 เดอื น ไปจนถงึ 100 ปี (หนุ้ กู้ ปตท. อายุ 100 ปี ดอกเบยี 5.9% ตอ่ ปี น่าจะขายหมดไปแลว้ คนทซี อื กน็ ่าจะเป็นพวกสถาบนั การเงนิ กวา้ นไปจนหมด) คอื ถ้าเราซอื พนั ธบตั รหรอื หุน้ กู้ เรากจ็ ะได้ ดอกเบยี ในอตั ราทแี น่นอน ซงึ จะสงู กวา่ ดอกเบยี เงนิ ฝาก แต่จะเรมิ มคี วามเสยี งสูงขนึ จากการทเี ราต้อง 5|P a g e

รบั ผดิ ชอบเงนิ ของตวั เองแลว้ ไม่เหมอื นเงนิ ฝากทมี นั จะไม่สญู ไป (ถา้ ธนาคารไมล่ ม้ ) ดงั นนั การลงทุนใน พนั ธบตั รรฐั บาลความเสยี งจงึ น้อยทสี ุด รองลงมากค็ อื หุน้ กู้ของกจิ การขนาดใหญ่ กค็ อื พวก กลุ่มปตท. หรอื เครอื ปนู ซเิ มนตไ์ ทย บางคนถามวา่ แลว้ ถา้ เราร้อนเงนิ เราจะขายได้เหรอ คาํ ตอบคอื มนั มตี ลาดเอาไวข้ าย เรยี กวา่ ตลาดตราสารหนี (BEX) ซงึ ราคาของหุ้นกู้ทีเราซอื จะขนึ หรอื ลงก็ขนึ อย่กู ับภาวะตลาดในขนาดนัน ผมขออนุญาตเล่าใหเ้ หน็ ภาพซกั นิดนะครบั .. เมอื ช่วงก่อนปี 2540 ขณะนนั ประเทศไทยมอี ตั ราการเจรญิ เตบิ โตสงู ดอกเบยี เงนิ ฝากเคยขนึ ไป ถงึ 9-15% ทเี ดียว ขณะนันเขา้ ใจวา่ มพี นั ธบตั รรฐั บาล ดอกเบยี 10% ไม่มคี นซอื เลย (ราคาหน้าตวั 1000 บาท ขายกนั แค่ 800-900บาท ผมวา่ น่าจะตวั เลขนี เพราะขณะทผี มอ่านนัน ผมยงั เรยี นอย่มู ธั ยม ตน้ จงึ จาํ ไม่ค่อยได้ เอาเป็น concept ไปแลว้ กนั ) เพราะเหน็ วา่ ฝากเงนิ ธรรมดากไ็ ด้มากกวา่ แลว้ แต่พอ หลงั จากทฟี องสบแู่ ตกได้ 1-2 ปี อตั ราดอกเบยี เงนิ ฝากลดลงเหลอื 1-3% พนั ธบตั รฉบบั นัน ผมไม่แน่ใจ วา่ ราคามนั เท่าไหร่ แต่ถา้ มนั ยงั ไม่ครบกาํ หนดไถ่ถอนมนั คงราคาสงู กวา่ 1,000 บาท แน่ๆ คนอ่านคงมคี าํ ถามในใจเพมิ มาอกี แลว้ ว่า ทําไมราคาช่วงแรกจงึ ราคาตก แล้วทาํ ไมราคาช่วง หลงั จงึ น่าจะสงู กวา่ 1,000 บาท คาํ ตอบกค็ อื การฝากเงนิ ธรรมดา อยากถอนเมอื ไหร่กถ็ อนได้ เป็นสงิ ที ความเสยี งตาํ ทสี ดุ ยงั มที รสั ตห์ รอื บรษิ ทั เงนิ ทุนทใี หด้ อกเบยี ถึง 13% ดงั นันพนั ธบตั รรฐั บาลกค็ วรจะมี ผลตอบแทนอยา่ งน้อยเท่ากนั ในกรณนี พี นั ธบตั รใหอ้ ตั ราดอกเบยี เพยี ง 10% จงึ เกดิ การ Discount ราคา ลงมาจนเทยี บเทา่ กนั (ราคาหน้าตวั 1000 บาท อาจจะซอื ขายกนั ที 770บาท เพอื ให้อตั ราผลตอบแทน อยทู่ ี 13%) ซงึ ในทางกลบั กนั หลงั ฟองสบู่ปี 2540 แตกลง คนหาแหล่งเงนิ ฝากทปี ลอดภยั ได้ดอกเบยี เยอะๆ พนั ธบตั รฉบบั นจี งึ มรี าคาสงู ขนึ นนั เอง ในขณะทกี องทนุ รวม คอื การทเี คา้ บรหิ ารเงนิ ให้เรา โดยมอื อาชพี มที งั แบบทลี งทุนในตราสาร หนีลว้ นๆ แบบลงทนุ ในตราสารทนุ (หุน้ ) และแบบผสมผสาน โดยใหผ้ ลตอบแทนคนื มาแก่เรา ในขณะที เคา้ เองกค็ ดิ ค่าบรหิ ารนดิ ๆ หน่อยๆ การลงทุนในกองทนุ รวมกจ็ ะมคี วามเสยี งสงู ขนึ มาอกี นดิ ส่วนการลงทุนในหลกั ทรพั ย์ คอื การซอื หุน้ หรอื การทเี ราเขา้ ไปเป็นส่วนหนึงในกจิ การ ซงึ มี ความเสยี งในระดบั สงู ทสี ุด เพราะเป็นการทเี ราลงทุนจรงิ ๆ ดงั นนั นอกจากจะต้องคดั เลอื กบรษิ ทั ทนี ่า ลงทุน ผู้บรหิ ารมธี รรมาภิบาล ทีการเติบโตและทีสาํ คญั คือมปี นั ผลทุกปีแลว้ นัน ยงั ต้องลงทุนให้ถูก ช่วงเวลาอกี ดว้ ย ผมขอยกตวั อยา่ งให้เขา้ ใจง่ายๆ แล้วกนั วา่ โตโยต้า คมั รี ป้ ายแดง ราคา 3,000,000 บาท เทยี บกบั โตโยต้า โซลนู ่า วอี อสป้ ายแดง ราคา 200,000บาท ผมเดาว่าคนคงเลอื กซอื วอี อสมาก 6|P a g e

กว่าจะซือคัมรี แต่ในบางปีคมั รอี าจลดราคามาขายที 800,000บาท ขณะทีวอี อสราคาขนึ ไปเป็น 3,000,000 บาท กเ็ ป็นไปได.้ . สงิ ทผี มกําลงั จะบอกคือ เมือเราดสู มรรถนะของมนั ว่าใช้ดีแล้วนัน ปญั หาคอื เราควรจะซอื เมอื ไหร่ ปญั หามนั ไมไ่ ดอ้ ยทู่ คี มั รหี รอื วอี อส ปญั หามนั อยทู่ รี าคาเทา่ ไหร่ เทา่ นนั เอง เบอื งต้นในบท นีผม บอกได้ว่า การลงทุนในหุ้น ไม่จําเป็นจะต้องรีบซือ แต่ควรซือในวนั ทีคนร้อนเงิน (หรือเกดิ วกิ ฤต เศรษฐกจิ ) ราคาจะลงมาตาํ หรอื เกดิ discount นันเอง และทสี ําคญั ทีสุดคอื เราต้องลงทุนในวนั ทเี รา พรอ้ ม คอื มคี วามรคู้ วามเขา้ ใจทดี พี อแล้วเท่านัน ในบทนํานัน ผมเขยี นวา่ ราคาตลาดของบรษิ ทั ปนู ซิ เมนตไ์ ทย จาํ กดั อยทู่ ี 32,400 บาท (พาร์ 100) หรอื 324 บาท (พาร์ 1) ในปจั จุบนั เชอื หรอื ไม่ว่าในสนิ ปี 2551 นนั ราคาอยทู่ ี 79 บาท แต่ไม่มคี นกลา้ ซอื ในขณะทผี ลตอบแทนทเี ป็นเงนิ ปนั ผล สูงถงึ 14% เมอื เทยี บกบั ราคาปิดสนิ ปี 2551 และเมอื เทยี บกบั ผลประกอบการปีล่าสุด ถ้าเราซอื ในราคา 79 บาท เรา จะไดป้ นั ผล ในงวดปี 2553 คอื 12.50 บาท คดิ เป็น 15.7% ทเี ดยี ว โดยกาํ ไรทที ําไดร้ าว 32 บาทต่อหุ้น นนั นํามาปนั ผลใหเ้ รา 12.50 บาท และนําเกอื บๆ 20 บาท ไปลงทุนต่อ ซงึ หากเราซอื ในปจั จุบนั ทรี าคา 324 บาท มนั กเ็ ป็นเงนิ ปนั ผลเพยี ง 3.8% เทา่ นนั ตน้ ทุนซอื ทตี ่างกนั ทาํ ใหเ้ ราไดผ้ ลตอบแทนทตี ่างกนั มากทเี ดยี ว และจากตวั อยา่ งทแี สดงใหเ้ หน็ กต็ อ้ งการจะบอกวา่ การซอื หนุ้ ในระยะเวลาทนี านกวา่ กไ็ ม่ได้ หมายความถงึ ผลตอบแทนทดี กี วา่ ผลตอบแทนทดี กี วา่ เกดิ จากการเขา้ ซอื ในระดบั ราคาทตี าํ กวา่ สรปุ ความคิดในบทนี – เงินเฟ้ อกดั กร่อนเงินของเรา ถ้าเราทาํ ให้เงินงอกเรว็ กว่าเงินเฟ้ อ ไมไ่ ด้ เงินของเรากด็ ้อยค่าลงนนั เอง.. 7|P a g e

บทที 2 การลงทุนกค็ อื การลงทนุ .. ผมเชอื ว่าหลายๆ คน คงเคยคิดจะไปทํากจิ การอะไรซกั อย่างเพอื ให้เงนิ เกบ็ งอกเงย และก็ สามารถทจี ะเป็นรายไดเ้ สรมิ นอกเหนอื ไปจากการทาํ งานประจาํ และหลายๆคนกค็ งเคยลองทจี ะลงทุน ทาํ กจิ การ ผมเองกเ็ ช่นเดยี วกนั ทลี งทุนในกจิ การต่างๆ หลายตอ่ หลายครงั และพบว่าเป็นเรอื งทเี หนือย หนกั หนามากทเี ดยี ว และสว่ นมากทผี มลงทุนกจ็ ะไม่ประสบความสาํ เรจ็ .. ทาํ ไมจงึ เป็นเชน่ นนั เลา่ ผมกลบั มายอ้ นนึกถึงวนั ทผี ่านไปและประสบการณ์ทไี ดจ้ ากการลงทุน ผมพบวา่ ตวั เองมขี อ้ บกพร่องหลายๆ ประการ ดงั นี ขอ้ แรก คอื ผมไม่ได้มคี วามชาํ นาญอยา่ งแท้จริง ในสงิ ทไี ดล้ งทุนไป หรอื อาจจะเป็นการขาด ประสบการณ์ ถ้าผมยงั เติมเงินใส่ในกิจการเรือยๆ บางทอี าจจะประสบความสําเรจ็ กไ็ ด้ ถ้าผมมี ประสบการณ์มากพอ แต่คาํ ถามคอื วา่ มนั จะเป็นเหตุผลนีแตป่ ระการเดยี วจรงิ หรอื ทจี ะทําใหผ้ มประสบ ความสาํ เรจ็ ขอ้ สอง คอื ผมไม่ไดม้ คี วามไดเ้ ปรยี บในการแข่งขนั หรอื อาจพดู ได้ว่า ในตลาดการค้าเดยี วกนั นนั อาจมคี ่แู ขง่ เป็นคนทผี ูกขาดตลาดหรอื มี connection ทดี ี หรอื อาจมคี นทปี ระสบการณ์สงู หรอื อาจ เป็นคนทมี ที ุนหนามากๆ หรอื เคา้ อาจจะเป็นคนทมี ที งั 3 อยา่ งพรอ้ มกนั เลย ขอ้ สาม คอื การลงทุนทผี มไดล้ งทนุ ไป อาจจะไมถ่ ูกกบั “จรติ ” ของผม ซงึ ผมวา่ มสี ว่ นจรงิ เพราะ ในรอบหลายปีทผี า่ นมา ผมแนะนําใหค้ นหลายคน ลงทุนในหลกั ทรพั ย์ แมว้ ่าจะแนะนําเหมอื นๆกนั แต่ คนทไี ดก้ าํ ไรกจ็ ะไดก้ าํ ไรอยา่ งสมาํ เสมอ ในขณะทคี นทขี าดทุน กข็ าดทุนอย่างสมําเสมอเช่นกนั ซงึ ผม คาดวา่ อาจจะมาจากพนื ฐานการคดิ ทแี ตกตา่ งกนั การลงทุนกไ็ มม่ ถี ูกมผี ดิ มนั อย่ทู กี ารคดิ อยา่ งเป็นเหตุ เป็นผล คดิ อยา่ งแยบคายหรอื ทเี รยี กวา่ “โยนโิ สมนสกิ าร” และในวนั นกี เ็ ช่นกนั ผมกย็ งั คงแนะนําว่า การ ลงทุนเป็นสงิ ทตี อ้ งศกึ ษา ถา้ รบั ไดก้ ล็ องดู ถา้ รบั ไมไ่ ดก้ ไ็ ม่เป็นไร จากเหตผุ ลทงั สามขอ้ ทาํ ใหเ้ รารวู้ า่ การลงทนุ เป็นความเสยี ง โดยเฉพาะถ้าเราไปลงทุนกบั อะไร ทเี ราไมเ่ คยทาํ สถติ กิ บ็ อกไวช้ ดั วา่ คนทที ํากจิ การ 100 แห่ง ในช่วง 5 ปีแรกจะเหลอื เพยี ง 5 แห่ง และ พอครบ 20 ปี จะเหลอื เพยี งแหง่ เดยี ว.. อา้ วแลว้ ถา้ แบบนนั เราควรจะทาํ ยงั ไงกนั .. คาํ ตอบในใจผมกค็ อื แล้วทาํ ไมเราถงึ ไม่ไปลงทุนใน กจิ การทมี นั คง มีการผูกขาดตลาด ในขณะทมี ผี บู้ ริหารมอื อาชพี ดแู ลจดั การ และให้ปนั ผลเราทุกปีใน ตลาดหุน้ ละ่ .. 8|P a g e

บางคนอาจจะถามต่อว่า เราจะมนั ใจได้ยงั ไงว่าบริษัททีเราลงทุนมนั ไว้ใจได้ คําตอบคือ ดูทปี ระวตั กิ ารเตบิ โตยอ้ นหลงั หลายๆ ปี และกด็ ูผสู้ อบบญั ชี ถ้าเป็นผสู้ อบบญั ชใี หญ่ อย่างสาํ นักงาน บญั ชเี อนิ สแ์ อนดย์ งั อนั นีกจ็ ะเป็นเรอื งทดี ที เี ดยี ว และถ้าเป็นรฐั วสิ าหกจิ ผ้สู อบบญั ชกี จ็ ะเป็นสาํ นกั งาน ตรวจเงนิ แผ่นดนิ ซงึ ทาํ การตรวจสอบอยา่ งเขม้ ขน้ ในแทบจะทุกบรรทดั ของงบการเงนิ ทเี ดยี ว.. อ่านมาถึงตรงนีแล้ว ผมกข็ อเรียนยาํ ว่า สงิ หนึงทแี สดงถึงความมนั คงของกิจการ คอื ความ เขม้ แขง็ เหนือตลาด เป็นอนั ดบั หนึงในประเทศในกจิ การของมนั เอง โดยมกี ารเตบิ โตของสนิ ทรพั ยแ์ ละ เงนิ ปนั ผล และเรากอ็ าจจะมเี หตผุ ลทดี พี อทรี ว่ มเป็นส่วนหนึงของกจิ การ ในวนั ทรี าคาเหมาะสม ไม่แพง จนเกนิ ไป (กเ็ ราเลอื กลงทุนไดน้ ีนา ถ้าเราคดิ วา่ แพง เรากแ็ คไ่ ม่ซอื ) หุน้ ทปี นั ผลดๆี สมาํ เสมอ ผมเชอื ว่า น่าจะมซี กั 20-30 บรษิ ทั และหุน้ ทมี คี วามสามารถในการผกู ขาดตลาดด้วยความยงิ ใหญ่ของมนั เอง ผม วา่ มีถึง 5-10 บรษิ ทั ทีเดียว ในช่วงเวลาหนึงๆ หุ้นเหล่านีจะมีราคาแพงมหาศาล (รวมถึงช่วงเวลา ปจั จุบนั ) แต่ในวนั ทเี กดิ วกิ ฤตขนาดใหญ่ๆ ราคามนั จะถูก Discount ลงมาให้เราซอื ได้โดยไม่มคี วาม ลงั เล แมว้ า่ อาจจะต้องรอถึง 5-10 ปีกต็ าม สําคญั แต่ว่าในวนั นนั เราได้มคี วามเขา้ ใจมากพอทจี ะลงทุน หรอื ไม่ เพราะโอกาสจะเป็นของผทู้ อี ยใู่ นจงั หวะทพี ร้อมจะฉกฉวยไดเ้ ท่านัน ในทนี ีคอื มเี งนิ พรอ้ มทจี ะ ไปซอื และมคี วามรใู้ นการเลอื กหุน้ .. ถ้าเปรยี บเทยี บกเ็ หมอื นเวลาทไี ขร่ าคาสงู คนทจี ะไดป้ ระโยชน์ กค็ อื คนทเี ลยี งไก่ไข่ ซงึ มคี วามชาํ นาญและมไี กไ่ ขอ่ ยแู่ ลว้ ในมอื ไมใ่ ช่คนทเี พงิ จะมาคดิ ไดว้ ่า ไข่ราคาสูงมาก น่าจะเลยี งไกไ่ ขจ่ งั เลย.. แนวคดิ ทผี มแนะนํา กเ็ ลยยงั เป็นเหมอื นเดมิ คอื การลงทนุ ในหุน้ ปนั ผล กนิ เงนิ ปนั ผล และปลอ่ ย ใหม้ นั เตบิ โตไปเรอื ยๆ ไม่ตอ้ งไปขายเมอื ราคามนั ขนึ ไป และไม่ต้องกงั วลเมอื ราคามนั ตกลงมา (กใ็ น ความเป็นจริง ถ้าเราจะลงทุนทําอะไร เราจะขายมนั ทงิ ไปหรือ ถ้ามนั มีการเตบิ โตอย่างต่อเนือง) ดงั นัน“เราจึงต้องการปนั ผล ไม่ใช่ส่วนต่างของราคา ” ถ้าหุ้นทเี ราซือมีความสามารถในการแข่งขนั เป็นเบอรห์ นงึ ในตลาดจรงิ ๆ ไม่วา่ จะมวี กิ ฤตหนกั เท่าไหร่ มนั กต็ อ้ งรอด เพราะบางคนอาจถามวา่ แลว้ มนั จะเจ๊งหรอื ไม่ เพราะเราอาจจะวางเงนิ เกบ็ ทงั หมดไวก้ บั มนั ผมกจ็ ะอธบิ ายวา่ เราไม่จาํ เป็นตอ้ งซอื หุน้ ใน บรษิ ทั เดยี ว เราอาจจะกระจายไป 3 หรอื 5 หรอื 10 บรษิ ทั กไ็ ด้ และถา้ เรายงั ไม่มนั ใจ เรากอ็ าจจะไมต่ อ้ ง ทมุ่ ทุนสรา้ งขนาดนนั คดิ ถงึ เวลาทเี ราเพงิ หดั ขบั รถใหม่ๆ มใี ครกล้าขบั รถทคี วามเรว็ 160 กโิ ลเมตรต่อ ชวั โมงบา้ ง หลกั การคดิ เดยี วกนั เมอื เรมิ ศกึ ษาและยงั ไม่ชาํ นาญ การค่อยเป็นคอ่ ยไป น่าจะเป็นเรอื งทดี .ี . สรุปความคิ ดในบทนี – การลงทุนในบริ ษัทที ประสบความสําเร็จแล้ว และมี ความสามารถในการผกู ขาดตลาด น่าจะดีกว่าเราไปลงทุนเอง แต่เราอาจจะควรกระจายความ เสียง และรอซือในเวลาทีเหมาะสม.. 9|P a g e

บทที 3 ความแตกต่างของสินทรพั ย.์ . ผมเชอื ว่าตอนนีหลายๆ คนทไี ดอ้ ่านมาถึงตอนนี คงเรมิ อยากทจี ะมองหาการลงทุนทางเลอื ก อนื ๆ กนั แลว้ แตก่ อ็ ยากทผี มไดเ้ รยี นวา่ การลงทุนดว้ ยความเขา้ ใจ จะนํามาซงึ การประสบความสําเรจ็ และความสขุ ในบทนี เราจะมาเรยี นรกู้ นั ในเรอื งของความแตกต่างของการลงทุนในสนิ ทรพั ยแ์ ต่ละแบบ กนั อกี สกั นิดหนงึ เพอื ใหเ้ กดิ ความเขา้ ใจทชี ดั เจนมากขนึ ในตอนนีอาจจะหนกั หวั สกั หน่อย แตจ่ ะช่วยให้ เขา้ ใจ concept ในการลงทนุ มากขนึ ทเี ดยี ว.. ถา้ เรามองดๆี เราจะเหน็ วา่ สนิ ทรพั ยใ์ นการลงทุนของเรา ไม่ว่าจะเป็นเงนิ สด เงนิ ฝากธนาคาร พนั ธบตั รรฐั บาล ทองคํา หรือแม้แต่หุ้นปนั ผล มนั มกี ารเปลยี นแปลงมูลค่าในสองรูปแบบด้วยกนั แบบทหี นึง กค็ อื การงอกเงยจากการทตี วั มนั เองไปทําประโยชน์แลว้ เกดิ ดอกผล เช่น ฝากธนาคารได้ ดอกเบีย หรือว่าซือหุ้นแล้วได้ปนั ผล เป็นต้น ส่วนแบบทีสอง คือ การทรี าคาของตวั มนั เองมีการ เปลยี นแปลงมลู ค่า จากการทมี กี ารตคี ณุ คา่ ของมนั ในช่วงเวลาหนึงๆ ยกตวั อยา่ งเช่น การขนึ ราคาของ ทองอย่างรวดเรว็ หรอื การทหี ุน้ ขนึ จากราคาทเี ราซอื เป็นต้น ซึงการเปลียนแปลงในรปู แบบทีสอง มนั กเ็ ป็นไปได้ทีว่ามนั อาจจะมีมูลค่าลดลงกเ็ ป็นได้ จากความตอ้ งการทลี ดลง ซงึ บางทเี รามองไม่ ถนดั นัก กเ็ พราะทจี รงิ แลว้ แม้แต่ค่าเงนิ บาทกย็ งั มกี ารปรบั ตวั ขนึ และลง แต่เทยี บกบั เงินสกุลอนื มนั เปลยี นแปลงในทุกๆ วนิ าที แตเ่ ราไม่ไดส้ งั เกตเพราะเรายงั คงใชเ้ งนิ บาทซอื สนิ ค้าและไม่ได้ตอ้ งการเงนิ สกุลอนื มนั สะทอ้ นถึงความแน่นอนของธรรมชาตใิ นเรอื งของ “ความไม่เทยี ง” นนั เอง.. แล้วมนั เกยี ว อะไรกบั การลงทุนล่ะ ทมี นั เกยี วกค็ อื เราไม่ควรยดึ ตดิ กบั อะไรเพยี งประเภทหนึง ความกระจายความ เสยี งออกไปในหลายๆ ส่วน ไม่กองสนิ ทรพั ยท์ ุกอยา่ งไวใ้ นรปู เดยี วกบั เพราะหากเกดิ เหตุการณ์ไม่ คาดคดิ กอ็ าจทาํ ใหเ้ สยี หายหนกั ได.้ .. และหากเรามองการเปลยี นแปลงมลู คา่ ทงั สองแบบแลว้ เราจะสงั เกตเหน็ ว่าสนิ ทรพั ยก์ ารลงทุน บางอย่าง มีการเปลยี นแปลงมูลค่าทงั ในแบบทีหนึงและแบบทสี อง ยกตวั อย่างเช่น ฝากเงนิ หรอื ซือ พนั ธบตั รไดด้ อกเบยี ซอื หนุ้ ไดป้ นั ผล เป็นตน้ แตส่ นิ ทรพั ยบ์ างอยา่ งมกี ารเปลยี นแปลงเฉพาะในแบบที สองเท่านัน เช่น ทองคําหรอื โลหะต่างๆ หรอื แม้แต่อญั มณี เป็นตน้ ก็เพราะว่าตวั มนั เองไม่ไดไ้ ปทํา ประโยชน์อะไรใหเ้ กดิ รายไดข้ นึ มา นอกเสยี จากการเป็นสนิ คา้ ประเภทหนึงเท่านนั ราคาของมนั จงึ ขนึ อยู่ กบั การตคี วามมลู ค่าในชว่ งเวลาหนึงๆ เท่านนั .. แลว้ ผมกาํ ลงั ตอ้ งการสอื ถงึ อะไร.. ในช่วงตอนแรกๆ ผมกล่าวถงึ “เงนิ เฟ้ อ” ซงึ กค็ อื การทเี งนิ ลดมลู ค่าลง มนั มากดั กร่อนเงนิ ใน กระเป๋ าเรา จากการทรี าคาสินค้าทสี ูงขนึ ทุกวนั ทุกวนั ทุกวนั ..... เรากค็ งพบว่าถ้าเราฝากเงินใน ธนาคารหรอื ซอื พนั ธบตั รนนั ตน้ เงนิ ของเรากจ็ ะถกู เงนิ เฟ้ อกดั กรอ่ นมลู คา่ ของมนั ลงไปเรอื ยๆคอื เงนิ ตน้ 10 | P a g e

มนั ลดลง แต่เรากย็ งั ไดด้ อกผลจากการทเี งนิ ของเราไปสรา้ งประโยชน์ แตเ่ รากต็ อ้ งรอลุน้ วา่ เงนิ เฟ้ อมนั จะ วงิ มาทนั ดอกผลทงี อกเลยหรอื ไม่ หรอื วา่ มนั แซงไปแลว้ ขณะทกี ารลงทุนในทองคําหรอื โลหะหรอื อญั มณี กถ็ อื ว่าเป็นสนิ คา้ ประเภทหนึง เช่นเดยี วกบั หมู เหด็ เป็ด ไก่ ทวั ไป จงึ เป็นสนิ ทรพั ยท์ สี ามารถป้ องกนั อตั ราเงนิ เฟ้ อได้ เพราะเงนิ เฟ้ อกดั กร่อนมูลค่า ของเงนิ พอเงนิ ลดมลู คา่ ลง กต็ อ้ งซอื สนิ คา้ แพงขนึ ราคาทองคาํ และอนื ๆ กจ็ ะปรบั ตวั ขนึ โดยปรยิ าย แต่ ขอ้ เสยี คอื ถา้ เราไมน่ ํามาแปรรปู หรอื นํามาใชป้ ระโยชน์ มนั กจ็ ะไมม่ ดี อกผลใหเ้ รา ดงั เช่น การซอื ทองคาํ แทง่ หรอื เพชร เกบ็ ไว้ ซงึ การเปลยี นแปลงมูลค่าเป็นการเปลยี นแปลงมกั จะเป็นในทางทเี พมิ ขนึ จาก อตั ราเงนิ เฟ้ อ และจากความตอ้ งการทมี ากขนึ นนั เอง ตอนนีบางคนคงเกดิ คําถามในใจว่า ทําไมทองถงึ ขนึ ราคาเยอะล่ะ ทงั ๆทอี ตั ราเงนิ เฟ้ อกไ็ ม่ไดส้ งู .. ยอ้ นกลบั ในชว่ งปี 2554 เราจะเหน็ ว่า ทองราคาขนึ จาก 17,000 บาทไปสงู สุดที 27,000 บาท หรอื มรี าคาสงู ขนึ ถงึ รอ้ ยละ 50-60 ทเี ดยี ว ทงั ๆ ทเี งนิ เฟ้ อเพยี งแคร่ อ้ ยละ2-3 เท่านนั (ถ้านําไม่ทว่ มตอน ปลายปี เงนิ อาจจะเฟ้ อถงึ รอ้ ยละ4.5 ทเี ดยี ว) ทมี นั เป็นแบบนนั กเ็ พราะว่า ในตลาดโลกนนั คนไม่ไวใ้ จ ในคา่ เงนิ โดยเฉพาะเงนิ เหรยี ญสหรฐั และเงนิ ยโู ร จงึ ไดเ้ กบ็ สนิ ทรพั ยเ์ อาไวใ้ นทองคาํ และโลหะมคี า่ อนื ๆ (ซงึ มรี าคาขนึ เช่นเดียวกนั แต่ไม่ไดร้ บั ความนิยมเท่ากบั ทอง) การทรี าคาพุ่งสูงขนึ นนั ทาํ ใหเ้ กดิ การ “เกง็ กาํ ไร” จากความตอ้ งการทสี งู ขนึ นันคอื หากอตั ราเงนิ เฟ้ อของโลกอยทู่ รี ้อยละ 2 โดยแท้จรงิ แล้ว ทองคาํ ควรมรี าคาปรบั ตวั สงู ขนึ เพยี งรอ้ ยละ 2 แตก่ ลบั ขนึ ถงึ รอ้ ยละ 50-60 ซงึ เป็น”แรงเกง็ กาํ ไร” คอื มี คนบางกลุ่มตอ้ งการซอื ทองเพราะไม่อยากใหเ้ งนิ ตวั เองลดคา่ ลง ตอ่ มากม็ คี นอกี กลมุ่ รสู้ กึ วา่ ทองอาจจะมี ความตอ้ งการมากขนึ จงึ แหต่ ามเขา้ ไปซอื เพราะคดิ วา่ ราคาจะขนึ แลว้ กต็ ามเขา้ ไปๆๆ ประเดน็ กค็ อื ถ้า เราตามไปซอื สนิ ทรพั ยเ์ ช่นทองคาํ ในราคา 27,000 บาท แลว้ ราคาร่วงลงมาอย่ทู ี 23,000 บาท เงนิ ของ เรากจ็ ะลดลงทนั ที นแี หละคอื ความน่ากลวั ของการ “เกง็ กาํ ไร” กค็ อื “มไี ดม้ เี สยี ” นนั เพราะวา่ พอคนกลุ่ม หนงึ ไดก้ าํ ไรจากราคาทองทปี รบั ตวั สงู ขนึ กจ็ ะขายออกมา จนทําให้เกดิ การตนื ตระหนกขายกนั ออกมา เรอื ยๆ จนราคาร่วงลงมาดงั กลา่ ว และถ้าหากเรามองยอ้ นหลงั ไป 50 ปีทผี ่านมานนั ทองคาํ มอี ตั ราปรขั นึ เฉลยี ปีละ 3.72% เทา่ นนั แตถ่ า้ หากเรานําเงนิ ฝากซงึ โดนกดั กร่อนจากเงนิ เฟ้ อ มาลงทุนในหุ้นปนั ผล หุน้ ปนั ผลของเรา ประกอบกจิ การตา่ งๆ ตามครรลองของมนั ซงึ เมอื อตั ราเงนิ เฟ้ อสงู ขนึ ราคาสนิ คา้ และบรกิ ารตา่ งๆ สงู ขนึ กาํ ไรจากการประกอบการกจ็ ะมากขนึ เป็นเงาตามตามตวั นอกจากทตี วั ของหุ้นปนั ผลเองสามารถรกั ษา มลู คา่ ของมนั ได้แลว้ มนั ยงั สามารถประกอบกจิ การจนได้ดอกผลเฉกเช่นเดยี วกบั การฝากเงนิ หรอื ซอื พนั ธบตั รด้วยซาํ และถ้ายงั จําได้ ผมบอกว่า “กจิ การบางแห่งมกี าํ ไรสมําเสมอทอี ตั รา 20% ของเงิน ลงทุน มนั อาจจะปนั ผลใหเ้ รา 5% สว่ นอกี 15% นําไปลงทุนต่อใหไ้ ดก้ าํ ไรงอกเงย” แต่อนั ทจี รงิ แลว้ อตั รา 11 | P a g e

20% ทมี กี าํ ไรนนั มนั ไดร้ วมอตั ราเงนิ เฟ้ อเขา้ ไปแล้วนนั เอง ยกตวั อยา่ งว่าถ้าเราซอื หุน้ มาม่า ถ้าอตั รา เงินเฟ้ อสูงขนึ มาม่าก็จะขนึ ราคา พอมนั ขนึ ราคากาํ ไรกส็ ูงขนึ นันเอง ดงั นันจึงกล่าวได้ว่า หุน้ กเ็ ปน็ สนิ ทรพั ยท์ ปี ้ องกนั เงนิ เฟ้ อไดด้ เี ชน่ เดยี วกนั แต่เรากต็ อ้ งไมล่ มื วา่ ถ้าเราซอื หนุ้ ทมี ”ี แรงเกง็ กาํ ไร” เขา้ ไป หรอื ซอื ในช่วงเวลาทไี มเ่ หมาะสม เรากอ็ าจขาดทนุ หรอื หนุ้ มมี ลู คา่ ลดลงไดเ้ ช่นเดยี วกนั สรปุ ความคิดในบทนี – สินทรพั ยบ์ างอย่างมีผลตอบแทนทีดีสมาํ เสมอ แต่ไม่สามารถ ป้ องกนั อตั ราเงินเฟ้ อได้ ในขณะทีสินทรพั ย์บางอย่างสามารถป้ องกนั อตั ราเงินเฟ้ อได้ แต่กม็ ี ความเสียงจากการเกง็ กาํ ไร.. 12 | P a g e

บทที 4 เวลาหรือจงั หวะทีเหมาะสม.. ในชวี ติ ผมมเี รอื งสุด classic ในดา้ นการลงทนุ อยเู่ รอื งหนงึ ทผี มจาํ ไดไ้ ม่ลมื ทเี ดยี ว เป็นเรอื งของ กจิ การของบา้ นเพอื นผมเอง ทที าํ โรงงานผลติ ขนมสง่ ออก เรอื งมนั กม็ อี ยวู่ า่ .. เมอื ราวๆ 20 ปีทแี ลว้ คณุ พอ่ ของเพอื นผมคนนี ไดไ้ ปเชา่ โรงงานไว้ และสนใจทจี ะทําสงิ ทอหรอื ทเี ราเรยี กกนั วา่ garment ซงึ ในขณะนันอย่ใู นช่วงทอี ุตสาหกรรมนีกําลงั โรยรา แต่ด้วยความทไี ปเซ้ง โรงงานไวแ้ ล้วถงึ 30 ปี จงึ ต้องหากจิ การอะไรซกั อยา่ งมาทํา และดเู หมอื นคุณพ่อของเพอื ผมจะมโี ชค จากโอกาสทมี าจากความลม้ เหลวของบางคน นนั กค็ อื .. วนั หนึงโรงงานขนมโรงงานหนึงเกดิ ไฟไหม้ ทาํ ใหก้ จิ การถูกไฟเผาจนหมด เจา้ ของกจิ การจงึ ไม่อยากลงทุนทาํ กจิ การใหม่ จงึ ไดเ้ ลกิ กจิ การและประกาศ ขายสนิ ทรพั ยอ์ อกมาทงั หมด ในจํานวนนนั มเี ครอื งจกั รจากเยอรมนั ราคาถงึ สบิ ล้านบาท (ในปี 2535) แตถ่ กู ขายออกมาเป็นเศษเหลก็ เนอื งจากไฟไหมจ้ นแทบใชง้ านไม่ไดแ้ ลว้ ในวนั นันคุณพ่อของเพอื นผม จงึ ไปขอซอื ต่อในราคาสองแสนบาท พรอ้ มกบั ซอื อะไหลแ่ ละจา้ งวศิ วกรจากต่างประเทศมาซ่อมแซม รวม ใชเ้ งนิ ประมาณ สองลา้ นบาท ปรากฏวา่ ไดเ้ ครอื งจกั รจากเยอรมนั มาใช้ แมว้ า่ จะไมใ่ ชข่ องใหม่แกะกล่อง กต็ าม.. ผลทเี กดิ ขนึ คอื เครอื งจกั รยงั คงทาํ งานไดด้ จี นถงึ ปจั จบุ นั ในขณะทตี ้นทุนของโรงงานนีกต็ ํามาก จงึ มขี อ้ ไดเ้ ปรยี บด้านต้นทุน โดยสามารถขายได้ราคาถูกกว่ารายอืนๆ จากกรณีนี เราจะเหน็ ได้ว่า ตําแหน่งในการลงทุนอย่ใู นตําแหน่งทดี ี คอื ลงทุนเครอื งจกั รได้ในราคาตาํ ทาํ ให้ต้นทุนการผลติ ตํา สามารถตงั ราคาขายไดใ้ นราคาตาํ ในขณะทหี ากการลงทุนผดิ พลาดกอ็ าจจะไม่เจบ็ ตวั มาก ในขณะทถี ้า หากมคี นจะขอซอื เครอื งจกั รในราคาสงู กวา่ สองลา้ นบาท กอ็ าจจะสามารถขายไดโ้ ดยไม่ลงั เล.. แลว้ มนั เกยี วอะไรกบั การลงทนุ ล่ะ?? ทมี นั เกยี วกเ็ พราะวา่ มนั เกยี วกบั เวลาหรอื จงั หวะการลงทุน ทเี หมาะสม ในการเขา้ ถอื สนิ ทรพั ยร์ วมถึงหุน้ ปนั ผลกเ็ ช่นเดยี วกนั เพราะราคาในแต่ละช่วงเวลามกี าร เปลยี นแปลงอยตู่ ลอดเวลา ทาํ ใหต้ ้นทุนทลี งทุนไป กบั ผลตอบแทนทไี ดม้ คี วามแตกต่างกนั ดงั ทผี มได้ ยกตวั อยา่ งในบทกอ่ นๆ วา่ “ในสนิ ปี 2551 นนั ราคาอยทู่ ี 79 บาท แต่ไมม่ คี นกลา้ ซอื ในขณะทผี ลตอบแทนทเี ป็นเงนิ ปนั ผล สงู ถงึ 14% เมอื เทยี บกบั ราคาปิดสนิ ปี 2551 และเมอื เทยี บกบั ปีล่าสุด เราซอื ในราคา 79 บาท เราจะได้ ปนั ผล ในงวดปี 2553 คอื 12.50 บาท คดิ เป็นร้อยละ 15.7% ทเี ดยี ว โดยกําไรทที าํ ไดร้ าว 32 บาทต่อ หนุ้ นนั นํามาปนั ผลใหเ้ รา 12.50 บาท และนําเกอื บๆ 20 บาท ไปลงทุนต่อ ซงึ หากเราซอื ในปจั จุบนั ที ราคา 324 บาท มนั กเ็ ป็นเงนิ ปนั ผลเพยี ง 3.8% เท่านนั ..” 13 | P a g e

เพราะเราไดท้ ราบไปในบททแี ลว้ ถงึ “แรงเกง็ กําไร” ทที าํ ใหส้ นิ ทรพั ย์ ราคาพุ่งสูงขนึ ซงึ จรงิ ๆ แลว้ ยงั มแี รงอกี แรงหนงึ คอื “แรงขาย” นนั เอง โดยที “แรงขาย” เกดิ ได้ในหลายสาเหตุ สาเหตุหลกั ๆ ก็ น่าจะมาจาก “ความกลวั ” และ “ความจาํ เป็น” ความกลวั กค็ อื ความกงั วลวา่ สนิ ทรพั ยจ์ ะราคาลดลงไป ทงั ๆ ทบี างครงั ตวั สนิ ทรพั ยเ์ องไมไ่ ดม้ ี การเปลยี นแปลงอะไรเลย แต่มาจากความกลวั อนาคต ความไม่แน่นอนทจี ะเกดิ ขนึ ดงั เช่น ช่วงการ จลาจลในกลางปี 2553 ซงึ ราคาหุน้ ร่วงระเนระนาด และกลบั มายนื ทเี ดมิ ในอกี 2 เดอื นถดั มา คนทไี ด้ ประโยชน์คอื คนทเี ขา้ ไปซอื กจิ การในช่วงนนั ในขณะทคี นทขี าดทุน คอื คนทกี ลวั และขายออกมา ซงึ ก็ อยา่ งทเี ราไดเ้ คยคยุ กนั “การลงทุนไม่มถี ูกมผี ดิ ” การทบี างคนกลวั และขายออกมากเ็ พอื ความสบายใจ ของตน และความสบายใจกอ็ าจจะแลกกบั การทตี ้องซอื กลบั ในราคาทสี ูงขนึ เพราะหากเรามองในเหตุ ปจั จยั แลว้ นัน แม้ว่าจะเกิดจลาจล แต่บริษทั ปนู ซเิ มนตไ์ ทย หรอื ปตท. กย็ งั ดําเนินกจิ การต่อไป แต่ ในช่วงเดอื นพฤษภาคม 2553 ทีเกิดจลาจลนัน ราคาหุ้นของปูนซิเมนต์ไทยลดลงถึงร้อยละ 15 ขณะทหี นุ้ ปตท.ลดลงรอ้ ยละ 10 ความจาํ เป็น กค็ อื ความรอ้ นเงนิ จาํ เป็นต้องรบี ใชเ้ งนิ ในระยะเวลาหนึงๆ ทําใหถ้ ูกบบี ให้ขาย ทงั ๆ ทีอาจจะไม่อยากขาย บางทอี าจเกดิ ขนึ ในระดบั ของบุคคล ซงึ อาจจะส่งผลต่อระดบั ราคาเพยี ง เลก็ น้อย แต่บางครงั กเ็ กดิ จากสถาบนั การเงนิ หรอื กองทุนใหญ่ๆ โดยเฉพาะอย่างยงิ กองทุนต่างชาติ ที อาจจะต้องนําเงนิ กลบั ไปแก้ปญั หาในประเทศ ดงั เช่นในช่วง สงิ หาคม – ตุลาคม 2554 ทผี ่านมา ซงึ ระดบั ราคาหุ้นของปูนซเิ มนต์ไทยและ ปตท. ลดลงถึงร้อยละ 30 ซึงนอกจากความจําเป็นของเงิน ต่างชาตทิ ไี หลกลบั ออกไปแล้วนัน ยงั มี แรงขายจากความกลวั ปะปนเขา้ มาด้วย ราคาจงึ ลดลงอยา่ ง รวดเรว็ จนเมอื เรมิ มคี วามชดั เจนในอนาคตมากขนึ ราคากก็ ลบั มาทเี ดมิ สงิ ทผี มเล่ามาทงั หมด อยใู่ นประเดน็ เดยี วกค็ อื การลงทุนควรอยใู่ นจงั หวะทเี หมาะสม ในจงั หวะ ทคี วามเสยี งตาํ ซงึ บางครงั อาจจะตอ้ งรอเวลาทเี หมาะสม บางคนอาจบอกวา่ ถ้ารอนานไปกอ็ าจจะเสยี โอกาสในการลงทนุ ไปเปล่าๆ แต่ผมเองกข็ อเรยี นยาํ วา่ “การลงทนุ ไม่มถี ูกมผี ดิ ” และผมกําลงั ใหค้ วามรู้ เกยี วกบั การลงทุนในสนิ ทรพั ยเ์ สยี ง ดงั นนั ผมจงึ ตอ้ งแนะนําการลงทุนในมุมของการ conservative ให้ มากทสี ุดเท่าทจี ะเป็นไปได้ และเน้นใหเ้ กดิ ความเขา้ ใจ เพอื ให้ผูอ้ ่านนําไปประยุกต์และต่อยอดได้ต่อไป ซงึ ถ้าหากเป็นตวั ผมเอง ผมจะลงทนุ ในกจิ การทใี หญ่โต มกี ารผกู การการตลาดจากความใหญ่โตของมนั เอง มธี รรมาภบิ าล และปนั ผลตอ่ เนอื ง โดยเขา้ ซอื ในเวลาทคี นกลวั และขายออกมาในราคาตาํ หลายๆทา่ น คงจะเรมิ สงสยั แลว้ วา่ เราจะรไู้ ดอ้ ยา่ งไรวา่ บรษิ ทั ใดเหมาะในการลงทุน มวี ธิ กี ารใด ในการคดั เลอื ก สาํ หรบั เรอื งนี จะไดถ้ กู กล่าวถงึ ในบททเี กยี วกบั การวเิ คราะห์หุ้นอยา่ งแน่นอน นอกจาก 14 | P a g e

จะมรี ายละเอยี ดในการวเิ คราะหห์ ุน้ แลว้ กจ็ ะยงั มวี ธิ กี ารสงั เกตจงั หวะหรอื เวลาทเี หมาะสมในการลงทุน ใหไ้ ดเ้ รยี นรกู้ นั อกี ดว้ ย.. สรปุ ความคิดในบทนี – การลงทุนในจงั หวะเวลาทีเหมาะสม ทําให้ได้เปรียบได้ด้าน ต้นทุนและผลตอบแทน ในขณะทีมีความสขุ ความสบายใจจากระดบั ต้นทุนทีตาํ .. 15 | P a g e

บทที 5 ความเสียง.. ขอ้ สงั เกตอยา่ งหนงึ ของการทเี ราฝากเงนิ ในธนาคารแลว้ กนิ ดอกเบยี ทจี ะแตกต่างกบั การลงทุน ในกจิ การหรอื สนิ ทรพั ยต์ า่ งๆ กค็ อื เรากลวั “ความเสยี ง” เพราะถงึ แมว้ า่ ผมจะไดอ้ ธบิ ายไปแลว้ วา่ แม้แต่ การฝากเงนิ ไวอ้ ยา่ งปลอดภยั แมต้ น้ เงนิ จะอยคู่ รบถว้ น แตก่ ย็ งั มคี วามเสยี งในการทจี ะถูก “เงนิ เฟ้ อ” กดั กรอ่ นมลู คา่ ของมนั ลงไป ถ้าเป็นแบบนนั แลว้ มวี ธิ กี ารใดบา้ งทเี ราจะสามารถดแู ลเงนิ ของเราให้มมี ูลค่า เตบิ โตอยา่ งยงั ยนื ไดบ้ า้ งล่ะ เพราะการลงทนุ ในรปู แบบตา่ งๆ มนั กม็ ี “ความเสยี ง” ทงั นนั แตม่ นั มหี ลกั อยู่ อยา่ งหนงึ ซงึ เป็นขอ้ เทจ็ จรงิ ทสี าํ คญั คอื เป็นเรอื งทหี ายากมาก ทเี ราจะเจอคนรวยทรี วยจากการฝากเงนิ ในธนาคารเพยี งอยา่ งเดยี ว โดยไม่ทําธุรกจิ ใดๆ เลย เพราะความเป็นไปไดจ้ ะอยแู่ ค่ในกลุ่มของผ้ทู มี ี ทกั ษะสงู หรอื เงนิ เดอื นสงู เทา่ นนั ทไี มต่ อ้ งลงทุนกร็ วยได.้ . เราเคยสงั เกตตวั เราเองหรอื ไม่ วา่ เราเองลว้ นแต่เป็นนกั วางแผน เช่นวา่ “วนั นีจะทาํ อะไร จะกนิ อะไรดี ตนื มาตอ้ งรบี ซกั ผา้ ก่อนและเอาไปตาก จะไดอ้ อกไปดหู นงั แลว้ กลบั มาเกบ็ ผา้ ตอนเยน็ แต่ถ้าฝน ตกกแ็ ย่ล่ะสิ ต้องบอกแม่ไว้ก่อนว่าให้เก็บผา้ ให้ด้วยถ้าฝนเริมลงเม็ด” อะไรทํานองนี ซึงมนั ก็ไม่ได้ แตกต่างจากการลงทุน ซงึ ตวั เราเองกจ็ ะมชี ดุ ความคดิ (mind-set) ในหวั ทคี ลา้ ยๆ กนั ดงั นี เวลาทเี ราจะลงทนุ อะไรสกั อย่างหนึง มกั จะมอี ยสู่ งิ หนึงทเี ราต้องการรู้ก่อนทจี ะลงทุน นนั กค็ อื “เมอื ไหร่จะคนื ทุน” หรอื วา่ เมอื ไหร่ทตี น้ เงนิ ของเราจะกลบั มาในกระเป๋ าเราครบ ซงึ ถ้าระยะเวลาคนื ทุน เรว็ กจ็ ะสรา้ งความสบายใจใหก้ บั เราไดม้ ากขนึ และถ้ายงั จาํ ได้ เมอื ตอนทแี ลว้ ผมไดเ้ รยี นวา่ การลงทุนใน ตน้ ทุนทตี าํ ทาํ ใหเ้ กดิ ความไดเ้ ปรยี บ ทงั ได้แง่ของเมด็ เงนิ ลงทุนทนี ้อยกวา่ และผลตอบแทนทสี งู ดงั นนั เรากต็ อ้ ง ”วางแผนการลงทนุ ” เอะ๊ !! นมี นั เกยี วกบั ”ความเสยี ง” หรอื เปลา่ .. คาํ ตอบกค็ อื เกยี วขอ้ งโดยตรงทเี ดยี ว เพราะในช่วง ต่อจากนีผมจะอธบิ ายถึงวธิ ีทที ําให้เสยี งน้อยลง โดยการทาํ ให้ “เกดิ การคนื ทุนทเี รว็ ” และโดยการ ” กระจายความเสยี ง” แตถ่ ้าจะถามวา่ มอี ะไรที “ไมเ่ สยี ง” หรอื ไม่ ผมกต็ อบให้ได้ทนั ทวี า่ “คงไม่ม”ี เพราะ ทุกวนั นชี วี ติ ของเราทุกคนกย็ งั อยทู่ า่ มกลาง ”ความเสยี ง” ดว้ ยกนั ทงั นนั จนกวา่ ทเี ราจะรอู้ นาคตได้ เรา ถงึ จะพดู ไดว้ า่ “ไม่เสยี ง” แต่เรากย็ งั คงจาํ กดั ความเสยี งได้ จากการวางแผนทดี .ี . กลบั มาทหี ลกั ของการ ”คนื ทุน” สมมตวิ า่ เราพดู ถงึ เงนิ ฝากประจาํ 100 บาท ทอี ตั ราดอกเบยี รอ้ ย ละ 3 ต่อปี ซงึ ไม่เสยี งต่อการกินทุน (และไม่เอาเงนิ เฟ้ อเขา้ มาเกียวขอ้ ง) นันกห็ มายความว่าเราได้ ผลตอบแทนทรี อ้ ยละ 3 โดยไม่มคี วามเสยี ง ผมสมมตวิ ่าเราเอาดอกเบยี ไปฝากทบตน้ เพอื กนิ ดอกเบยี เมอื ครบ 20 ปี เงนิ ทเี ราลงทุนทงั หมดจะกลายเป็น 180 บาท หรอื อตั รากาํ ไรที 80% ในระยะเวลา 20 ปี (ในขณะทเี งนิ เฟ้ อวงิ นําหน้าไปเท่าแลว้ กไ็ มท่ ราบได)้ 16 | P a g e

ทนี ีถา้ เรากลบั มาทกี ารลงทนุ ในหนุ้ ปนั ผลบา้ งล่ะ จะเป็นอยา่ งไร.. ถ้าเราลองพจิ ารณาดู การลงทนุ ในหนุ้ นนั ราคาพรอ้ มจะปรบั ตวั ขนึ หรอื ลงได้ทุกเมอื เพอื ใหง้ ่าย ตอ่ การทาํ ความเขา้ ใจ ผมสมมติให้เราลงทนุ ไปแล้ว ไม่สามารถถอนได้อีกเลย คือทุนจมลงไปเลย โดยลงทนุ ไป 100 บาท ในราคาของหุน้ ทที าํ ใหเ้ ราไดอ้ ตั ราการปนั ผลทรี อ้ ยละ 5 ต่อปี และหากบรษิ ทั มี การขยายงานออกไปทาํ ให้บรษิ ทั มกี าํ ไรทสี งู ขนึ และปนั ผลใหเ้ ราได้มากเพมิ ขนึ อกี รอ้ ยละ 1 ต่อปี นนั หมายความวา่ ในเวลา 20 ปี เราจะได้ เงนิ กลบั คนื มาที 290 บาท หกั ตน้ เงนิ ออกไป 100 บาท เท่ากบั วา่ เราจะไดก้ าํ ไรรอ้ ยละ 190 ต่อการลงทุน 20 ปี ซงึ มากกวา่ ดอกเบยี ของการฝากประจาํ ถงึ 2.3 เท่า และนี ยงั ไม่นบั มลู คา่ หนุ้ ทเี ราไมไ่ ดข้ าย ซงึ หากเราลงทุนในหนุ้ ทดี ใี นเวลาทเี หมาะสมแลว้ มลู ค่าของมนั อาจจะ ทวคี ่าขนึ ไปไดอ้ กี หลายเทา่ ตวั นกั ซงึ โดยอตั ราการเตบิ โตนี หากอตั ราปนั ผลเตบิ โตขนึ ในอตั รารอ้ ยละ 1 มูลค่าหุ้นทีเราถืออาจสูงได้ถึง 5 เท่า หรือร้อยละ 500 ในช่วงเวลา 20 ปีทเี ดยี ว และอาจจะทํากําไร ทงั หมดไดท้ อี ตั รารอ้ ยละ 690 ต่อการลงทุน 20 ปี.. และหากถามวา่ เรอื งแบบนเี กดิ ขนึ จรงิ ไดห้ รอื ไม่ มนั กเ็ ป็นไปไดจ้ ากการซอื หุน้ ช่วงซมั เมอรเ์ ซล ทผี มไดเ้ รยี นไวใ้ นบทกอ่ นๆ แลว้ มหิ นําซาํ อตั ราการปนั ผล อาจสงู ไดถ้ งึ รอ้ ยละ 15 ตอ่ ปีดว้ ยซาํ ไป แตข่ อ ยาํ วา่ ตอ้ งซอื ใหถ้ กู ชว่ งเวลา ขนาดจะซอื กระเป๋ าหรอื เสอื ผา้ เรายงั ตอ้ งรอใหม้ นั ลดกระหนําแลว้ คอ่ ยไปซอื เลย นบั ประสาอะไรกบั การลงทุนเพอื ความยงั ยนื ในชวี ติ ของเรา ตวั อยา่ งทผี มยกใหด้ ใู นการลงทุนหุน้ บรษิ ทั ปนู ซเิ มนตไ์ ทย กเ็ ป็นตวั อยา่ งทดี ี นอกจากนยี งั มกี ารเตบิ โตของบรษิ ทั ปตท. บรษิ ทั บา้ นปซู งึ ขาย ถ่านหนิ บรษิ ทั เครอื เจรญิ โภคภณั ฑ์ หรอื แมแ้ ตห่ นุ้ มามา่ กเ็ ป็นในลกั ษณะเดยี วกนั แต่ไม่ไดค้ วามวา่ ให้ ไปซอื ในราคาปจั จบุ นั นะครบั เพราะราคาตอนนี อาจไมท่ าํ ใหเ้ ราไดเ้ ปรยี บในการลงทนุ ดังทไี ดเ้ น้นยาํ กนั มาในตอนก่อนๆ แลว้ .. ทนี ีกม็ าถงึ ชว่ งสดุ ทา้ ยของตอนที 5 นี การลงทุนอยา่ งไรเสยี กย็ งั วางใจไม่ได้ทงั หมด หากเรามี ความต้องการลงทุนจรงิ ๆ สงิ ทเี ราควรทํากค็ อื การกระจายความเสยี ง การกระจายความเสยี งในการ ลงทนุ ในหนุ้ ปนั ผลลกั ษณะเดยี วกนั หากเกดิ การผดิ พลาดทางเทคนิคกบั หุ้นตวั ใดตวั หนึงแล้ว กอ็ าจทํา ให้ผลตอบแทน รอ้ ยละ 190 (ของเวลา 20 ปี) หดตวั ลงมาได้ หากผมสมมตวิ า่ ลงทุนในหุน้ ทงั สามตวั เทา่ ๆ กนั หากมกี ารผดิ พลาดตวั ใดตวั หนึง ผลตอบแทนอาจหดตวั ลงมาเหลอื ร้อยละ 120 กเ็ ป็นไปได้ แตอ่ ยา่ งไรกต็ าม ผมเชอื วา่ กจิ การทเี ราลงทุนหรอื สนใจจะลงทนุ อาจจะเป็นกจิ การธนาคารหรอื ปิโตรเคมี ขนาดใหญ่ ทมี อี ตั รากาํ ไรทสี มาํ เสมอ มกี ารเตบิ โตทมี นั คง และมกี ารบรหิ ารทเี ป็นมอื อาชพี ถ้าหากวา่ เรา ซงึ เป็นผู้ถือหุ้นจะต้องสูญเงนิ ไปจากกจิ การเหล่านีล้ม ผมวา่ เงินฝากของเราในบญั ชกี ็อาจจะไม่รอดก็ เป็นได้ เพราะวกิ ฤตมนั คงตอ้ งถาโถมรนุ แรงจรงิ ๆ 17 | P a g e

ดงั นนั ในบทนี ผมจงึ ตอ้ งการจะนําเสนอแค่วา่ การลงทุนในหุน้ ปนั ผลทดี ี ยงิ ระยะเวลาผ่านไป ก็ จะยงิ ทําใหส้ นิ ทรพั ยข์ องเราทวมี ูลค่ามากขนึ เพราะเราลงทุนในกจิ การโดยแท้จรงิ และถ้าท่านสงั เกต ทงั หมดทผี มไดน้ ําเสนอ ผมเน้นใหเ้ กดิ การลงทนุ โดยได้ผลตอบแทนเป็นเงินปันผล มใิ ช่การเกง็ กาํ ไร ทไี ดก้ าํ ไรจากการขายหนุ้ ออกไป (แต่ถา้ อยากขายกส็ ามารถขายออกไปได้ ทงั นีเป็นความสบายใจของ แตล่ ะบุคคล ซงึ ไม่มถี ูกมผี ดิ ) คอื ผมอยากใหเ้ กดิ การลงทุนด้วยความสุขทยี งั ยนื โดยเราเองกส็ ามารถ กระจายความเสยี งได้ จากการลงทุนในหุน้ ปนั ผลหลายๆตวั อดทนรอซอื ในช่วงทเี ราพร้อมและเป็นช่วง ลดราคา เพราะวา่ บางครงั ปจั จยั พนื ฐานของกจิ การทเี ราจะไปลงทุนนนั ไมไ่ ดเ้ ปลยี นแปลงอะไรเลย หรอื เปลยี นแปลงน้อยมาก แตร่ ะดบั ราคาลดลงตาํ กวา่ ครงึ หนึง จากความกลวั และความจาํ เป็นต้องขายออก ของนกั ลงทุนบางประเภท ซงึ เป็นโอกาสทองในการลงทุน ซงึ หากเราจะสามารถควา้ โอกาสนนั ได้ เราก็ คงตอ้ งมเี งนิ ทนี อนนิงๆ ในธนาคารทพี รอ้ มจะเขา้ ไปซอื หุน้ ในราคาตาํ และควรจะตอ้ งเป็นเงนิ ทเี ยน็ จรงิ ๆ คอื ไม่มภี าระทจี ะตอ้ งนําไปใชจ้ ่ายในระยะเวลาอนั สนั เพอื ให้เราสามารถปล่อยใหเ้ วลาช่วยเพมิ มูลค่า ใหก้ บั กองสนิ ทรพั ยข์ องเรา สรุปความคิดในบทนี – บางครงั การไม่ยอมเสียงอะไรเลย ก็อาจทําให้เราต้องเสียง มากกว่าทีคิด แต่การเสียงจะต้องมาจากการวางแผนทีดี ควบคุมความเสียงในระดบั ทีเรารบั ได้ ซึงหากทาํ ได้ดี ความเสียงทีเกิดขึนอาจจะน้อยมากกว่าทีเราคิดกเ็ ป็นได.้ . 18 | P a g e

บทที 6 วางใจเป็นกลาง อย่าเลง็ ผลเลิศ.. เมอื ชว่ งเรมิ ตน้ ทเี ขยี น ผมได้กล่าวถงึ ประโยคทวี า่ “คนทลี งทุนในหุ้น 10 คน จะมคี นเดยี วทมี ี กาํ ไร อกี 1 คนเสมอตวั และอกี 8 คนขาดทนุ ” ซงึ แสดงวา่ กาํ ไรของคนๆหนึง อาจจะมาจากการขาดทุน ของคนหลายๆ คน ซงึ มนั น่าแปลกรเึ ปล่า ทที ุกคนเขา้ มาในตลาดหุ้น โดยมคี วามมนั ใจวา่ ตวั เองจะได้ กาํ ไร (เพราะถ้าไมค่ ดิ วา่ จะไดก้ าํ ไร คงไมเ่ ขา้ มาซอื หุน้ เพราะคงไมม่ ใี ครทอี ยากจะขาดทนุ ) ถ้าเราลองคดิ ดูตามหลกั ของความเป็นจรงิ เราเองก็เป็นคนๆหนึง ซงึ ไม่ได้มคี วามรู้ด้านการ ลงทนุ สงู ไปกวา่ เจา้ หน้าทกี องทุนระดบั สงู ถ้าเรามองในมุมนนั เราแทบจะไม่มโี อกาสไดก้ าํ ไรเลยทเี ดยี ว แลว้ เราจะลม้ เหลวในการลงทุน.. อยา่ งนนั ใชห่ รอื เปลา่ ?? คาํ ตอบของคาํ ถามนีกค็ อื มนั อยทู่ มี ุมมองของการลงทุน ซงึ นําไปสู่พฤตกิ รรมการลงทุนของเรา เอง โดยนกั ลงทุนส่วนมาก (หรอื วา่ จะเรยี กวา่ นกั เกง็ กาํ ไรดนี ะ) หวงั ผลกาํ ไรจากมลู คา่ สนิ ทรพั ยท์ เี พมิ ขนึ หรอื ลดลงเป็นหลกั โดยมองอตั ราของการปนั ผล เป็นเรอื งรอ งลงมา หรอื อาจไม่ไดค้ ํานึงถงึ เลยด้วยซาํ การคดิ ในลกั ษณะนี จะทาํ ใหเ้ กดิ การเลอื กหรอื คดั สรรหนุ้ ไปในทางทมี ุ่งซอื เพอื หวงั ส่วนต่างกาํ ไร ไม่ได้ คาํ นงึ ถงึ สดั สว่ นทางการเงนิ แบบละเอยี ด รวมไปถงึ อาจไม่ไดส้ นใจศกึ ษารายละเอยี ดของตวั หุ้นทที าํ การ ลงทุนเลยดว้ ยซาํ ไป การคาดหวงั กาํ ไรกส็ งู ตามไปด้วย อาจคาดหวงั สงู ถงึ 20-100% ต่อปีหรอื มากกว่า ซงึ เป็นอตั ราทคี ่อนขา้ งสงู แลว้ ทุกอย่างมนั กม็ กั จะไม่ไดเ้ ป็นไปตามทตี ดิ นนั เป็นสงิ ทนี กั ลงทุนหลายๆ ทา่ น “เลง็ ผลเลศิ ” จนมากเกนิ ไป นนั กเ็ พราะวา่ การลงทุนนนั หากไดผ้ ลตอบแทนซกั 5-10% ต่อปีได้ อยา่ งตอ่ เนืองกเ็ ป็นสงิ ทนี ่ายนิ ดมี ากแลว้ เมอื เทยี บกบั การทเี ราไม่ต้องเหน็ดเหนือยก่อตงั บรษิ ทั และมา นงั บรหิ ารเอง.. ซงึ การหวงั ผลในอตั ราทสี งู ในระยะเวลาทรี วดเรว็ ค่อนขา้ งจะแตกต่างจากแนวทางทผี มแนะนํา อยพู่ อสมควรทเี ดยี ว แนวทางทผี มแนะนํา เป็นการซอื หนุ้ โดยมุง่ เน้นอตั ราการปนั ผลเป็นหลกั โดยทกี าร ปนั ผลทผี ่านมา จะตอ้ งสมาํ เสมอหรอื มคี วามต่อเนือง ซงึ นนั หมายความว่างบการเงนิ ของบรษิ ทั ตอ้ ง แขง็ แรงและเตบิ โตอยา่ งตอ่ เนือง แมว้ า่ ในบางปีทไี ม่สามารถปนั ผลได้ แต่ถ้าหากอยใู่ นเหตุผลทยี อมรบั ได้ ยกตวั อยา่ งเช่น เกดิ ภาวะนําท่วม ทาํ ให้ผลติ ไม่ได้ หรอื ขายไม่ได้ อนั นีเรากจ็ ะพอเขา้ ใจได้ (แต่ถ้า หากนําทว่ มจนทาํ ใหบ้ รษิ ทั เสยี หาย จนไม่อาจฟืนฟไู ด้ อนั นีเป็นอกี เรอื งนะครบั ) พอเรามคี วามตงั ใจใน การเขา้ ซอื โดยคดิ จากอตั ราเงนิ ปนั ผลทมี ตี อ่ เนอื งยาวนานแลว้ เรากจ็ ะมองงบการเงนิ อยา่ งละเอยี ด โดย เราอาศยั จงั หวะการเขา้ ซอื ทผี มไดเ้ น้นยาํ มาตลอดวา่ เขา้ ซอื ในเวลาทคี นอนื ขาย ในช่วงทสี ภาวะตลาด ถกู บดิ เบอื น จากการทเี กดิ ปจั จยั ทไี ม่เกยี วกบั บรษิ ทั ทาํ ใหร้ ะดบั ราคาลดตาํ ลง และมนั กม็ กั จะเป็นกบั บรษิ ทั ใหญ่ๆ ทเี มด็ เงนิ จากต่างชาตเิ ขา้ มาลงทนุ เพราะเวลาทเี งนิ ยา้ ยออกไป ระดบั ราคากจ็ ะรว่ งลงทนั ที 19 | P a g e

บางคนอาจสงสยั วา่ เป็นเรอื งทยี ากหรอื ไมท่ จี ะศกึ ษาและเรยี นเรอื งการลงทุน จนถงึ ขนาดทวี ่า สามารถเขา้ มาลงทุนได้ ผมขอเล่าให้ฟงั ว่า ผมไดม้ คี นรจู้ กั อย่คู นหนึง ซงึ ไม่ได้เรยี นจบดา้ นบญั ชี และ ไมไ่ ดเ้ ก่งคณติ ศาสตรเ์ ลย อยากลมิ ลองทจี ะลงทุน มคี วามเขา้ ใจเกยี วกบั ตลาดหลกั ทรพั ยว์ ่า จะต้องซอื มาขายไป หลกั จากทผี มไดแ้ นะนําและเคา้ ไดม้ คี วามตงั ใจจรงิ ในการศกึ ษาเกยี วกบั หนุ้ ปนั ผล ทุกวนั นีเคา้ มคี วามเขา้ ใจในการลงทุน และสามารถทาํ กาํ ไรไดต้ ามอตั ภาพ มกี องสนิ ทรพั ยท์ เี ตบิ โตขนึ ตามกาลเวลา ซงึ ทาํ ใหเ้ คา้ มกี าํ ลงั ใจ และมคี วามสุขในการลงทนุ อยา่ งมาก เพราะถงึ แมเ้ คา้ จะไม่ได้ทาํ กาํ ไรในระดบั สูง เหมอื นนกั ลงทนุ ทมี พี รสวรรคห์ ลายๆท่าน แต่เคา้ กไ็ ม่ขาดทนุ และมคี วามสุขกบั เงนิ ปนั ผลทเี ตบิ โตขนึ ทุก วนั ๆ ในขณะทดี หู นุ้ ของตวั เองเตบิ ใหญ่ขนึ เรอื ยๆ จากความสาํ เรจ็ นํามาซงึ ความสุข ทาํ ให้เกดิ ความรกั ในการลงทุน เคา้ ทาํ การศกึ ษาเพมิ เตมิ อยา่ งต่อเนืองจนสามารถอ่านและแกะงบการเงนิ ในระดบั พนื ฐาน ได้อย่างคล่องแคล่ว และก็มากเพยี งพอทจี ะใช้ตรวจสุขภาพของหุ้นทตี นเองถือไว้ และแน่นอน เค้า กระจายความเสยี งโดยการลงทุนในหนุ้ ปนั ผล 5 ตวั ซงึ ทาํ ใหเ้ คา้ สบายใจในการลงทนุ เป็นอยา่ งมาก จากทผี มกล่าวมาทงั หมด เรากอ็ าจจะสรุปได้ว่า ในการลงทุน เราจะต้องวางใจเป็นกลาง อย่า มองว่าอะไรยากเกินไป หรือว่าง่ายเกินไป และการคาดหวงั ในผลตอบแทนก็ควรอยู่ในระดับที สมเหตุสมผล การลงทุนทอี ยใู่ นระดบั พอดๆี ทําใหเ้ รามคี วามสุข ซงึ นนั เป็นเหตุผลสาํ คญั ทเี ราตอ้ งการ ไม่ใช่หรอื และสงิ ทผี มได้อธบิ ายในบทนี ผมพยายามทจี ะแยกพวกเราออกมาจากนักลงทุนทวั ไป ทีมี กาํ ไร 1 คน เสมอตวั 1 คน และขาดทนุ 8 คน นนั เพราะเราไม่ไดม้ ุง่ แสวงกาํ ไรจากสว่ นตา่ งจากราคา แต่ เราเป็นนักลงทุนโดยแท้จรงิ ทมี ุ่งลงทุนในกจิ การทดี ี มเี งนิ ปนั ผล และส่งต่อความมงั คงั ให้แก่รุ่นลกู รุ่น หลานอยา่ งมเี สถยี รภาพ.. สรปุ ความคิดในบทนี – ถา้ เราเป็นนกั ลงทนุ โดยทมี งุ่ เขา้ ไปลงทุนในกจิ การอย่างแท้จรงิ หาก ลงทนุ ดว้ ยความรอบคอบ จะนํามาซงึ ความสขุ จากกองสนิ ทรพั ยแ์ ละเงนิ ปนั ผลทงี อกเงยตามกาลเวลา.. 20 | P a g e

บทที 7 สรปุ แนวคิดพืนฐานในการลงทุน จากทไี ด้อ่านมาทงั 6 บทแล้ว ผมเชือว่าผู้ทีอ่านจบมาถึงตรงนี คงจะมีความสนใจลงทุน พอสมควรทเี ดยี ว และผมขอเรยี นยาํ ว่า การลงทุนเป็นสงิ ทตี ้องค่อยเป็นค่อยไป ไม่มีอะไรทีเราจะ สามารถประสบความสาํ เรจ็ ไดใ้ นระยะเวลาทรี วดเรว็ โดยทไี ม่ไดพ้ ยายามอะไรเลย เพราะหากการลงทุน ทาํ ไดง้ ่ายดายขนาดนนั เราคงเหน็ แตบ่ ุคคลทปี ระสบความสาํ เรจ็ ในการลงทนุ อยา่ งมากมาย สงิ ต่อมาทผี มไดเ้ น้นยาํ มาตลอดกค็ อื การคาดหวงั ในอตั รากาํ ไรทจี ะเกดิ ขนึ ถึงแมว้ า่ เราจะได้ ทาํ การศกึ ษาเรอื งการลงทุนมาเป็นอยา่ งดแี ลว้ มนั กไ็ ม่ไดห้ มายความวา่ เราจะสามารถทจี ะสร้างผลกาํ ไร ไดม้ ากกวา่ คนอนื โดยการกนิ ส่วนต่างราคาทเี พมิ สงู ขนึ มหิ นําซาํ อาจทาํ ใหม้ ูลค่าของหุน้ ทเี ราถือครอง ลดตาํ ลงไปดว้ ยซาํ แต่อยา่ งน้อยทสี ุด สงิ ๆ หนงึ ทคี อ่ นขา้ งมคี วามแน่นอน หากเราพจิ ารณาเลอื กหุน้ ปนั ผลอยา่ งถถี ้วน กค็ อื “เงนิ ปนั ผล” ทกี จิ การจะจ่ายออกมาอยา่ งสมาํ เสมอ และเมอื เปรยี บเทยี บกบั การฝาก เงนิ ในธนาคารหรอื การซอื พนั ธบตั ร สงิ นีกค็ อื “ดอกเบยี ” นนั เอง แน่นอนว่าการลงทุนในหุน้ ปนั ผล นํามาซงึ ความเสยี งทอี าจจะดมู ากกวา่ การฝากเงนิ เพอื กนิ ดอกเบยี แตเ่ ราตอ้ งมองวา่ การทเี ราเขา้ ไปซอื หุน้ ปนั ผล กเ็ ปรยี บไดก้ บั เราไปร่วมทุนประกอบกจิ การ ซงึ เราเองกต็ อ้ งตรวจสอบสุขภาพของกจิ การทเี ราจะเขา้ ไปลงทนุ โดยดกู ารประกอบการยอ้ นหลงั หลายๆ ปี มนั กค็ งคลา้ ยๆ กบั การทเี ราจะคบกบั ใครซกั คนเพอื แต่งงาน เราเองกย็ งั ต้องศกึ ษาอดตี และใชเ้ วลาซกั ระยะในการคบกนั มนั กเ็ ป็นเหตผุ ลเดยี วกบั การลงทนุ ซงึ เราตอ้ งวางเงนิ ออมของเราเขา้ ไปลงทุน.. แต่แม้กระนนั กต็ าม การลงทุนในหุ้นปนั ผล กม็ ขี อ้ ดหี ลายๆอย่าง ซงึ กเ็ ป็นเหตุผลเดยี วกนั กบั การทคี นหลายๆ คนอยากลงทุนมกี จิ การของตนเอง สงิ นันกค็ อื “การเตบิ โตของกจิ การนํามาซงึ การ เตบิ โตของกาํ ไร” เพราะเป็นทแี น่นอนว่าการลงทุนฝากเงนิ ในธนาคารหรอื การลงทุนในพนั ธบตั รคงไม่ สามารถสรา้ งใหต้ น้ เงนิ งอกเงยออกมาได้ แต่ได้รบั เพยี งดอกเบยี เพยี งเลก็ น้อยซงึ เป็นค่าตอบแทนของ การทใี หธ้ นาคาร “ยมื เงนิ ไปใช”้ ซงึ การทผี ลตอบแทนตาํ กม็ าจากการทเี ราไม่ต้องเขา้ ไปเสยี งอะไร และ การไมเ่ สยี ง กน็ ําไปส่กู ารถดถอยของมลู คา่ ทบี างครงั เราเองอาจจะคาดไม่ถงึ กค็ อื การเตบิ โตของอตั รา เงนิ เฟ้ อซงึ เราไม่สามารถหลกี เลยี งได้ และเป็นประเดน็ แรกๆ ทผี มไดน้ ําเสนอทเี ดยี ว.. อยา่ งไรกต็ าม การลงทุนในหนุ้ ปนั ผล ถงึ แมว้ า่ จะไม่ใช่เรอื งยาก แต่กไ็ ม่ใช่เรอื งง่ายขนาดทวี ่าจะ ทําได้ในทนั ที แต่จะต้องทําความเขา้ ใจในระดบั หนึงทเี ดยี ว นนั กเ็ พราะว่าผลู้ งทุนกจ็ ะต้องเรยี นรู้การ คดั เลอื กหุ้นทจี ะทาํ การลงทุน ซึงผมเน้นยําว่า ควรสนใจเฉพาะ “หุ้นทีมีขนาดใหญ่ มีการผกู ขาด การตลาดด้วยขนาดของมนั เอง มีอตั ราการเติบโตของบริษทั และอตั ราการปันผลทีเติบโตอย่าง 21 | P a g e

ต่อเนืองสมาํ เสมอ” ซงึ กม็ อี ยไู่ มน่ ้อยทเี ดยี วในตลาดหุน้ ไทย และเมอื เราพบเจอหุ้นปนั ผลเหล่านนั แล้ว มนั กไ็ ม่ไดห้ มายความวา่ เราจะตอ้ งเขา้ ไปลงทนุ ในทนั ท.ี . นันกเ็ พราะว่า ทุกคนในโลกนีก็เห็นข้อมูลเดียวกับเรา วเิ คราะห์ข้อมูลได้เหมือนกบั เรา เพราะฉะนนั การตรี าคามลู ค่า หรอื การเกง็ กาํ ไรกม็ กั จะทาํ ใหห้ นุ้ ปนั ผลทเี ราสนใจเหล่านนั มรี าคาสงู จนทาํ ใหเ้ ราไม่ไดม้ คี วามคุม้ ค่าในการลงทนุ มากนกั และสงิ ทเี ราควรทาํ คอื “อยเู่ ฉยๆ” หรอื ฝากเงนิ ในธนาคาร อยา่ งทเี ราไดท้ าํ มาโดยตลอด แต่เป็นการฝากเงนิ ไว้ เพอื รอจงั หวะเวลาในการลงทนุ ทดี .ี . และถ้ามองยอ้ นกลบั ไปในอดตี ทผี า่ นมา โอกาสการลงทุนมเี ขา้ มาเสมอ อาจจะเป็นโอกาสเลก็ ๆ ในรอบ 3 ปี หรอื โอกาสใหญ่ๆ ในรอบ 5-10 ปี ทรี าคาของหุน้ ทเี ราเฝ้ ามองมรี ะดบั ราคาทตี าํ กวา่ ช่วงเวลา ปกตถิ งึ 20-80% ซงึ กท็ าํ ใหเ้ ราเกดิ ความคุ้มค่าในการลงทุนเป็นอนั มาก และแน่นอนวา่ หมายถึงความ เสียงทนี ้อยลงไปดว้ ย แต่ถ้าเราพจิ ารณาลงไปลกึ ๆ แลว้ เรายงั คงตอ้ งระมดั ระวงั ว่า ถ้าเรายงั ใช้ชุด ความคดิ เดมิ ซงึ กค็ อื “คนในโลกนกี เ็ หน็ ขอ้ มลู เดยี วกบั เรา” เรากต็ อ้ งดถู งึ สาเหตทุ รี ะดบั ราคาตกลงมา ถ้า หากเป็นเหตุการณ์ทเี ป็นเรอื งของความว่นุ วายทางเศรษฐกจิ หรอื การเมอื งทไี ม่ไดเ้ กยี วขอ้ งโดยตรงกบั หนุ้ ปนั ผลทเี ราสนใจ มนั กจ็ ะเป็นโอกาสงามทเี ดยี วทเี ราจะไดล้ งทนุ ภายใตค้ วามกลวั และความจําเป็นที จะต้องขายหุ้นของคนบางกลุ่ม เพราะในตลาดหุ้นนัน “บางคนไม่ไดข้ ายหุน้ เพราะว่าหุน้ ไม่ดี แต่ขาย เพราะกลวั ราคาจะตกลงไปจนทาํ ใหข้ าดทนุ ” และเมอื ทุกคนคดิ ไปในทางเดยี วกนั คอื มองวา่ หุน้ มโี อกาส ลง ทุกคนจะขาย และเป็นโอกาสดที จี ะเขา้ ซอื หุน้ ปนั ผล.. แต่บางครงั หุน้ ปนั ผลทรี ะดบั ราคาลดลง กม็ สี าเหตุทเี กดิ ขนึ จากตวั มนั เอง คอื อาจจะไปลงทุน ผดิ พลาด หรอื อาจจะเกดิ ภยั พบิ ตั ทิ ที ําใหเ้ กิดการขาดทุนต่อกจิ การ หากเกดิ กรณีนี เราต้องพเิ คราะห์ อยา่ งละเอยี ดวา่ สงิ ทเี กดิ ขนึ นนั จะสง่ ผลระยะสนั หรอื ส่งผลต่อโครงสร้างระยะยาวของบรษิ ทั เพราะถ้า มนั สง่ ผลแคใ่ นระยะสนั ๆ กห็ มายความวา่ ปีต่อๆ ไปมนั กจ็ ะกลบั มาเป็นหุน้ ทดี ไี ด้ดงั เดมิ และสงิ ทเี ป็นอยู่ ตอนนกี ค็ อื โอกาสทองในการเขา้ ลงทนุ ในขณะทหี ากสงิ ทเี กดิ ขนึ ทาํ ใหโ้ ครงสรา้ งของบรษิ ทั เปลยี นไปเรา กอ็ าจจะตอ้ งมองหุน้ ปนั ผลตวั นี ในอกี มุมมองหนึงทแี ตกตา่ งกนั ออกไป ซึงในบทต่อไปนี จะเริมกล่าวถึงในเรอื งของความร้พู ืนฐานเกียวกบั ห้นุ กจ็ ะได้มีการเล่า เรืองราวของการคดั เลือกห้นุ ทีเตม็ ไปด้วยความน่าสนใจและไม่ได้ยากเหมือนทีหลายๆ คนคิด.. 22 | P a g e

บทที 8 ราคาของห้นุ (ราคาพาร,์ ราคาทางบญั ชี และราคาตลาด) ตงั แต่บทนีเป็นต้นไป จะเรมิ เขา้ ส่เู นือหาการลงทุนอย่างแท้จรงิ แล้ว ขอใหอ้ ดทนและใช้ความ พยายามในการศกึ ษากนั นะครบั ผมเชอื วา่ จะเกดิ ประโยชน์ในอนาคตอยา่ งแน่นอน.. ในการลงทุนนัน เราจะได้เจอกบั ราคาทงั หมด 3 ตวั ด้วยกนั ได้แก่ ราคาพาร์, ราคาทางบญั ชี (มลู คา่ ทางบญั ช)ี และราคาตลาด ซงึ มกั จะทาํ ใหน้ กั ลงทุนสบั สนกนั อยเู่ สมอๆ เพราะเหตนุ ีเอง ผมจงึ ตอ้ ง หยบิ ยกมาอธบิ ายตงั แต่เรมิ ตน้ ทเี ดยี ว.. สมมตผิ มอยากทาํ โรงงานปลากระป๋ อง ผมไดท้ าํ การศกึ ษาวา่ โรงงานปลากระป๋ องต้องใชเ้ งนิ ทุน ถงึ 100 ลา้ นบาททเี ดยี ว เอาล่ะส.ิ . ผมมเี งนิ เพยี ง 30 ลา้ นบาท ผมจะทาํ ยงั ไงดนี ะ.. ผมคดิ ออกมาได้วธิ หี นึงกค็ อื เอาบรษิ ัทเข้าตลาดหุ้นดกี วา่ โดยผมแบ่งหุ้นออกเป็น 10 ล้าน หน่วย หน่วยละ 10 บาท รวมแลว้ กเ็ ป็นเงนิ ทนุ 100 ลา้ นบาทพอดี แลว้ ผมกน็ ําหุน้ ออกขายใหก้ บั คนรจู้ กั โดยผมเองถือเอาไว้ 30 ล้านบาท ก็รวมได้หุ้นมา 3 ล้านหุ้น คิดเป็น 30% ของหุ้นทังหมด สว่ นอกี 7 ลา้ นหุน้ หรอื 70% ของหุน้ ทเี หลอื ผมกข็ ายออกจนหมด... ราคาเรมิ ตน้ หนุ้ ละ 10 บาท นีคอื “ราคาพาร”์ หมายถงึ ราคาทผี ลู้ งทนุ ไดล้ งเงนิ เรมิ ตน้ นนั เอง.. ปีที 1 เงนิ ลงทุน 100 ล้านบาท ปีแรกขายดี ได้กาํ ไรมา 20 ล้านบาท (คดิ เป็นกาํ ไร 2 บาทต่อ หนุ้ ) เทา่ กบั วา่ พอสนิ ปีที 1 กจิ การของผมทงั บรษิ ทั มมี ูลค่ารวมทงั หมด 120 ล้านบาท หุ้นมอี ย่ทู งั หมด จาํ นวน 10 ลา้ นหน่วย แสดงวา่ พอปีที 1 ผ่านพน้ ไป หุน้ ของผมมรี าคาทางบญั ชี หรอื มลู คา่ ทางบญั ชี ถึง 12 บาทตอ่ หนุ้ เลยทเี ดยี ว (120ลา้ นบาท / 10ลา้ นหนุ้ ) เป็นการเรมิ ตน้ ทสี วยงามทเี ดยี ว.. เพอื เป็นการขอบคุณผรู้ ว่ มลงทุน ผมไดต้ ดั สนิ ใจปนั ผลออกมา 5 ลา้ นบาท พอนําเงนิ 5 ลา้ นบาท มาแบง่ กนั จาํ นวน 10 ล้านหน่วย(หุน้ ) ได้เงนิ ปนั ผลคนละ 0.5 บาทต่อหุ้น หรอื ว่า 5% จากนนั ผมกน็ ํา กาํ ไรทเี หลอื อกี 15 ลา้ นบาท ทยี งั ไม่ไดป้ นั ผล ไปลงทุนต่อ (15 ลา้ นบาทของบรษิ ทั จะถูกบนั ทกึ เอาไว้ ในงบการเงนิ ในส่วนของกําไรสะสมนันเอง) อยา่ งไรกต็ าม จากการทผี มปนั ผลไป 5 ล้านบาท ทําให้ มลู ค่าทงั บรษิ ทั อยทู่ ี 115 ลา้ นบาท หรอื 11.5 บาทต่อหนุ้ นนั เอง พอผ่านมาปีที 2 จากกําไรในปีแรก ทําให้มีเงินทุนหมุนเวยี นมากขนึ ผมสามารถประหยดั ดอกเบยี เงนิ กแู้ ละซอื ปลามาสตอ๊ กไดม้ ากขนึ ทาํ ใหก้ าํ ไรสงู ขนึ ในสนิ ปีที 2 ปรากฏวา่ กําไรของบรษิ ทั สงู ถงึ 23ลา้ นบาท (คดิ เป็นกาํ ไร 2.3 บาทต่อหุ้นทเี ดยี ว เยอะกวา่ ปีที 1 ซงึ ทาํ ได้ 2บาทต่อหุน้ จากการที เงนิ ลงทุนมากขนึ ) และเมอื เทยี บกบั มลู ค่าบรษิ ทั ที 115 ลา้ นบาท ปีนที าํ กําไรได้ 20% ของตน้ เงนิ ลงทุน 23 | P a g e

ทเี ดยี ว ตอนนบี รษิ ทั ของผมมมี ลู ค่ารวมทงั สนิ 138 ลา้ นบาทแลว้ และมมี ลู ค่าทางบญั ชถี งึ 13.8 บาทต่อ หนุ้ ทเี ดยี ว.. ผมสงั เกตวา่ ผ่านไป 2 ปี กจิ การกาํ ไรดมี ากและเป็นโอกาสทองทจี ะขยายธุรกจิ ปีนีผมจงึ แจ้งผู้ ถอื หนุ้ ทุกคนวา่ ปีนีผมจะไม่ปนั ผล แต่จะนําเงนิ ไปลงทุนเพมิ ผูถ้ อื หุน้ ทุกคนยนิ ยอม เพราะวา่ หากปีนี กาํ ไรดเี หมอื นสองปีทผี ่านมา กจ็ ะทาํ ใหป้ ีหน้ากาํ ไรสงู กวา่ ปีนีซะอกี กาํ ไรทไี ดก้ เ็ หมอื นเดมิ คอื จะต้องลง ไปในกาํ ไรสะสมรวมแลว้ 2 ปีทจี าํ นวน 38 ลา้ นบาท.. ปรากฏวา่ เมอื เรมิ ตน้ ปีที 3 มนี กั ลงทนุ ตา่ งชาตสิ นใจในกจิ การของผม จงึ มาขอซอื หนุ้ ผมในราคา 20 บาทต่อหุ้น ทงั ๆทมี ูลค่าทางบญั ชี อย่ทู ี 13.8 บาทต่อหุ้นเท่านันเอง ผมเองก็เห็นว่าเป็นราคาที ค่อนขา้ งดที เี ดยี ว ผมจงึ ขายออกจนหมด ทาํ ใหผ้ มไดเ้ งนิ ทงั หมด จากการลงทนุ 2 ปี ดงั ต่อไปนี จากการขายหนุ้ จาํ นวน 3ลา้ นหุน้ * 20บาท คดิ เป็นเงนิ 60 ลา้ นบาท และจากปนั ผลของหุ้นใน สนิ ปีที 1 จาํ นวน 3ล้านหุ้น * 0.5 คดิ เป็นเงนิ 1.5ลา้ นบาท รวม 2 ปี เงินลงทุนของผม 30 ล้านบาท กลายเป็น 61.5 ล้านบาท ราคา 20 บาททผี มได้ขายไป นีคือ ”ราคาตลาด” นันเอง ซงึ ขนึ อย่กู บั การตมี ูลค่าของคนที ตอ้ งการซอื และขายหนุ้ ในชว่ งเวลาหนึงๆ นนั เอง แต่วา่ พอผมขายบรษิ ทั ไปแลว้ ผมกไ็ ดล้ าออกจากการเป็นผบู้ รหิ ารในทนั ที ผบู้ รหิ ารคนใหม่ทเี ขา้ มา มีหน้าทที จี ะตอ้ งนําบรษิ ทั ทมี มี ูลค่ารวมถึง 138 ล้านบาท ให้อยรู่ อดต่อไป.. แต่ว่าโชคร้ายทเี กดิ เหตุการณ์นําท่วมขนึ ทําให้โรงงานไม่สามารถผลิตได้ และปลาทีสต๊อกเอาไว้ก็เน่าเสียทงั หมด ในสนิ ปีที 3 ปรากฏวา่ บรษิ ทั ขาดทุน 68 ลา้ นบาท คดิ เป็นอตั ราขาดทุนทสี ูงถึง 6.8 บาทต่อหุ้นทเี ดยี ว (68ลา้ นบาท/10ลา้ นหุน้ ) ตอนนบี รษิ ทั นี มมี ลู ค่าทงั บรษิ ทั เหลอื อยเู่ พยี ง 70 ลา้ นบาท หรอื คดิ เป็น 7 บาท ตอ่ หนุ้ เท่านนั (ทนุ ณ สนิ ปีที 2 คอื 138ลา้ นบาท - 68ล้านบาททขี าดทุนในปีล่าสุด) ในทางบญั ชตี อนนี จากทบี รษิ ทั เคยมกี าํ ไรสะสมถงึ 38 ลา้ นบาท ในวนั นจี ะตอ้ งบนั ทกึ กลบั เป็นขาดทนุ ถงึ 30 ลา้ นบาทแลว้ .. จากเหตกุ ารณ์ดงั กลา่ ว บรษิ ทั ทเี คยมรี าคาตลาดถงึ 20 บาทตอ่ หนุ้ (เมอื สนิ ปีที 2) แต่ปรากฏวา่ ผถู้ ือหุ้นทงั หลายไม่เชอื มนั ในบรษิ ัทอกี แล้ว จงึ พากนั ขายหุ้นออก โดยยอมขายหุ้นในราคาเพยี งแค่ 5 บาทตอ่ หนุ้ (แมว้ า่ บรษิ ทั จะยงั มมี ูลค่าทางบญั ชสี ูงถงึ 7 บาทต่อหุน้ ) ซงึ ผมเลง็ เหน็ ว่าถ้าผมจะซอื ทงั บรษิ ทั ผมใชเ้ งนิ เพยี ง 50ลา้ นบาทเท่านนั (10ล้านหุ้น*5บาท) ผมจงึ ตงั โต๊ะรบั ซอื หุ้นทงั หมดมาบรหิ าร เอง โดยผมใชเ้ งนิ ทงั หมดเพยี ง 50ลา้ นบาท ในการซอื หุน้ ของบรษิ ทั ทมี มี ลู คา่ จรงิ ๆ ถงึ 70 ลา้ นบาท 24 | P a g e

และดว้ ยความทผี มรสู้ กึ วา่ หนุ้ มขี นาดใหญ่เกนิ ไป คอื มรี าคาถงึ หุ้นละ 5 บาท (จํานวน 10 ล้าน หุน้ ) จากพาร์ 10 บาทเมอื เรมิ ตน้ ผมจงึ ขอทาํ การแตกพาร์ จากพาร์ 10 บาท เป็นพาร์ 1 บาท คอื การทาํ ให้จํานวนหุ้นเพมิ ขนึ ในสดั ส่วนเดียวกนั ทที ําให้มูลค่าต่อหุ้นลดลง โดยเปลยี นจาก “หุ้นละ 5 บาท จาํ นวน 10 ลา้ นหุน้ ” เป็น “หุน้ ราคา 0.5บาท จาํ นวน 100ล้านหุ้น” ตอนนีหุ้นผมมรี าคาตลาดเปลยี นไป แลว้ นะครบั ยาํ อกี ที จาก 5 บาทต่อหุน้ เป็น 0.5 บาทตอ่ หุน้ แต่หุน้ มจี าํ นวนเพมิ ขนึ จาก 10 ล้านหุ้นเป็น 100 ลา้ นหุน้ .. ในมุมของทางบญั ชี มูลค่าทางบญั ชเี ดมิ ทรี าคา 7 บาทต่อหุ้น กจ็ ะกลายเป็น 0.7 บาทต่อหุ้น จากการทแี ตกจาํ นวนหุน้ ลงมานนั เอง โดยมลู ค่ารวมทุง้ บรษิ ทั มไิ ดล้ ดลงนะครบั .. หลกั จากแตกพารเ์ สรจ็ ผมกท็ าํ กจิ การต่อไป ปรากฏว่า กจิ การของผมทาํ กําไรไดถ้ ึง 35 ลา้ น บาท หรอื คดิ เป็น 0.35 บาทต่อหุ้น (35 ลา้ นบาท/100 ลา้ นหุ้น) ทเี ดยี ว ทําใหม้ ลู ค่าของบรษิ ทั เพมิ ขนึ จาก 70 ลา้ นบาทเป็น 105 ลา้ นบาท และในทางบญั ชจี ากทตี อ้ งบนั ทกึ ขาดทนุ สะสมในปีกอ่ นถงึ 30 ลา้ น บาท ปีนสี ามารถบนั ทกึ กาํ ไรไดเ้ ป็น 5 ลา้ นบาทแลว้ เมอื คดิ กาํ ไรจากตน้ เงนิ ของกจิ การ ตน้ เงนิ ของกจิ การในปีที 3 มมี ลู คา่ 0.7 บาทต่อหนุ้ กาํ ไรทไี ด้ 0.35 บาทต่อหุน้ คดิ เป็น 50% เลยทเี ดยี ว แตเ่ ดยี วก่อน ผมกาํ ไรมากกวา่ นนั นะ เพราะผมซอื บรษิ ทั นีมา เพยี งแค่ 0.5 บาทต่อหุน้ เท่านัน (5 บาทก่อนแตกพาร์) ดงั นนั ปีนีหุน้ ตวั นีทําใหเ้ งนิ ของผมเพมิ ขนึ ถึง 70% ของเงนิ ลงทนุ เรมิ ตน้ (ทกี ลบั เขา้ มาซอื หนุ้ อกี ครงั ) ผมตดั สนิ ใจปนั ผลออกมา 5 ล้านบาท หรอื 0.05 บาทต่อหุ้น คดิ เป็นเพยี งแค่ 7.1% เมอื เทยี บ กบั ตน้ เงนิ ทเี ป็นมลู คา่ ทางบญั ชี แตเ่ มอื เทยี บกบั ตน้ ทนุ ทผี มไดล้ งทุนซอื หนุ้ ตวั นกี ลบั มาอกี ครงั ปีนีผมได้ ปนั ผลถงึ 10% ซงึ เยอะจนน่าพอใจ ในขณะทผี มกย็ งั มกี จิ การทยี งั ทาํ กาํ ไรไดต้ อ่ ไป.... ทงั หมดนีเป็นตวั อย่างทอี ธบิ ายเกยี วกบั ราคาพาร์ ราคาทางบญั ชี และราคาตลาด อาจจะอ่าน แลว้ งงๆนดิ หนึง แตข่ อใหค้ ่อยๆทบทวน จะเขา้ ใจไดไ้ ม่ยากนกั .. สรปุ ความคิดในบทนี – ราคาพาร์ คือราคาคณู กบั จาํ นวนห้นุ เริมต้นลงทุน (บอกจาํ นวน ห้นุ ทงั หมด) ราคาทางบญั ชีหรือมูลค่าทางบญั ชี คือราคาของบริษทั เปรียบเสมือนเนือแท้ของ บริษัท หากหารด้วยจาํ นวนห้นุ ทงั หมดจะได้มลู ค่าทางบญั ชีต่อหุ้น และราคาตลาดซึงเป็ นค่า ความนิยมของบริษทั ในช่วงเวลาหนึงๆ เป็นราคาปัจจบุ นั ของห้นุ 25 | P a g e

บทที 9 อตั ราส่วนความค้มุ ค่าในการลงทุน (P/E ratio, P/BV ratio และ Divident yield) บททแี ลว้ เราไดเ้ รยี นรเู้ กยี วกบั ราคาแลว้ ทําให้เราทราบวา่ ราคาพาร์ ราคาทางบญั ชี และราคา ตลาด มคี วามหมายทแี ตกตา่ งกนั ในบทนี เราจะพดู กนั ถงึ อตั ราส่วนทแี สดงถงึ ความคมุ้ ค่าในการลงทุน อตั ราส่วนต่างๆ ทเี กยี วกบั ความคมุ้ ค่าในการลงทนุ ทนี ยิ มใช้ มี 3 ตวั กค็ อื ตวั แรก เรยี กกนั วา่ พอี เี รโช (P/E ratio) มที มี าจากการเอาราคา (price) ทเี ราซอื หารดว้ ยกําไร ตอ่ หนุ้ (earning per share) ซงึ หมายถงึ วา่ ราคาทเี ราลงทุนไปนนั บรษิ ทั ต้องทํากําไรกรี อบบญั ชี (กปี ี) จงึ จะมกี าํ ไรเทยี บเทา่ กบั เงนิ ทเี ราลงทุนไป ยกตวั อยา่ งเช่น หุน้ ตวั หนึงราคา 20 บาท มกี าํ ไรต่อหุน้ อยทู่ ี 2 บาทต่อหนุ้ กห็ มายความวา่ หุน้ ตวั นีมี P/E ratio อยทู่ ี 10 เท่า หรอื ว่าหุน้ อกี ตวั หนึงราคา 40 บาท มี กาํ ไรต่อหุน้ อยทู่ ี 8 บาทตอ่ หนุ้ กห็ มายความวา่ หนุ้ ตวั นมี ี P/E ratio อยทู่ ี 5 เทา่ เป็นตน้ จากหุน้ สองตวั ทไี ดย้ กตวั อยา่ งไปสงั เกตไดว้ า่ แมต้ วั ทสี องจะมรี าคาสงู กวา่ แต่วา่ กม็ คี วามคุม้ ค่าในการลงทนุ มากกวา่ หุน้ ตวั แรก ซงึ จะสงั เกตไดว้ า่ P/E ratio แสดงถงึ ปรมิ าณกาํ ไรต่อหุน้ เมอื เทยี บกบั เงนิ ทเี ราลงทุนไป แต่การ นําไปใชย้ งั มขี อ้ ทตี อ้ งระวงั เนอื งจากกาํ ไรต่อหนุ้ แต่ละตวั อาจไมม่ คี วามสมาํ เสมอ และทาํ ใหเ้ ราเขา้ ใจผดิ ในอตั รากาํ ไรตอ่ หนุ้ ได้ ตวั ทสี อง เรยี กกนั วา่ พบี เี รโช (P/BV ration) มที มี าจากการเอาราคา (price) หารด้วยมลู ค่าทาง บญั ชตี ่อหุ้น (book value) หมายถงึ การทเี ราเทยี บราคาทซี อื หุ้นกบั มูลค่าทางบญั ชขี องมนั เพอื ใช้ใน การดคู วามคมุ้ คา่ ในการลงทุน ยกตวั อยา่ งเช่น หุ้นตวั แรกราคา 5 บาท มมี ูลค่าทางบญั ชตี ่อหุน้ 2 บาท แสดงวา่ P/BV อยทู่ ี 2.5 เท่า หมายถงึ เราซอื ในราคาทแี พงกวา่ มูลค่าทางบญั ชถี งึ 2.5 เท่า หรอื หุ้นตวั สองราคา 50 บาท แต่มมี ลู คา่ ทางบญั ชี 100 บาท แสดงวา่ P/BV อยทู่ ี 0.5 เท่า หมายความวา่ เราซอื หุ้น ในราคาเพยี งครงึ เดยี วของมลู คา่ ทางบญั ชี ซงึ มูลค่าทางบญั ชคี อื มลู ค่าทแี ท้จรงิ ของหุน้ ตวั นันๆ ขอ้ ควร ระวงั ในการใช้ P/BV กค็ อื การทเี ราตอ้ งตรวจสอบวา่ สนิ ทรพั ยห์ รอื หนีสนิ ซงึ นํามาคดิ เป็นมลู ค่าทาง บญั ชี มกี ารคดิ คํานวณอย่างถูกต้อง หรอื มขี อ้ สงสยั อะไรหรอื ไม่ ยกตวั อยา่ งการทสี นิ ค้าบางอย่างซึง ลา้ สมยั ได้ บนั ทกึ ลงไปในมลู คา่ สนิ คา้ คงคลงั เมอื เวลาผ่านไปแลว้ ไดม้ กี ารหกั ค่าเสอื มลงไปหรอื ไม่ เป็น ต้น และนอกจากนี ถ้าเราคิดตามหลกั ของเหตุผล ของดมี กั ราคาไม่ถูก หุน้ ดี ก็ไม่ควรมี P/BV ทตี ํา เกนิ ไปนกั ซงึ การที P/BV ตาํ เราตอ้ งตรวจสอบว่าเกดิ จากสาเหตุใด ซงึ ในบางครงั ทตี ลาดตกตาํ อย่าง หนกั กเ็ ป็นไปไดท้ วี ่าหุน้ ทที าํ กาํ ไรได้ดี จะมี P/BV ตํามากๆ ดงั เช่น ช่วงวกิ ฤต subprime ในปี 2008 26 | P a g e

นันเอง แต่กไ็ ม่ได้หมายความว่า หุ้นที P/BV สูงจะเป็นหุ้นดเี สมอไป เพราะมหี ุ้นจาํ นวนมากมายที เจา้ ของหนุ้ ทาํ ราคาหนุ้ ตวั เองใหส้ งู เพอื ขายออกใหก้ บั ประชาชนทวั ไป ก่อนจะทบุ ราคากลบั ลงมา.. ตวั สุดทา้ ย ซงึ เป็นสงิ ทสี าํ คญั ทสี ดุ ในการลงทุน กค็ อื dividend yield ซงึ หมายถึง “อตั ราเงนิ ปนั ผลเมอื เทยี บกบั ราคาทเี ราซอื ” มาจากการเอาเงนิ ปนั ผลต่อหุน้ ทไี ด้ มาหารกบั ราคาทเี ราซอื หุน้ (ต้นทุน ของเรา) แลว้ คณู ดว้ ย 100 ยกตวั อยา่ งเชน่ หุน้ ตวั หนึง ปนั ผล 5 บาทต่อหุ้นต่อปี ถ้าเราซอื ทรี าคา 100 บาท หมายความวา่ เราจะไดป้ นั ผลในอตั รา 5% ต่อปี (5/100 * 100) แต่ถ้าเราสามารถซอื หุ้นตวั นีไดใ้ น ราคา 50 บาท เรากจ็ ะไดอ้ ตั ราเงนิ ปนั ผลถงึ 10% ตอ่ ปีทเี ดยี ว จากอตั ราสว่ นทงั หมดทไี ดน้ ําเสนอไป สงั เกตไดว้ า่ ไม่มตี วั เลขใดเลย ทมี คี วามคงทหี รอื แน่นอน ส่วนใหญ่กจ็ ะมกี ารเคลอื นไหวอยตู่ ลอก ไมว่ า่ จะเป็นราคาหุน้ กาํ ไรต่อหนุ้ ซงึ กาํ ไรตอ่ หุน้ กจ็ ะสง่ ผลถงึ เงนิ ปนั ผลและมลู คา่ ทางบญั ชี.. พอผมกลา่ วอยา่ งนีแลว้ หลายๆ คนคงเรมิ ทอ้ ใจ ว่าจะทําอยา่ งไรกบั สงิ ทไี ม่ แน่นอนเหลา่ นี สดุ ทา้ ยการลงทนุ กค็ อื ความเสยี งใช่หรอื ไม่.. คาํ ตอบกค็ อื วา่ มนั กเ็ หมอื นกบั หลกั การทวั ๆไป คอื “ไม่มอี ะไรไม่เสยี ง” แต่เราต้องพยายามทาํ ใหค้ วามเสยี งมนั ลดน้อยลงใหไ้ ดม้ ากทสี ดุ แลว้ อะไรละ่ คอื ความเสยี ง ความเสยี งเกดิ จากความไม่รู้ เราจงึ ตอ้ งพยายามรเู้ กยี วกบั สงิ ทเี ราจะลงทุนใหม้ ากทสี ดุ สงิ หนึงทชี ่วยไดก้ ค็ อื “สถติ ยิ อ้ นหลงั ” หมายถึง ผล ประกอบการยอ้ นหลงั รวมไปถึงการจ่ายเงนิ ปนั ผลยอ้ นหลงั ไป 5-10 ปี ก็จะช่วยใหเ้ ราเข้าใจหุ้นทเี รา สนใจจะลงทุนได้ เปรยี บเสมอื นกบั การทเี ราเฝ้าดูพฤตกิ รรมของใครซกั คนก่อนจะแต่งงาน ดใู จกนั มา 5-10 ปี อะไรเทอื กนัน แต่การลงทุนง่ายกว่ามาก เพราะเราสามารถกดดยู อ้ นหลงั ได้ทนั ที ว่ามกี ําไร สมาํ เสมอหรอื ไม่ การปนั ผลเป็นอยา่ งไร.. สมมตเิ ราตรวจสอบยอ้ นหลงั เราเหน็ หุน้ ตวั หนงึ มอี ตั ราการเตบิ โตส่วนของผถู้ ือหุ้นที 15% ทุกปี โดยปนั ผลในอตั ราปีละ 30% ของกาํ ไร (ราวๆ 5% ของสดั ส่วนผ้ถู ือหุ้น) อยา่ งต่อเนืองยาวนานกวา่ 10 หรอื 20 ปี มนั กห็ มายความวา่ ในอนาคตมนั กอ็ าจเป็นเช่นนันต่อไป ซงึ กท็ ําใหเ้ รามหี ุน้ ในดวงใจทสี นใจ จะเขา้ ซอื แลว้ และกจ็ ะมาถงึ คาํ ถามสดุ ทา้ ยวา่ จะเขา้ ซอื เมอื ไหร่ ซงึ มาจากราคาทขี นึ ลงทุกวนั ๆ สงิ ทคี วร ทํากค็ อื รอใหร้ าคาของหุน้ ตกลงมาจนถงึ อตั รา dividend yield สูงพอกบั ความตอ้ งการของเราแล้วจงึ ค่อยเขา้ ซือ แต่ต้องอยา่ ลมื ดว้ ยนะวา่ การทีระดบั ราคาตกลงมา มาจากการตกตําของภาวะตลาดทุน ชวั คราว ไมใ่ ชม่ าจากการเปลยี นแปลงโครงสรา้ งบรษิ ทั ทโี รยรา.. สรปุ ความคิดในบทนี – สดั ส่วนทางการเงิน ทงั P/E ratio, P/BV ratio และ Divident yield ช่วยให้เรามีเขม็ ทิศในการลงทุน และทําให้เราสามารถเข้าใจถึงการได้รบั ผลตอบแทนจากการ ลงทุนในห้นุ ปันผลงา่ ยขึนมากอีกด้วย.. 27 | P a g e

บทที 10 องคป์ ระกอบของงบการเงิน (สินทรพั ย์ หนีสิน ส่วนของผถู้ อื ห้นุ และกาํ ไรขาดทุน) เวลาเราไปทานอาหารในเมนูทเี ราทาํ เองเป็น หรอื ทาํ กนิ บ่อยๆ สงิ หนึงทเี ราทราบกค็ อื เรามกั จะ ทราบวา่ พ่อครวั ของภตั ตาคารใส่เครอื งปรงุ อะไรลงไปบา้ ง ซงึ กเ็ ป็นเพราะวา่ ตวั เรานนั ได้รู้ว่าอาหารทเี รา ทานประกอบไปดว้ ยวตั ถุดบิ และเครอื งปรุงอะไรบ้าง ในการลงทุนกเ็ ช่นเดยี วกนั ในบทก่อนเราเพงิ ได้ เรยี นรเู้ กยี วกบั อตั ราส่วนตา่ งๆ ทเี กยี วขอ้ งในการลงทนุ แตบ่ างทใี นวนั นีเรากย็ งั ไมร่ อู้ ยดู่ วี า่ มนั มที มี าจาก อะไร เรารูเ้ พยี งตวั เลขจากการดูใน website ของตลาดหลกั ทรพั ย์ (www.set.or.th) เท่านนั ในบทนี เราจะมาเรยี นรกู้ นั วา่ ตวั เลขทางการเงนิ ทมี าประกอบเป็นอตั ราส่วนทางการเงนิ มอี ะไรกนั บา้ ง กค็ อื อนั ทจี รงิ แล้วสดั ส่วนทางการเงนิ มนั ประกอบไปด้วยราคาตลาดกบั อะไรอกี ซกั อยา่ งสอง อยา่ ง เชน่ มลู ค่าทางบญั ชตี ่อหนุ้ หรอื กาํ ไรตอ่ หุน้ ซงึ เรากต็ อ้ งรกู้ อ่ นวา่ อะไรเหล่านีมนั มาจากไหน จรงิ ๆ แลว้ มนั กม็ าจากงบการเงนิ และงบการเงนิ กม็ รี ปู แบบของมนั มมี าตรฐานทางบญั ชที ตี ้องไดม้ าตรฐานใน ระดบั สากลนะครบั งบการเงนิ ของบรษิ ัทในตลาดหลกั ทรพั ย์ทุกๆ 3 เดอื น เพราะถูกกําหนดไวว้ ่าจะตอ้ งส่งงบ การเงนิ รายไตรมาสภายใน 45 วนั หลงั จากสนิ ไตรมาส และถ้าเป็นงบปีจะต้องส่งภายใน 60 วนั ยกเวน้ สถาบนั การเงนิ ทตี ลาดหลกั ทรพั ยก์ าํ หนดใหส้ ่งเรว็ กว่านัน คอื ภายใน 20 วนั หลงั จากสนิ ไตรมาสและ สนิ ปีบญั ชี ซงึ กส็ รปุ วา่ ทุกๆ 3 เดอื น จะมกี ระดาษปึกหนงึ ส่งมาใหเ้ ราดาวน์โหลดไวอ้ ่านเลน่ เสมอ หลายคนคงถามวา่ มคี วามน่าเชอื ถอื แค่ไหนกบั งบการเงนิ ทสี ง่ มา ตวั เลขและรายละเอยี ดขา้ งใน มีความถูกต้องเพียงใด คําตอบกค็ อื งบการเงินจะถูกสอบโดยผู้สอบบญั ชีรับอนุญาต ดงั นันความ น่าเชอื ถือของงบการเงนิ กห็ ลกี เลยี งไม่ไดท้ จี ะขนึ อยกู่ บั ความน่าเชอื ถือของผู้สอบบญั ชดี ้วย ยงิ ผูส้ อบ บญั ชีเป็นบรษิ ทั ทมี ชี อื เสยี งในระดบั โลกกจ็ ะยงิ ทําให้เรามคี วามสบายใจมากขนึ และผู้สอบบญั ชีของ รฐั วสิ าหกจิ กเ็ ป็นสาํ นกั งานผตู้ รวจเงนิ แผ่นดนิ เสยี ดว้ ย.. สาํ หรบั ผสู้ อบบญั ชเี องกจ็ ะมกี ารใหค้ วามเหน็ เกยี วกบั งบการเงนิ ใน 3 รปู แบบ กค็ อื แบบทหี นึง รบั รองงบการเงนิ แบบไม่มเี งอื นไข หมายความว่า “ไม่มีข้อสงสยั อะไร” แบบทีสอง กค็ อื รบั รองงบ การเงนิ แบบไม่มเี งอื นไขแตม่ ขี อ้ สงั เกต หมายความวา่ “รบั รองให้ แต่มบี างประเดน็ ทผี ใู้ ช้ขอ้ มลู ควรเขา้ ไปดขู อ้ สงั เกตของผสู้ อบบญั ชดี ว้ ย” และแบบทสี าม กค็ อื ไม่เชอื มนั ในงบการเงนิ หมายความว่า “ผ้สู อบ บญั ชยี งั ไมก่ ลา้ รบั รองเลยวา่ ขอ้ มลู ทใี ชน้ ํามาคาํ นวณงบการเงนิ จะถูกตอ้ งเพยี งพอ” ดงั นนั สงิ ทเี ราควรให้ 28 | P a g e

ความสนใจในประเดน็ แรก อาจจะไม่ใช่ตวั เลขขา้ งใน แต่เป็นกระดาษแผ่นแรก ซงึ กค็ อื ความเหน็ ของ ผสู้ อบบญั ชนี นั เอง เมอื เขา้ ไปดรู ายละเอยี ดในงบการเงนิ กจ็ ะมอี งคป์ ระกอบตา่ งๆ ทเี ป็นสาระสาํ คญั กค็ อื สว่ นของ สนิ ทรพั ย,์ ส่วนของหนสี นิ , ส่วนของผถู้ อื หนุ้ และสว่ นของรายไดแ้ ละกาํ ไรขาดทุน ซงึ ผมจะขออธบิ ายใน concept ของสงิ เหล่านี ตามความเขา้ ใจของผม ก่อนทจี ะลงเขา้ ไปในรายละเอยี ดต่อไป ในการนี หาก ใครมคี วามสนใจในการวเิ คราะหง์ บการเงนิ ผมแนะนําใหห้ าหนงั สอื อนื มาอา่ นประกอบเพมิ เตมิ นะครบั สนิ ทรพั ย์ (asset) หมายถงึ อะไรกต็ ามทเี ป็นของบรษิ ทั ประกอบไปดว้ ย เงนิ สด เงนิ ฝาก ลกู หนี การคา้ (ขายไปแลว้ แต่ยงั เกบ็ เงนิ ไม่ได)้ เงนิ ทไี ปลงทุน ทดี นิ เครอื งจกั ร รวมไปถงึ สนิ ทรพั ยไ์ ม่มตี วั ตน เช่น คา่ ความนยิ มต่างๆ เป็นตน้ หนสี นิ (debt) หมายถึง หนีของบรษิ ทั ประกอบไปด้วย เงนิ เบกิ เกนิ บญั ชี เจา้ หนีการคา้ (เอา ของเคา้ มาขายแต่ยงั ไมจ่ า่ ยตงั ) หนเี งนิ กรู้ ะยะยาว ภาษคี า้ งจา่ ย เป็นตน้ สว่ นของผถู้ อื หุน้ (equity) หมายถงึ มลู คา่ ของบรษิ ทั ทแี ทจ้ รงิ จากการเอา สนิ ทรพั ยม์ าหกั กลบ ลบหนีกบั หนีสนิ ของบรษิ ทั เหลอื เท่าไหร่กค็ อื สว่ นของผถู้ อื หนุ้ เหมอื นกบั วา่ หากเรามตี งั ในกระเป๋ า 500 บาท แตเ่ ราเป็นหนีเพอื น 450 บาท แสดงวา่ เรามตี งั จรงิ ๆแค่ 50 บาท และถา้ เพอื นยงั ไม่เรยี กตงั คนื เรา เองกต็ อ้ งเตรยี มเงนิ 450 บาทไวจ้ ่ายเพอื น แตร่ ะหว่างทจี ะครบกําหนดยมื ตงั เรากเ็ อาตรงนีมาหมุนซอื หมปู ิงมาขายสรา้ งรายได้ เป็นตน้ ส่วนของรายไดแ้ ละกําไรขาดทุน (revenue and net profit) หมายถึง รายได้หรอื ยอดขาย ทงั หมดของบรษิ ทั ซงึ เมอื หกั ลบกบั ตน้ ทนุ ต่างๆ กจ็ ะกลายเป็นกาํ ไรหรอื ขาดทุน ซงึ หลงั จากทเี ราทราบ concept เหล่านีแลว้ เรากจ็ ะไดอ้ ตั ราสว่ นคร่าวๆ เกยี วกบั ความสามารถ ของบรษิ ทั ซงึ ตวั ทเี ด่นๆ กค็ อื อตั รากาํ ไรต่อสนิ ทรพั ย์ (return on asset ratio หรอื ROA), อตั รากําไร ต่อส่วนของผ้ถู ือหุน้ (return on equity ratio หรอื ROE) และอตั รากําไรสุทธิ (profit margin) และ อตั ราส่วนหนสี นิ ต่อทนุ (debt on equity ratio) ซงึ กม็ รี ายละเอยี ดดงั นี อตั รากําไรต่อสนิ ทรพั ย์ (return on asset ratio หรอื ROA) คอื การเอากาํ ไรทไี ด้มาหารด้วย สนิ ทรพั ยข์ องบรษิ ทั ยกตวั อยา่ งเช่น บรษิ ทั มกี าํ ไรในปีนี 5,000 ลา้ นบาท แต่มสี นิ ทรพั ย์ 20,000 ล้าน บาท จะไดอ้ ตั รากาํ ไรตอ่ สนิ ทรพั ยท์ ี 25% (5000/20000 * 100) หมายความวา่ สนิ ทรพั ยข์ องบรษิ ทั ทุกๆ 100 บาท ทาํ กําไรได้ 25 บาท แสดงถงึ ประสทิ ธิภาพในการใชท้ ุนของบรษิ ทั ว่ายงั สามารถแข่งขนั ใน ตลาดไดห้ รอื ไม่ โดยเอามาเทยี บกบั บรษิ ทั ทที าํ กจิ การประเภทเดยี วกนั ในตลาด 29 | P a g e

อตั รากาํ ไรต่อสว่ นของผถู้ อื หุน้ (return on equity ratio หรอื ROE) คอื การเอากาํ ไรทไี ด้มาหาร ดว้ ยส่วนของผถู้ อื หนุ้ ยกตวั อยา่ งเช่น บรษิ ทั มกี าํ ไรในปีนี 5,000 ลา้ นบาท แต่มสี นิ ทรพั ย์ 20,000 ล้าน บาท แตพ่ อหกั หนสี นิ ของบรษิ ทั ทมี อี ยจู่ ํานวน 8,000 ลา้ นบาทออกไป ส่วนของผู้ถอื หุน้ ทมี อี ยู่ 12,000 ล้านบาท (20000-8000) จะได้อตั รากําไรต่อส่วนของผู้ถือหุ้นที 41.7% (5000/12000 * 100) หมายความว่า ส่วนของผู้ถือหุ้นทุกๆ 100 บาท จะทาํ กาํ ไรไดถ้ ึง 41.7 บาท ซงึ นีเองคอื “อตั ราการ เจริญเติบโตของบริษทั ” ทเี ราพดู ถงึ กนั มาในบทกอ่ นๆ ซงึ ถา้ ผบู้ รหิ ารใจดี เคา้ อาจจะปนั ผลออกมาซกั 10% ของทุน และนําอกี 31.7% ไปลงทนุ ต่อ แตท่ งั นี 10% ทเี คา้ ปนั ผลออกมา จะมากจะน้อยกข็ นึ อยกู่ บั วา่ เราซอื หนุ้ มาเทา่ ไหร่ แลว้ ถ้าหากเราซอื หุน้ ไดใ้ นราคาซมั เมอรเ์ ซลละ่ หมายความว่าซอื ใน P/BV ทตี ํา กวา่ 1 เท่า ผมสมมตใิ หเ้ ป็น 0.5 เท่าแลว้ กนั เท่ากบั วา่ เราซอื ส่วนของผูถ้ ือหุ้น 100 บาท ด้วยเงนิ เพยี ง 50 บาทเทา่ นนั และถ้าหากหุน้ ตวั นีทาํ กาํ ไรตอ่ ส่วนของผถู้ อื หุน้ ไดถ้ งึ 41.7 บาท กเ็ ท่ากบั ว่ามนั สามารถ ทํากาํ ไรจากเงนิ ลงทุนของเราไดถ้ งึ 83.4% ทเี ดยี ว (41.7/0.5) โดยเงนิ ปนั ผลทไี ด้อาจจะสูงถงึ 20% ทเี ดยี ว แต่นนั ตอ้ งเป็นจงั หวะซอื ทดี มี ากจรงิ ๆ และตอ้ งมนั ใจวา่ กจิ การไม่ไดม้ ปี ญั หาอะไร เหตุการณ์ทจี ะ ทาํ ใหเ้ ราสามารถทําแบบนันได้ คอื วกิ ฤตการณ์ทางการเงนิ ระดบั โลกครงั สาํ คญั เช่น วกิ ฤตต้มยาํ กุ้ง ปี 1997 และวกิ ฤตซบั ไพรม์ ปี 2008 เป็นตน้ อตั รากําไรสุทธิ (net profit margin) คอื การเอากําไรสุทธมิ าหารกบั รายได้สุทธิ (ยอดขาย) ยกตวั อยา่ งเชน่ กาํ ไร 5,000ลา้ นบาท มาจากรายไดท้ งั หมด 50,000ลา้ นบาท กห็ มายความวา่ อตั รากาํ ไร สทุ ธิ อยทู่ ี 10% (5000/50000 * 100) หมายความวา่ ขายของ 100 บาท หกั ค่าใชจ้ ่ายทงั หมดแล้ว จะ เหลอื กาํ ไร 10 บาท ซงึ กจิ การแตล่ ะประเภทกจ็ ะมอี ตั รากาํ ไรตรงนีทแี ตกต่างกนั ตามแต่ละอุตสาหกรรม สนิ ค้าบางประเภทขายยาก อตั รากําไรสุทธิกจ็ ะสูง เช่น พวกบ้านและคอนโด ในขณะทีสนิ ค้าบาง ประเภทขายงา่ ยและมกี ารตดั ราคากนั มาก อตั รากาํ ไรสทุ ธกิ จ็ ะตาํ เชน่ พวกคา้ ปลกี เป็นตน้ อตั ราสว่ นหนีสนิ ต่อทนุ (debt on equity ratio) หมายถงึ การเอาหนีสนิ มาหารกบั ส่วนของผู้ถือ หนุ้ ซงึ แสดงถงึ ความเสยี งในการดาํ เนนิ การของเจา้ ของกจิ การ ยกตวั อย่างเช่น หนีสนิ 8,000ลา้ นบาท สว่ นของผถู้ อื หุน้ 12,000ลา้ นบาท เท่ากบั ว่าหนีสนิ ต่อส่วนของผู้ถอื หุ้น คอื 67% (8000/12000 * 100) หมายความว่าส่วนของผู้ถือหุ้น 100 บาท มคี วามเสียงจากหนีถึง 67 บาท ซงึ ในบางอุตสาหกรรมมี สดั ส่วนนีถึง 900-2000% เช่น กิจการธนาคารมกี ารระดมเงนิ ฝากเข้ามา ซึงกิจการสินทรัพย์ถึง 1,500,000ลา้ นบาท แตม่ หี นสี นิ (ซงึ กค็ อื เงนิ ฝากทมี คี นนํามาฝาก) ถึง 1,450,000ล้านบาท กจ็ ะมสี ่วน ของผถู้ อื หนุ้ เพยี ง 50,000ลา้ นบาทเทา่ นนั จะเกดิ อะไรขนึ ถ้าลกู หนีของธนาคารเกดิ ชกั ดาบขนึ มา ดงั เช่น วกิ ฤตปี 2540 ซงึ ลกู หนี 20-70% ของแตล่ ะธนาคารไม่มเี งนิ มาคนื ธนาคาร ผลทเี กดิ ขนึ กค็ อื อตั ราการ 30 | P a g e

ขาดทนุ สงู ขนาดทวี า่ กนิ ทนุ จนหมดสนิ นนั เอง ดงั นนั กจิ การทหี นีน้อยๆ หรอื มอี ตั ราส่วนหนีสนิ ต่อทุนที น้อย กจ็ ะมคี วามเสยี งทนี ้อยกวา่ นนั เอง สรปุ ความคิดในบทนี – การทราบรายละเอยี ดเบอื งต้นในงบการเงนิ จะทาํ ให้เราเขา้ ใจในตวั ธุรกจิ มากขนึ ก่อนทจี ะเขา้ ไปเจาะลกึ ความสามารถของบรษิ ทั ในรายละเอยี ดต่อไป.. 31 | P a g e

บทที 11 รายละเอียดของสินทรพั ยบ์ ริษทั (asset on balance sheet) ขณะนีเราได้เดนิ ทางมากนั ครงึ ทางแลว้ สาํ หรบั การเรยี นรู้เรอื งการลงทุนในหุ้นปนั ผล ขอให้ อดทนศกึ ษาอกี นดิ หนึงนะครบั สาํ หรบั สว่ นนี เราจะพดู ถงึ “สนิ ทรพั ย”์ ซงึ ถ้าเราเขา้ ไปดใู น website ของ ตลาดหลกั ทรพั ย์ เรากจ็ ะพบว่า ในส่วนของสนิ ทรพั ยท์ อี ย่ใู นงบดุล (balance sheet) ของบรษิ ทั จะมี รายละเอยี ดของสนิ ทรพั ยอ์ ยคู่ อ่ นขา้ งมากทเี ดยี ว ความสาํ คญั ทเี ราจะตอ้ งเขา้ ไปดสู นิ ทรพั ย์ กเ็ หมอื นกบั การทเี ราจะลงทุนกจิ การอย่างใดอย่างหนึง ทเี ราต้องดูวา่ บรษิ ทั ทเี ราจะเขา้ ไปลงทุนนัน มอี ะไรทเี ป็น มูลค่าอยบู่ ้าง และสิงทีเป็นมูลค่าเหล่านัน มีลกั ษณะเป็นอยา่ งไร เชือถอื ไดห้ รือไม่ เราจะมาดูกนั ว่า รายละเอยี ดในขอ้ มลู สนิ ทรพั ย์ มนั หมายถงึ อะไรบา้ ง สนิ ทรพั ย์ กค็ อื สงิ ทเี ป็นของบรษิ ทั ไม่วา่ จะไดม้ าโดยยมื เงนิ เคา้ มาซอื หรอื ซอื ดว้ ยเงนิ ของบรษิ ทั เอง มนั กค็ อื “สนิ ทรพั ย”์ ทงั นนั โดยแบง่ ออกเป็นสนิ ทรพั ยห์ มุนเวยี น และสนิ ทรพั ยไ์ มห่ มุนเวยี น มหี วั ขอ้ ของสนิ ทรพั ยต์ อ่ ไปนี สนิ ทรพั ยห์ มนุ เวยี น หมายถงึ สนิ ทรพั ยท์ หี มุนเวยี นเป็นเงนิ สดไดง้ ่าย เป็นเหมอื น cash flow ใน การดาํ เนินกจิ การ มรี ายละเอยี ด ดงั นี - เงนิ สดและสว่ นทเี ทยี บเท่าเงนิ สด ตรงตวั ครบั คอื เงนิ สดหรอื เงนิ ฝาก ทนี ําไปใชไ้ ดง้ ่าย ทาํ ใหก้ จิ การคล่องตวั ขนึ และยงั ไดด้ อกเบยี อกี ดว้ ยครบั กจิ การบางประเภทเช่นพวกคา้ ปลกี หรอื ซุปเปอรส์ โตร์ เวลารบั เงนิ รบั เป็นเงนิ สด แตม่ กี าํ หนดจ่ายเงนิ ลกู คา้ 3-6 เดอื น หลงั จากทขี ายไดแ้ ลว้ เงนิ ตรงนกี เ็ อามาสรา้ งรายไดต้ ่อ ถอื วา่ เป็นความไดเ้ ปรยี บในการ ทาํ ธุรกจิ ครบั - เงนิ ลงทนุ ระยะสนั หมายถงึ เงนิ ทบี รษิ ทั เอาไปลงทุนทไี มใ่ ชก่ ารลงทุนในสนิ ทรพั ยถ์ าวร สามารถถอนคนื กลบั มาเป็นเงนิ สดไดง้ ่าย เช่น ลงทุนในหุน้ หรอื พนั ธบตั ร ซงึ รายการนี ถ้ามมี ากเกนิ ไปกอ็ าจไม่ส่งผลดนี ัก เพราะอาจจะเกดิ การนําเงินไปใช้ในสงิ ทีไม่เป็น ประโยชน์แก่กิจการได้ เพราะเราต้องไม่ลมื ว่า คนทีตดั สินใจเรอื งเงินๆ ทองๆ คือ ผูบ้ รหิ าร และกวา่ ทเี ราจะรู้ว่าเงนิ ของเราละลายไปกบั สงิ ทไี ม่เป็นประโยชน์ มนั กส็ าย เกนิ ไปแลว้ - เงนิ ใหก้ ้รู ะยะสนั แก่บุคคลอืน หมายถงึ การนําเงนิ บรษิ ทั ไปให้บุคคลอืนกู้ยมื โดยได้ ประโยชน์จากดอกเบยี หรอื การรว่ มคา้ ขาย เป็นสว่ นของสนิ ทรพั ยท์ นี ่ากงั วลทสี ดุ เพราะ การนําเงนิ บรษิ ทั ไปใหบ้ ุคคลอนื หยบิ ยมื ถอื วา่ มคี วามเสยี ง ตอ้ งระวงั รายการนีทสี ดุ 32 | P a g e

- ลกู หนกี ารคา้ หมายถงึ การทเี ราส่งของไปแล้วแต่ยงั เกบ็ เงนิ ไม่ได้ และไม่ไดด้ อกเบยี ดว้ ยสิ เพราะเป็นสงิ ทเี รายอมลกู คา้ เพอื ใหส้ นิ คา้ ขายได้ ซงึ เมอื เราเขา้ ไปดใู นงบการเงนิ ฉบบั เตม็ จะมแี ยกประเภทไวด้ ว้ ยวา่ ค้างชําระอย่างไร มกี ารจดั ประเภทลูกค้าทคี า้ ง ชาํ ระชดั เจน เนืองจากหากคา้ งชาํ ระเกนิ 3 เดอื น จะตอ้ งบนั ทกึ เป็นหนีเผอื สงสยั จะสญู อาจจะทาํ ใหง้ บในไตรมาสนนั ขาดทุนได้ ในขณะทพี อเกบ็ หนีไดก้ จ็ ะมกี ารโอนกลบั มา เป็นกําไร ผ้บู รหิ ารบางบรษิ ทั กใ็ ช้กลยุทธ์นีตบแต่งบญั ชใี หด้ ูเหมอื นขาดทุน แลว้ ค่อย บนั ทกึ กาํ ไรภายหลงั เพอื กาํ หนดราคาหุน้ ในตลาดได้ - สนิ คา้ คงคลงั หมายถงึ มลู ค่าสนิ คา้ ทยี งั คา้ งอยแู่ ละยงั ไมไดข้ ายออกไป ประกอบไปด้วย วตั ถุดบิ งานทอี ยรู่ ะหวา่ งทาํ รวมไปถงึ สนิ คา้ สาํ เรจ็ รปู ต่างๆ ถ้าเป็นสนิ คา้ หรอื วตั ถุดบิ ที มรี าคาขนึ ลงหวอื หวา กอ็ าจเกดิ กาํ ไรขาดทนุ ในแตล่ ะไตรมาส เนืองจากตอ้ งบนั ทกึ ราคา สนิ ทรพั ยต์ ามราคาตลาด และมขี อ้ สงั เกตอยอู่ กี นิดว่า ถ้าสนิ ค้าคงคลงั เหลอื มากๆ เมอื เทยี บกบั ยอดขาย กน็ ่ากงั วลอยเู่ หมอื นกนั ยกตวั อยา่ งเช่น ถ้าสนิ คา้ คงคลงั มอี ยู่ 2,500 ลา้ นบาท ในขณะทยี อดขายทงั ปีอยทู่ ี 2,000ล้านบาท เรากต็ อ้ งสงสยั ว่าทาํ ไมถงึ สต๊อก สนิ คา้ มากขนาดนนั ถา้ เป็นบรษิ ทั อสงั หารมิ ทรพั ยท์ ใี ชเ้ วลาในการสรา้ งและขาย เรากย็ งั พอยอมรบั ได้ แต่ถ้าเป็นสนิ คา้ ประเภท electronic ซงึ ล้าสมยั เรว็ หรอื ว่าพวกอาหารที เน่าเสยี ไดล้ ่ะ เรากต็ อ้ งระวงั วา่ สนิ คา้ คงคลงั ดงั กลา่ วอาจจะเสอื มมลู ค่าไปแลว้ กไ็ ด้ - สนิ ทรพั ยห์ มนุ เวยี นอนื ๆ หมายถงึ สนิ ทรพั ยร์ ปู แบบอนื ๆ ทเี ปลยี นเป็นเงนิ สดไดไ้ มย่ าก หากมมี ากเกนิ ไปกไ็ มด่ เี ชน่ กนั เพราะอาจจะไม่เกยี วกบั การดําเนินงานของกจิ การ แต่ กลบั เป็นอะไรๆ ทผี บู้ รหิ ารอยากไดห้ รอื อยากสะสม แลว้ ใชเ้ งนิ บรษิ ทั ซอื เขา้ มา สนิ ทรพั ยไ์ ม่หมุนเวยี น หมายถงึ สนิ ทรพั ยเ์ พอื การประกอบกจิ การทไี ม่สามารถเปลยี นเป็นเงนิ สดไดง้ ่าย หรอื วา่ หากกจิ การขาดสภาพคลอ่ ง สนิ ทรพั ยเ์ หล่านีอาจไม่สามารถนํามาแปรผนั เป็นเงนิ เพอื ช่วยเหลอื กจิ การใดทนั ที มหี วั ขอ้ ของสนิ ทรพั ย์ ดงั ตอ่ ไปนี - เงนิ ลงทุนในบรษิ ทั ร่วม/กจิ การร่วมค้า หมายถึง เงนิ ลงทุนในบรษิ ทั ยอ่ ยหรอื บรษิ ทั ใน เครอื ในบางบรษิ ทั มสี นิ ทรพั ยส์ ว่ นนมี ากกวา่ สนิ ทรพั ยเ์ พอื การผลติ ของบรษิ ทั เอง นนั ก็ หมายความวา่ บรษิ ทั นอี าจจะเป็นบรษิ ทั เพอื การลงทนุ (holding company) ซงึ กาํ ไรหรอื ขาดทุนของบรษิ ทั กจ็ ะมคี วามเชอื มโยงกบั ผลประกอบการของบรษิ ทั ทเี ขา้ ลงทุนดว้ ย - เงนิ ลงทนุ ระยะยาว / บนั ทกึ ราคาทนุ หมายถงึ เงนิ ลงทุนในหุ้นหรอื สนิ ทรพั ยร์ ะยะยาว อนื ๆ ซงึ บ่อยครงั จะบนั ทกึ โดยวธิ รี าคาทุน คอื บนั ทกึ มูลค่าทเี ขา้ ลงทุน แม้วา่ สนิ ทรพั ย์ 33 | P a g e

ดงั กล่าวจะมีราคาขนึ ลงเพยี งใดก็จะไม่มีการเปลียนแปลงมูลค่าในงบดุล โดยจะ เปลยี นแปลงกต็ ่อเมอื ขายสนิ ทรพั ยน์ นั ออกไป หากขายไดม้ ากกวา่ ราคาทลี งทุนไป กจ็ ะ บนั ทกึ เป็นกาํ ไร แต่ถา้ ขายไดน้ ้อยกวา่ ราคาทลี งทนุ ไป กจ็ ะบนั ทกึ เป็นขาดทุน - อสงั หารมิ ทรพั ยเ์ พอื การลงทุน หมายถึง มลู ค่าการซอื สนิ ทรพั ยเ์ พอื กจิ การของบรษิ ทั หากมมี ากเกนิ ความจําเป็นก็จะไม่ดีนัก เพราะอาจจะเป็นการเกง็ กําไรทีดิน ซึงไม่ สอดคลอ้ งกบั วตั ถุประสงคข์ องกจิ การ นอกจากนยี งั หมายความไดถ้ งึ การทผี บู้ รหิ ารแอบ เอาทดี นิ ของตนเอง (ซงึ โดยมากจะอยใู่ นชอื กรรมสทิ ธขิ องบุคคลอนื ) มาขายใหบ้ รษิ ทั ใน ราคาทบี รษิ ทั เสยี เปรยี บกเ็ ป็นไปได้ - ทดี นิ อาคารและอปุ กรณ์ หมายถงึ ตวั สถานประกอบการ และเครอื งจกั รต่างๆ ทใี ชใ้ น การดาํ เนนิ กจิ การ ในบางกจิ การมกี ารลงทุนในรายการนีสงู มาก ซงึ อาจหมายความว่า จะทาํ ใหผ้ ทู้ เี ขา้ มาในตลาดรายใหม่ๆ จะตอ้ งลงทุนสงู และไม่อยากเขา้ มาแขง่ ขนั แต่ใน อกี แง่หนงึ คอื เป็นกจิ การทตี อ้ งลงทุนสงู ซงึ มคี วามเสยี งในดา้ นการลงทุน หากเครอื งจกั ร มคี วามลา้ สมยั และตอ้ งลงทนุ ใหม่ - สนิ ทรพั ยภ์ ายใตส้ ญั ญาสมั ปทาน หมายถงึ มลู ค่าของสญั ญาสมั ปทานทยี งั เหลอื อย่ตู าม ราคาประเมนิ หากรายการนีสูงมากหรอื มหี ลายสญั ญาสมั ปทาน เราต้องพเิ คราะหว์ ่า หากสญั ญาเหลา่ นหี มดแลว้ ผบู้ รหิ ารมแี ผนในการประกอบกจิ การในอนาคตอยา่ งไร - ค่าความนิยม หมายถงึ ค่าตราสนิ คา้ ตา่ งๆ ทถี ูกตเี ป็นมูลค่า ซงึ ถ้าตรี าคาไวส้ ูง กจ็ ะทํา ใหเ้ กดิ การเขา้ ใจผดิ ในตวั สนิ ทรพั ยไ์ ด้ เพราะรายการนี จรงิ ๆแล้วไม่มอี ย่จู รงิ และพรอ้ ม จะลดลงไดท้ กุ เมอื หากเกดิ ปญั หาดา้ นความน่าเชอื ถอื ของกจิ การ - สนิ ทรพั ยไ์ มม่ ตี วั ตน หมายถงึ สนิ ทรพั ยท์ จี บั ตอ้ งไมไ่ ดแ้ ตม่ มี ลู ค่า เช่น ลขิ สทิ ธิ software คอมพวิ เตอร์ หรอื ลขิ สทิ ธใิ นหนงั สอื หรอื การถ่ายทอดสดต่างๆ เป็นตน้ - สนิ ทรพั ยภ์ าษเี งนิ ไดร้ อตดั บญั ชี หมายถงึ เงนิ ทเี ตรยี มไวเ้ พอื จา่ ยภาษี - สนิ ทรพั ยไ์ ม่หมุนเวยี นอนื ๆ หมายถงึ สนิ ทรพั ยจ์ ปิ าถะอืนๆ ทไี ม่ได้เกยี วข้องกบั การ ดาํ เนนิ งานและเปลยี นเป็นเงนิ สดไดย้ าก เช่น รถยนตผ์ บู้ รหิ าร รูปภาพตดิ หอ้ งประชุม เป็นตน้ สรปุ ความคิดในบทนี – สนิ ทรพั ยเ์ ป็นสงิ ทที าํ ใหเ้ รารู้วา่ บรษิ ทั ทเี ราจะเขา้ ลงทุน มกี รรมสทิ ธิ อะไรบา้ ง และมจี ดุ ใดทอี าจจะเกดิ ความรวั ไหลในการใช้ทุนของบรษิ ทั ซงึ หากเราเขา้ ใจในความหมาย ของแตล่ ะรายการกจ็ ะทาํ ใหเ้ ราพอจะทราบไดว้ า่ สงิ ทบี รษิ ทั ไดล้ งทุนไป มคี วามคุม้ ค่ามากน้อยเพยี งใด 34 | P a g e

บทที 12 รายละเอียดหนีสินและส่วนของผถู้ อื ห้นุ บริษทั (debt and equity on balance sheet) หลงั จากทเี ราไดร้ เู้ กยี วกบั รายละเอยี ดของสนิ ทรพั ยแ์ ล้ว อกี สองส่วนทเี ป็นสาระสาํ คญั ทนี ํามา ประกอบเพือให้ครบเป็นงบดุลของบริษัท ก็คือ หนีสิน (debt) และส่วนของผู้ถือหุ้น (equity) มรี ายละเอยี ด ดงั ต่อไปนี หนีสนิ (debt) หมายถงึ “ภาระของบรษิ ทั ” ทมี ตี อ่ บรรดาเจ้าหนีทงั หลาย ถ้าบรษิ ทั มหี นีสนิ น้อย หรอื ไมม่ เี ลย กจ็ ะนบั ไดว้ า่ มฐี านะทางการเงนิ ทดี หี รอื แขง็ แกร่ง เพราะหากกจิ การไม่มกี ําไร กอ็ าจจะไม่ เสยี หายมากนกั เนืองจากไม่มภี าระทตี ้องจ่ายต่อเจ้าหนีทงั หลาย แต่ถ้ามหี นีสนิ ในระดบั สูงกจ็ ะทาํ ให้ กจิ การมคี วามเสยี งได้ เพราะเหมอื นกบั เป็นการกดดนั วา่ บรษิ ทั จะตอ้ งพยายามสร้างกําไรขนึ มาเพอื จ่าย ตน้ เงนิ ทกี ยู้ มื มา แมว้ า่ กาํ ไรทบี รษิ ทั ทําได้จะเพยี งพอในการจ่ายดอกเบยี กต็ าม แต่ภาระต่อต้นเงนิ กจ็ ะ บบี คนั บรษิ ทั ใหต้ อ้ งพยายามหากาํ ไรใหม้ ากขนึ เพยี งพอกบั ทตี อ้ งจ่าย และอาจนําไปสู่ความเสยี งในการ ประกอบกจิ การได้ อยา่ งน้อยทสี ุดภาระดอกเบยี กท็ าํ ใหค้ วามสามารถในการแขง่ ขนั ดา้ นตน้ ทุนกบั บรษิ ทั อนื ๆ ในอุตสาหกรรมลดลง สาํ หรบั รายละเอยี ดของหนสี นิ มดี งั ตอ่ ไปนี - เงนิ เบกิ เกนิ บญั ชแี ละเงนิ กยู้ มื ระยะสนั จากสถาบนั การเงนิ หมายถงึ เงนิ ทบี รษิ ทั หยบิ ยมื มาจากสถาบนั การเงิน ทีมกี ําหนดจ่ายไม่เกนิ 12 เดือน หากมมี ากเกนิ ไปจะส่งผล กระทบตอ่ กระแสเงนิ สดของบรษิ ทั เป็นอยา่ งมาก และทาํ ใหท้ ราบถึงปญั หาทางการเงนิ ของบรษิ ทั ในเบอื งตน้ ไดอ้ กี ดว้ ย - เจา้ หนีและตวั เงนิ จา่ ยการคา้ สทุ ธิ หมายถงึ มลู ค่าของสนิ คา้ หรอื บรกิ ารทบี รษิ ทั ไดร้ บั มา กอ่ น เป็นภาระทจี ะตอ้ งจ่ายทอี าจกาํ หนดเวลาไวแ้ น่นอนหรอื อาจไม่มกี ําหนดเวลากไ็ ด้ ดคู ลา้ ยกบั เป็นความไดเ้ ปรยี บของบรษิ ทั คอื เป็นการนําสนิ คา้ หรอื บรกิ ารมาใชก้ อ่ นโดย ไมเ่ สยี ดอกเบยี แต่อกี มุมหนงึ กส็ ะทอ้ นวา่ บรษิ ทั อาจมปี ญั หาดา้ นการชาํ ระเงนิ ต่อเจา้ หนี การคา้ ทงั หลาย - เจา้ หนรี ะยะสนั หมายถงึ เจา้ หนีทมี ใิ ชส่ ถาบนั การเงนิ ยกตวั อยา่ งเช่น เงนิ ทกี รรมการ ใหก้ แู้ กบ่ รษิ ทั ซงึ บรษิ ทั ไดท้ าํ การกยู้ มื เงนิ ไว้ ในมมุ ของการประกอบการถือวา่ ดี เพราะ หากบุคคลอืนๆ หรือกรรมการบริษัทนําเงินของตนมาให้บริษัทกู้ยืม โดยทีอัตรา ดอกเบยี หรอื ภาระคาํ ประกนั ไมส่ งู เกนิ ไป กท็ าํ ใหเ้ รามนั ใจไดว้ า่ ผบู้ รหิ ารมคี วามตงั ใจจรงิ ในการดาํ เนนิ งาน แตอ่ ยา่ งไรกต็ าม การเป็นหนีกค็ งทาํ ใหบ้ รษิ ทั มคี วามลาํ บากมากขนึ 35 | P a g e

- สว่ นของหนสี นิ ระยะยาวทถี ึงกาํ หนดชําระภายในหนึงปี หมายถงึ ส่วนของเงนิ กูร้ ะยะ ยาว ทถี ึงกําหนดชําระในรอบบญั ชปี จั จุบนั ซึงทําการแยกออกมาจากเงนิ กู้ ระยะสนั เพอื ใหเ้ กดิ ความชดั เจนในทางบญั ชี - หนสี นิ หมุนเวยี นอนื หมายถงึ หนสี นิ จปิ าถะอนื ๆ ทเี ป็นภาระของบรษิ ทั มกี ําหนดครบ ชําระภายใน 12 เดอื น ซงึ ถ้ารายการนีมีมากจนเกินไป กอ็ าจแสดงถงึ การใช้เงนิ ผิด วตั ถุประสงคข์ องบรษิ ทั ได้ - หนีสนิ ระยะยาวหกั ลบสุทธจิ ากส่วนทถี งึ กําหนดชําระภายในหนึงปี หมายถงึ หนีสนิ ระยะยาวทคี รบกาํ หนดคนื เงนิ เกนิ กวา่ 12 เดอื น โดยหกั เป็นยอดคงเหลอื จากส่วนทถี ึง กาํ หนดชาํ ระในรอบปีปจั จบุ นั แลว้ - หนสี นิ ภาษเี งนิ ไดร้ อตดั บญั ชี หมายถงึ ภาษคี า้ งจา่ ยของบรษิ ทั - หนสี นิ ไม่หมุนเวยี นอนื หมายถึง หนีสนิ จปิ าถะอนื ๆ ทเี ป็นภาระของบรษิ ทั มกี าํ หนด ครบชาํ ระเกนิ กวา่ 12 เดอื น เช่น เงนิ มดั จาํ ทางการค้าหรอื เงนิ คําประกนั ทลี ูกค้าวางไว้ ใหแ้ ก่บรษิ ทั เป็นตน้ จากทไี ดอ้ ธบิ ายทงั หมดนี เราสรุปไดว้ า่ หนีสนิ ของบรษิ ทั อธบิ ายไดง้ ่ายๆ วา่ มที งั ทเี ป็น เงนิ รอ้ นและเงนิ เยน็ คอื มที งั แบบต้องรบี คนื และไม่ต้องรบี คนื ซงึ ส่งผลต่อภาระทางการเงนิ หรอื กระแส เงนิ สดทงั ในระยะสนั และระยะยาวของบรษิ ทั สว่ นของผถู้ อื หุน้ (equity) กค็ อื การนําเอาสนิ ทรพั ยม์ าหกั ลบกบั หนีสนิ ทาํ ใหเ้ ราทราบคร่าวๆ วา่ หากมกี ารหกั ภาระทางการเงนิ ตา่ งๆ ออกจากสนิ ทรพั ยแ์ ลว้ ส่วนทเี ป็นของผถู้ อื หนุ้ จรงิ ๆ แลว้ มมี ลู คา่ เทา่ ใด เพอื ใชใ้ นการวเิ คราะหก์ ารเตบิ โตในการประกอบกจิ การ มรี ายละเอยี ด ดงั ตอ่ ไปนี - ทนุ จดทะเบยี น หมายถงึ ทุนจดทะเบยี นหุน้ ทงั หมดของบรษิ ทั เพอื กาํ หนดวา่ บรษิ ทั จะมี หนุ้ ทงั หมดกหี ุน้ ซงึ อาจจะยงั ไมต่ อ้ งชาํ ระทงั หมดกไ็ ด้ เนืองจากในบางครงั บรษิ ทั จะตอ้ ง ออกหนุ้ เพอื รองรบั สทิ ธติ ่างๆ ในการแปลงจากทนุ เป็นหนุ้ ในอนาคต - ทุนทอี อกและชาํ ระเตม็ มลู ค่าแลว้ หมายถงึ ส่วนของทุนจดทะเบยี นทไี ด้ชําระแลว้ หรอื กลายเป็นหนุ้ ทมี สี ทิ ธใิ นกจิ การตามกฎหมายแลว้ - ส่วนเกนิ (ตาํ กวา่ ) มลู คา่ หุน้ หมายถงึ การขายหุน้ แลว้ มกี าํ ไรหรอื ขาดทนุ เช่น การขาย หุน้ เรมิ แรกในราคาพาร์ 10 บาท ถ้าเราเสนอขายไดถ้ ึง 12 บาท กาํ ไรทไี ดม้ า 2 บาท จะเขา้ บรษิ ทั และถูกบนั ทกึ เป็นสว่ นเกนิ มลู ค่าหุน้ ในขณะทหี ากขายได้ตาํ กว่าราคาทุน กจ็ ะทาํ ใหเ้ กดิ สว่ นทตี าํ กวา่ ราคาทนุ 36 | P a g e

- กําไร (ขาดทุน) สะสม หมายถึง ตงั แต่บรษิ ทั เรมิ ประกอบกจิ การ มกี ําไรหรอื ขาดทุน เทา่ ไหร่ ยกตวั อยา่ งเชน่ มลู คา่ ลงทุนเรมิ ตน้ ของบรษิ ทั คอื 100 ล้านบาท ผ่านไปสบิ ปี มมี ลู ค่าทงั บรษิ ทั 900 ลา้ นบาท แสดงวา่ มกี าํ ไรสะสมอยทู่ ี 800 ลา้ นบาท - กาํ ไรสะสม – จดั สรรแลว้ หมายถงึ กําไรของบรษิ ทั ทไี ดม้ ีการนําไปใช้เพอื ประโยชน์ บางอยา่ งแลว้ เช่น นําไปสํารองไวต้ ามกฏหมาย ยกตวั อย่างเช่น กําไรสะสมทงั หมด 800ลา้ นบาท แตอ่ าจจะตอ้ งตงั สาํ รองไวเ้ พอื เป็นหลกั ประกนั ในการประมลู งาน 300 ลา้ น บาท ทาํ ใหก้ าํ ไรสะสมทเี ราจะใชไ้ ดโ้ ดยอสิ ระ เหลอื เพยี ง 500 ลา้ นบาทเทา่ นนั เป็นตน้ - กาํ ไร (ขาดทนุ ) สะสม – ยงั ไม่ได้จดั สรร หมายถึง กําไรทยี งั อย่ใู นบรษิ ทั และยงั ไม่ได้ วตั ถุประสงคจ์ ะนําไปใชท้ าํ อะไร ซงึ เงนิ จาํ นวนนอี าจถกู เปลยี นเป็นทดี นิ เครอื งจกั ร หรอื อนื ๆ เพอื ประโยชน์ของบรษิ ทั - รวมส่วนของผถู้ อื หุน้ หมายถึง การเอาสนิ ทรพั ยร์ วมมาหกั ลบหนีสนิ รวมแบบหยาบๆ เพอื ให้ทราบว่ามูลค่าของผู้ถือหุ้นจริงๆ แล้วมอี ย่เู ท่าไหร่ ซึงในบทหลงั ๆ จะมีการ วเิ คราะห์ว่าส่วนของผถู้ อื หุน้ ทมี าก บางครงั อาจไม่ดเี สมอไป เพราะรายการทเี ป็นทุน อาจจะเป็นพวกเครืองจักรหรือสินค้าล้าสมยั ในขณะทีเงินกู้มารบกวนรุมเร้าการ ประกอบกจิ การอยา่ งตอ่ เนืองกเ็ ป็นได้ สรปุ ความคิดในบทนี – หนีสนิ แสดงถงึ ภาระของบรษิ ทั ทตี อ้ งรบั ผดิ ชอบ จากการทกี ู้มาจดั หา สนิ ทรพั ยเ์ พอื ดาํ เนนิ กจิ การ หากมมี ากเกนิ ไปอาจสง่ ผลถงึ กระแสเงนิ สดได้ อยา่ งไรกต็ ามบรษิ ทั กอ็ าจมี ความจาํ เป็นตอ้ งกยู้ มื เพอื มาลงทนุ ในสนิ ทรพั ยร์ ะยะยาวของบรษิ ทั เพอื สรา้ งความไดเ้ ปรยี บทางการคา้ ในขณะทสี ว่ นของผถู้ อื หุน้ ทาํ ใหท้ ราบวา่ จรงิ ๆ แลว้ เราเป็นเจา้ ของกจิ การในมลู ค่าเท่าใด 37 | P a g e

บทที 13 งบกาํ ไรขาดทุน (statement of income) ถา้ เปรยี บวา่ บรษิ ทั เป็นลกู โปง่ การทเี ราใสเ่ งนิ ลงทนุ เรมิ ตน้ กเ็ หมอื นเราใส่ลมเขา้ ไปประเดมิ ถ้า กจิ การมกี าํ ไร ลกู โป่ งกจ็ ะพองขนึ ๆเพราะมลี มเขา้ มามากขนึ ในขณะทถี ้าขาดทุน ลกู โป่ งกจ็ ะแฟบลง แตใ่ นความเป็นจรงิ แลว้ ลกู โปง่ บรษิ ทั มที งั ลมเขา้ และออกอยตู่ ลอดเวลา เพยี งแต่ถ้าลมเขา้ มากกวา่ มนั ก็ จะยงิ ใหญ่ขนึ ๆ รายรบั ของบรษิ ทั กค็ อื ลมทเี ขา้ มา และรายจ่ายจปิ าถะของบรษิ ทั กค็ อื ลมทไี หลออกมา นนั เอง เราจะมาดกู นั วา่ เราจะดลู มทเี ขา้ -ออกในลกู โปง่ บรษิ ทั อยา่ งไร งบกาํ ไรขาดทุนของบรษิ ทั คอื งบทแี สดงออกถึงความสามารถของบรษิ ทั ว่าสามารถทํากาํ ไร หรอื ขาดทุนไดเ้ ทา่ ไร และค่าใชจ้ า่ ยของบรษิ ทั หมดไปกบั อะไรบา้ ง มรี ายการดงั นี - รายไดจ้ ากการขายและหรอื การให้บรกิ าร หมายถึง รายได้ทบี รษิ ทั ทําได้จากการขาย หรอื ใหบ้ รกิ ารในกจิ การหลกั ของบรษิ ทั - รายได้อืน หมายถึง รายได้อืนๆ จิปาถะ ซงึ อาจเป็นชวั ครงั ชวั คราว เช่น การขาย สนิ ทรพั ยข์ องบรษิ ทั ออกไปไดก้ าํ ไร หรอื การรบั จา้ งอนื ๆ ซงึ อาจจะนานๆ ครงั สําหรบั รายการนี หากมมี ากเกนิ ไปกอ็ าจจะมองไดว้ า่ บรษิ ทั ไปเน้นทาํ กจิ กรรมหารายได้ทางอนื ทไี มเ่ กยี วขอ้ งกบั บรษิ ทั เท่าใดนกั - ตน้ ทุนขายสนิ ค้าและหรอื ต้นทุนการใหบ้ รกิ าร หมายถึง ต้นทุนทใี ช้ในการซอื วตั ถุดบิ หรอื ใหบ้ รกิ ารอนื ๆ - ค่าใช้จ่ายในการขายและบรหิ าร หมายถึง ค่าใช้จ่ายในการทาํ การตลาด ค่าเงนิ เดอื น พนกั งาน คา่ นํา คา่ ไฟ เป็นตน้ - ค่าใช้จ่ายอืน หมายถึง ค่าใช้จ่ายอืนๆ เช่น การทําประกนั ค่าเงนิ หรือว่าการจ้าง สาํ นกั งานกฎหมาย เป็นตน้ - ค่าตอบแทนกรรมการและผบู้ รหิ าร หมายถงึ คา่ ใชจ้ า่ ยเงนิ เดอื นทเี กยี วขอ้ งกบั ผ้บู รหิ าร รายการนแี ยกออกมาเพอื ใหเ้ หน็ ชดั เจนวา่ ผบู้ รหิ ารบรษิ ทั มเี งนิ เดอื นทสี งู เกนิ ไปหรอื ไม่ - กาํ ไร (ขาดทุน) ก่อนตน้ ทุนทางการเงนิ คา่ เสอื มราคาและภาษีเงนิ ได้ หมายถึง กําไรที บริษัททําได้ โดยทียังไม่นํามาคิดต้นทุนทางการเงิน ค่าเสือมราคาและภาษี ความหมายแบบอธบิ ายง่ายๆ คอื ถ้ามีเงนิ มาเปิดบรษิ ัทโดยทไี ม่ต้องกู้เงินมาลงทุน กจิ การจะสามารถทาํ กาํ ไรไดห้ รอื ไม่ เพราะถา้ หากไม่สามารถทาํ กาํ ไรไดแ้ สดงวา่ บรษิ ทั ไมม่ คี วามสามารถในการแขง่ ขนั 38 | P a g e

- คา่ เสอื มราคา หมายถงึ การทสี นิ ทรพั ยข์ องบรษิ ทั ถูกปรบั ราคาลง จากการทมี อี ายุการ ใช้งานนานขึน ซงึ การตัดค่าเสือมมีหลายวธิ ี แต่โดยมากมกั ใช้วธิ ีตดั เท่ากนั ทุกปี ยกตวั อยา่ งเชน่ รถขนของราคา 5,000,000 บาท หกั ค่าเสอื ม 5 ปี ปีละ 1,000,000 บาท กจ็ ะทําให้บรษิ ทั มรี ายจ่ายปีละ 1,000,000 บาท แม้ว่าอาจจะไม่ได้เสยี เงนิ ไปจรงิ ๆ ก็ ตาม (ขอ้ เทจ็ จรงิ คอื เราจา่ ยตงั ไปแลว้ ตงั แตซ่ อื รถมา) - ตน้ ทุนทางการเงนิ หมายถงึ ตน้ ทนุ คา่ ดอกเบยี ตา่ งๆ ซงึ บางบรษิ ทั สามารถทาํ กาํ ไรไดด้ ี แต่เสยี ดอกเบยี สงู มากจนทาํ ใหก้ จิ การกาํ ไรน้อยลงมากหรอื ขาดทนุ - ภาษเี งนิ ได้ หมายถงึ ภาษตี า่ งๆ ทบี รษิ ทั จะตอ้ งจา่ ยใหก้ บั รฐั บาล ซงึ ในบางกจิ การอาจ ไดร้ บั ยกเวน้ ภาษบี างอยา่ ง เชน่ การไดร้ บั สทิ ธใิ นการส่งเสรมิ การลงทุน หรอื BOI - กําไร (ขาดทุน) สุทธิ หมายถึง กําไรทแี ท้จรงิ ทบี ริษทั ทําได้ หลงั จากหกั ค่าใช้จ่าย ทงั หมดออกไปแลว้ คอื ลมทเี ปา่ เขา้ ไปส่ลู กู โปง่ บรษิ ทั นนั เอง - กาํ ไร (ขาดทุน) ต่อหุน้ ขนั พนื ฐาน หมายถงึ การนํากําไรมาหารกบั จาํ นวนหุ้นทงั หมด ทาํ ใหท้ ราบวา่ กาํ ไรตอ่ 1 หนุ้ เป็นเท่าไหร่ - กาํ ไร (ขาดทนุ ) ต่อหนุ้ ปรบั ลด หมายถงึ การนํากาํ ไรมาหารกบั จาํ นวนหุน้ ทงั หมด รวม ไปถงึ สทิ ธใิ นการแปลงหนุ้ สามญั ตา่ งๆ ทยี งั ไม่ไดใ้ ชส้ ทิ ธิ ถา้ หากเกดิ การใชส้ ทิ ธจิ นครบ การใชส้ ทิ ธติ ่างๆ ทที าํ ใหจ้ าํ นวนหนุ้ เพมิ ขนึ จะทาํ ใหก้ าํ ไรตอ่ 1 หุน้ เป็นเท่าไหร่ หลงั จากทเี ราทราบความหมายในงบกาํ ไร-ขาดทนุ ในทกุ สว่ นแลว้ ถ้าเรานําความหายของ แต่ละบรรทดั มาพจิ ารณาดู เรากจ็ ะพบสาระสําคญั บางอยา่ งของกจิ การได้ ยกตวั อยา่ งเช่น ถ้าเรานํา รายไดข้ องบรษิ ทั มาหกั ลบกบั ตน้ ทุนสนิ คา้ หรอื บรกิ าร แลว้ ปรากฏวา่ ขาดทุน เรากจ็ ะพบวา่ แค่เราขาย ของ โดยทียงั ไม่คดิ ค่าบรหิ ารกข็ าดทุนแล้ว สู้ฝากเงนิ ไวเ้ ฉยๆ ยงั ดเี สยี กวา่ เวน้ เสยี แต่วา่ ผลดงั กล่าว เกดิ ขนึ เพยี งชวั คราวจากการขาดทุน สตอกสนิ ค้า ดงั เช่นในช่วงปี 2551 ทรี าคานํามนั ดบิ กลางปีสงู ถึง 147 เหรยี ญตอ่ บารเ์ รล และเมอื สนิ ปีราคาตกลงมาที 40 เหรยี ญต่อบารเ์ รล บรษิ ทั นํามนั ซงึ ทงั หลายใน ไทย ซงึ ตอ้ งซอื นํามนั มาแปรรปู จงึ ขาดทุนดา้ นวตั ถุดบิ จากราคาขายทรี ่วงลงมาเรว็ มาก ซงึ ทําให้กาํ ไร จากการขายตดิ ลบได้ เป็นตน้ แต่ถา้ เราขายของมกี าํ ไร แต่ว่าพอเอามาหกั กบั ค่าใชจ้ ่ายในการขายและบรหิ าร แลว้ ปรากฏว่า ขาดทุน เรากต็ ้องมาพจิ ารณาดวู า่ จะลดค่าใช้จ่ายทางการตลาดหรอื ค่าใช้จ่ายเกยี วกบั พนักงานลงได้ หรอื ไม่ ซงึ หากทาํ ไดก้ จ็ ะทาํ ใหก้ จิ การมฐี านะทางการเงนิ ทดี ขี นึ 39 | P a g e

แตถ่ ้าสุดทา้ ยคอื ขายของหกั กบั คา่ ใชจ้ า่ ยทงั หมดยงั มกี าํ ไร แต่ต้องเอากาํ ไรไปจ่ายดอกเบยี จน หมดหรอื บางปีขาดทนุ ผบู้ รหิ ารกค็ งตอ้ งหาทางกาํ จดั ตน้ ทุนตรงนีออกไปโดยการเพมิ ทุน (เอาเงนิ ใส่เขา้ ไปเพมิ แตจ่ ะทาํ ใหห้ ุน้ มจี าํ นวนมากขนึ ) หรอื refinance ใหไ้ ดด้ อกเบยี ทลี ดลง ดงั นนั ตวั เลขแต่ละบรรทดั กจ็ ะมคี วามหมายของมนั ทสี ามารถนํามาตรวจสุขภาพของบรษิ ทั ได้ โดยเฉพาะบรรทดั สุดทา้ ย ซงึ กค็ อื บรษิ ทั มกี าํ ไรต่อหนุ้ หรอื ไม่ และสุดทา้ ยกาํ ไรหรอื ขาดทุนทเี กดิ ขนึ จะ ถูกนําไปรวมในงบดุล ซงึ ทาํ ใหส้ นิ ทรพั ยข์ องบรษิ ทั เพมิ มากขนึ หรอื ลดลงนนั เอง สรปุ ความคิดในบทนี – งบกาํ ไรขาดทุนจะชว่ ยใหเ้ ราทราบวา่ ประสทิ ธภิ าพการดาํ เนินงานของ บรษิ ทั ดมี ากน้อยเพยี งไร และหากพจิ ารณาลงในรายละเอยี ดกจ็ ะยงิ ทาํ ใหเ้ ราทราบว่ากาํ ไรของบรษิ ทั มา จากจุดใด และจดุ ใดทเี ป็นรายจ่ายหลกั ทที าํ ใหก้ าํ ไรลดลงหรอื ขาดทนุ 40 | P a g e

บทที 14 ลองวิเคราะหห์ ้นุ STOCK 1 จากทไี ด้นําเสนอวธิ กี าร หรอื ตวั เลขทางการเงนิ อะไรมาทงั หมด เชอื ว่าหลายคนคงยงั ไม่เหน็ ภาพ เนอื งจากไม่มตี วั อยา่ งใหด้ ู จงึ ทาํ ใหย้ งั สงสยั วา่ เราจะหาหุน้ ปนั ผลทดี แี ละสมาํ เสมอยงั ไง บทนีเราจะ มาลองเอาตวั เลขจรงิ มาวเิ คราะหค์ ร่าวๆ กนั นะครบั หุน้ ตวั แรกทนี ํามาวเิ คราะห์ (ซงึ ไมไ่ ดเ้ ปิดเผยชอื หนุ้ ) ผมเรยี กวา่ STOCK 1 แลว้ กนั เรามาดกู นั วา่ หุน้ STOCK 1 จะตรงตาม concept หุน้ ปนั ผลทเี ราตงั ไวห้ รอื ไม่ เราเรมิ ต้นสแกนหุน้ คร่าวๆ จาก Company Hilight ดูก่อน.. ซงึ ขอ้ มูลตรงนีหาได้จาก website ของตลาดหลกั ทรพั ยแ์ ห่งประเทศไทย กค็ อื www.set.or.th 41 | P a g e

เมอื เราดใู น STOCK 1 Summary เราจะเหน็ ไดว้ า่ หนุ้ ตวั นีเป็นหุน้ ทตี วั ใหญ่ทเี ดยี ว มสี นิ ทรพั ย์ รวมถงึ 1.36 ลา้ นลา้ นบาท แตจ่ ากการทเี ราตอ้ งการหาหนุ้ ปนั ผล เรากจ็ ะเขา้ มาดูเงนิ ปนั ผลของมนั ก่อน เลยเป็นอนั ดบั แรก ถา้ เราดอู ตั ราส่วนเงนิ ปนั ผลตอบแทนในบรรทดั สุดทา้ ย อตั รานีอ้างองิ กบั ราคาปิดสุดทา้ ยของปี หรอื ราคาลา่ สดุ ของแตล่ ะปี เทยี บกบั เงนิ ปนั ผลปีก่อนหน้านนั ซงึ อาจจะทาํ ใหเ้ ราสบั สน สงิ ทเี ราควรต้อง ทาํ เป็นอนั ดบั แรก กค็ อื ดจู าํ นวนเงนิ ปนั ผลในแต่ละปี จาก website ตลาดหลกั ทรพั ย์ แลว้ กดไปทหี วั ขอ้ “ขอ้ มลู สทิ ธปิ ระโยชน์” ซงึ จะทาํ ใหเ้ ราทราบถงึ เงนิ ปนั ผลในแตล่ ะปี ซงึ เราจะไดข้ อ้ มูล ดงั นี ปนั ผล วนั ที 23 ก.ย. 2554 เงนิ ปนั ผล 6.00 บาทต่อหนุ้ รอบประกอบการ 01 ม.ค. 2554 - 30 ม.ิ ย. 2554 ปนั ผล วนั ที 18 ม.ี ค. 2554 เงนิ ปนั ผล 5.5 บาทต่อหุน้ รอบประกอบการ 01 ก.ค. 2553 - 31 ธ.ค. 2553 ปนั ผล วนั ที 10 ก.ย. 2553 เงนิ ปนั ผล 4.75 บาทต่อหนุ้ รอบประกอบการ 01 ม.ค. 2553 - 30 ม.ิ ย. 2553 ปนั ผล วนั ที 30 เม.ย. 2553 เงนิ ปนั ผล 4.50 บาทต่อหุน้ รอบประกอบการ 01 ก.ค. 2552 - 31 ธ.ค. 2552 ปนั ผล วนั ที 07 ก.ย. 2552 เงนิ ปนั ผล 4.00 บาทตอ่ หนุ้ รอบประกอบการ 01 ม.ค. 2552 - 30 ม.ิ ย. 2552 ดคู ร่าวๆ กจ็ ะทราบไดว้ า่ หนุ้ ตวั นีมอี ตั ราเงนิ ปนั ผลยอ้ นหลงั ทสี มาํ เสมอ เราจะสงั เกตไดว้ ่า หุ้นที ปนั ผลสมาํ เสมอ กจ็ ะปนั ผลไม่เคยขาด แต่หุ้นทปี นั ผลไม่สมําเสมอ กจ็ ะหยุดปนั ผลบา้ งในบางปี หรือ อาจจะมบี างตวั ทไี ม่เคยปนั ผลเลย ซึงโดยปกตแิ ล้วหุน้ ปนั ผล ตวั อนื ๆ มกั จะปนั ผล ปีละ 1 ครงั คอื หลงั จากทปี ิดงบประจําปี แต่หุน้ บางตวั (เช่นตวั นี) อาจจะใจดปี นั ผลทุกๆ 6 เดอื น ซงึ กม็ บี างบรษิ ทั ที ปนั ผลตอ่ เนืองทุกไตรมาสเลยดว้ ยซาํ ซงึ เป็นลกั ษณะทดี ขี องหนุ้ ทเี ราจะเขา้ ไปลงทนุ ต่อมาเรากม็ าดูความเข้มแขง็ ของกจิ การ เราจะสงั เกตไดว้ ่าส่วนของผู้ถือหุ้น ณ สนิ ปี 2551 อยู่ที 380,000 ล้านบาท ในขณะทีไตรมาส 3 ปี 2554 อยู่ที 530,000 ล้านบาท แสดงว่าในรอบ 2 ปี 9 เดอื น ส่วนของผู้ถอื หุน้ เพิมขนึ มาถึง 150,000 ลา้ นบาท คดิ เป็นอตั ราการเตบิ โต (หลงั จากที ปนั ผลออกไปแล้ว) เฉลยี ทปี ระมาณ 55,000 ลา้ นบาทต่อปี (150000ลา้ นบาท/33เดอื น*12 เพอื ทําให้ เป็น 1 ปี) หรอื คดิ เป็นเฉลยี ที 14.4% ตอ่ ปี ทงั ๆ ทไี ดห้ กั เงนิ ปนั ผลไปแลว้ (ยาํ อกี รอบ) การเตบิ โตอย่าง ต่อเนืองในรอบหลายปีทผี ่านมาทาํ ใหเ้ รามนั ใจในกจิ การไดม้ ากทเี ดยี ว ซงึ ถา้ เราไม่อยากคาํ นวณตวั เลขนี เอง เค้ามบี อกไวใ้ ห้คร่าวๆ ที ROE (%) ซงึ จะเหน็ วา่ การเตบิ โตของกจิ การเพมิ ขนึ อย่างต่อเนืองจาก 14% ในปี 2552 เป็น 22% ในปี 2554 แต่ตวั เลขนี เป็นการเอากาํ ไรสุทธมิ าหารด้วยส่วนของผูถ้ อื หุน้ ดงั นนั ตวั เลขดงั กลา่ วจะยงั ไม่ไดห้ กั เงนิ ปนั ผลออกไป.. ค่อยๆ อ่านและทาํ ความเขา้ ใจนะครบั .. 42 | P a g e

แลว้ ถา้ ถามวา่ ผลตอบแทนในอตั รานี เป็นผลตอบแทนทเี ราได้หรอื ไม่ คาํ ตอบกค็ อื ไม่ใช่ เพราะ ผลตอบแทนดงั กล่าว คดิ ในอตั ราสว่ นทเี กดิ จากมลู ค่าทางบญั ชี แต่เรามกั ไม่ได้ลงทุนในมูลค่าทางบญั ชี ดงั เชน่ ทหี ุน้ ตวั นปี นั ผลดมี าก กาํ ไรตอ่ เนือง ราคาของมนั จงึ ไม่เคยตําไปกวา่ มลู ค่าทางบญั ชขี องมนั เลย ดงั นนั เงนิ ปนั ผลหรอื ผลตอบแทนทเี ราไดก้ จ็ ะน้อยกวา่ ตวั เลขทเี ราคุยกนั มา ผมยกตวั อยา่ งวา่ สมมตเิ รารวู้ า่ มลู ค่าทางบญั ชขี องตน้ สม้ คอื 10 บาท ซงึ ใหผ้ ลส้มทุกปี ปีละ 2 บาท มนั ก็คงจะคิดเป็นปนั ผลร้อย ละ 20% ต่อปี แต่ถ้าหากว่าเราซือต้นส้มมาในราคา 20 บาท (P/BV ที 2 เท่า) มนั กเ็ ท่ากบั ว่าเราได้อตั ราปนั ผลเพียงร้อยละ 10% ต่อปีเท่านัน ในทางกลบั กนั ถ้าเราซอื ตน้ สม้ มาในราคา 5 บาท (P/BV ที 0.5 เทา่ ) กเ็ ท่ากบั วา่ เราไดป้ นั ผลถึง 40% ต่อปีทเี ดยี ว และ นคี อื ความจาํ เป็นอยา่ งยงิ ทเี ราจะตอ้ งเขา้ ซอื สนิ ทรพั ยใ์ นเวลาทเี หมาะสม เพอื ใหผ้ ลตอบแทนทดี กี วา่ .. ยอ้ นกลบั มาทหี ุน้ STOCK 1 เราตอ้ งยอมรบั วา่ แม้ช่วงวกิ ฤต 2008 มนั กย็ งั ไม่ตกตาํ ลงมากว่า มลู ค่าทางบญั ชีเลย ถ้าเราอยากได้หุ้นตวั นี เราก็อาจจะต้องซือในราคาทตี ํามากพอ แต่อาจจะไม่ได้ ส่วนลดจากเหตกุ ารณ์พเิ ศษมากนกั (โดยขอ้ เทจ็ จรงิ คอื ณ สนิ ปี 2551 ราคา อยทู่ ี 175 บาท ในขณะที เมอื ตน้ ปี ราคาของมนั อยทู่ ี 450 บาท หรอื ปรบั ลดลงมากวา่ 60-70% ทเี ดยี ว) ทนี ีเรามาดคู วามเสยี งของกจิ การซกั หน่อย ซงึ สงิ ทแี สดงถึงความเสยี งของกจิ การทชี ดั เจนทสี ุด ก็คือ “หนีสนิ ” เราก็จะมาดู อตั ราหนีสนิ ต่อทุน คือการเอาหนีสนิ รวมมาหกั ลบกบั ส่วนของผู้ถือหุ้น ดคู ร่าวๆ คดิ เป็น 1.XX เทา่ ถอื วา่ ไม่สงู (แต่กไ็ ม่ตาํ ) พอจะยอมรบั ได้ มาถงึ ขนั ตอนสุดทา้ ย เพอื เชค็ ใหแ้ น่ใจวา่ สว่ นของผถู้ อื หุน้ ของมนั มาจากการประกอบการจรงิ ๆ ไม่ใชม่ าจากการเพมิ ทุน (อดั เงนิ เขา้ ไปเพมิ และทาํ ใหจ้ ํานวนหุน้ เพมิ ขนึ ) เรากต็ รวจสอบโดยการดูใน บรรทดั ทเี ขยี นวา่ มลู ค่าทางบญั ชตี อ่ หนุ้ ซงึ ในช่วง 3 ปีทผี ่านมา เพมิ ขนึ จาก 146 บาทต่อหุ้นเป็น 185 บาทตอ่ หนุ้ ถอื วา่ การเพมิ ขนึ ของระดบั ราคาเป็นของจรงิ และอยใู่ นอตั ราทสี งู ซะดว้ ย.. สมมตถิ ้าเราลงทุนหุน้ ตวั นใี นเวลาทเี หมาะสมจรงิ ๆ นอกจากทเี ราจะไดด้ อกเบยี (เงนิ ปนั ผล) ใน อตั ราทไี มน่ ้อยกวา่ ดอกเบยี เงนิ ฝากแลว้ เรายงั ไดเ้ หน็ ตน้ เงนิ ของเราเตบิ โตอกี ปีละ 12-15% ทุกปีอกี ด้วย ดกี วา่ ฝากเงนิ เฉยๆ อยา่ งแน่นอน สรปุ ความคิดในบทนี – การลงทุนในหุ้นปนั ผล นอกจากจะเกยี วขอ้ งกับช่วงเวลาทเี หมาะสม แลว้ เราเองกต็ อ้ งทําการบา้ น โดยการประเมนิ คร่าวๆ เกยี วกบั สนิ ทรพั ย์ หนีสนิ กําไร และเงนิ ปนั ผ ล ดว้ ยตวั เราเอง เพอื ใหเ้ รามคี วามมนั ใจในสงิ ทเี รากาํ ลงั ทาํ การลงทุนนะครบั .. 43 | P a g e

บทที 15 ลองวิเคราะห์ห้นุ STOCK 2 บทกอ่ นเราไดว้ เิ คราะหห์ นุ้ STOCK 1 ซงึ เป็นหุน้ ขนาดใหญ่ มเี งนิ ปนั ผลสมําเสมอไปแลว้ บาง คนอาจจะนึกสงสยั วา่ ถ้าไม่เคยดหู นุ้ มากอ่ นเลย จะรไู้ ดอ้ ยา่ งไรวา่ หุน้ ตวั ไหนเป็นยงั ไง และเราจะมวี ธิ คี ดั สรรหนุ้ ใหล้ ะเอยี ดกวา่ นอี กี ไดห้ รอื ไม่ เพราะฉะนนั ในบทนี เราจะมาวเิ คราะหห์ ุน้ กนั ต่อในมมุ ทลี กึ กวา่ เดมิ อกี นิดหนึง โดยการวเิ คราะหห์ นุ้ STOCK 2 เราดทู ภี าพ STOCK 2 Summary กนั กอ่ นนะครบั เบอื งต้นเราจะเหน็ ว่า STOCK 2 เป็นหุ้นทมี ี สนิ ทรพั ยข์ นาดกลาง คือ มสี ินทรพั ย์ 15,000ล้านบาท แต่มสี ่วนของผู้ถือหุ้นเพยี ง 2,128 ล้านบาท จรงิ ๆ ผมชอบจะวเิ คราะหค์ วามเสียงหนีสนิ ต่อทุนในตอนทา้ ย แต่ว่าสดั ส่วนนีของบรษิ ทั นีมนั เตะตา เหลอื เกนิ คอื หนีสนิ ต่อทนุ มากมายถงึ 6.18 เท่า ถา้ เราดยู อ้ นหลงั ปรากฏว่าหนีเพมิ ขนึ ทุกปี โดยสองปี 44 | P a g e

ทผี ่านมากเู้ งนิ เขา้ มาสงู กวา่ สว่ นของผถู้ อื หนุ้ หลายเทา่ นกั พอเราดเู ทา่ นีกจ็ บแลว้ คอื หุน้ ตวั นีมคี วามเสยี ง สงู มาก ไม่ควรเขา้ ไปลงทนุ เป็นอนั ขาด... ต่อมา เรากม็ าดูเงนิ ปนั ผล สงั เกตได้ว่าไม่มปี นั ผลมา 3-4 ปีแล้ว.. เงนิ ปนั ผลนัน ปกตกิ ค็ อื จะ ปนั ผลจากกาํ ไร ถ้าบรษิ ทั ไมม่ กี าํ ไร หรอื กําไรไม่มากพอ กจ็ ะปนั ผลไม่ได้ ดงั นนั หุน้ ตวั นี เป็นกจิ การที ไม่โต มีการประกอบการทีไม่สมําเสมอ อาจจะมีบางปีทีมีผลประกอบการทีดี แต่ในระยะยาว เราอาจจะนอนไมห่ ลบั เลยหากเรามาซอื หนุ้ ตวั นี.. ยงิ พอเรามาดูมูลค่าทางบญั ชีต่อหุ้น มูลค่าทางบญั ชตี ่อหุน้ ในช่วง 5 ปีทผี ่านมา ลดลงอย่าง ตอ่ เนอื งเลยทเี ดยี ว จาก 5.32 บาทตอ่ หุน้ ในปี 2551 เหลอื เพยี ง 2.62 บาทต่อหนุ้ ในปจั จบุ นั กบั ก้อนหนี ทเี พมิ ขนึ อกี มหาศาล ผมให้เทคนิคในการดูความเข้มแข็งของกิจการอีกสักนิดหนึงนะครับ.. ถ้าเราสงั เกตดู เราจะพบวา่ การก่อหนีของกจิ การมนั จะมอี ยู่ 2 ประเภทเท่านนั ล่ะ ประเภทแรก คอื ก่อหนีมาเพอื การ ลงทุน ซงึ หนีมนั จะเพมิ ขนึ มาแบบมรี ูปแบบ มีแบบแผน และมกี ําหนดระยะเวลาทจี ะคืนทุนแน่นอน ซงึ เมอื ถงึ จดุ ๆ หนงึ หนสี นิ มนั จะเรมิ ลดลง (เรมิ คนื ทนุ ) จากกาํ ไรทสี ูงขนึ ซงึ มาจากการลงทุนใหม่ๆ แต่ ประการทีสอง คือการก่อหนีมาเพืออุ้มกิจการ หมายความว่ากิจการมันกําลงั แย่ คือลูกผีลูกคน หนที เี กดิ ขนึ กจ็ ะเป็นลกั ษณะของการมาแบบไม่รเู้ นือรู้ตวั ไม่มแี ผนการลงทุน มาเป็นก้อนแบบต่อเนือง และมาแบบถาโถมจนเรารสู้ กึ ไดว้ า่ มนั แปลกๆ คดิ วา่ หุน้ ตวั นี ก่อหนีขนึ มาแบบประเภทไหนกนั ล่ะครบั .. แล้วทาํ ไมผมถงึ เอาหุน้ ตวั นีมายกตวั อยา่ งให้ดูล่ะ ทผี มยกตวั อย่างให้ดู เพราะหุ้นตวั นี P/BV ตาํ มาก ซงึ เมอื เราพยายามหาหนุ้ P/BV ตาํ เรากอ็ าจจะมาเจอหนุ้ ตวั นีกเ็ ป็นได้ ซงึ บางคนหากมาเจอกบั หนุ้ ตวั นใี นปี 2553 ซงึ เป็นปีทหี ุ้นตวั นีพลกิ กลบั มามกี าํ ไรสงู มาก เรากอ็ าจจะคดิ วา่ “หรอื ว่ากจิ การมนั กาํ ลงั จะฟืนแลว้ ” แลว้ เรากเ็ ขา้ ซอื มนั ไป ซงึ ปีถดั ไปคอื ปี 2554 มกี ารทาํ ราคาของหนุ้ ขนึ ไปถงึ 2.30 บาท แต่ในปจั จบุ นั มนั กต็ กกลบั มาเหลอื เพยี งแค่ 1.31 บาท (ทงั ๆ ทใี นปี 2554 ถ้ามนั ราคาอย่ทู ี 2.30 บาท ก็ยงั มี P/BV เพียง 0.88 เท่า) ซึงการเข้าใจผิดในลกั ษณะสําคัญของกิจการเกิดขึนได้เสมอ ดงั นนั เราจงึ ตอ้ งมาดรู ายละเอยี ดของงบการเงนิ ทเี จาะลกึ มากขนึ .. ทนี ีเรากต็ ้องเอางบดุลฉบบั ย่อมาดูกนั ไปดขู อ้ มูลสินทรพั ยก์ นั ก่อนที STOCK 2 – asset (ขอ้ มลู พวกนีมที งั หมดใน website ของตลาดหลกั ทรพั ยแ์ หง่ ประเทศไทยนะครบั ) 45 | P a g e

สนิ ทรพั ยม์ ที งั หมด 15,447.55 ลา้ นบาท เรามาดกู นั ซวิ า่ มอี ะไรอยบู่ ้าง.. อย่างแรกเราดูเงนิ สด กอ่ น เงนิ สดมเี พยี ง 500 ลา้ นบาท คดิ เป็นเพยี งแค่ 3-4% ของสนิ ทรพั ยท์ งั หมด แสดงวา่ เงนิ ส่วนใหญ่มที ี ลงไปหมดแลว้ ในขณะทบี รษิ ทั กลบั เอาเงนิ ไปลงทุนระยะสนั ถงึ 1,029 ล้านบาท ทงั ๆ ทบี รษิ ทั กาํ ลงั มี ปญั หาสภาพคล่อง พอมาดลู กู หนกี ารคา้ หรอื ตวั เงนิ รบั ปรากฏวา่ สงู ถงึ 1,030 ล้านบาท โดยเป็นลกู หนีในกจิ การที ไม่เกยี วขอ้ งกนั ถึง 1,027 ล้านบาท ถ้าเรายอ้ นกลบั ไปดสู ่วนของผถู้ ือหุ้น ซงึ มรี าวๆ 2,100 ล้านบาท ทาํ ไมบรษิ ทั ถงึ มเี งนิ ทคี า้ งรบั สงู ถงึ ครงึ หนงึ ของสว่ นของผถู้ อื หุน้ มนั แลดไู มค่ อ่ ยสมเหตุสมผลเทา่ ไรนกั .. 46 | P a g e

ตอ่ มาเรามาดมู ลู คา่ งานทยี งั ไมไ่ ดเ้ รยี กเกบ็ รวม 5,379 ลา้ นบาท ถ้ามองในแง่ดี คอื ถ้าเรยี กเกบ็ กอ้ นนีมาได้ บรษิ ทั จะมผี ลประกอบการทพี ลกิ ฟืนขนึ มาทนั ที กระแสเงนิ สดจะดขี นึ มาก แตท่ ผี มสงสยั คอื ทําไมจึงยงั ไม่ได้เรยี กเก็บเงินสูงถึงขนาดนีหรือว่าจรงิ ๆแล้วมนั เรียกเก็บไม่ได้ แล้วรอตดั หนีสูญ หรืออะไรยงั ไง อาจจะมีเหตุผลของบรษิ ทั เอง แต่ถ้าผมเป็นคนนอกมามองดู ผมก็มองว่ามนั แปลก เพราะบรษิ ทั ตอ้ งแบกดอกเบยี อยทู่ ุกวนั ๆ ในขณะทมี เี งนิ ทบี รษิ ทั ยงั ไม่ได้เรยี กเกบ็ สงู ขนาดนี ผมคดิ ว่า ถ้าได้เงินกอ้ นหนีมาคนื หนีสนิ ของบริษทั เงิน 5,000 ล้านบาท ดอกเบยี กน็ ่าจะราวๆ 350 ลา้ นบาท ซงึ จะประหยดั ตน้ ทนุ ใหแ้ ก่บรษิ ทั มากกวา่ กาํ ไรทบี รษิ ทั ทาํ ไดด้ ว้ ยซาํ ไป.. สนิ ค้าคงเหลือ อยใู่ นอตั ราส่วนทไี ม่สงู มากนัก และสนิ ทรพั ยห์ มุนเวยี นอนื อยู่ในรปู ของเงนิ ที รบั มาล่วงหน้ากบั เงินประกนั ผลงาน ควรจะอยู่ในรูปเงนิ สด แต่ต้องกนั สํารองไว้ อาจจะใช้เป็นเงนิ หมนุ เวยี นชวั ครงั ชวั คราวไดบ้ า้ ง แต่ถ้าสงั เกตดู สนิ ทรพั ยไ์ มห่ มุนเวยี นของบรษิ ทั มเี พยี ง 3,500 ลา้ นบาท ในขณะทมี ที ดี นิ และอปุ กรณ์สทุ ธเิ พยี ง 1,320 ลา้ นบาท สรปุ โดยรวมเกยี วกบั สนิ ทรพั ย์ กค็ อื ผมอาจจะสงสยั ในการใชเ้ งนิ หลายประการในบรษิ ทั รวมไป ถงึ การทเี รยี กเกบ็ เงนิ ไม่ไดห้ รอื ยงั ไม่ไดเ้ รยี กเกบ็ ทนี เี ราลองมาดู ภาพ STOCK 2 debt กนั ต่อ 47 | P a g e

ผมยงั คงสงสยั ในตวั บรษิ ทั อยู่ เลยเอาหนีสนิ ของบรษิ ทั มาดบู า้ ง ปรากฏวา่ มหี นีสนิ หมุนเวยี น หรอื หนีสนิ ทมี กี ําหนดชําระไม่เกนิ 12 เดอื น สงู ถึง 12,571 ล้านบาท จากหนีสนิ รวมทงั หมด 13,166 ลา้ นบาท หมายความวา่ ในรอบ 12 เดอื นตอ้ งรบี หาเงนิ จํานวน 12,571 ลา้ นบาทมาคนื เจ้าหนี หรอื ตอ้ ง ไปก้มู า refinance ต่อไป รายละเอยี ดของหนีระยะสนั กม็ วี งเงนิ เบกิ เกนิ บญั ชสี ูงถงึ 5,235 ลา้ นบาท ดอกเบยี กน็ ่าจะราวๆ 7-10% กค็ งจะสงู ราวๆ 350 - 500 ลา้ นบาทต่อปี นอกจากนียงั มเี จ้าหนีการคา้ ซึงอาจจะไม่เสียดอกเบีย แต่ยังคงต้องรีบหาเงินมาจ่ายเพือรักษาเครดิตของกิจการสูงถึง 1,780 ลา้ นบาท และยงั มเี งนิ ทรี บั มาลว่ งหน้าอกี 3,435 ลา้ นบาท ซงึ ทงั หมดนีเป็นหนีสนิ จาํ นวนมหาศาล ในขณะทบี รษิ ทั ใชเ้ งนิ ไปในทางทไี ม่ไดส้ มเหตสุ มผลเท่าไรนกั จากทไี ดว้ เิ คราะหไ์ ปในสว่ นของสนิ ทรพั ย์ แลว้ และเพอื ตอกใหแ้ น่ใจเราจะมาดภู าพ STOCK 2 – equity กนั สกั หน่อย จากส่วนของผถู้ อื หุน้ เราจะพบวา่ กจิ การมที นุ จดทะเบยี นทงั หมด 1,092.30 ลา้ นบาท โดยมกี าร ชําระค่าหุ้นแล้วจํานวน 812 ล้านบาท ในวนั ทีหุ้นออกจําหน่ายนัน สามารถขายได้ราคาทีสูงกว่า มลู คา่ ราคาพารถ์ งึ 1,753 ลา้ นบาท (ยกตวั อยา่ งหนุ้ พาร์ 1 บาท สามารถเสนอขายใหก้ บั ประชาชนไดถ้ งึ 9 บาท เป็นต้น ซงึ คนทีซอื หุ้นในมูลค่าทีแพงขนาดนีได้ มีสองคน คนแรกคือรู้ว่ากิจการจะเติบโต ในระดบั สงู และคนทีสองคอื คนทซี อื แบบไม่รู้อะไรเลย) ซึงก็ปรากฏวา่ หลงั จากเสนอขายหุ้นไปแล้ว หุ้นประสบปญั หาขาดทุนจนกระทงั มีขาดทุนสะสมสูงถึง 448 ล้านบาท ถ้าเรานํางบในหลายๆ ปี หรอื หลายๆ ไตรมาสมาเรยี งต่อกนั เรากจ็ ะทราบว่า แนวโน้มบรษิ ทั มสี ภาวการณ์ขาดทุนเพมิ ขนึ หรอื ลดลง สาํ หรบั บรษิ ทั นี ถอื วา่ ดแู นวโน้มไมค่ อ่ ยดนี กั 48 | P a g e

ในส่วนสุดทา้ ยของการวเิ คราะห์ คอื งบกาํ ไรขาดทนุ ในภาพ STOCK 2 – profit เรามาดกู นั เลย งบกาํ ไร-ขาดทุนนี แสดงผลการดาํ เนินงานในรอบ 9 เดอื น ของปี 2554 ซงึ แสดงให้เหน็ ว่า บรษิ ทั มรี ายไดส้ งู ถงึ 7,370 ลา้ นบาททเี ดยี ว จากการรบั เหมาก่อสรา้ งถึง 7,141 ล้านบาท มรี ายไดอ้ นื ๆ จากการบนั ทกึ หนีสงสยั จะสูญทีโอนกลบั มา 234 ล้านบาท (หมายถึงหนีทีค้างชําระเกิน 3 เดือน 49 | P a g e

แลว้ ไดร้ บั คนื มา จงึ มกี ารโอนกลบั เป็นกําไร หลงั จากทกี ่อนหน้านีตดั บญั ชหี นีสูญเป็นขาดทุนไปแลว้ ) แตเ่ ราเองกต็ อ้ งมาดดู า้ นตน้ ทุนดว้ ยวา่ สดุ ทา้ ยแลว้ บรษิ ทั มกี าํ ไรมากน้อยเพยี งใด พอมาดดู า้ นรายจา่ ย เราพบวา่ รายจ่ายทเี ป็นตน้ ทุนการรบั เหมาก่อสรา้ งสงู ถึง 6,977 ล้านบาท มองดูคร่าวๆ ก็คอื ต้นทุนการก่อสร้างแทบจะกนิ กาํ ไรไปจนเกือบหมด และเมอื รวมต้นทุนการขาย (ค่าใชจ้ ่ายในการเอารถขนไปส่งของ หรอื ค่าธรรมเนียมต่างๆ) จํานวน 122 ลา้ นบาท และค่าใช้จ่าย ในการขายและการบรหิ าร ซงึ สงู ถงึ 400 ลา้ นบาท กท็ าํ ใหต้ ้นทุนรวมทงั หมดสูงกวา่ รายได้ และสุดทา้ ย กค็ อื ในรอบ 9 เดอื น บรษิ ทั ขาดทุนไปถงึ 23 ลา้ นบาท จากการวเิ คราะห์ทงั หมด เรากจ็ ะสงั เกตไดว้ า่ บรษิ ัทนีไม่ใช่บรษิ ัททมี กี ําไรหรือการเติบโตที สมาํ เสมอ และไมใ่ ชห่ นุ้ ปนั ผลแบบทเี รากําลงั คน้ หา แต่กบ็ อกไม่ได้ชดั เจนว่าบรษิ ทั นีดหี รอื ไม่ ดี เพราะ หากมกี ารเรยี กเกบ็ เงนิ จาํ นวน 5,000 กวา่ ลา้ นบาท กลบั มาได้ กอ็ าจจะทาํ ใหบ้ รษิ ทั มคี วามแขง็ แกร่งขนึ อกี มากทเี ดยี ว.. สรปุ ความคิดในบทนี – การวเิ คราะหง์ บการเงนิ แบบละเอยี ด อาจทาํ ใหเ้ ราเสยี เวลามากขนึ แต่ กท็ าํ ใหเ้ ราเกดิ ความสบายใจในการเขา้ ลงทนุ ในหุน้ ต่างๆ รวมไปถึงการคดั สรรหุ้นปนั ผลทโี ดนใจเราได้ อยา่ งถูกตอ้ งแม่นยาํ มากขนึ 50 | P a g e