มีความสุขกบั ห้นุ ปันผล By หมีส้ม เล่ม 2 “ลงทุนห้นุ ปันผลด้วยความเข้าใจ ถ่ายทอดความมังคงั ส่ลู ูกหลาน” 1|P a g e
สารบญั บทนํา หน้าที 4 บทนํา (เวอร์ชัน หมีส้ม) หน้าที 7 บทที 1 ทาํ ไมเราจงึ ควรลงทุนในห้นุ ปันผล หน้าที 9 บทที 2 ROE กับห้นุ ปันผล ยงั ไงดลี ่ะ.. หน้าที 12 บทที 3 ทาํ ไมต้องเป็ นหุ้นขนาดใหญ่ (Blue Chip) หน้าที 16 บทที 4 การกระจายความเสียง หน้าที 18 บทที 5 “วกิ ฤต” แบบไหนที สร้าง “โอกาส” จงั หวะไหนควรเข้าซือ.. หน้าที 22 บทที 6 ลองวาดฝันกนั ดกี ว่า.. หน้าที 25 บทที 7 ความถูก-แพง ช่วงวกิ ฤต ดเู ทยี บกนั ย้อนหลังได้ไม๊.. หน้าที 26 บทที 8 ลงทนุ กองทุนดกี ว่าไม๊ หน้าที 28 บทที 9 ทงั หมดเป็ นเรืองของการจาํ กัดความเสียง หน้าที 30 บทที 10 สรุปแนวความคิดในการลงทุน หน้าที 31 บทที 11 เข้าส่ภู าคปฏบิ ัติ หา “ห้นุ ปันผลกนั ดกี ว่า” หน้าที 32 บทที 12 ค้นหาธุรกิจทดี ี หน้าที 34 บทที 13 วิเคราะห์ห้นุ AAA หน้าที 37 บทที 14 วเิ คราะห์ห้นุ BBB หน้าที 41 บทที 15 วิเคราะห์ห้นุ CCC หน้าที 44 บทที 16 เข้าซือราคาไหนด.ี . หน้าที 48 บทที 17 ตรวจสุขภาพหุ้นของเราอย่างสมาํ เสมอ หน้าที 53 บทที 18 บทส่งท้าย หน้าที 54 2|P a g e
สารบัญ (ต่อ) เกร็ดความรู้ จากเฟสบ๊คุ เพจ “มีความสุขกับหุ้นปันผล Byหมีส้ม” ความถกู แพงของห้นุ ดูจากอะไร และจะรู้ได้อย่างไร... หน้าที 56 ความหมายและความสัมพนั ธ์ระหว่าง return on asset (ROA), return on equity (ROE) หน้าที 58 ความสมั พนั ธ์ระหว่าง ROE, P/E, P/BV หน้าที 60 Book Value - ของจริงของปลอม และความเข้มแข็งของธุรกิจ จะดูกันยงั ไงดีเนีย?? หน้าที 62 ราคาไหนน่าซือ.. ขายดไี ม๊.. ยังไงดลี ่ะ.. หน้าที 65 ความสามารถในการอย่รู อดในตลาดหุ้น (ระยะยาว) และความคาดหวงั ต่อผลตอบแทน หน้าที 68 กาํ ไรพิเศษ ขาดทุนพิเศษ – กบั ดกั P/E และความเข้าใจผิดเกยี วกบั การทํากําไรของบริษัท หน้าที 72 สาเหตุของการเจ๊งหุ้นของมอื ใหม่และของหมีส้มในอดีต หน้าที 76 เคล็ดลบั การลงทุนของหมีส้ม หน้าที 78 Mini - Series วเิ คราะห์ห้นุ ตอนที 1 วิเคราะห์ค่า P/E กับการดูแนวโน้มกําไร (Earning) หน้าที 83 Mini - Series วิเคราะห์ห้นุ ตอนที 2 วเิ คราะห์ค่า P/E กบั การดูแนวโน้มกําไร (Earning) หน้าที 86 3|P a g e
บทนํา หนงั สือเลม่ นี ผมเริมมคี วามคดิ ทีจะเขยี นออกมาอย่างจริงจงั เมอื หนงั สือ “มคี วามสขุ กบั ห้นุ ปันผล By หมีส้ม” ได้ทําการเผยแพร่ไปครบ 1,000 ฉบบั แล้ว และเป็ นช่วงเวลาเดียวกนั กับทีเพือนๆ ทงั หลายได้ ตดิ ตามเพจถงึ 2,900 ท่าน ซึงนบั วา่ เป็นเรืองทีมหศั จรรย์เรืองหนงึ ในชีวิตของผมทีเดียว จึงได้เขียนหนังสือ ฉบับนีขึนเพือเป็ นการขอบพระคุณท่านทังหลายทีได้ให้ความสนใจติดตามและเห็นคณุ ค่าในสิงทีผม พยายามถ่ายทอด.. และอกี หนงึ แรงผลกั ดนั อนั สําคญั คอื การทีทกุ สิงล้วนมีเวลาของตวั มนั เอง ผมอาจจะจําเป็ นต้อง รีบถ่ายทอดสิงต่างๆ ไว้ให้แก่ผู้อืนบ้าง ทงั นีไมใ่ ช่ว่าผมจะคิดว่าตวั เองจะไปเร็วแตอ่ ย่างใด แต่เป็ นการ “มรณานสุ ต”ิ วา่ ทกุ คนล้วนต้องจากไปในชว่ งเวลาหนึงๆ ดงั นนั เวลา ณ ปัจจบุ นั จึงเป็ นสิงทีมีค่า ซึงเราทุก คนควรจะต้องพยายามสํารวจดูว่าสิงใดทีเราควรจะต้องทําเพือตนเอง เพือครอบครัว และเพือผู้อืน กอ่ นทีเวลานนั จะมาถงึ .. ในการเขียนหนงั สือเลม่ นี ผมมีวตั ถุประสงค์หลกั คือ เติมเต็มรายละเอียดส่วนทีเลม่ แรกยงั ไม่ได้ กลา่ วถงึ หรือยงั ขาดไป โดยมีความม่งุ หมายให้ทุกท่านได้รับความรู้เพิมเติมเพียงพอสําหรับการลงทนุ ใน แนวทางของการเข้าซือห้นุ ปันผล.. ผมเชือวา่ ผ้ทู ีได้อา่ นหนงั สอื เลม่ แรก คงจะมคี วามเชือบางอยา่ งทีเป็นเชิงบวกตอ่ การลงทนุ ในห้นุ ปัน ผลบ้างแล้ว ซึงผมขอเรียนยําว่า ผมมีความต้องการถ่ายทอดแนวความคิดของการลงทุนในหุ้น ซึงผมขอ อนญุ าตนิยาม วธิ ีการนีวา่ “การลงทนุ แบบคดั สรรในช่วงเวลาวิกฤต” ซึงมาจากการทีเราจะเข้าลงทนุ ในหุ้น ขนาดใหญ่ทีดี เพือให้ดอกผลงอกงามในวนั เวลาทีห้นุ มีราคาทีเหมาะสม โดยไมส่ นใจมิติของการเกง็ กําไรใน การขายเอาสว่ นตา่ งของราคา (แม้วา่ จะสามารถทําได้ก็ตาม) และเหตผุ ลทีมนั ต้องเป็ นเช่นนัน ก็เพราะผม ได้มีความเข้าใจในความต้องการของผ้อู า่ นหลายประการ ดงั ตอ่ ไปนี ประการแรก ผู้อ่านมีภาระหน้าทีการงานทีจะต้องหล่อเลียงชีวิตทังของตวั เองและครอบครัว การศกึ ษาการลงทนุ ในเชิงลกึ ทําได้น้อยเนืองจากเวลาทีจํากดั ดงั นนั จึงมีความจําเป็นทีจะต้องลงทนุ ห้นุ ปัน ผล ทีมีการเติบโตสมําเสมอ และมีการปันผลทีสูงขึนตามกาลเวลา เพือเป็ นการออมเงิน ดังนัน ห้นุ ทีผมแนะนําจึงมกั เป็ นห้นุ ทีมีขนาดใหญ่และมีการผกู ขาดทางการค้า มีการเติบโตสมําเสมอย้อนหลงั หลายปี หรือหลายสิบปี เพือให้มนั ใจวา่ การลงทนุ จะช่วยให้เงินทํางาน สร้างรายได้จากเงินปันผลควบค่ไู ป 4|P a g e
กบั งานประจําทีได้ทําอยู่ โดยทีไมต่ ้องวติ กกบั สภาวะของห้นุ ทีลงทนุ มากนกั นนั เป็ นเหตผุ ลทีเราต้องลงทนุ ในห้นุ เหลา่ นี ประการถดั มา ผ้อู า่ นอาจมไิ ด้เป็นผ้ทู ีอยใู่ นแวดวงการลงทนุ อยา่ งสมําเสมอ ทําให้ในช่วงเวลาหนงึ ๆ จะไมเ่ ห็นภาพสะท้อนของการเก็งกําไรทีแฝงอยู่ ทําให้อาจเข้าลงทนุ ในสภาวะทีตลาดร้อนแรง ราคาห้นุ ทีสงู จะทําให้ผลตอบแทนตาํ เป็นไปตามทีเราได้เรียนรู้ร่วมกันในหนงั สือฉบับแรกแล้ว ซึงการลงทุนผิดจงั หวะ ดงั กลา่ ว นอกจากทําให้เงินปันผลมอี ตั ราทีตาํ (โดยเปรียบเทียบกบั ราคาทีเข้าลงทนุ )แล้ว ยงั ส่งผลมีโอกาส สญู เสยี เงินลงทนุ อกี ด้วย ผมจึงแนะนําให้อดทนรอโอกาสทีตลาดจะพงั ลง หรือในช่วง “วกิ ฤต” เพือให้เราได้ เข้าไปลงทุนหุ้นในราคาทีไม่สูงจนเกินไป เนืองจากในวนั ทีผ้คู นล้วนบาดเจ็บและเข็ดจากการลงทุน ชว่ งเวลาดงั กลา่ ว จะเป็นช่วงทีห้นุ ทงั ทีดแี ละไมด่ ี ถกู ละเลยจากผ้คู นทังหลาย ซึงรวมถึงห้นุ ปันผลของเรา ซงึ จะได้ถกู ขายในราคาทีมีส่วนลด และถึงแม้ว่าจะไม่มีสว่ นลด (ราคาไม่ตก) เราก็จะยิงมนั ใจได้ว่าหุ้นที เราได้ทําการลงทนุ นนั ควรคา่ ในการลงทนุ จริงๆ โดยการเข้าซือจากการประเมินสดั สว่ นทางการเงินทีเป็ น เหตเุ ป็นผล และมีความเป็นวทิ ยาศาสตร์ ในสภาวะ “วิกฤต” อนั เป็นช่วงเวลาทีมคี วามเสยี งคอ่ นข้างตํา ประการสดุ ท้าย ผ้อู า่ นล้วนเก็บหาเงินออมด้วยความเหนือยยากและหวงั ให้เงินออมเหลา่ นี เติบโต งอกเงยเป็นรากฐานให้แก่ลกู หลานสืบตอ่ ไป ดงั นนั การลงทุนทีผมจะอธิบายในเลม่ นี หลกั การสําคญั อีก ประการหนงึ คอื การกระจายความเสียง ซงึ แม้ว่าเราจะมีความเชือมนั ในหุ้นตวั ใดตวั หนึงอย่างมากมายก็ ตาม แตเ่ ราปฏเิ สธไมไ่ ด้วา่ ความผิดพลาดล้มเหลวอนั ยิงใหญ่ทีเกิดขนึ บนโลกใบนี เกิดจากความประมาท และยา่ มใจ ไว้วางใจในสงิ ใดมากจนทําให้มองข้ามอนั ตรายบางอยา่ งไป ดงั นนั การลงทนุ จงึ ต้องถกู กระจาย ไปยงั ห้นุ ปันผลหลายตวั แม้วา่ จะมีตวั ทีดีกว่าและแย่กว่า แตอ่ ตั ราการปันผลทีสงู จากกล่มุ ห้นุ ทีถกู ซือใน เวลาทีเหมาะสม จะช่วยเสริมซึงกนั และกนั อย่างไรก็ตาม “การลงทนุ แบบคดั สรรในช่วงเวลาวิกฤต” นี เป็ นการลงทุนแบบคอ่ ยเป็ นคอ่ ยไป อาจไมเ่ ตบิ โตได้รวดเร็วเหมือนการลงทนุ ในแนวทางอืนๆ แตผ่ มเชือวา่ การลงทนุ ดงั กลา่ วนี จะทําให้ผ้ลู งทุน เกิดความสบายใจ และมนั ใจทีจะวางเงินออมลงไปในตลาดห้นุ และเกบ็ เกียวดอกผลจากเงินปันผล ซึงเป็น เรืองของธุรกิจล้วนๆ โดยไม่มีราคาของหุ้นเข้ามาเกียวข้องอีกเลยหลงั จากทีเราได้ทําการซือไปแล้ว หรืออาจจะพดู ได้วา่ “เราลงทนุ เพือลงทนุ ในธรุ กิจ อยา่ งแท้จริง” 5|P a g e
และก็เป็ นเรืองบังเอิญ ทีผมได้ใช้คําว่า “การลงทุนแบบคดั สรรในช่วงเวลาวิกฤต” ซึงไปตรงกับ หนงั สอื การลงทนุ ทีเปลียนชีวิตของผมไปทังชีวิตได้แก่ หนงั สือ “ตีแตก กลยุทธ์การลงทุนในภาวะวิกฤต” ของ ดร.นิเวศน์ เหมวชิวรากร ผ้ซู ึงผมได้ให้ความเคารพเป็ นอย่างสงู แม้วา่ จะไม่เคยพบกนั แม้แต่ครังเดียว กต็ ามและทกุ วนั นีกย็ งั ติดตามผลงานของท่านอยเู่ สมอมา สดุ ท้ายนี ผมขอเรียนวา่ หนงั สือเลม่ นีบรรจไุ ปด้วยแนวคิดและประสบการณ์ตา่ งๆ ของตวั ผมเอง ซึงอาจจะถูกบ้างผิดบ้าง หากผิดพลาดประการใดต้องขออภัยไว้ ณ ทีนี และหวังวา่ หนังสือเล่มนีจะมี ประโยชน์ต่อท่านทังหลายไม่มากก็น้อย และอาจนําไปส่กู ารบริจาคทาน การแบ่งปันในรูปแบบต่างๆ อนั นํามาซงึ ความสขุ ความเจริญ ตอ่ ตนเอง ครอบครัว สงั คม ประเทศชาติ และโลกใบนีตอ่ ไป วรชิต หอมโกศล 4 พฤษภาคม 2556 6|P a g e
บทนาํ (เวอร์ชนั หมสี ้ม) ก่อนอืนขอขอบคุณทุกคนทีติดตามอ่านนะคบั .. หนังสือทังเลม่ หนึงและเลม่ สองนีเนีย อนั ทีจริง ถ้าคนทีรู้จกั เป็นการสว่ นตวั จะรู้วา่ เป็นหนงั สือทีตงั ใจจะแตง่ ไว้ให้ลกู อา่ น.. เพราะวา่ ถึงแม้เราจะเก็บทรัพย์ ไว้ให้เค้ามากเทา่ ไหร่ ถ้าเค้าไมร่ ู้จกั เก็บรักษาหรือทําให้งอกเงย ก็คงหมดไม่วนั ใดก็วนั หนึง ดงั นนั จึงไมน่ ่า แปลกใจวา่ ทําไมหนงั สอื ถงึ มกี ารพิมพ์อธิบายให้งา่ ยทีสดุ และพยายามทําให้ละเอียดทีสดุ .. และจะวา่ ไปแล้วหนังสือทงั สองเลม่ มีต้นกําเนิดมาจาก “ความผิดพลาดและล้มเหลว” ในการ ลงทนุ ของหมีส้มเอง ซงึ หมสี ้มก็ไมอ่ ยากให้หลายๆคนต้องมาเดนิ ซํารอย เพราะวา่ มนั เสยี เวลาเก็บตงั ค์นะ.. เหมอื นวา่ หมีส้มเข้าป่ ามากอ่ น พอรู้วา่ อะไรกินได้ กินไมไ่ ด้ ถ้าจะกินต้องทํายังไง แต่ก็ไมไ่ ด้รู้ไปหมดทังป่ า ดงั นนั ก็ขอให้นําแตส่ ิงทีเห็นวา่ เป็นประโยชน์ไปใช้ อะไรประมาณนนั .. วตั ถปุ ระสงคข์ องหนงั สอื กช็ ดั เจนมากๆ คืออยากให้คนทีอยากให้เงินเก็บงอกเงย เข้ามาลงทนุ แบบ จํากัดความเสียงให้ได้มากทีสดุ เพราะหมีส้มเชือวา่ หลายๆ คนไม่ได้อยากเก็งกําไร ไม่ได้อย่างเสียงภยั ขนาดนนั อยากเข้ามาลงทนุ จริงๆ แตไ่ มร่ ู้จะเริมยงั ไง กเ็ ลยพยายามเขยี นให้ตรงกบั กลมุ่ เป้ าหมายนีเด้อ.. ทีนีเนีย ในการเริมต้นลงทนุ หมีส้มแนะนําวา่ ให้รีบเข้ามาลงทนุ เลย อย่าไปมวั แตร่ อศกึ ษาเพราะมนั จะไมเ่ หน็ ภาพแหง่ ความจริง แตก่ ารเข้ามาลงทนุ แนะนําให้มวี ินยั ในการลงทนุ ถ้าเรารู้วา่ เราไม่ชํานาญหรือ เพิงเข้ามา ก็ขอให้ลงน้อยๆ (5,000-10,000 บาท) กพ็ อ เราจะได้รู้ตวั วา่ เราเหมาะกบั การลงทนุ ในห้นุ ไม๊ บอกตรงๆวา่ ความสําเร็จในการลงทนุ ในตลาดห้นุ ประกอบไปด้วยสองส่วนหลกั หนึงคือความรู้ ความเข้าใจ ความเป็นเหตเุ ป็นผล เป็นวทิ ยาศาสตร์ และสองคือความหนกั แน่นในจิตใจ ทงั ในแง่ของการ รอคอยโอกาสทีเหมาะสมในการเข้าลงทนุ และในแงข่ องการปลอ่ ยให้ดอกผลจากห้นุ ปันผลงอกเงย.. สาํ หรบั ความรู้ในหนังสือทังสองเลม่ ก็เรียนตรงๆว่า หมีส้มให้ไปหมดแม๊กแล้ว เรียกได้ว่า ตอนนี ถ่ายทอดวรยทุ ธ์ไปหมดแล้ว กข็ อให้เพือนๆ พีๆ น้องๆ ไปเรียนรู้แนวทางจากทีอืนๆ ตอ่ ไป หมสี ้ม 7|P a g e
ขอขอบคุณ คณุ พอ่ ธีรชิต กบั คณุ แมน่ ารีรตั น์ หอมโกศล ทีให้ชีวิต คณุ ยา่ ลมยั และคณุ ยายละม้าย สําหรบั ความรักทีมอบให้ ศาสาตราจารย์ ดร.กมลชนก สุทธิวาทนฤพฒุ ิ และคณุ ธนานนั ต์ ชาติยานนท์ ทมี อบความรู้ให้ ดร.นเิ วศน์ เหมวชวิ รากร สําหรับหนงั สือ “ตแี ตก กลยทุ ธ์การลงทนุ ในภาะวกิ ฤต” คณุ มนชนก ชยั พรม ทเี ป็ นแรงบนั ดาลใจในการเขียน เลม่ 2 คณุ พรชั ตนนั ท์ วชั ระสทิ ธิโชค ทีเป็นจดุ เริมต้นของ หนงั สือ “มคี วามสขุ กบั ห้นุ ปันผล By หมีส้ม” เลม่ 1 คณุ พีรวิช กาญจนาพงศก์ ลุ , คณุ วรี ะพงษ์ อดุ มเลิศประเสริฐ, คณุ ชรินทร์ ศิริอนนั ต์ชยั , คณุ อาทติ ย์ วรนาวนิ และคณุ นวะรัตน์ พงึ โพธิสพ สาํ หรบั มิตรภาพทีดีเสมอมา.. คณุ นชุ า สีบญุ เรือง เจ้านายทีไว้ใจในตวั ผมเสมอ แม้วา่ ผมจะทาํ เละไปหลายงาน คณุ วรกิจ บณุ ยษั ฐิติ คณุ ยพุ า สนั ตลิ ววี รรณ เจ้านายทงั สอง สําหรับความไว้วางใจทมี อบให้ คณุ ภูวณฏั ฐ์ อดุ มจนิ ดาพฒั น์ คณุ ศริ ิเพญ็ ศลิ ปศร และคณุ นิภา เหลืองสุภาพรกลุ สําหรบั ทีมงานทดี ี ขอบคณุ ตวั ผมเอง ทีฝ่ าฝันจนสามารถเขยี นจบได้ทงั สองเลม่ .. และสดุ ท้ายนี ขอขอบคณุ ผ้อู า่ นทกุ ท่าน ทีได้สละเวลาอนั มคี า่ ในการสนใจผลงานของผม 8|P a g e
บทที 1 ทาํ ไมเราจงึ ควรลงทนุ ในหุ้นปันผล หลายคนมีความสงสยั ในความแตกต่างระหว่างการลงทุนในรูปแบบของเงินฝาก ตราสารหนี (พนั ธบตั ร, ห้นุ ก้)ู และการลงทนุ ในตราสารทนุ (ห้นุ ) มนั แตกตา่ งกนั ยงั ไงน้อ... ความแตกตา่ งมนั อย่ตู รงทีสทิ ธิในการได้ผลตอบแทน ถ้าเป็นเงินฝากกค็ อื เราได้คา่ ตอบแทนทีคงที สมาํ เสมอ ตามทีธนาคารได้ตกลงกับเราไว้ ซึงดอกเบียจะมากน้อยก็ขนึ อย่กู ับวา่ เราจะเลือกฝากประเภท ไหน ซึงการลงทนุ ฝากเงินมีความเสียงตํา เพราะมีการประกันจากสถาบันค้มุ ครองเงินฝาก ในขณะทีตรา สารหนี (พนั ธบตั รหรือห้นุ กู้) จะได้รับผลตอบแทนแน่นอนเช่นเดียวกบั เงินฝาก แต่มีกําหนดระยะเวลาไถ่ ถอนทีแน่นอน หากต้องการถอนออกมากอ่ น ก็จะต้องไปขายในตลาดรอง (BEX) และสดุ ท้าย คือ ตราสาร ทนุ หรือห้นุ ซึงเราจะมสี ิทธิในความเป็นเจ้าของเท่าเทียมกนั คนอืนๆ ทกุ ประการ ในจํานวน 1 หุ้นเท่าๆ กัน หมายความว่าใครมีหุ้นมาก เสียงก็จะใหญ่ ไม่เหมือนรูปแบบสหกรณ์ ทีใครๆ ก็มีเสียง 1 เสียงเท่ากัน ไมว่ า่ จะมกี ีห้นุ กต็ าม เพือให้ง่ายในการทําความเข้าใจ ผมจะลองทําตารางเปรียบเทียบระหว่างการลงทุนในเงินฝาก ตราสารหนี และลงทนุ ผา่ นห้นุ ขนาดใหญ่ โดยมสี มมตฐิ าน ดงั นี อนั ทีหนึง ดอกเบียเงินฝากอยทู่ ี 3% ตอ่ ปี (หาได้ทวั ไป) นําดอกเบียกลบั ไปทบต้นลงทนุ ตอ่ อนั ทีสอง ดอกเบียตราสารหนี อย่ทู ี 5% ตอ่ ปี (หาได้ตามห้นุ กู้ ปตท.) นําดอกเบียไปทบต้นลงทนุ อนั ทีสาม ผลตอบแทนของห้นุ ของห้นุ ขนาดใหญ่ทีมีอตั รากําไรตอ่ สว่ นของผ้ถู ือห้นุ หรือ Return on Equity (ROE) ที 12% และนํา 3% มาปันผลกลบั มาให้เรา ส่วนทีเหลือ 9% เก็บอยู่ในมลู คา่ บริษัท นําไป ขยายงานตอ่ ไป เรามาลองดตู ารางกนั เลยดีกวา่ .. 9|P a g e
เงนิ ฝาก ดอกผล ตราสารหนี ดอกผล ห้นุ ดอกผล ปันผล คงเหลอื 3% 4.50% ปี ที 100.00 3.00 100.00 4.50 12% 3% หกั ปันผล ต้นปี ที 1 103.00 3.09 104.50 4.70 ต้นปี ที 2 106.09 3.18 109.20 4.91 100.00 12.00 3.00 9.00 ต้นปี ที 3 109.27 3.28 114.12 5.14 ต้นปี ที 4 112.55 3.38 119.25 5.37 109.00 13.08 3.27 9.81 ต้นปี ที 5 115.93 3.48 124.62 5.61 ต้นปี ที 6 119.41 3.58 130.23 5.86 118.81 14.26 3.56 10.69 ต้นปี ที 7 122.99 3.69 136.09 6.12 ต้นปี ที 8 126.68 3.80 142.21 6.40 129.50 15.54 3.89 11.66 ต้นปี ที 9 130.48 3.91 148.61 6.69 ต้นปี ที 10 134.39 4.03 155.30 6.99 141.16 16.94 4.23 12.70 ต้นปี ที 11 138.42 4.15 162.29 7.30 ต้นปี ที 12 142.58 4.28 169.59 7.63 153.86 18.46 4.62 13.85 ต้นปี ที 13 146.85 4.41 177.22 7.97 ต้นปี ที 14 151.26 4.54 185.19 8.33 167.71 20.13 5.03 15.09 ต้นปี ที 15 155.80 4.67 193.53 8.71 ต้นปี ที 16 160.47 4.81 202.24 9.10 182.80 21.94 5.48 16.45 ต้นปี ที 17 165.28 4.96 211.34 9.51 ต้นปี ที 18 170.24 5.11 220.85 9.94 199.26 23.91 5.98 17.93 ต้นปี ที 19 175.35 230.79 ต้นปี ที 20 217.19 26.06 6.52 19.55 236.74 28.41 7.10 21.31 258.04 30.97 7.74 23.22 281.27 33.75 8.44 25.31 306.58 36.79 9.20 27.59 334.17 40.10 10.03 30.08 364.25 43.71 10.93 32.78 397.03 47.64 11.91 35.73 432.76 51.93 12.98 38.95 471.71 56.61 14.15 42.45 514.17 138.09 ปันผลสะสม 20 ปี 138.09 บาท จากตาราง.. ทกุ คนจะเห็นวา่ ผลตอบแทนของเงินฝาก 3% ซึงทบต้น พอครบ 20 ปี จากเงิน 100 บาท จะกลายเป็ นเงินทงั สิน 175 บาท ในขณะที ตราสารหนี จะทําให้เงินของเรากลายเป็ น 230 บาท ในขณะทีหุ้นทีมีการเติบโต 12% จะทาํ ให้เงนิ ของเราเติบโตถงึ 514 บาท และยังได้เก็บกินเงนิ ปัน ผล รวม 138 บาท ในรอบ 20 ปี อกี ด้วย 10 | P a g e
ซึงจะวา่ ไปแล้ว การทีเงินฝากเติบโตเพียง 3% เอากนั ตรงๆ อาจจะน้อยกว่าเงินเฟ้ อ (การทีราคา สินค้าสงู ขนึ ) และกลายเป็นวา่ เงินของเราด้อยคา่ ลง ในขณะทีหากลงทนุ ในห้นุ หากมีเงินเฟ้ อสงู กําไรของ กิจการจะยิงสงู เนืองจากการลงทนุ ในห้นุ เป็นการลงทนุ ในธรุ กิจ ซงึ ราคาขายก็จะเตบิ โตตามเงินเฟ้ อนนั เอง แตเ่ ดยี วกอ่ นนะ.. ไมใ่ ชว่ า่ เราเจอห้นุ ทีมี ROE ที 12% หรือมากกว่า แล้วเราจะเข้าไปลงทุนเลยนะ เพราะวา่ การได้มาซงึ ห้นุ ที ROE 12% เราต้องจ่ายเงินเท่าไหร่ ในการแลกมนั มา เดียวบทตอ่ ไปเรามาดกู นั สรุปความคดิ สําหรับบทนี การลงทุนในหุ้น น่าจะดีกว่าฝากเงินนะ เพราะมันจะช่วยปกป้ องเงินของเราจากอตั ราเงินเฟ้ อ แตจ่ ะต้องซือในราคาไหนดนี ะ... 11 | P a g e
บทที 2 ROE กับห้นุ ปันผล ยงั ไงดลี ่ะ.. จากบททีแล้ว เรารู้แล้วละ่ ว่า ROE มีความสําคญั ต่อปันผลและการเติบโตระยะยาวของบริษัท ขนาด ROE แค่ 12% กน็ า่ จะทําให้เรามีความสขุ กบั เงินปันผลแล้วละ่ มงั ก่อนจะเข้าส่เู นือหา ขอบ่นอะไร สกั เลก็ น้อย.. สมมติวา่ ถ้าวนั หนึง เรารู้ว่า รถยนต์ยีห้อ A มีราคา 400,000 บาท และทุกคนบอกวา่ มนั สดุ ยอด มาก มกี ารทดสอบทางวทิ ยาศาสตร์วา่ ดเี ลิศมากมาย เมือเทียบกบั รถเกรดเดียวกนั จนใครๆ กพ็ ากนั สงั ซือ.. แล้วถ้าเกิดวา่ ตนื มาวนั หนึง พอจะไปซือแล้ว โชว์รูมบอกวา่ 400,000 บาท ไมข่ ายแล้ว คนอยากได้ เยอะ ขอขนึ ราคาเป็น 1,200,000 บาทละ่ .. คําถามจะเกิดขนึ ในใจ 2 คาํ ถามเลยทีเดยี ว คําถามแรก คือ โดนฟันหัวแบะเลยรึเปลา่ เพราะรู้ว่า ราคามนั ขนึ มาตงั 2 เท่า (เดิม 400,000 บาท ขนึ มาอีก 800,000 บาท กลายเป็ น 1,200,000 บาท) และ คําถามทีสองกค็ อื ถ้าเราต้องซือทีราคา 1,200,000 บาท เราไปซือรถทีเกรดดกี วา่ นี ดกี วา่ ไม๊.. เรืองทีสมมตขิ นึ มานี คงไมเ่ กิดขนึ จริงๆ หรอกในตลาดรถยนต์ แตใ่ นตลาดหลกั ทรัพย์ เรืองนีไม่แน่ วา่ อาจจะเกิดขนึ อย่ทู กุ วนั เพราะเหลา่ บรรดาเจ้าของโชว์รูม (ในตลาดหลกั ทรัพย์) รวมถึงกูรู กรู ู้ ทงั หลาย ตา่ งกพ็ ยายามให้มองภาพอนั สดใสงดงาม ของห้นุ แตล่ ะตวั โดยฟันธงเกียวกบั อนาคตทียงั มาไมถ่ ึงและเมอื เวลาทีไมเ่ ป็นไปตามนนั ก็ไมม่ ใี ครรบั ผดิ ชอบ สดุ ท้าย “คนทีแพ้ ก็ต้องดแู ล ตวั เองงง” โดยใช้สโลแกนทีว่า “การลงทนุ มีความเสียง ผ้ลู งทุนโปรดศกึ ษาข้อมลู ก่อนตดั สินใจลงทุน” และ “ข้อมลู และข้อความในบท วิเคราะห์นี เป็นข้อคิดเห็นสว่ นบคุ คล นกั ลงทนุ โปรดใช้วจิ ารณญาน และไมร่ ับผดิ ชอบตอ่ ความเสยี หายใดๆ อนั อาจจะเกิดขนึ ” พอเจอสองประโยคข้างต้นเข้าไป นึกถึงสมยั เด็ก เวลาทีมีการบ้านทีเราทําไม่ได้ แล้วเพือนเรามา อาสาทําให้ กใ็ นเมือทําไมไ่ ด้ จะรู้ได้ยงั ไงวา่ มนั ทําถกู ถึงมนั ทําผิด เราก็ไมร่ ู้อยดู่ นี นั แหละ.. ดงั นนั เราจึงต้องมีความรู้ซักนิดเกียวกับการประเมินราคาหุ้น และธุรกิจของมนั กนั สกั หน่อยกัน หนอ่ ย จะได้ไมไ่ ปกินของแพง หรือไปหลงอย่บู นดอย.. บ่นเสร็จแล้ว เรามาเข้าสเู่ นือหากนั ตอ่ .. เชือไม๊วา่ มบี ริษัททีมี ROE สงู กวา่ 12% อยา่ งสมําเสมอมากมายทีเดียวในประเทศไทย ผมจะเอา ตวั อย่างมาให้ดู จาก www.set.or.th (ข้อมลู ณ วนั ที 8 พฤษภาคม 2556) ซึงล้วนเป็นบริษัทขนาดใหญ่ 12 | P a g e
13 | P a g e
14 | P a g e
จากรูปทงั สี เรากจ็ ะเหน็ ได้วา่ มหี ้นุ ทีมีอตั ราการเคิบโตทีดีมากมาย หุ้นทีได้นํามายกตวั อย่างเป็ น ห้นุ ขนาดใหญ่ ขออธิบายก่อนจะงงวา่ ในบรรทัดสดุ ท้ายทีเขียนวา่ อตั ราส่วนปันผลตอบแทน คิดมาจาก “อตั ราปันผลในรอบปี / ราคาลา่ สดุ * 100% “ นะครับ ทีนี เราพอรู้แล้ววา่ อตั ราปันผลคิดออกมาจากหุ้นแตล่ ะตวั ในช่วงเวลาต่างๆ มนั ไม่เลวทีเดียวนะ เรืองปันผล เราไม่ค่อยห่วงละ ยังไงก็ 2-5% ล่ะ พอเรามาดู ROE ยิงสบายใจใหญ่ บางตวั ในบางปี อยา่ งเชน่ ห้นุ D ทีมี ROE ในปี 2555 สงู ลบิ ลิวถงึ 63% ทีเดียว สวยงามมาก ซือกนั เลยดีกวา่ ... แตช่ ้ากอ่ น ROE คํานวณมาจาก กําไร / ส่วนของผ้ถู ือหุ้น นนั หมายความว่า ตวั เลข 63% นัน เรา จะต้องเข้าใจว่ามนั อย่ทู ี P / BV ที 1 เท่า ดงั นัน ถ้าเราซือห้นุ D ในราคาปัจจบุ นั ที P / BV ที 12 เท่า นนั หมายความวา่ เราจะได้ส่วนของ ROE เพยี ง 63/12 = 5.25% เท่านนั เอง เราลองเชค็ ย้อนกลบั อีกรอบหนึงซิ ด้วยอีกวิธีหนึง ซึงตรงมากเลย ก็คือ เอากําไรตอ่ หุ้นปี ลา่ สดุ / ราคาปัจจบุ นั = 4.30 / 84.5 = 5% ใกล้เคียงกนั มาก สรุปก็คือ ถ้าเราซือหุ้น D ในวนั นี เราได้ผลตอบแทนเพียง 5 – 5.25% เมือเทียบกบั กําไรปี ทีแล้ว ตรงจดุ นี บางคนบอกวา่ คิดแบบนีไมไ่ ด้ ห้นุ พวกนีมกี ารเติบโตสงู ตลาดจะให้ราคาสงู กว่าปกติ กําไรจะโต ขนึ มหาศาลในอนาคต อนั นีผมไมม่ คี วามเหน็ เพราะขนึ อย่กู บั วิจารณญาณ และความพงึ พอใจของผ้ลู งทนุ ในทางกลบั กัน ถ้าเราซือหุ้นทีมี ROE เพียง 10% ทกุ ปี แต่ถ้าซือในราคาที P / BV ที 0.5 เท่า นนั หมายความวา่ เราจะได้ ROE ถึง 20% (10% / 0.5) ทีเดียว ซึงสิงทีจําเป็ นจะต้องพิจารณาต่อไปคือ มันมีความสมําเสมอหรือไม่ อนั ทีจริง ผมคิดว่าการดู ย้อนหลงั เพียง 5 ปี ไมเ่ พียงพอ ควรดยู ้อนหลงั กลบั ไป 7-10 ปี เหตผุ ลก็เพราะวา่ ในช่วงดงั กล่าว น่าจะมี วิกฤตเลก็ ๆ หรืออาจมีชว่ งทียากลําบากของบริษัท เราก็จะได้พอเดาได้วา่ ในชว่ งทีลาํ บากนนั ROE ของมนั เป็ นอย่างไร และราคาในขณะนนั ๆ เป็ นอย่างไร หรืออาจจะกลา่ วได้วา่ “เราดูอดีต เพือเป็ นสะพานไปสู่ อนาคตทีชดั เจนขนึ ” นนั เอง สรุปความคดิ สําหรับบทนี การหาคา่ ROE ต้องเทียบกบั ราคาปัจจบุ นั ทีเราจะเป็นเจ้าของได้ หรือกค็ อื ราคาตลาด และดคู วาม สมําเสมอของ ROE โดยดยู ้อนหลงั หลายๆ ปี 15 | P a g e
บทที 3 ทาํ ไมต้องเป็ นห้นุ ขนาดใหญ่ (Blue Chip) ผา่ นมาแล้ว 2 บท เห็นไม๊ครบั วา่ การลงทนุ ในห้นุ มนั ล้วนเต็มไปด้วยเหตผุ ล และเป็ นไปตามหลกั วทิ ยาศาสตร์ และทีสาํ คญั คือ เราสามารถจบั ต้องได้.. บทนีเอาแบบเบาๆ ไมม่ ตี วั เลขแล้วกนั นะ ห้นุ เนียมนั คลาสสคิ อย่อู ยา่ ง มนั มีมติ ขิ องอารมณ์ผ้คู นแฝงอยู่ บางวนั ราคาก็สงู ลิบ บางวนั ราคาก็ แสนตํา บางวนั วิงแบบไมม่ เี หตผุ ล เหมอื นผผี ลกั บางทีก็ดิงนรก.. ดงั นนั สิงทีเราต้องยดึ เป็นสรณะ กค็ ือ “เงินปันผล” และ “การเตบิ โตทีแท้จริงของห้นุ หรือการเติบโต ทางธรุ กิจ” มากกวา่ “ราคาทีผนั ผวน” และ “การเคลอื นไหวของราคาทีเย้ายวนใจให้เก็งกําไร” พดู ง่ายๆ คือ ”แยกตัวธุรกจิ ออกจากราคาห้นุ ” ทีนีถามวา่ ทําไมการลงทนุ สไตล์ทีผมแนะนํา ผมถึงอยากให้ลงทุนในห้นุ ตวั ใหญ่ หรือ Blue chip เรืองของเรืองมนั เป็นแบบนีนะ.. อย่างแรก คือ หุ้นพวกนี มกั เป็ นห้นุ ทีมีการผกู ขาดทางการค้าในระดับหนึง หรืออาจจะมีความ ได้เปรียบทางการค้าโดยเปรียบเทียบ ( Competitive advantage) ซึงทําให้ถึงแม้ว่าจะเกิดวิกฤต หากไม่ หนักหนาสาหสั (คือสดั ส่วนทางการเงินคอ่ นข้างดี) ก็จะฟื นกลบั มาได้เสมอ ทําให้เมือไปย้อนดคู า่ เฉลีย ย้อนหลงั ผลประกอบการจงึ ไมต่ ําเตียมากนกั อยา่ งทีสอง คือ ห้นุ พวกนีมขี นาดใหญ่ จนกระทงั มผี ้เู ลน่ รายใหญ่หลายราย หลายกล่มุ การทีกล่มุ บคุ คลใดจะเข้ามากําหนดราคา (ปันหรือทบุ ) ตามใจชอบ เป็นไปได้ยาก แตก่ ไ็ มใ่ ช่วา่ จะเป็นไปไมไ่ ด้นะ.. อยา่ งทีสาม คือ ด้วยความทีห้นุ มีขนาดใหญ่ ทําให้มีผ้เู ล่นตา่ งชาติและใครต่อใครเข้ามาซือขาย มากมาย ดงั นนั เมือเกิดสภาวะวกิ ฤตในเชิงมหภาค ทําให้ราคาสวงิ แรง เกิดโอกาสให้เข้าไปซือ ยกตวั อย่าง เช่นในปี 2551 ในวิกฤตซบั ไพร์ม ทงั ๆ ทีหุ้นบ้านเราไมไ่ ด้ทรุดลงไปเหมือนสหรัฐอเมริกา แต่ดชั นีกลบั ร่วง เยอะกวา่ มากทีเดยี ว และอย่างสดุ ท้าย ทีไมร่ ู้วา่ คิดไปเองรึเปล่า คือห้นุ ขนาดใหญ่บางตวั ผู้มีอํานาจในบ้านในเมือง ทกุ ผู้ ทกุ ฝ่ าย ทกุ สี ตา่ งพร้อมใจกนั ถือห้นุ ตวั นีกนั หมด ไอ้ทีวา่ จะโดนทวง โดนเรียกเก็บคา่ โน่นนี หรืออะไรก็ ตาม คงเป็นไปได้ยาก เพราะกระทบกนั ทกุ ฝ่ าย เค้าเรียกวา่ มี “มิติในการปรองดองทางผลประโยชน์” กนั อยู่ ดงั นนั ห้นุ บางตวั มนั จะยืนหยดั ยืนยงอีกตราบนานเทา่ นนั จนกวา่ โครงสร้างนีจะหายไป 16 | P a g e
แล้วไอ้ทีวา่ มาทงั หมดนี มนั ดกี บั เรายงั ไงละ่ .. มนั ดีตรงที ตวั เรานี ต้องการ “ความมนั คง” และ “ความสมําเสมอ” ในตวั ห้นุ ทีลงทนุ เพือหวงั ให้มนั เติบโตและมีเงินปันผลงอกเงย เราเองไม่มีเวลาติดตามมนั ทกุ วนั อาศยั ว่าถือลืมไปเลย ดงั นัน เราจึงต้อง เลอื ก “ห้นุ ทีมีพืนฐานทางธรุ กิจ” ทีแขง็ แกร่ง เพือถือยาว เหมือนกบั วา่ เราต้องการเป็นเจ้าของจริงๆ อย่างไรกต็ าม การทีเราเจอห้นุ เหลา่ นี ดงั ทีได้เหน็ ในบททีสองนี ซงึ มีแตห่ ้นุ ขนาดใหญ่ เราจงึ ต้องมา ดวู า่ มนั ค้มุ ค่าเพียงพอทีจะซือรึยัง โดยเปรียบเทียบ จาก ROE ทีแท้จริง (หมายถึง ROE เทียบกบั ราคา ณ วนั ทีเราซือ” บางคนถามวา่ ทําไมเราไมล่ งทนุ ห้นุ เตบิ โตเร็วละ่ ทําไมไมล่ งทนุ ห้นุ ขนาดเลก็ ทําไมเราไมล่ งทนุ ใน ห้นุ turnaround ทีนา่ จะมโี อกาสทําให้ได้กําไรทีดกี วา่ ละ่ .. เหตผุ ลก็คอื ความมีเสถียรภาพทีแตกต่างกนั ซึงธรุ กิจทีหุ้นขนาดใหญ่ดําเนินการ จะไม่หวือหวา ผนั ผวนมากเท่ากับหุ้นขนาดกลางและขนาดเล็กโดยเปรียบเทียบ ทําให้เราเชือถือในค่า ROE เฉลีย ย้อนหลงั ของมนั ได้ จากนนั สิงทีเราทําก็คือ เข้าซือในจงั หวะทีเราต้องการ นันก็คือหมายถึง ตําแหน่ง ROE แท้จริงทีเราอยากได้ ซงึ แตล่ ะคนกค็ งมีราคาในใจทีแตกตา่ งกนั และแนน่ อนวา่ เมอื ถงึ เวลาทีเกิดวิกฤตในเชิงมหภาค (ยําวา่ มหภาค ไมใ่ ชเ่ กิดกบั ห้นุ รายตวั ) ทําให้ ทกุ คนแหเ่ ทขายห้นุ ออกมาทงั ตลาดไมว่ า่ ห้นุ จะดีหรือเลวกต็ าม จงั หวะนนั คอื จงั หวะทีเหมาะทีสดุ ในการเข้า ลงทนุ และปลอ่ ยให้มนั เตบิ โตเพือกินดอกผลของมนั ตอ่ ไป.. แตก่ ารลงทนุ ในห้นุ ก็ยงั มีความเสียงอยู่ดี ในบทหน้าเราจะมาดกู นั ว่าเราจะจดั การความเสียงได้ อยา่ งไรบ้าง.. สรุปความคดิ สําหรับบทนี ห้นุ ขนาดใหญ่ทีมเี สถียรภาพในด้านธรุ กิจ จะช่วยให้เราสบายใจในเรืองของการเติบโต ทําให้เรา เหลือเรืองทีต้องคดิ เพียงเรืองเดยี ว คือ “จะเข้าซือทีราคาใด” 17 | P a g e
บทที 4 การกระจายความเสียง มาถึงบทนี ผมเชือวา่ หลายๆ คน น่าจะเริมมีความมนั ใจในแนวทางการลงทุนหุ้นปันผลมากขึน เรือยๆ แล้ว แตท่ ีนีสิงทีเรากําลงั จะลงมือทํากัน คือ “การหาความมนั คงทางการเงินระยะยาว เพือสร้าง ความมนั คงและมงั คงั ให้แกล่ กู หลาน” ดงั นนั สงิ ทีเราต้องทําตอ่ ไป คอื ทําให้มนั มนั คงและมเี สถียรภาพมาก ให้มากทีสดุ เทา่ ทีเราพอจะทําได้ ดงั นนั สิงทีเราต้องทํา คือ การกระจายพอร์ท ไปในห้นุ มนั คงหลายๆ ตวั และมีส่วนเผือเพือความ ปลอดภยั โดยมีการเก็บบางส่วนไว้ในเงินฝาก และตราสารหนีบ้างตามสมควร แนวทางทีแนะนํากัน แพร่หลาย กค็ อื เก็บเงินออกเป็นสามสว่ น’’ สว่ นทีหนงึ เก็บไว้ในเงินสดหรือเงินฝาก ตามทีอาจจะต้องใช้ในระยะสนั 2-6 เดือน แล้วแต่ความ สะดวกของแตล่ ะคน จากนนั สว่ นทีเหลอื จงึ นํามาลงในสว่ นทีสองและสาม สว่ นทีสอง เก็บไว้ในตราสารหนี เผอื ฉกุ เฉิน เพราะเราอาจจะมรี ายจ่ายใหญ่ๆ วงิ เข้ามาโดยทีเราไม่ ทราบ สดั สว่ นกแ็ ล้วความชอบใจ แตเ่ งินสว่ นนี ก็จะบอกวา่ เงินต้นมนั ไมไ่ ด้เพิม มนั เหมอื นการฝากประจําที ดอกเบียสงู กวา่ เท่านนั จึงไมส่ ามารถสร้างความมงั คงั ในระยะยาวได้ สว่ นทีสาม คือ การลงทนุ ในห้นุ ปันผล (และแน่นอนวา่ ควรเลือกจงั หวะเข้าซือทีเหมาะสมด้วย ถ้า ราคาไมเ่ หมาะสม ก็ไมต่ ้องซือ เกบ็ ไว้เป็นเงินฝากเพือรอโอกาส) แต่สําหรับคนทีมนั ใจในการลงทุนในห้นุ มากๆ เช่นตัวผมเอง ผมมีเงินสดในมือเพียงแค่ 10% ทีเหลือ 90% ลงทนุ ในห้นุ เนืองจากเชือวา่ เงินปันผล จะเข้ามาช่วยเรืองกระแสเงินสดสว่ นบคุ คลของผมได้ แต่การกระจายความเสียงข้างบนทีอธิบายมา เป็ นการกระจายความเสียงในภาพรวม ซึงผมจะ อธิบายถึงการกระจายความเสยี งเฉพาะในพอร์ทลงทนุ ห้นุ คือลงทนุ ห้นุ มนั คงหลายๆ ตวั ให้เหน็ พอสงั เขป สมมติถ้าผมลงทนุ ในห้นุ ตวั เดียว ที ROE 12% ผลตอบแทนทีได้ ก็จะเป็ นไปตามทีโชว์ในบทที 1 ซึงเราอาจจะมนั ใจวา่ ห้นุ ทีเราถือนนั แขง็ แกร่งและดอี ยา่ งสดุ ยอด.. แตอ่ ยา่ งไรกต็ าม บริษัทเอนรอน ซึงเป็ น ยกั ษ์ใหญ่ด้านพลงั งาน รวมไปถึง เลย์แมน บราเธอร์ส ของสหรฐั อเมริกาก็ล้มละลายให้เห็นกนั มาแล้ว เรา จึงต้องกระจายการลงทนุ ในห้นุ มนั คงหลายๆ ตวั เพือกระจายความเสยี งออกไป ถ้าจะให้ดี ก็ควรให้อยู่คน ละอตุ สาหกรรม เวลากระทบ จะได้ไมก่ ระทบทีเดยี วหลายตวั ทีนีเรามาลองดู ตารางกนั เลน่ ๆ ดีกวา่ .. 18 | P a g e
19 | P a g e
เรารู้จากบทที 1 วา่ ถ้าเราลงทนุ ด้วยเงิน 100 บาท เข้าไปในหุ้นเพียง 1 ตวั ที ROE 12% เราจะมี มลู คา่ เงินลงทนุ เมือต้นปี ที 20 ถงึ 514 บาท ในขณะทีระหว่างทาง เราได้เงินปันผลสงู ถึง 138 บาท ตลอด อายขุ องการลงทนุ 20 ปี ทีนีสมมติวา่ ผมจะลงทนุ ในกลมุ่ หุ้น 4 ตวั ล่ะ โดยกระจายการลงทนุ ออกเป็ น สีส่วนเท่าๆกนั คือ ลงทนุ ในห้นุ A B C และ D ทีจํานวน 25 บาทตอ่ ห้นุ รวมเป็น 100 บาทตอ่ ห้นุ ทงั นีห้นุ A B C D แตล่ ะตวั มี ROE ที 12% 11% 10% และ 9% ตามลําดบั กจ็ ะได้ผลตามตารางข้างต้น ก็คือ จะมผี ลรวมของเงินลงทนุ ที 402.49 บาทตอ่ การลงทนุ 20 ปี และมเี งินปันผลสะสมที 119.07 บาทตลอดการลงทนุ 20 ปี เชน่ กนั ,, ผลตอบแทนโดยรวม จะมากขนึ หรือน้อยกวา่ การลงทนุ ในหุ้นตวั เดียว ก็ขนึ อยู่กับค่าเฉลีย ROE ของกลมุ่ ห้นุ ทีเราเลือกมา.. แตถ่ ้าผมลองคํานวณความเสยี ง ในกรณีทีห้นุ แตล่ ะตวั ล้มหายตายจากไป ตงั แตป่ ี แรกล่ะ หน้าตา มนั จะเป็นอยา่ งไรน้า..... กรณีที 1 ถ้า ห้นุ A เกิดล้มละลายตงั แตป่ ี แรกทีลงทนุ เงินลงทนุ ใน หุ้น B C D จะเติบโตจน กลายเป็ น 274 บาทตอ่ การลงทุน 20 ปี และมีมลู ค่าเงินปันผลสะสมที 84.53 บาทตลอด 20 ปี ในกรณีนี การลงทนุ ห้นุ ผิดพลาดอยา่ งหนกั 1 ตวั ผลตอบแทนก็ยงั ได้สงู กวา่ ดอกเบียเงินฝากและตราสารหนี กรณีที 2 ถ้า ห้นุ A และ B เกิดล้มละลายตงั แตป่ ี แรกทีลงทนุ เงินลงทุนใน ห้นุ C D จะเติบโตจน กลายเป็ น 166 บาทตอ่ การลงทนุ 20 ปี และมีมลู คา่ เงินปันผลสะสมที 53.41 บาทตลอด 20 ปี ในกรณีนี การลงทนุ ห้นุ ผดิ พลาดอย่างหนกั 2 ตวั ผลตอบแทนกย็ งั ได้สงู กวา่ ดอกเบียเงินฝากและเกือบเทียบเท่าตรา สารหนี (ตราสารหนีให้ผลตอบแทนรวมที 230 บาทตอ่ อายกุ ารลงทนุ 20 ปี ) กรณีที 3 ห้นุ A และ B และ C เกิดล้มละลายตงั แตป่ ี แรกทีลงทนุ เงินลงทนุ ใน หุ้น D จะเติบโตจน กลายเป็น 75.64 บาทตอ่ การลงทนุ 20 ปี และมมี ลู คา่ เงินปันผลสะสมที 25.35 บาทตลอด 20 ปี ในกรณีนี การลงทนุ ห้นุ ผดิ พลาดอย่างหนกั 3 ตวั จะทําให้เงินของเราเทา่ กบั เงินต้นทีลงทนุ ไป (ขาดทนุ อตั ราเงินเฟ้ อ) จากทีกลา่ วมา จะเห็นได้วา่ การกระจายความเสยี ง แม้จะทําให้ผลตอบแทนโดยรวมลดลง แตก่ ็ยัง ทําให้เราสามารถสร้างผลตอบแทนทีดไี ด้ ซงึ อนั ทีจริง ผมคดิ วา่ การลงทนุ ผิดพลาดเกิน 1 ตวั จริงๆ แล้วหาก ลงทุนในจังหวะทีเหมาะสม (คือจังหวะทีเกิด “วิกฤต” และเราเข้าไปช้อนซือห้นุ ในราคาตํา) มนั ไมน่ ่าจะ 20 | P a g e
เกิดขึนได้ง่ายๆ และยิงล้มละลายในปี แรกด้วย ตามสมมติฐานข้างต้น จึงยิงเป็ นไปได้ยากมาก และการ ลงทนุ และการติดตามการลงทนุ ของเราเองก็เช่นเดียวกนั เราอาจไมไ่ ด้ตามดหู ุ้นทีเราลงทุนทุกวนั แต่เราก็ ควรจะต้องตรวจสขุ ภาพของห้นุ อยอู่ ย่างสมําเสมอ ดงั นนั มนั เป็นเรืองทีไมค่ วรเลย ทีเราจะสญู เงินลงทนุ ใน แตล่ ะสว่ น โดยทีเราไมท่ ราบข้อมลู แม้แตน่ ิดเดียว.. นอกจากนี หากการลงทนุ เป็นไปในจงั หวะเวลาทีเหมาะสม คอื ซือในช่วง “วิกฤต” ทีห้นุ มีราคาตํา เราอาจจะได้ซือกลมุ่ ห้นุ ทีมี ROE ที 15 – 25% ได้ง่ายๆ ซงึ เราจะมาคยุ กนั ในเรืองจงั หวะซือตอ่ ไป เพราะคํา วา่ “วกิ ฤต” มนั กม็ ีหลายระดบั วิกฤตในภาพรวมของโลก ของประเทศ ของอตุ สาหกรรม และของเฉพาะตวั ห้นุ ซงึ เราจะได้กลา่ วถงึ ในบทตอ่ ไป สรุปความคดิ สาํ หรับบทนี การกระจายความเสียงทําให้เรามีความปลอดภยั ในการลงทุน และมีความสบายใจมากขึน โดยเฉพาะอยา่ งยิงหากเราเข้าซือในจงั หวะเวลาทีถกู ต้อง 21 | P a g e
บทที 5 “วกิ ฤต” แบบไหนที สร้าง “โอกาส” จังหวะไหนควรเข้าซอื .. ราคาเทียบกบั มลู คา่ ทางบญั ชี เราพอรู้แล้ว สว่ นความสามารถในการทํากําไรในอนาคต ทีทําให้ ราคาตลาดสงู กวา่ มลู ค่าทางบัญชี อนั นีเรายากทีจะรู้ ขนึ อย่กู บั ความสามารถในการวิเคราะห์ของแต่ละ ท่าน.. ดงั นนั ใครอยากซือทีราคาไหน ไมว่ า่ กนั เป็นเรืองของวจิ ารณญาณสว่ นบคุ คล.. ในบทนีผมจึงขอแนะนําจงั หวะการลงทนุ ทีดี และนา่ จะมีความเสยี งน้อยทีสดุ มาแนะนํา อย่างไรก็ ตามผิดถกู อยา่ งไร ขอให้ลองไตร่ตรองดคู รับ.. เราลองสงั เกตดวู ่าเวลาทีเราแย่งกนั ซืออะไรซักอย่างกบั คนทงั หลาย ไมว่ ่าจะเป็ นมือถือรุ่นใหม่ เสือผ้าแบรนเนม หรืออะไรก็ตาม ถ้าเราซือช่วงทีกําลงั พีค เราจะได้สินค้าทีอาจจะชําจากการยือแยง่ หรือวา่ อาจถกู โก่งราคา เพราะจริงๆ แล้วเราไปแยง่ กบั เค้าไมท่ นั เลยต้องซือตอ่ คนทีมนั ไปแยง่ มาได้อีกที.. สรุปก็คอื มนั เป็นเรืองของ Demand และ Supply ราคาห้นุ มนั เป็ นเรืองของความต้องการชัวเวลา ใดเวลาหนงึ ดงั นนั วนั ทีทกุ คนเหน็ วา่ ห้นุ มีการเตบิ โตของราคาทีดี ไมจ่ ําเป็นหรอกวา่ ต้องเป็นห้นุ ดี ฝงู ชนกจ็ ะ ถาโถมเข้ามาซือห้นุ และพยายามสร้างวิมานกนั ตา่ งๆ นาๆ ทําให้แม้แตห่ ้นุ เน่าๆ ราคาก็สามารถขยับไปได้ ถงึ สิบเทา่ คดิ ดแู ล้วกนั วา่ ถ้าเราเป็นคนทีไมป่ ระสีประสา ไปรบั ตอนทีมนั ขนึ มาสบิ เทา่ แล้วละ่ .. กจ็ ะแทบหมดตวั เหมือนกบั ผมเมอื สิบปี ทีแล้วนนั ไง.... ผมจงึ ขอแนะนําจงั หวะการลงทนุ ทีผมเห็นว่าดี แต่อาจจะต้องรอ นันก็คือ การซือห้นุ ในช่วงเวลา “วกิ ฤต” ไอ้พวกลงแค่ 200 จดุ นี ผมยงั ไมค่ ิดวา่ มนั เป็นวกิ ฤตนะครับ.. ซงึ ผมจะขออธิบายระดบั ของ “วิกฤต” ในภาษาทีเข้าใจง่ายออกเป็นสรี ะดบั คือ ระดบั แรก วิกฤตเฉพาะตวั บริษัท เช่น ไปแพ้คดี หรือนําทว่ ม เป็นต้น วิกฤตประเภทนี มกั กระทบกบั บริษัทโดยตรง ทําให้โครงสร้างของบริษัทเสยี หาย วกิ ฤตนีจงึ ไมน่ า่ สนใจนกั เพราะเราจะมีความเสยี ง ถ้าเรา ประเมินธรุ กิจไมข่ าดจริงๆ ระดบั ทีสอง วิกฤตของอตุ สาหกรรม เช่น การตกตําของอตุ สาหกรรมปิ โตรเคมี เหล็ก หรือเดินเรือ วกิ ฤตพวกนี เราต้องศกึ ษาวา่ วงจรชีวิตมนั กีปี อาจกินเวลา ได้ตงั แต่ 2-10 ปี ทีเดียว แล้วมนั จะกลบั มาใหม่ หรือว่าอาจจะเป็ นวิกฤตของพวกสิงทอ ซึงเป็ นเหมือนตะวนั ตกดินทีจะไม่ฟื นขึนมาอีกเลย อนั นีเราต้อง 22 | P a g e
วิเคราะห์ดูครับ ถ้าวิเคราะห์ไม่ไหว ก็ลองหาใน google ผมเชือวา่ จะมีผ้ชู ํานาญการให้รายละเอียดไว้ แนน่ อน แตว่ ิกฤตแบบนี ก็ยงั มคี วามเสียงในการเข้าลงทนุ เช่นกนั ระดับทีสาม วิกฤตของประเทศ เช่น วิกฤต ปี 2540 หรือ ไข้หวัดนก ปี 2547 วิกฤตอันนี ก็เริมนา่ สนใจ แตเ่ ราต้องรอเวลาให้เศรษฐกิจมนั ฟื นเสียก่อน จึงคอ่ ยเข้าลงทนุ ระดบั ทีสี วกิ ฤต ระดบั โลก เชน่ วิกฤตซบั ไพร์ม หรือวิกฤตหนียโู ร ซึงทําให้หุ้นตกทัวโลก เชือไม๊วา่ ตอนวิกฤตซบั ไพร์ม ห้นุ ไทยตกเยอะกวา่ ดชั นีดาวน์โจนส์เสียอกี วิกฤตแบบนีละ่ คอื สงิ ทีเราอยากได้ทีสดุ ใน การเข้าลงทนุ เก็บห้นุ ปันผล โดยทีถ้ าเราสังเกตดีๆ เราจะพบว่า ในแต่ละวิกฤต ขนาดใหญ่ๆ เราจะพบว่า มีหุ้นที “ได้รบั ผลกระทบจากวิกฤต” กับ หุ้นที “ลงตามกระแส” การดเู รืองผลกระทบตรงนี ทําได้ง่ายๆ คือดกู ําไร ขาดทนุ ทีเกิดขนึ ของห้นุ แตล่ ะตวั ผลกระทบทีชดั เจนจะเกิดขนึ ให้เห็นไมเ่ กิน 6 เดือนค่อนข้างแน่ แต่การที ห้นุ ตกกระหนํา จะมกี ารพกั ตวั ยาวนานกวา่ ทําให้เกิดจงั หวะเข้าซือ ผมลองพยายามหาเหตผุ ลทีห้นุ ตกลง มาและใช้เวลาทียาวนานกวา่ ในการฟื นตวั (Recovery) ได้สองสามข้อ ดงั นี ข้อแรก หุ้นขนาดใหญ่อาจไมไ่ ด้แย่ แต่วิกฤตในระดับประเทศหรือระดบั โลก อาจทําให้กองทุน ตา่ งชาติร้อนเงินต้องเอาเงินกลบั ไปอดุ รูรัวทางการเงินทีบ้านเค้า หรือหวาดกลวั กบั สถานการณ์ในประเทศ เรา ทําให้ห้นุ ทรุดลงมาเร็ว และทําให้เค้ายงั ไมก่ ลบั มาลงทนุ ในระยะเวลาอนั ใกล้ ข้อทีสอง กองทนุ ในประเทศ หรือรายยอ่ ย ขาดทนุ จน “อว่ ม” คือเสียทงั เงิน เสยี ทงั ความเชือมนั จน ไมอ่ าจจะกลบั มาเข้ามาลงทนุ ในระยะเวลาสนั ๆ ข้อทีสาม ซึงผมคิดวา่ มอี ย่จู ริง คอื พวกขาใหญ่ จะใช้โอกาสนีทบุ ราคาจนร่วงเละเทะ และพยายาม รีดห้นุ ออกมาจากมอื ผ้ทู ีบาดเจ็บ จนกระทงั มีห้นุ ในมอื มากพอ แล้วคอ่ ยปลอ่ ยให้ราคากลบั สมู่ ลู คา่ จริงตาม กลไกตลาด กลา่ วโดยสรุปก็คอื เราต้องเข้าลงทนุ ในจงั หวะที “คนกลวั ” และ “ร้อนเงิน” เพราะจงั หวะแบบนีละ่ ทีจะทําให้เราได้ห้นุ ในราคาทีดี.. โดยเข้าซือหลงั จากทีห้นุ มกี ารซึมหรอทรุดลงมาจนมีสญั ญาณกลบั ตวั ขึน มาแล้วบ้าง แล้วจงึ คอ่ ยหาจงั หวะเข้าซือในห้นุ แตล่ ะตวั ทีต้องการ 23 | P a g e
ตรงนีเราจะใช้กราฟทางเทคนิคอลเข้ามาช่วย เพราะเราเองก็ไม่รู้ว่ามนั จะลงไปสินสดุ ทีตรงจดุ ใด ผมจงึ ใช้กราฟในการหาจงั หวะเข้าซือ (แตไ่ มไ่ ด้ใช้ในการหาจงั หวะขาย เพราะต้องการถือยาวเพือเกบ็ กินปัน ผล) แตท่ ีนีผมขอเกบ็ เรืองของการใช้กราฟทางเทคนิเคลิ ในการเข้าซือ เอาไว้อธิบายรายละเอียดในสว่ น ของภาคปฏบิ ตั ใิ นตอนท้ายเลม่ นะครบั .. สรุปความคดิ ในบทนี การรอคอย “วกิ ฤต” ในแง่ของการเข้าซือ เหมือนเรารอโอกาส “ซัมเมอร์เซล” แต่เราต้องใช้กราฟ ทางเทคนิคอลเข้ามาตดั สนิ ใจ ซึงทําให้จงั หวะเข้าซือของเรา เดด็ ขาดชดั เจน 24 | P a g e
บทที 6 ลองวาดฝันกนั ดกี ว่า.. บทนี ผมเขยี นแทรกขนึ มา เพือให้กําลงั ใจ และเพือให้เห็นถึงความเป็ นไปได้ในแนวทางการลงทนุ “แบบคดั สรรในภาวะวิกฤต” เพือให้เรามองเห็นภาพลางๆ ในอนาคตกนั บ้าง จะได้มีแรงบนั ดาลใจกนั เนอะ.. การลงทนุ ในชว่ งวิกฤต โดยเฉพาะอยา่ งยิง ห้นุ ทีมีราคาลดตําลง ทังๆ ทีตวั มนั เองไมไ่ ด้แย่ไปตาม วกิ ฤต (หรืออาจจะแยแ่ คช่ วั คราวจากการขาดทนุ สต๊อก ซึงปี ต่อๆ ไปอาจจะกลบั มาบนั ทึกเป็ นกําไร ก็เช่น ห้นุ กลมุ่ ปตท. นนั ไง) ผมก็ไมร่ ู้หรอกนะวา่ ROE ทีเราจะเข้าซือได้ มนั เป็ นเท่าไหร่ แต่ผมจะลองเทียบการ เตบิ โต ในระดบั 12%, 15% และ 20% มาดกู นั หน่อยซิ วา่ มนั จะหน้าตาเป็นอยา่ งไรกนั บ้าง อธิบาย สนั ๆ งา่ ยๆ ถ้าจะสามารถซือห้นุ ทีมีอตั ราการเตบิ โตเฉลียที 15 – 20% ตวั ห้นุ เอง ธรุ กิจอาจ เตบิ โตเฉลียที 10 – 12% แต่ P / BV ในขณะวิกฤตอาจจะอย่ใู นช่วง 0.5 – 0.8 เท่า ซึงจะทําให้ ค่า ROE ณ ราคาทีลงทนุ สงู ได้ถงึ 15-20% และได้ผลตอบแทนตามภาพ ซงึ ถึงแม้จะยาก ก็ไม่ใช่ว่าเป็ นไปไม่ได้ เพราะ ขนาดวิกฤตทีผา่ นมา (ปี 2551) ห้นุ ปนู ซีเมนตไ์ ทย เคยลงมาจาก 200-300 บาท ไปตาํ สดุ ที 79 บาทมาแล้ว ราคาล่าสดุ (ณ วนั ที 10/5/56) อย่ทู ี 486 บาท ROE ของธุรกิจเฉลีย 5 ปี น่าจะอย่ทู ีราวๆ 20% ปัจจุบัน P/BV 4 เทา่ ถ้าซือวนั นี ROE แท้จริง จะได้เพียง 5% (20/5) นนั เป็นเหตผุ ลทีวา่ ทําไมเราต้องรอวกิ ฤต.. สรุปความคดิ สําหรับบทนี การรอชว่ ง “วิกฤต” หมายถึง การรอโอกาสทีจะเข้าลงทนุ “ห้นุ ปันผล” แสนอร่อย ในราคายอ่ มเยา 25 | P a g e
บทที 7 ความถูก-แพง ช่วงวิกฤต ดเู ทยี บกันย้อนหลงั ได้ไม๊.. ผมเชือวา่ เมอื ถงึ เวลาทีเกิด “วิกฤต” ขนึ มาจริงๆ สงิ ทีผ้อู า่ นคงจะคํานึงถึง นอกเหนือไปจากกราฟ ทางเทคนิคอล ทีผมจะกลา่ วในสว่ นของภาคปฏบิ ตั ิ ก็คงจะหนีไมพ่ ้นการเปรียบเทียบกบั ราคาเมือครังเกิด ”วกิ ฤต” ในครังก่อนๆ ผมเลยต้องอธิบายมาในบทนี เพือทําความเข้าใจเกียวกบั เรืองราคา และความถกู แพง อีกสกั ครงั หนึง สมมติ ผมเป็นผ้เู ลยี งเป็ด สมมตวิ า่ ผมมีเป็ ด ตวั เลก็ และเป็ นตวั ใหญ่ ถ้าหากเกิดเหตกุ ารณ์ราคา เป็ดตกตํา เป็ นทงั ตวั เล็กและตวั ใหญ่ย่อมราคาตกลงตามไปด้วย ทีนีถ้าผมสมมติวา่ ผมมีเป็ ดตวั หนึงล่ะ หากในเดอื นทีสองทีผมเลียง ราคาเป็ ดตกตําเหลือเพียง 50 บาท ผมยังไมข่ าย ผมยงั เลียงต่อไปจนราคา เป็ดเข้าสภู่ าวะปกติ แล้วเป็ดกโ็ ตขนึ เรือยๆ พอมาเดือนที 6 ราคาเป็ดตกตําเหมือนเดมิ เปี ยบเลย ถามวา่ เป็ด ของผมจะยงั ราคา 50 บาทหรือไม่ คําตอบกค็ ือ “คงจะไม”่ เพราะเป็ดของผมตวั ใหญ่ขนึ ยงั ไงถ้าเป็ดราคาตกตาํ ก็คงจะไมใ่ ช่ 50 บาท แน่นอน เพราะเป็ดตวั ใหญ่ขนึ ผมอาจจะขายที 70-100 บาท หรือเท่าไหร่กว็ า่ กนั ไป ทีนีวกกลบั มาเรืองห้นุ สมมติในปี 2551 ทีเกิดวิกฤต ห้นุ A มีจํานวนหุ้นอยู่ทังหมด 100,000,000 ห้นุ มีสว่ นของผ้ถู ือห้นุ (equity) อยทู่ ี 200,000,000 บาท หรือมลู คา่ ทางบญั ชี ห้นุ ละ 2 บาท (200,000,000 / 100,000,000) ราคาตกลงมา จาก 5 บาทตอ่ ห้นุ เหลอื ตาํ สดุ ที 2 บาทตอ่ ห้นุ หรือที P/BV ที 1 เทา่ พอดี.. ถ้าหลงั จากวิกฤตรอบแรกผ่านพ้นไป หุ้น A มีการเติบโตขึนเรือยๆ จนมีส่วนของผ้ถู ือหุ้นอยู่ที 300,000,000 บาท หรือมลู คา่ ทางบญั ชีห้นุ ละ 3 บาท แล้วเกิดวิกฤตขนึ มา ถามวา่ ถ้าเปรียบเทียบกบั คราว ก่อน ห้นุ A ควรจะมจี ดุ ตําสดุ ทีเทา่ ไหร่ คําตอบกค็ อื ห้นุ A กค็ วรจะมจี ดุ ตาํ สดุ ที P/BV ที 1 เท่า หรือเท่ากบั 3 บาทตอ่ ห้นุ หากเราต้องการ จะเทียบกนั ในแง่ของความถกู -แพง มนั จะไมใ่ ช่ 2 บาทตอ่ ห้นุ เหมือนคราวก่อนแล้ว.. ทังนีทังนนั ราคาหุ้น ในวกิ ฤตครงั ทีสองอาจจะทะลลุ งไปถึง 1-1.5 บาทตอ่ ห้นุ กไ็ ด้ เรืองพวกนีไม่มีใครบอกได้ เพราะเหตนุ ีจึงใช้ เทคนิเคลิ เข้ามาชว่ ยจบั จงั หวะซือขาย.. แตก่ ็จะสามารถประยกุ ตใ์ ช้เทียบราคาหุ้นในช่วงเวลาทีตา่ งๆ กัน ว่าห้นุ ถกู -แพง ให้เทียบที P/BV ไมใ่ ช่ใช้ราคาตลาดของห้นุ แตล่ ะตวั เทียบโดยตรง 26 | P a g e
สรุปความคดิ สาํ หรับบทนี การเทียบความถูกแพงของห้นุ ไม่ว่าจะเป็ นห้นุ คนละตวั กนั หรือหุ้นตวั เดียวกันแต่ตา่ งช่วงเวลา ควรใช้ คา่ P / BV ของห้นุ มาเปรียบเทียบ มิใชใ่ ช้ราคาตรงๆ 27 | P a g e
บทที 8 ลงทนุ กองทนุ ดกี ว่าไม๊ จะได้ไม่ต้องวเิ คราะห์หรือติดตามห้นุ ด้วยตวั เอง ตงั แตเ่ ปิ ดเพจมา มกั จะมคี ําถามวา่ “ซือกองทนุ ดีหรือไม”่ หรือวา่ “ซือกองทนุ กองไหนดี” ผมจงึ ต้อง ขออธิบายตามความเหน็ ของผมสกั นิด ซึงการลงทนุ รูปแบบกองทนุ มนั ก็เข้ากบั สไตล์ของพวกเราเหมอื นกนั ผมเชือวา่ สําหรับคนทีรู้สกึ วา่ ตวั เอง “วเิ คราะห์หุ้นไมไ่ หว” หรือวา่ “ไมม่ ีเวลา” จริงๆ ผมเห็นด้วยที ควรซือกองทนุ ให้เค้าจดั การการลงทนุ ให้ แตว่ า่ มีข้อสงั เกตและข้อแนะนํา ดงั นีนะ.. ข้อแรก ขอให้ คิดว่าซือกองทุนเพือให้มีมืออาชีพบริหารกองทุนให้ เรา ซึงเค้าน่าจะมีความรู้ ความชํานาญ สามารถตดั สินใจและปฏบิ ตั กิ ารได้รวดเร็วและแมน่ ยํากวา่ เราในสถานการณ์ตา่ งๆ ข้อทีสอง ขอให้เลอื กกองทนุ ทีเป็นห้นุ ปันผล เพราะจะทําให้เค้าเน้นห้นุ ทีมขี นาดใหญ่ ซึงเป็นไปตาม แนวทางของเรา หรือถ้านกึ ไมอ่ อกก็ซือกองทนุ SET50 กไ็ ด้ ข้อทีสาม ขอให้ยดึ มนั จงั หวะเวลาในการลงทนุ เป็ นสําคญั ให้นึกถึงตอนทีเราเข้าซือในยามวิกฤต นนั กเ็ พราะวา่ สมมติ เราบอกวา่ ตอนนี ห้นุ A B C D E F มรี าคาสงู หรือเป็นช่วงทีภาวะตลาดกําลงั บมู เรา เลยบอกวา่ ไมซ่ ือห้นุ ละ เราไปซือกองทนุ ดีกว่า แต่ในความเป็ นจริงก็คือ กองทุนก็ซือห้นุ A B C D E F เข้า มาในพอร์ทอยดู่ ี และเราไม่ต้องมองกองทนุ ในแง่ของการกระจายความเสียงเลย เพราะหากเราบอกว่า กองทุน ชว่ ยกระจายความเสยี งในหุ้นหลายๆตวั ซึงอนั ทีจริงถ้าเรามาเงินลงทุนสกั 50,000 บาท เราก็จะกระจาย ความเสยี งเองได้แล้ว โดยการเข้าซือห้นุ ทีเราสนใจ ตวั ละ 100 ห้นุ นีเรากก็ ระจายความเสียงแล้ว ดงั นนั เราจงึ ความมองกองทนุ ในแง่ทีวา่ มีมืออาชีพเข้ามาบริหารจดั การการลงทนุ ให้เรา เพราะใน แง่ของความเสยี งในภาพรวม ถ้าเราซือเวลาเดยี วกนั ความเสยี งมนั กไ็ มต่ า่ งกนั นะครบั เรามาดตู วั อย่างกนั สกั เลก็ น้อยดีกวา่ .. ผมจะลองสมมตพิ อร์ทจําลองของกองทุนมาให้ดกู ัน ซึงหากเรามองในแง่ของความค้มุ คา่ ในการ ลงทนุ แล้วนนั ในด้านจงั หวะการลงทนุ กม็ คี วามสาํ คญั ทีสดุ เหมอื นกบั การทีเราลงทนุ เอง ดงั นนั ทีหลายๆ คนคดิ วา่ การลงทนุ ผา่ นกองทนุ “เสยี งน้อย” กวา่ การลงทนุ ด้วยตนเองนัน ผมก็จะขอเรียนวา่ มนั เป็ นการ “เสยี งน้อย” ในแง่ของการ”เลอื กห้นุ ” และการ “ตดั สินใจ” แตค่ วามเสยี งในแง่ของ “จงั หวะการลงทนุ ” ยงั คง แทบจะไมต่ า่ งจากเดมิ ดงั รูปตอ่ ไปนีครับ 28 | P a g e
จากรูปทีโชว์ ทกุ คนคงจะพอเห็นภาพแล้ววา่ การลงทนุ ในกองทนุ ไม่ใช่เรืองเสียหาย แตข่ อให้เรา อดั เงินลงทนุ ในกองทนุ ณ วนั เวลา ทีเหมาะสม หรือในเวลาทีเกิดวกิ ฤต และ Net Asset Value (NAV) ของ กองทนุ ลดตําลง เหมือนเราซือกองทพั หุ้นในราคาซมั เมอร์เซล หรือได้เข้าซือในจุดที NAV อย่ใู นระดบั ตํา นนั เอง.. บทสรุปความคดิ ในบทนี การลงทนุ ในกองทนุ กส็ ามารถประยกุ ต์กบั ”การลงทนุ แบบคดั สรรในภาวะวกิ ฤต” ได้เหมอื นกนั แต่ เราต้องเข้าใจจงั หวะการลงทนุ ทีเหมาะสม และเข้าใจวา่ กองทนุ ช่วยลดความเสียงให้แกเ่ ราด้านใดบ้าง 29 | P a g e
บทที 9 ทงั หมดเป็ นเรืองของการจาํ กัดความเสียง อนั ทีจริงแล้ว บทนีไมเ่ กียวกับแนวคิดอะไรเลย แต่ผมจะอธิบายเหตผุ ลทีเราต้องทําตามแนวทาง “การลงทนุ แบบคดั สรรในภาวะวกิ ฤต” ซงึ พวกเราทกุ คนสามารถทําได้ด้วยตนเองโดยไมเ่ สียเวลามากนกั ทงั นี ขอเรียนกอ่ นวา่ การลงทนุ ในหุ้น ไมม่ ีถูก ไมม่ ีผิด ลงทุนในแนวทางใด หากไม่ทําให้เกิดการ ขาดทนุ และมกี ําไร กน็ ่าจะถือวา่ ใช้ได้แล้ว แล้วอยา่ งนี เราจะลงทนุ ตามแนวทาง “การลงทนุ แบบคดั สรรใน ภาวะวกิ ฤต” นีทําไมกนั นะ.. คําตอบก็คือ มนั เป็นเรืองของความเสียงล้วนๆ เลยครับ สิงทีทําให้เราต้องเน้นในเรืองตา่ งๆ นาๆ จิปาถะ จนต้องอา่ นหนงั สือเป็นเลม่ ๆ ก็เพราะวา่ เราต้อง “จํากดั ความเสยี ง” ในอยใู่ นวงแคบทีสดุ แล้วทีเรา “จํากดั ความเสยี ง” เราทําอะไรกนั ไปบ้างนะ มาทบทวนกนั อีกที.. อย่างแรก เราซือห้นุ ปันผลขนาดใหญ่ (Blue chip) ทีมกี ารเตบิ โตอย่างสมําเสมอและมนั คง ทําให้ เรารู้วา่ ห้นุ ของเราจะไมล่ ม่ สลายไปง่ายๆ และทําให้เรารอคอยเพียงราคาทีเหมาะสมในการลงทนุ เท่านนั อย่างทีสอง เราทําการกระจายความเสียง โดยการลงทุนในห้นุ ปันผลขนาดใหญ่ หลายๆ ตวั และ หลายๆ อตุ สาหกรรม เพือป้ องกบั ความเสียงวา่ ห้นุ อาจจะเกิดอบุ ตั ิเหตแุ ละหายไปจากตลาด การลงทุนหุ้น หลายๆ ตวั ถึงแม้อาจจะมีผิดพลาดไปบ้าง ก็ยงั มโี อกาสได้ผลตอบแทนทีดี อย่างทีสาม ซึงถือว่าสําคญั มาก ก็คือ “จงั หวะทีเหมาะสม” ในการลงทนุ สิงทีเราได้พยายามรอ คอยกนั ก็คอื ช่วงเวลาทีเกิด “วิกฤต” เนืองมาจาก ชว่ งเวลาทีเกิด “วกิ ฤต” จะเป็ นจงั หวะทีหุ้นมีราคาลดลง ตํา จากการทีผลประกอบการอาจจะตกลงไป หรืออาจจะเกิดจาก “ความหวาดกลวั ” ไปทวั ทังตลาด ทําให้ ความเสียงขาลง (Downside risk) ลดตําลงมาเรือยๆ จนถึงจุดทีเราสามารถซือลงทุนได้แบบไม่ลงั เลใจ แตต่ ้องอย่าลืมวา่ การตรวจสอบวา่ “วิกฤต” ทีเกิดขนึ จะเป็นผลกระทบเพียงชวั คราวของห้นุ ทีเราจะลงทุน ไมใ่ ช่เป็นผลกระทบเชิงโครงสร้างถาวร ซงึ เป็นเรืองทีสาํ คญั มากๆ ทีเดียว สรุปความคดิ ในบทนี เราไมป่ ฏิเสธวา่ หลกั การลงทนุ มหี ลายแนวทางและสามารถประสบความสาํ เร็จได้เช่นเดยี วกัน แต่ สงิ ทีเรายึดมนั และพยายามทําอย่ตู ลอดมา คอื “การจํากดั ความเสยี ง” ให้ตําทีสดุ เท่าทีจะทําได้เท่านนั เอง... 30 | P a g e
บทที 10 สรุปแนวความคิดในการลงทนุ จากทีอา่ นมาถงึ 9 บท ในสว่ นของแนวคิดด้านการลงทุน ผมเชือวา่ เมือรวมกบั ประสบการณ์ทีได้ จากการอา่ น หนงั สือ “มคี วามสขุ กบั ห้นุ ปันผล By หมีส้ม” เลม่ ที 1 แล้ว ผมเชือวา่ ผ้อู า่ นนา่ จะมคี วามเข้าใจ แนวทางทีผมแนะนําอยา่ งแตกฉานเอามากๆ ทีเดียว แตท่ งั นีทงั นนั .. ความสําเร็จ ไมไ่ ด้เกิดจาก “ความเข้าใจ” เพียงอย่างเดียว แตเ่ กิดจาก “การปฏิบตั ิ” อยา่ งเคร่งครดั ด้วยความอดทนอกี ด้วย “การปฏบิ ตั ิ” ด้วยความเคร่งครดั เป็นอยา่ งไร.. ผมขอเปรียบเทียบการลงทนุ ของเราเหมือนการตกปลาด้วย “เบด็ ” สิงทีนกั ตกปลาด้วยเบ็ด ทํากนั ก็ คือ การพยายามตรวจสอบแหลง่ ทีจะวางเบ็ดด้วย “เหตผุ ล” และอาจจะมี “สัญชาตญาณ หรือความ ชํานาญทีเกิดจากการฝึกฝน” ปนเข้ามาด้วย แตไ่ มว่ า่ จะอยา่ งไรกต็ าม สิงทีนกั ตกปลาได้ทํา คือ การรอคอย ด้วยความอดทน และในระหว่างช่วงเวลาทีตกปลา อาจจะมีปลาตัวเล็กตัวน้ อย ติดเบ็ดเข้ามา ซงึ เปรียบเสมอื นห้นุ ทีไมโ่ ดนใจ ผา่ นเข้ามา สิงทีเราทํากค็ อื “ปลอ่ ยมนั ไป” และ “รอปลาทีเราต้องการจริงๆ” นอกจากนี สิงทีอาจจะต้องทําเพิมเติมก็คือ “มีสติ” เฝ้ าระวงั ไม่ให้ตวั เราเอง หลงเข้าไปน่านนํา อนั ตราย ทีอาจจะมีฉลามหรือนําวน ทีทําให้เราต้องเสยี งตาย โดยไมจ่ ําเป็น.. ดงั นนั การลงทนุ ในห้นุ นนั ทอ่ งไว้ให้ขนึ ใจเลยวา่ “ไม่มีใครเอาเงินของเราไปได้ ถ้าเราไม่เคาะซือ” ดงั นนั ก่อนจะซือหรือขาย วิเคราะห์ ไตร่ตรอง ก่อนลงมือ.. ขอยําครังทีเท่าไหร่ไมร่ ู้ว่า “จงั หวะเวลา” ในการลงทุน เป็ นเรืองทีสําคญั มากๆ “เลือกห้นุ ผิด” แต่ จงั หวะการลงทนุ ดี กอ็ าจมีกําไร แตถ่ ้า “เลือกห้นุ ดี” แตจ่ งั หวะการลงทนุ ผดิ ก็เละได้เหมือนกนั สดุ ท้ายนี ก็คือ จังหวะสงั หาร “ต้องเด็ดขาด” เมือมนั ใจ “จัดการอย่าลงั เล” ความลงั เลไม่เกิด ประโยชน์อะไรเลย ถ้าจะไมล่ งทนุ หรือกลวั ก็อย่เู ฉยๆ ไปเลยดีดวา่ มฉิ ะนัน จะเกิดอาการ “ร้อนรน” ทําให้ เวลาพอเหน็ ห้นุ มรี าคาขยบั ขนึ จะทําให้เรารีบตามเข้าไปซือในจงั หวะทีไมเ่ หมาะสม ทําให้ขาดทนุ ตามมา.. สรุปความคดิ ในบทนี “มีสติ ยึดมนั ในหลกั การลงทนุ อดทนรอคอย และไมล่ งั เลเมอื โอกาสมาถงึ ” 31 | P a g e
บทที 11 เข้าส่ภู าคปฏิบัติ หา “ห้นุ ปันผลกันดกี ว่า” ก่อนทีจะเข้าสเู่ นือหา ผมต้องขอออกตวั ก่อนวา่ การลงลึกในรายละเอียดในบทต่อๆ ไปนี ตวั เลข ตา่ งๆ มาจากข้อมลู จริง แตส่ ามารถคาดเคลือนได้ จากการปรบั ปรุงงบของบริษัทในปี ตอ่ ๆ มา อย่างไรก็ตาม การลงภาคปฏิบัติ เป็ นเรืองทีละเอียดออ่ น โปรดใช้วิจารณญาณในการอ่านและ ไตร่ตรอง และผมไมไ่ ด้เชียร์ให้ซือหรือขายห้นุ ตวั ใดแตอ่ ยา่ งใดนะครับ การนําตวั เลขมาแสดง เพือให้ผ้อู า่ น สามารถนําไปใช้ประโยชน์ได้จริงเทา่ นนั เอง ทีนี เรามาตอ่ กนั เลยครบั .. ตงั แตบ่ ทนีไป เราจะเข้าสกู่ ารปฏบิ ตั เิ พือค้นหา “ห้นุ ปันผลทีเตบิ โต” และ “จงั หวะเข้าซือทีเหมาะสม” สาํ หรบั การลงทนุ ระยะยาวครับ.. ขอยําวา่ “เราลงทนุ เพือให้ได้เป็นเจ้าของธรุ กิจทีดี ในราคาทีเหมาะสม และถือไปตราบเท่าทีเราคิด วา่ มนั ยงั เป็นธรุ กิจทีดี” เป็นการลงทนุ อย่างแท้จริง.. ผมมขี นั ตอนดงั ตอ่ ไปนีครับ ขนั ตอนทีหนงึ ค้นหาธรุ กิจทีดี ในการค้นหาธรุ กิจดีที ขอให้ตดั เรืองของราคาห้นุ ไปก่อน และค้นหา ธรุ กิจทีดเี ยียม จากทีเราศกึ ษากนั มาทงั หมด ตวั เลขทีเราต้องการ มี 3 ตวั (อธิบายในบทที 12) 1. อตั ราผลตอบแทนตอ่ สว่ นของผ้ถู ือห้นุ หรือ Return on Equity (ROE) เพือทีจะดวู ่ากิจการของ เราเติบโตช้าหรือเร็วเพียงใด หมายถงึ การงอกเงยของเงินลงทนุ ของเราอีกด้วย 2. อตั ราเงินปันผล หรือ dividend เพราะสิงทีเราต้องการคอื เงินปันผล ซึงควรจะได้มากขึนเรือยๆ ตามระยะเวลาห้นุ ของเราได้เตบิ โต 3. สว่ นของผ้ถู ือหุ้น (Equity) เราใช้ตวั เลขนี เพือตรวจสอบวา่ กิจการของเราเติบโตจริงหรือไม่ กําไรหลงั หกั ปันผลทีได้ในแตล่ ะปี มนั เข้าไปทบเพือสร้างความมงั คงั หรือไม่ ขนั ตอนทีสอง หลงั จากทีเราได้ห้นุ ทีตรงใจตามเงือนไขข้างต้นแล้ว เราจะสืบค้นข้อมลู ย้อนหลงั เพือ นํามาวเิ คราะห์กนั โดยนําตวั เลขมาเทียบเพือหาคา่ ทางสถิติ (อธิบายในบทที 13-15) ขนั ตอนทีสาม เราจะมาหากนั วา่ หลงั จากทีเราค้นพบธรุ กิจทีดีแล้ว เราจะมาดเู รืองราคาหุ้น หรือ “ราคาทีเราจะเข้าไปเป็นเจ้าของ” ได้แล้ว โดยทีเมอื เรารอจนเกิดวกิ ฤตแล้วนนั เราควรจะเข้าซือในราคาใด ด้วยวิธีการสองวธิ ีคอื วิธีแรก เข้าซือตามอตั ราเงินปันผลทีต้องการ และวิธีทีสองคือ เข้าซือตามเทคนิคอล (อธิบายในบทที 16) 32 | P a g e
ขนั ตอนทีสี วิธีตรวจสขุ ภาพของหุ้นทีเราจะลงทนุ โดยคร่าว เพือความยงั ยืนของกองสินทรัพย์ (อธิบายในบทที 17) ผมขอเรียนยําอีกครงั วา่ ข้อมลู ทีนํามาวเิ คราะห์ เป็นข้อมลู จริง ในงบการเงินรวมของบริษัท เพือใช้ ในการวิเคราะห์ให้เห็นถึงภาพของการปฏิบตั ิจริง แตไ่ มไ่ ด้ชกั ชวนให้ซือหรือทําอะไรแต่ประการใด ดงั นนั โปรดใช้ข้อมลู ด้วยความระมดั ระวงั ด้วยครบั ... เรามาเข้าสกู่ ารวเิ คราะห์กนั เล้ยยยยย... 33 | P a g e
บทที 12 ค้นหาธุรกิจทดี ี ขอยําก่อนนะครบั วา่ ขนั ตอนนี เราจะค้นหาธรุ กิจ โดยทียงั ไมส่ นใจราคาห้นุ ครับ เราต้องหาธรุ กิจที ดีให้พบเสียก่อน และเรารู้วา่ เรามีตวั เลขทีต้องดสู ามตวั ได้แก่ 1. อตั ราผลตอบแทนตอ่ สว่ นของผ้ถู ือห้นุ หรือ Return on Equity (ROE) เพือทีจะดวู า่ กิจการของเรา เตบิ โตช้าหรือเร็วเพียงใด หมายถึงการงอกเงยของเงินลงทนุ ของเราอกี ด้วย 2. อตั ราเงินปันผล หรือ dividend เพราะสิงทีเราต้องการคือเงินปันผล ซึงควรจะได้มากขนึ เรือยๆ ตามระยะเวลาห้นุ ของเราได้เติบโต 3. สว่ นของผ้ถู ือห้นุ (Equity) เราใช้ตวั เลขนี เพือตรวจสอบว่า กิจการของเราเติบโตจริงหรือไม่ กําไร หลงั หกั ปันผลทีได้ในแตล่ ะปี มนั เข้าไปทบเพือสร้างความมงั คงั หรือไม่ และอยา่ ลมื วา่ เราต้องการหาห้นุ ทีมนั คง แขง็ แกร่ง มีนาจผกู ขาดตลาดในระดบั หนึง อยา่ งน้อย ทีสดุ ก็ให้มีขนาดใหญ่มากพอทีจะมีค่แู ขง่ ไมก่ ล้าเข้ามาในอตุ สาหกรรม (มี Barrier of Entry) หุ้นพวกนี จะต้องอยใู่ น SET50 คอ่ นข้างแน่นอน ผมลองหยิบมาสามตวั เลยดกี วา่ .. 34 | P a g e
35 | P a g e
ก่อนอนื บอกทีมาของข้อมลู กอ่ น.. ข้อมลู พวกนีมาจาก www.set.or.th ซึงมีข้อมลู ให้ครบทุกอย่าง ทีเดียว โดยเรามีตวั เลขขดี ให้ดู 3 เส้น เส้นแรก คือ เส้นสีเขียว ROE ในภาพรวม, เส้นสแี ดง อตั ราเงินปันผล ซงึ ต้องมีความตอ่ เนืองสมาํ เสมอ และเส้นสดุ ท้าย คอื เส้นสีฟ้ า คือการเติบโตของส่วนของผ้ถู ือหุ้นทีจะต้อง มคี วามตอ่ เนือง.. ขอยํานะครบั วา่ ตวั เลขทงั สามตวั นี จะต้องมีการเติบโตโดยเฉลียทีคอ่ นข้างจะต่อเนือง เติบโตเร็ว ปันผลสมําเสมอ สว่ นของผ้ถู ือห้นุ เตบิ โตขนึ เรือยๆ โดยทีไมเ่ กียวกบั การเพิมทนุ (เช็คด้วยวา่ มีเพิมทนุ ไม๊) ทีนี เราเหน็ แล้ววา่ มีห้นุ ทีมธี รุ กิจทีแขง็ แกร่งตอ่ เนืองยาวนานอย่จู ริงๆ แตต่ ารางด้านบนดยู ้อนหลงั ได้แค่ 4-5 ปี เทา่ นนั เอง... แม้วา่ ระยะเวลาดงั กลา่ ว จะเป็นระยะเวลาทียาวนานพอสมควรแล้ว แต่ในความ เป็นจริง การดขู ้อมลู ย้อนหลงั 8-10 ปี จะทําให้เรามองภาพธรุ กิจได้ชดั เจนยิงขนึ เพราะในช่วงเวลาเกือบสิบ ปี นนั จะต้องมีวกิ ฤตเกิดขนึ บ้าง ซึงสงิ ทีเราอยากรู้ก็คือวา่ หลงั จากทีเกิดวิกฤตแล้ว สภาพมนั จะเป็นอยา่ งไร มนั จะคงทนทานแขง็ แกร่ง หรือสาหสั แคไ่ หน สิงเหล่านี ทําเพือให้เรามองภาพในอนาคตได้ชัดเจนขนึ บ้าง จากการสงั เกตอดตี ก็เทา่ นนั เอง เอาละ่ .. หลงั จากทีเราได้คา่ ทงั สามคา่ ได้ห้นุ ทีเราชอบมาแล้ว บทต่อไปเราจะมาวิเคราะห์กันเรียง ตวั กนั เลยทีเดียว... 36 | P a g e
บทที 13 วิเคราะห์หุ้น AAA เราเริมจากห้นุ AAA กนั ก่อน เรามาดขู ้อมลู พืนฐานกนั กอ่ น.. เบืองต้น เรารู้แล้ววา่ สว่ นของผ้ถู ือหุ้นโตขึนทกุ ปี มี ROE เติบโตเฉลียที 14.85% ทีเดียว โดยมี อตั ราเงินปันผลเฉลียที 4.83% เมือเทียบกับราคาซือปลายปี (ซึงไม่ใช่ปันผลเมือเทียบกับกําไรทีแท้จริง) ทงั หมดนีใช้ข้อมลู ตามตารางคาํ นวณ.. ทีนีเราก็ต้องออกแอคชันกนั หน่อย เพือให้ได้ข้อมูลทีเราต้องการ.. ผมใช้ข้อมลู ในงบการเงินรวม ทงั หมด โดยเปิ ดในไฟลย์ ้อนหลงั (ซงึ เราต้องไลเ่ ปิ ดไฟลง์ บการเงินย้อนหลงั ทีละปี ๆ เพือให้ได้ข้อมลู ทีดีทีสดุ ซงึ แตล่ ะโบรกเกอร์มบี ริการตรงนีนะครบั แตเ่ ราอาจจะต้องกดเข้าไปดเู อง.. 37 | P a g e
38 | P a g e
ตารางทีได้นี เป็นการเกบ็ ข้อมลู ในงบการเงินรวม ย้อนหลงั 9 ปี โดยนําข้อมลู เงินปันผลในแต่ละปี มาพิจารณาร่วมด้วย เราเหน็ วา่ กิจการของห้นุ ตวั นีเตบิ โตอยา่ งมนั คงทกุ ปี การเตบิ โตทีเราได้เห็น ทําให้เรา สบายใจได้ในระดบั หนงึ ทีเดียว ในขณะทีเงินปันผลกเ็ ติบโตขนึ โตขนึ ... ถ้าสังเกตดูดีๆ จะมีตัวเลขของตารางทังสอง ทีไม่ตรงกันอยู่จุดหนึง ก็คือ “ส่วนของผ้ถู ือหุ้น” (อธิบายเพิมเติมนิดหนึง สว่ นของผ้ถู ือห้นุ = สินทรัพย์ – หนีสิน) ในเวป www.set.or.th จะใช้ “งบการเงิน เฉพาะกิจการ” แต่ของผมจะใช้ งบการเงินรวม (Consolidate) ถามว่าทําไมผมถึงใช้งบการเงินรวม นนั กเ็ พราะวา่ ตวั เลขอนื ๆ ในตารางของเวป www.set.or.th ใช้ตวั เลขงบการเงินรวมทงั หมดเลย แต่เค้าคง จะมีเหตผุ ลบางอยา่ ง จึงใช้ตวั เลข “งบการเงินเฉพาะกิจการ” ในการใส่ข้อมลู สว่ นของผ้ถู ือหุ้น ยกตวั อย่าง เชน่ การปรบั ปรุงตวั เลขสว่ นได้เสยี จากบริษัทย่อยอาจมีความผนั ผวนมาก เป็นต้น แล้วงบการเงินรวมกบั งบเฉพาะกิจการ เป็นอย่างไร งบเฉพาะกิจการจะคํานวณงบจากตวั กิจการ โดยยงั ไมไ่ ด้นําสว่ นของเงินลงทนุ เข้ามารวม ในขณะทีงบการเงินรวม จะนําทุกส่วนมาคํานวณ เงินลงทนุ ก็ จะถกู คํานวณตามวธิ ีสว่ นได้เสยี (สมมตบิ ริษัทไปลงทนุ ในบริษัทอืนๆ 30% ก็จะนําส่วนของบริษัทอืนๆนนั มาคํานวณที 30%) มนั ก็เลยทําให้ เกิดเหตกุ ารณ์ทีว่า ยิงมีการลงทุนในบริษัทย่อยมากขึนเท่าไหร่ ความคลาดเคลือนหรือการเคลือนไหวของงบการเงินก็จะยิงมากขนึ เท่านนั ในกรณีห้นุ AAA ถือวา่ ดี ไม่ คอ่ ยคลาดเคลือนหรือคลาดเคลอื นน้อยมาก ทีนีมาดเู รืองของตวั เลขกนั สกั หน่อย เราจะสงั เกตได้วา่ ในแง่ของตวั ธรุ กิจ (ยํานะครับ วา่ ในแง่ของ ตวั ธรุ กิจ) หรือหมายความวา่ หากเราลงทนุ ทีมลู คา่ ทางบญั ชีพอดี (P / BV = 1.00) จะมีคา่ เฉลยี ดงั นี 1. กําไรต่อหุ้น เมือเทียบกบั มลู คา่ ทางบัญชี อยู่ทีเฉลีย 16.47% หมายความวา่ หากลงทนุ ที P / BV ที 1.00 เท่า ในกรณีทีลงทนุ 100 บาท ทกุ ๆ ปี จะได้ ผลตอบแทนเฉลีย 16.47% 2. สาํ หรับกําไร 16.47% นนั เค้าแบ่งเงินออกมาปันผลเฉลียที 5.93% และนําเงินไปทบต้นลงทุน ตอ่ เฉลียที 10.55% จากข้อมลู ทงั หมด เรากจ็ ะสงั เกตได้วา่ ห้นุ ตวั นีใช้ได้ทีเดยี วนะ มีเงินปันผลทกุ ปี เฉลยี ที 5.93% และยงั เอากําไรไปทบต้นเฉลีย ตงั ปี ละ 10.55% เรามาลองพิสจู น์ดซู ิวา่ พอทบต้นไปแล้ว ส่วนของผ้ถู ือหุ้น เพิมขนึ มาจริงรึเปลา่ หรือวา่ เงินทบต้นมนั ละลายหายไป.. โดยเราจะนําส่วนของผ้ถู ือหุ้นมาหาการเติบโต เพือเช็ควา่ สิงทีเราคิดวา่ มนั เตบิ โต มนั จริงไม๊!! เรามาดตู ารางตอ่ ไปกนั เลยครบั .. 39 | P a g e
จากตาราง เราจะเห็นวา่ คา่ ทีเราได้การทบต้น จากกําไรหกั ด้วยปันผล มนั สะท้อนเข้าไปสว่ นของ ผ้ถู ือหุ้นจริงๆ โดยทีส่วนของผ้ถู ือหุ้นเพิมขนึ เฉลียที 11.05% ในขณะทีอตั ราการทบต้นเฉลียทีเราได้อย่ทู ี 10.58% ถือวา่ คอ่ นข้างใกล้เคยี งทีเดยี ว.. เราอาจจะสงั เกตเห็นวา่ คา่ ทงั สองคา่ อาจจะไมต่ รงกนั เสียทีเดยี ว อาจจะเนืองมาจากการปรับปรุง ทางบญั ชีของบริษัทเอง หรืออาจจะมาจากการเปลยี นแปลงในบริษัทลกู ซึงหากมนั มีความแตกตา่ งกันไม่ เกิน 2-3% ก็ถือว่าใช้ได้ ทงั นีทังนันบริษัทบางบริษัทอาจมีตวั เลขสองคา่ นีทีแตกต่างกนั มาก โดยเฉพาะ บริษัททีเป็น Holding หรือมบี ริษัทลกู คอ่ นข้างมากดงั ทีกลา่ วมา.. แตถ่ ้าสว่ นของผ้ถู ือห้นุ เติบโตสงู กวา่ อตั ราการทบต้นของเราทีคาํ นวณได้ อนั นียิงดีเลย แสดงวา่ กอง สินทรัพย์ของเราโตกวา่ ทีคาดไว้นนั เอง เห็นไม๊.. งา่ ยจะตาย ใครๆ ก็ทําเองได้ แตต่ ้องคอ่ ยๆ หดั ทํานะครับ กล่าวโดยสรุปก็คือ หุ้นตวั นี มีการเติบโตทีสมําเสมอและมีปันผลทีดีทีเดียวนะ.. ส่วนจะเข้าซือ เมือไหร่ อยา่ งไร อดใจไว้บทท้ายๆ ครับ.. 40 | P a g e
บทที 14 วิเคราะห์หุ้น BBB หลงั จากทีเราได้วิเคราะห์หุ้น AAA กนั ไปแล้ว เรามาลองดหู ุ้น BBB กนั บ้าง ซึงห้นุ BBB มีขนาด ใหญ่กวา่ ห้นุ AAA คอ่ นข้างมากทีเดียว จากตาราง เราจะเหน็ วา่ ตวั เลขของห้นุ BBB ดดู ีมากทีเดียว น่าจะเป็ นธุรกิจทีเยียมยอดมากเลย สว่ นของผ้ถู ือห้นุ โตขนึ เรือยๆ กําไรมแี นวโน้มโตขนึ ในขณะที ROE สงู เฉลีย 15-17% ทีเดียว นอกจากนียงั มี ปันผลให้เราทกุ ปี .. แตม่ นั จะเยียมยอดแค่ 4-5 ทีผา่ นมารึเปลา่ เรามาลองดขู ้อมลู ย้อนหลงั 9 ปี กนั ดกี วา่ .. 41 | P a g e
42 | P a g e
เรากว็ ิเคราะห์เหมือนเดิม คือ ถ้ามองในแงก่ ารเตบิ โตทางธรุ กิจ (เหมอื นกบั เราลงทนุ ที P/BV 1 เท่า) เรากจ็ ะเห็นวา่ ห้นุ BBB เมือมองย้อนหลงั 9 ปี ได้ผลดงั นี 1. อตั ราการเตบิ โตเฉลีย สงู ถงึ 26.51% แตข่ อใบ้ให้นิดนึงวา่ ห้นุ ตวั นีไมเ่ คยมี P/BV ตํากว่า 1.20 มาหลายปี แล้ว (ซงึ ก็แนน่ อน ห้นุ ดขี นาดนี) ดงั นนั อตั ราการเติบโตดงั กลา่ ว เราจะได้ไมถ่ ึง 2. อตั ราเงินปันผลเฉลียที 10 บาท คดิ เป็น 8.76% และมแี นวโน้มสงู ขนึ เรือยๆ ถือวา่ ดีมาก 3. มเี งินกลบั ไปทบเพือลงทนุ ในบริษัท เฉลียสงู ถึง 17.75% น่าสนใจมากทีเดียว วา่ 17.75% มนั ทําให้สว่ นของผ้ถู ือห้นุ โตขนึ มาจริงๆ เทา่ ไหร่กนั นะ เรามาดตู ารางถดั ไปกนั เลย จากตารางเปรียบเทียบ อตั ราการทบต้น กับส่วนของผ้ถู ือห้นุ ทีเพิมขึน ไมน่ ่าเชือว่า คา่ เฉลียส่วน ของผ้ถู ือห้นุ ทีเพิมขนึ สงู ถงึ 22.05% สงู กวา่ 17.75% คอ่ นข้างมากทีเดียว (มากกวา่ ถือว่าดี แต่ถ้าน้อยกว่า ถือวา่ มีอะไรผิดปกตแิ ล้ว) โดยถ้าเราดรู ายละเอยี ดของตวั เลข เราจะเห็นวา่ ในปี เก่าๆ การกระโดดของส่วน ของผ้ถู ือห้นุ สงู มาก อาจจะเป็นผลมาจากการปรับปรุงตวั เลข ทีมลู คา่ สินทรัพย์สงู ขนึ ในขณะทีปี หลงั ๆ ได้ คา่ สองคา่ ทีใกล้เคยี งกนั มากทีเดยี ว สําหรบั ห้นุ BBB เรากจ็ บแคน่ ีก่อน.. เห็นไม๊ครบั วา่ มนั ดไู มย่ าก เราก็ทํา การวิเคราะห์เองได้ แตม่ นั ลาํ บากตรงการค้นหาข้อมลู กเ็ ทา่ นนั เอง.. 43 | P a g e
บทที 15 วเิ คราะห์ห้นุ CCC วิเคราะห์ผา่ นมาสองตวั แล้ว ตวั นีตวั สดุ ท้าย.. ห้นุ CCC นี เป็นห้นุ ขนาดใหญ่ทีมบี ริษัทย่อยๆ ทีอยใู่ นเครือเยอะมาก จนรู้สกึ วา่ งบการเงินทีจะเข้า มารวมกนั เป็นห้นุ CCC ในแตล่ ะไตรมาสและตอนสินปี คงจะวนุ่ วายนา่ ดทู ีเดียว.. ห้นุ ตวั นีมอี งคป์ ระกอบหลายๆ ส่วนดีมากๆ ก็คือ มีส่วนของผ้ถู ือหุ้นเติบโต ค่อนข้างโอเค มี ROE เติบโตดี น่าจะเฉลียได้ที 20% มีปันผลตอ่ เนือง แต่สว่ นของผ้ถู ือห้นุ (ในตารางนีเป็ นงบเฉพาะกิจการ) ทําไมมนั โตแปลกๆ เหมือนมนั หนืดๆ ดงู งๆ เราไปหาคาํ ตอบไปดขู ้อมลู งบการเงินรวม ย้อนหลงั กลบั ไป 9 ปี กนั หน่อยดีกวา่ .. 44 | P a g e
45 | P a g e
พอเราเห็นข้อมลู ข้อมลู ย้อนหลงั ตามตาราง เรากจ็ ะพบวา่ ห้นุ CCC มอี ตั ราการเติบโตเฉลียสงู ถึง 31.75% มีอตั ราเงินปันผลเฉลียที 12.44 บาท หรือ 16.75% ในขณะทีเอาเงินไปทบต้นเฉลียที 15.00% ตวั เลขดใู ช้ได้มากๆ เลย แตถ่ ้าสงั เกตดปู ี หลงั ๆ จะคอ่ นข้างน่ากงั วลพอสมควรเลยนะ เพราะอตั ราการทบต้น น้อยลงไปมากทีเดียว ทีนีเรามาเช็คดกู นั ดกี วา่ กวา่ เงินทบต้นทีเข้าไปในบริษัท จะช่วยให้สว่ นของผ้ถู ือห้นุ เพิมขนึ กวา่ เดิม เยอะไม๊นะ เรามาดตู ารางเทียบกนั เลยย.. พอเห็นตารางแล้วก็ถึงกับตกใจพอสมควรทีเดียว... ทําไมส่วนของผ้ถู ือหุ้นในงบการเงินปี ล่าสดุ รวมถึงติดลบ มิน่าเลา่ ในงบการเงินเฉพาะกิจการ มนั ถึงไมค่ ่อยโต เงินทบต้นลงไปละลายไปไหนหมด ถงึ แม้ภาพรวมจะออกมาใช้ได้ แตถ่ ้าเรามองในทางสถิติ หรือในทางตวั เลข เราก็จะสนั นิษฐานไว้ก่อนวา่ “ห้นุ ตวั นีเริมป่ วย” ถามวา่ ลงทนุ ได้ไม๊ ลงทนุ ได้ แตเ่ ราต้องเฝ้ าระวงั ซึงเหตผุ ลทีมนั เป็นปบบนี ก็อาจจะเป็ น เพราะรายการเปลียนแปลงทางบญั ชีของบริษัทย่อยๆ 46 | P a g e
Search
