Manajemen Keuangan 1-66

MANAJEMEN KEUANGAN: KEPUTUSAN KEUANGAN JANGKA PANJANG Rahmat Agus Santoso, S.E, M.M Anita Handayani, S.E, M.SM UMG Press, 2021 i

Manajemen Keuangan MANAJEMEN KEUANGAN: KEPUTUSAN KEUANGAN JANGKA PANJANG Penyusun: Rahmat Agus Santosa, S.E, M.M Anita Handayani, S.E, M.SM Editor: Syaiful, S.E, M.M Adh Kurniawan, S.IIP. Penerbit: UMG Press Jln. Sumatera 101 Gresik Kota Baru (GKB) 61121 Telp. +62313951414 EX. 193 Fax. +62313952585 Anggota IKAPI No.189 dan APPTI No. 02.021 Cetakan Ketiga, 2021 ISBN : 978-602-5680-09-0 Hak cipta dilindungi undang-undang dilarang memperbanyak karya tulis ini dalam bentuk dan dengan cara apapun tanpa ijin tertulis dari penerbit. ii

Manajemen Keuangan KATA PENGANTAR Bismillahirrohmanirrohim. Alhamdulillahirobbil’alamin, puji syukur kehadirat Allah SWT., yang telah melimpahkan rahmatnya serta hidayahnya, sehingga penulis dapat menyelesaikan buku Manajemen Keuangan: Keputusan Keuangan Jangka Panjang. Tujuan buku ini disusun adalah untuk memberikan tuntunan bagi mahasiswa dalam memahami konsep yang berkaitan dengan pengelolaan keuangan perusahaan. Buku ini merumuskan bagaimana menggunakan teori keuangan sebagai alat analisis masalah keuangan perusahaan. Buku ini merupakan bahan ajar Manajemen Keuangan yang mempelajari Keputusan Investasi Jangka Panjang, Manajemen Aktiva, dan Keputusan Sumber Dana Jangka Panjang. Pada buku ini juga di lengkapi dengan soal latihan pada masinag-masing bab sebagai evaluasi dalam memahami isi buku ini. iii

Manajemen Keuangan Buku yang telah di tulis oleh penulis ini masih jauh dari kata sempurna, oleh karena itu penulis mengharapkan kritik dan saran yang sifatnya membangun untuk penyempurnaan buku manajemen keuangan ini pada masa yang akan datang, dan dapat bermanfaat bagi kita semua. Gresik, April 2019 Penulis iv

Manajemen Keuangan DAFTAR ISI HALAMAN JUDUL.............................................................i SAMPUL...............................................................................ii KATA PENGANTAR..........................................................iii DAFTAR ISI.........................................................................v BAB I KEPUTUSAN JANGKA PANJANG.............1 A. Pendahuluan................................................1 B. Keputusan Investasi....................................7 C. Keputusan Sumber Dana….........................14 D. Teknik Analisis Keuangan…......................25 E. Tujuan Instruksional...................................27 F. Kesimpulan.................................................29 G. Daftar Pustaka............................................30 H. Evaluasi......................................................30 BAB II NILAI WAKTU DARI UANG.......................32 A. Pendahuluan…............................................32 B. Future Value…...........................................32 C. Present Value…..........................................44 D. Anuitas........................................................46 E. Kesimpulan….............................................53 F. Senarai........................................................54 G. Daftar Pustaka.............................................55 H. Evaluasi.......................................................55 v

Manajemen Keuangan BAB III NILAI SEKURITAS…....................................58 A. Pendahuluan…............................................58 B. Konsep Nilai...............................................58 C. Nilai Intrinsik…..........................................59 D. Nilai Pasar…...............................................61 E. Penilaian Obligasi…...................................62 F. Penilaian Saham Preferen….......................68 G. Penilaian Saham Biasa…...........................70 H. Kesimpulan….............................................81 I. Senarai........................................................82 J. Daftar Pustaka............................................84 K. Evaluasi......................................................85 BAB IV BIAYA MODAL…..........................................88 A. Pendahuluan…...........................................88 B. Manajemen Resiko.....................................89 C. Biaya Hutang…..........................................90 D. Biaya Saham Preferen…............................92 E. Biaya Modal Sendiri…...............................93 F. Biaya Modal Rata-Rata Tertimbang...........97 G. Kesimpulan….............................................102 H. Senarai........................................................102 I. Daftar Pustaka............................................104 J. Evaluasi......................................................104 vi

Manajemen Keuangan BAB V PENGANGGARAN MODAL…...................108 A. Pendahuluan…..........................................108 B. Arus Kas…................................................108 C. Alat Analisis…..........................................114 D. NPV Versus IRR…...................................140 E. Kesimpulan…............................................144 F. Senarai.......................................................145 G. Daftar Pustaka...........................................146 H. Evaluasi.....................................................147 BAB VI LEVERAGE…................................................152 A. Pendahuluan…...........................................152 B. Biaya Produksi...........................................155 C. Break Even Point…...................................158 D. Leverage Operasi…...................................166 E. Leverage Keuangan…...............................169 F. Leverage Kombinasi…..............................175 G. Kesimpulan…............................................178 H. Senarai.......................................................179 I. Daftar Pustaka............................................179 J. Evaluasi......................................................180 BAB VII STRUKTUR MODAL…................................183 A. Pendahuluan…...........................................183 B. Pendekatan NI…........................................189 C. Pendekatan NOI.........................................192 vii

Manajemen Keuangan D. Pendekatan Klasik.........................................194 E. Pendekatan Modigliani Miller.......................196 F. Pengaruh Pajak terhadap Nilai Perusahaan...200 G. Kesimpulan…................................................206 H. Senarai...........................................................206 I. Daftar Pustaka...............................................207 J. Evaluasi.........................................................207 BAB VIII SUMBER DANA JANGKA MENENGAH1...211 A. Pendahuluan…..............................................211 B. Term Loan dan Equipment Financing…......214 C. Sewa Guna Usaha….....................................215 D. Pembelian Sendiri Versus Sewa Guna Usaha221 E. Kesimpulan…...............................................241 F. Senarai..........................................................241 G. Daftar Pustaka..............................................242 H. Evaluasi........................................................243 BAB IX SUMBER DANA JANGKA PANJANG.........246 A. Pendahuluan….............................................246 B. Pasar Modal Indonesia….............................247 C. Proses IPO…...............................................254 D. Persiapan Emisi Efek…...............................256 E. Pendaftaran Pernytaan Emisis.....................259 F. During Emission..........................................260 G. Persyaratan Pencatatan Efek........................261 viii

Manajemen Keuangan H. Biaya Pencatatan Efek................................266 I. Pelaporan....................................................268 J. Prosedur Membeli IPO...............................269 K. Penjatahan...................................................270 L. Kesimpulan….............................................274 M. Senarai........................................................274 N. Daftar Pustaka............................................276 O. Evaluasi......................................................277 BAB X KEBIJAKAN DIVIDEN….............................278 A. Pendahuluan…...........................................278 B. Pembelian Kembali Saham........................280 C. Stock Dividen….........................................284 D. Stock Splits….............................................287 E. Saham Bonus.............................................288 F. Kesimpulan…............................................290 G. Senarai.......................................................290 H. Daftar Pustaka...........................................291 I. Evaluasi.....................................................291 ix

BAB I KEPUTUSAN KEUANGAN JANGKA PANJANG A. Pendahuluan Salah satu hal utama agar perusahaan mampu survive dalam berkompetisi adalah mempunyai kinerja yang baik. Kinerja perusahaan mempunyai cakupan dimensi yang luas yang meliputi kegiatan investasi, dan operasi maupun pendanaan. Tinggi rendahnya kinerja perusahaan menjadi faktor yang mempengaruhi adalah keputusan keuangan. Manajer keuangan dalam membuat keputusan selalu dari data – data akuntansi. Data – data akuntansi dipergunakan sebagai dasar perencanaan, alat pengendalian keuangan, dan alat analisis dalam pengambilan keputusan. Manajer keuangan harus berkolaborasi dengan manajer yang lain dalam pengambilan keputusan keuangan untuk mencapai tujuan manajemen yang telah tentukan. Memaksimumkan kekayaan pemegang saham/pemiliknya merupakan tujuan utama dalam manajemen keuangan. Tujuan kedua adalah memaksimumkan laba. Memaksimumkan kekayaan menekankan pada jangka panjang, sedangkan memaksimumkan laba menekankan pada jangka pendek. Manajer keuangan harus mampu memaksimumkan kekayaan pemegang saham. Bagaimana seorang Manajer Keuangan menunjukkan kekayaan kepada pemegang saham?. Pemegang saham memiliki tiga jenis nilai kekayaan yang menjadi hak pemegang 1

Manajemen Keuangan saham. Pertama, nilai buku, yaitu yang tertuang dalam neraca. Umumnya meliputi setoran modal, cadangan dana, dan laba ditahan. . Kedua, nilai pasar. Nilai ini berlaku bagi perusahaan yang sudah go public. Nilai pasar ekuitas dapat dicerminkan antara harga saham yang dikalikan dengan dengan jumlah saham beredar. Ketiga, nilai intrinsik yaitu nilai yang dihitung berdasarkan proses penilaian (corporate valuation), yang diperoleh dari faktor – faktor fundamental. Faktor fundamental dapat dilihat pada proyeksi arus kas bebas, pertumbuhan arus kas bebas, dan tingkat risiko perusahaan. Dalam kondisi ideal, nilai pasar seharusnya sama dengan nilai intrinsik. Nilai pasar mencerminkan nilai intrinsik. Maknanya adalah, segala sesuatu yang terjadi di dalam perusahaan akan diterjemahkan ke dalam proyeksi arus kas, pertumbuhan arus kas, dan tingkat risiko. Ketiga variabel tersebut menghasilkan nilai intrinsik perusahaan berdasarkan rumus/formula yang sudah baku untuk mengetahui perhitungan nilai perusahaan. Nilai intrinsik dari suatu sekuritas merupakan harga yang diperoleh setelah yang memperhitungkan berbagai macam faktor yang bisa mempengaruhi nilai perusahaan. Manajer Keuangan dapat melakukan estimasi nilai intrinsik dengan mempertimbangkan faktor fundamental yang mempengaruhi nilai sekuritas. Salah satu hal penting yang harus dipahami oleh seorang Manajer Keuangan yaitu nilai waktu uang untuk mengambil 2

Manajemen Keuangan keputusan jangka panjang, yang bisa meliputi keputusan investasi jangka panjang dan pendanaan jangka panjang. Nilai intrinsik ialah nilai riil ekuitas yang tidak sama dengan nilai yang ada dipasar. Pada umumnya sekuritas terdiri dari bisa saham dan obligasi. Jika Obligasi memberikan bunga yang tetap. Bila bunga yang ada dalam sistem ekonomi mengalami penurunan, nilai obligasi akan naik, dan sebaliknya apabila bunga meningkat, obligasi akan turun. Seorang pemilik obligasi akan menerima serangkaian pembayaran tatap uang tunai/kas. Setiap tahun sebelum obligasi jatuh tempo para pemilik obligasi memperoleh suatu pembayaran bunga yang besarnya sesuai dengan coupon rate-nya, dan kemudian pada saat jatuh tempo juga akan menerima kembali nilai nominal (nilai maturitas) dari obligasi tersebut. Pembayaran bunga dan nilai maturitas ini merupakan arus kas bagi pemegang obligasi. Investor akan tertarik pada obligasi apabila bunga obligasi lebih tinggi dari bunga deposito yang ada di pasar. Harga obligasi akan mengalami fluktuasi di mana sangat bergantung supplay dan demand yang terjadi di pasar. Investor akan melakukan aksi untuk menjual, membeli dan menahan obligasi bergantung dari bunga deposito yang ada di pasar. Apabila bunga deposito lebih rendah dibandingkan dengan bunga obligasi akan berdampak pada harga obligasi menjadi lebih tinggi dari nilai parinya, sebaliknya apabila kupon obligasi lebih rendah dari bunga deposito akan berdampak pada harga obligasi akan merosot. 3

Manajemen Keuangan Setiap perusahaan yang beroperasi diharapkan mampu menghasilkan keuntungan. Jenis pemegang saham ada dua yaitu pemegang saham preferen dan saham biasa. Ketika perusahaan mengalami kemerosotan bahkan kebangkrutan maka pemegang saham biasa ialah pihak yang terakhir dalam mendapatkan hak atas aset perusahaan, karena perusahaan akan mendahulukan untuk menyelesaikan kewajiban perusahaan, namun untuk pemegang saham preferen maka akan mendapatkan haknya yaitu dibayar sebesar nilai par sekuritas. Secara umum, ada 4 (empat) faktor yang mampu mempengaruhi nilai saham, yaitu besarnya dividen yang diberikan, tingkat risiko dari arus kas yang diharapkan, nilai yang diharapkan akan diterima pemegang saham biasa pada akhir tahun ke-n, dan nilai pengembalian yang diharapkan pemegang saham biasa. Nilai dividen yang diberikan untuk pemegang saham biasa setiap periodenya tergantung pada nilai laba yang diperoleh pada periode tersebut (earning per share). Secara umum, semakin tinggi laba perusahaan yang dihasilkan maka semakin tinggi dividen pula yang diberikan. Tingkat risiko dan arus kas yang diharapkan berkaitan dengan kemungkinan adanya variasi dari arus kas yang diharapkan. Semakin tinggi varian arus kas yang dihasilkan dari arus estimasinya, semakin tinggi pula resikonya. Tingkat risiko dalam saham biasa secara umum dilihat pada standar deviasinya. 4

Manajemen Keuangan Dividend yaitu sejumlah dana yang dibagikan kepeda pemegang saham yang berasal dari keuntungan dihasilkan perusahaan. Pembagian Dividen kepada pemegang saham dilakukan dalam RUPS. Seorang investor apabila ingin memperoleh deviden maka investor harus memegang saham yang dimiliki selama dalam periode tertentu untuk bisa diakui sebagai pemegang saham yang berhak mendapatkan pembagian dividen. Dividen yang dibagikan oleh perusahaan merupakan daya tarik bagi investor. Dividen yang dibagikan bisa dividen tunai, artinya setiap pemegang saham diberikan dividen berupa uang tunai (cash dividend) untuk setiap saham yang dimiliki. Selanjutnya Dividen saham (stock dividend) yaitu pembagian deviden berupa saham yang akan berdampak [ada jumlah lembar saham pemegang saham akan bertambah. Keuntungan saham biasa selain berupa dividen juga terdapat capital gain. Selain capital jugain juga ada risiko – risiko kepemilikan saham ada 4 (empat) yaitu: 1. Tidak mendapat dividen. Perusahaan akan membagikan dividen ketika kegiatan perusahaan menghasilkan keuntungan. sebaliknya perusahaan tidak akan membagikan dividen ketika perusahaan mengalami kerugian. Sehingga kinerja perusahaan sangat mempengaruhi pembagian deviden. 5

Manajemen Keuangan 2. Capital loss. Perdagangan saham terkadang mendapatkan keuntungan juga kerugian. Ada kalanya pemegang saham harus melepas sahamnya dengan harga jual yang lebih rendah dari harga beli nya. Sehingga pemegang saham mengalami capital loss. 3. Likuidasi. Ketika perusahaan dilikuidasi, maka pemegang saham akan menempati posisi lebih rendah dibanding kreditur atau pemegang obligasi. Artinya adalah ketika semua aset perusahaan tersebut dijual, terlebih dahulu perusahaan akan meemnuhi kewajiban kepada para kreditur atau pemegang obligasi. Jika masih ada sisa, baru dibagikan kepada pemegang saham. Sesuai dengan aturan ketika pencatatan saham di Bursa Efek, maka apabila perusahaan mengalami bangkrut atau dilikuidasi, saham tersebut akan dikeluarkan di-delist.. 4. Delisting Saham yang telah di-delist tidak dapat lagi diperdagangkan di Burs. Suatu saham perusahaan di-delist dari Bursa umumnya karena kinerja yang buruk misalnya dalam kurun waktu tertentu tidak pernah diperdagangkan, mengalami kerugian beberapa tahun, tidak membagikan dividen secara berturut – turut selama beberapa tahun, dan berbagai kondisi lainnya sesuai dengan Peraturan Pencatatan Efek di Bursa 6

Manajemen Keuangan B. Keputusan Investasi Biaya modal mempunyai hubungan dengan keputusan investasi dan penganggaran modal. Tingkat risiko bisnis yang mempengaruhi biaya modal juga dapat berpengaruh pada tingkat pengembalian minimum. Risiko keuangan akan mempengaruhi tingkat pengembalian minimum. Tingkat pertumbuhan kapabilitas laba perusahaan akan mempengaruhi kebijakan dividen. Semakin tinggi hutang semakin tinggi tingkat pengembalian yang diperoleh saham – sahamnya. Biaya flotasi menyebabkan biaya hutang dan saham preferen meningkat. Semakin tinggi risiko semakin tinggi biaya modal ditahan. Proses pengambilan keputusan investasi harus dinilai untuk mampu menghasilkan keuntungan lebih besar atau sama dari tingkat pengembalian yang diisyaratkan oleh investor. Penganggaran modal yang merupakan proses keputusan investasi diperlukan acuan untuk menentukan kelayakannya. acuan yang digunakan harus dapat menilai perbedaan nilai uang di masa yang akan datang dengan nilai uang pada masa sekarang berdasarkan time value of money nilai waktu dari uang. Time value of money yang dimaksud adalah lebih memperhatikan arus kas daripada laba akuntansi, karena berdasarkan kenyataan bahwa arus kas adalah yang sebenarnya diperoleh dan diinvestasikan kembali oleh perusahaan. Untuk mendapatkan 7

Manajemen Keuangan gambaran/informasi mengenai proyeksi arus kas proyek sejak dimulai sampai dengan berakhirnya masa produksi diperlukan analisis arus kas. Manfaat informasi cash flow. Pertama, mengevaluasi perubahan aktiva bersih, struktur keuangan (termasuk likuiditas dan solvabilitas), serta untuk mengevaluasi kemampuan dalam menentukan waktu dan jumlah arus kas sesuai kondisi perusahaan. Kedua, untuk menilai kemampuan perusahaan menghasilkan kas dan setara kas. Ketiga, meningkatkan daya banding pelaporan kinerja operasi perusahaan, karena meniadakan pengaruh perlakuan akuntansi yang berbeda terhadap transaksi dan peristiwa yang sama. Keempat, membandingkan antara taksiran dengan realisasi arus kas terutama dalam menentukan tingkat laba dan arus bersih akibat perubahan harga. Kelima, sebagai dasar bagi manajemen dalam menentukan kebijakan dividen. Terakhir, bagi investor dan kreditur, sebagai dasar untuk menilai kinerja manajemen dan kemampuan perusahaan dalam membagikan dividen, hutang dan bunga, khususnya dengan kas dari aktivitas operasi. Menilai kinerja emiten akan lebih fair kalau melihat pertumbuhan EBIT-nya dibanding laba bersih, karena akan terhindar dari ditorsi praktek akuntansi (yang bisa saja sengaja dilakukan) sebagaimana terjadi dalam laba bersih. Dalam penyusunan laporan tahunan, bagian beban depresiasi ataupun amortisasi akan dapat dibaca dalam laporan perubahan arus kas. Laporan kuartalan 8

Manajemen Keuangan terkadang tidak disertai dengan laporan perubahan arus kas, dapat diestimasi melalui menghitung selisih akumulasi penyusutan aktiva tetap tahun berjalan dengan tahun periode sebelumnya. Arus kas yang dimaksud dalam penilaian penganggaran modal adalah arus kas sesudah pajak atas semua modal perusahaan. Analisis arus kas diperlukan hasil estimasi laporan laba – rugi. Estimasi laporan laba – rugi terdiri dari pendapatan (revenue) dikurangi biaya dan penyusutan (depresiasi). Investasi dalam penganggaran modal tidak semuanya dapat didepresiasi, karena nilainya tidak turun (seperti : tanah atau biaya modal kerja permanen). Penilaian terhadap arus kas suatu proyek layak dilaksanakan atau tidak, dapat digunakan model analisis sebagai berikut : (Payback Period), (Average Rate of Return), Nilai Sekarang Bersih (Net Present Value), Tingkat Hasil Pengembalian Intern (Internal Rate of Return), (Profitability Index), dan Internal rate of return. Modifikasi (Modified Internal Rate of Return). Alat analisis ini untuk menilai layak atau tidak suatu proyek investasi atau memilih proyek tertentu dari beberapa alternatif proyek investasi yang tersedia, sehingga dapat memaksimumkan nilai saham perusahaan. Net Present Value (NPV) dan Internal Rate of Return (IRR) adalah 2 (dua) kriteria utama untuk menilai layak atau tidaknya suatu proyek yaitu menggunakan arus kas diskonto. NPV adalah suatu kriteria untuk mengukur tingkat keuntungan. IRR adalah suatu 9

Manajemen Keuangan kriteria untuk mengukur tingkat efisiensi penggunaan kapital atau laju akumulasi kekayaan. Penggunaan NPV dan IRR menghasilkan keputusan yang sama dalam penerapannya tidak jadi masalah. Jika NPV dan IRR menghasilkan keputusan yang sama dalam penerapannya tidak jadi masalah. Jika NPV dan IRR menghasilkan keputusan yang bertolak belakang atau mutually exclusive (saling lepas) dapat membingungkan para pengambil keputusan. Perbedaan keputusan antara NPV dan IRR dikarenakan 2 hal. Pertama, NPV mengasumsikan bahwa hasil penginvestasian kembali akan sama dengan tingkat hasil yang dikehendaki yang digunakan sebagai discount rate, sedangkan IRR mengasumsikan bahwa dana yang dihasilkan dari proyek akan diinvestasikan kembali pada tingkat hasil yang sama dengan IRR selama umur proyek. Kedua, nilai pengeluaran awal sifatnyat mutually exclusive berbeda. NPV dan IRR mempunyai keunggulan yang sama, yaitu menggunakan arus kas dan prinsip time value of money. Persamaan NPV dan IRR sebagai berikut : membutuhkan estimasi biaya dan harga, terdapat asumsi implisit adanya re-investasi dividen pada tingkat bunga, dapat merangking proyek mutually exclusive atau investasi pada kondisi kapital yang terbatas, dan perhitungannya berdasarkan asumsi tidak ada perubahan investasi dan produksi. Leverage adalah penggunaan dana atau aset. Konsekuensi penggunaan dana perusahaan mengeluarkan untuk membayar biaya 10

Manajemen Keuangan tetap yaitu berupa bunga pinjaman. Konsekuensi penggunaan aset (mesin) perusahaan harus menanggung beban/biaya tetap yang berupa biaya penyusutan (depresiasi). Jika perusahaan melakukan sewa suatu aktiva tetap konsekuensinya harus membayar beban sewa sebagai biaya tetap. Konsekuensi keputusan keuangan adalah ketidakpastian bisnis dan ketidakpastian keuangan. Ketidakpastian bisnis yang dimaksud adalah perubahan volume penjualan, harga jual, dan biaya variabel yang mempengaruhi perubahan EBIT. Ketidakpastian keuangan yang dimaksud adalah perubahan EBIT yang mempengaruhi perubahan laba per lembar saham (EPS). Untuk mengetahui perubahan EBIT dapat menggunakan analisis leverage operasi (Degree of Operation Leverage/DOL). Untuk mengetahui perubahan Earning Per Share (EPS) dapat menggunakan analisis leverage keuangan (Degree of Finansial Leverage/DFL). Analisis leverage menggunakan laporan laba – rugi yang terdapat pendapatan penjualan, biaya variabel dan biaya tetap. Pendapatan penjualan yang dimaksud adalah penerimaan yang dihasilkan dari kegiatan perusahaan. Biaya variabel adalah biaya yang berubah akibat perubahan operasi perusahaan dalam jangka pendek. Perubahan yang dimaksud adalah perubahan unit yang diproduksi atau perubahan unit yang dijual. Biaya variabel dapat meliputi bahan baku, tenaga kerja langsung, dan pemasaran langsung. Biaya tetap adalah biaya yang tidak berubah, baik tingkat 11

Manajemen Keuangan output yang dihasilkan atau penjualan. Biaya tetap dapat meliputi depresiasi dan asuransi. Biaya semi variabel adalah biaya yang meningkatkan secara bertahap dengan kenaikan output. Menganalisis leverage operasi terlebih dahulu memahami konsep analisis Titik Impas (Break Even Poin/BEP) sebagai kerangka dasar. Perusahaan bertujuan mencapai laba maksimum dan akan memilih kombinasi input yang terbaik dan tingkat output yang paling menguntungkan. Perusahaan akan selalu memilih kuantitas dan harga yang mempunyai keuntungan ekonomis maksimum. Keuntungan maksimum dapat dicapai dengan dua cara. Pertama, menekan biaya seminimal mungkin yang digunakan dalam proses produksi. Kedua, memaksimalkan tingkat produktifitas. Dalam usaha untuk mencapai keuntungan maksimal, ada dua keputusan yang harus diambil oleh produsen, yaitu berapa output yang harus dihasilkan, dan berapa dalam kondisi yang bagaimana faktor produksi yang digunakan. Produsen tidak hanya harus menentukan berapa jumlah output yang akan dihasilkan tetapi juga proporsi antara faktor produksi yang digunakan dalam jangka panjang. Ada dua cara untuk menjelaskan prinsip – prinsip dasar dari proporsi yang berubah – ubah. Pertama, produksi dengan proporsi yang berubah – ubah artinya jumlah output dapat diubah jumlahnya dalam jangka pendek dengan mengubah jumlah faktor produksi variabel yang digunakan dengan sejumlah faktor produksi tetap. Kedua,jika produksi dapat dihasilkan dengan proporsi faktor produksi yang berubah – ubah, maka hal ini berarti 12

Manajemen Keuangan jumlah output yang sama mungkin dapat diproduksi dengan berbagai tingkatan kombinasi faktor produksi. Produksi dengan proporsi tetap adalah produksi di mana hanya ada satu perbandingan faktor produksi yang dapat digunakan untuk menghasilkan output. Jika output akan ditambah atau dikurangi, maka semua faktor produksi harus ditambah atau dikurangi dalam proporsi yang sama. Biaya produksi adalah sebagai semua pengeluaran yang dilakukan oleh perusahaan untuk memperoleh faktor produksi dan bahan mentah yang akan digunakan untuk menciptakan barang yang diproduksi oleh perusahaan. Besarnya biaya produksi yang dikeluarkan oleh produsen ditemukan oleh tiga hal, yaitu kondisi fisik dari proses produksi, harga faktor produksi di pasar dan efisiensi kerja pengusaha dalam memimpin produksi. Jangka panjang terdiri dari segmen jangkan pendek maknanya semakin panjang kurun waktunya berarti akan semakin banyak pula segmen jangkan pendeknya. Setiap jangka pendek ada faktor produksi yang digunakan dalam proses produksi yang tidak dapat disesuaikan komposisinya secara optimal, sehingga dalam jangka pendek sulit bagi produsen untuk mengadakan penyesuaian proses produksi secara optimal jika terdapat perubahan – perubahan ekonomi di sekitarnya. Break Even Pont (Titik Impas) adalah suatu analisis yang digunakan untuk mengetahui hubungan antara pendapatan penjualan, 13

Manajemen Keuangan total biaya operasi, dan volume penjualan dalam unit. Titik Impas yang dimaksud adalah di mana perusahaan tidak mendapat keuntungan dan tidak menderita kerugian atau laba sama dengan 0 (nol), manfaat Break Even Point adalah memungkinkan perusahaan untuk menentukan tingkat operasi yang harus dilakukan agar semua biaya dapat tertutup, dan untuk mengevaluasi tingkat penjualan yang berhubungan dengan tingkat laba. Jika leverage meningkat, maka nilai total perusahaan akan meningkat dan tingkat kapitalisasi menyeluruh meningkat. Jika leverage meningkat, maka nilai per lembar saham perusahaan juga akan meningkat dan tingkat kapitalisasi ekuitas akan naik. Perusahaan yang menggunakan hutang akan membayar pajak lebih kecil dari perusahaan yang tidak menggunakan hutang. Nilai perusahaan yang menggunakan hutang akan lebih besar daripada yang tidak menggunakan hutang. C. Keputusan Sumber Dana Fungsi keuangan merupakan salah satu dari fungsi yang penting di dalam aktivitas perusahaan. Mengelola fungsi keuangan merupakan hal yang perlu diperhatikan, terutama manyangkut struktur modal perusahaan. Keputusan tentang sumber pendanaan perusahaan dapat berpengaruh terhadap naik turunya harga saham perusahaan. 14

Manajemen Keuangan Pada tahap awal berdiri perusahaan membutuhkan modal untuk penetapan struktur modalnya. Setiap perusahaan yang akan memperluas usaha atau menggabungkan usahanya perlu melakukan perubahan struktur modal (penambahan modal). Ada dua hal yang harus dilakukan perusahaan mengenai modal. Pertama, perusahaan menentukan besarnya modal yang dibutuhkan sebagai proses kapitalisasi. Kedua, menentukan jenis sumber modal sebagai proses penentuan struktur modal. Penentuan dan pemilian pembiayaan, terutama untuk sumber pembiayan jangka panjang akan mempengaruhi struktur modal perusahaan. Strutur modal terdapat pada sisi pasiva dari neraca, yaitu perbandingan antara hutang dengan modal sendiri. Perubahan – perubahan yang terjadi pada struktur modal akan berpengaruh terhadap perhitungan biaya modal dan akan berdampak pada nilai perusahaan. Pembiayaan dengan hutang akan memberikan dampak bagi perusahaan, karena hutang menimbulkan beban yang bersifat tetap. Perusahaan dapat mengalami kesulitan keuangan bahkan kebangkrutan ketika perusahaan tidak mampu membayar beban atas hutang, tetapi penggunaan hutang juga memberikan subsidi panjang atas bunga yang dapat menguntungkan pemegang saham, karena penggunaan hutang harus seimbang antara keuntungan dan kerugian. Tujuan utama perusahaan yang paling utama memaksimalkan nilai perusahaan. Nilai perusahaan tercermin dari harga yang tersedia 15

Manajemen Keuangan untuk dibayar oleh calon pembeli, jika perusahaan dijual. Semakin tinggi nilai perusahaan, semakin besar kemakmuran yang akan diterima oleh pemilik perusahaan. Struktur modal berbeda dengan struktur keuangan. Pengertian struktur modal adalah pembiayaan permanen yang terdiri dari hutang jangka panjang, saham preferen dan modal sendiri. Capital structure yang terbaik adalah optimal capital structure. Tujuan utama manajemen struktur modal adalah menciptakan kombinasi sumber pendanaan untuk memaksimumkan nilai perusahaan. Terdapat beberapa faktor yang dapat mempengaruhi struktur modal. Pertama, risiko usaha perusahaan, tingkat risiko yang didalam operasi perusahaan. Kedua, posisi pajak perusahaan, karena menggunakan hutang adalah untuk mengurangi pajak. Ketiga, fleksibilitas keuangan, kemampuan mendapatkan modal yang layak dalam situasi ekonomi yang sulit. Terakhir, konsep yang diterapkan dalam manajemen perusahaan menggunakan konsep konservatif atau agresif dalam melakukan pinjaman. Jika leverage meningkat, maka nilai total perusahaan akan meningkat dan tingkat kapitalisasi menyeluruh meningkat. Jika leverage meningkat, maka nilai per lembar saham perusahaan akan meningkat dan tingkat kapitalisasi ekuitas akan naik. Hutang dapat bermanfaat bagi perusahaan dimana perusahaan akan membayar pajak lebih kecil dari perusahaan yang tidak menggunakan hutang. 16

Manajemen Keuangan Nilai perusahaan yang menggunakan hutang akan lebih besar daripada yang tidak menggunakan hutang. Perkembangan dunia usaha tentunya tidak terlepas dari suatu persaingan. Perkembangan ini disebabkan oleh semakin banyaknya perusahaan berdiri. Perusahaan dalam menghadapi persaingan tentunya harus dapat meningkatkan dan menetapkan posisi usahanya di tengah – tengah persaingan bisnis yang semakin kuat, agar perusahaan dapat berkembang dalam usahanya. Perkembangan dunia usaha tidak terlepas dari kebutuhan sumber dana sebagai dana untuk memenuhi kebutuhan aktiva tetapnya. Kebutuhan dana sebagai sumber dana pada umumnya berkisar pada masalah bagaimana perusahaan memperoleh keuntungan dari manfaat sumber dana yang diperoleh. Manfaat sumber dana ini tentunya akan dapat meningkatkan perusahaan dalam memperoleh keuangan. Pengelolaan keuangan merupakan suatu tindakan perusahaan untuk membantu dalam perencanaan, pemecahan masalah dan pembuatan keputusan dalam manajemen keuangan perusahaan. Perusahaan yang melakukan pengelolaan keuangan memiliki tujuan untuk meningkatkan kelangsungan usahanya, pertumbuhan, dan profitabilitas. Berdasarkan tujuan ini, maka perlu mengevaluasi sumber dana untuk pengadaan aset tetapnya. Evaluasi pemilihan sumber dana untuk pengadaan aset tetap merupakan suatu tindakan perusahaan yang diharapkan perusahaan 17

Manajemen Keuangan dapat mengetahui keuntungan dalam memilih sumber dana untuk pengadaan aktiva tetap maka perusahaan dapat memanfaatkan opportunity cost yang dimiliki untuk kebutuhan perusahaan selain pengadaan aktiva tetap. Keputusan mengenai sumber permodalan mana yang akan dimanfaatkan dapat melalui pembelanjaan dari luar atau dalam perusahaan. Pembelanjaan dari luar meliputi obligasi maupun saham. Pembelanjaan dari dalam perusahaan meliputi penggunaan laba ditahan. Penggunaan laba ditahan dan pembelanjaan instensif merupakan adanya penyusutan tetap. Sumber dana menurut jangka waktu penggunaannya dapat dibedakan. Pertama, jangka pendek, terdiri atas pembiayaan spontan dan tidak spontan. Kedua, jangka menengah, terdiri atas pinjaman jangka menengah (term loan), pembelian aktiva dengan kredit (equipment financing), dan sewa guna usaha, sumber modal yang jatuh temponya antara satu sampai sepuluh tahun. Ketiga, jangka panjang, terdiri atas hutang jangka panjang dan ekuitas, sumber modal yang jatuh temponya lebih dari sepuluh tahun. Setiap manajemen perusahaan membutuhkan suatu alat untuk mengukur kinerja perusahaannya untuk mengetahui seberapa baik kinerja perusahaan. Biasanya obyek yang diukur adalah bagian keuangan. Mengapa hanya bagian keuangan? Jawabannya sederhana karena keuangan berbicara mengenai angka dan angka. Sesuatu yang mudah dihitung dan dianalisis. Dengan perkembangan ilmu 18

Manajemen Keuangan manajemen dan kemajuan teknologi informasi, kinerja perusahaan tidak hanya diukur dari kinerja keuangan, namun juga diukur dari faktor non keuangan yang penting bagi perusahaan, karena jika dari sisi keuangan masih memiliki kelemahan. Sumber data hutang jangka panjang terdiri atas hipotek (mortgage) dan obligasi. Modal sendiri (equity) terdiri atas saham preferen dan saham biasa. Setiap unit usaha berbentuk Perseroan Terbatas wajib memiliki saham. Peraturan perundangan di Indonesia mengharuskan semua saham memiliki hak suara, tak terkecuali pada Perusahan Publik. Produk investasi di pasar modal yang lain yaitu instrumen derivatif. Instrumen derivatif merupakan instrumen yang beresiko tinggi. Contoh instrumen derivatif di Indonesia seperti Bukti Right, Waran, dan Kontrak Berjangka. Bukti Right dikeluarkan pada Right Issue, yaitu ketika perusahaan akan mengeluarkan saham baru yang ditawarkan pertama kali kepada pemegang saham lama. Bukti Right juga dapat diperdagangkan di Pasar Sekunder pada periode tertentu. Waran merupakan produk investasi yang diterbitkan sebagai daya tarik (sweetener) pada right issue saham ataupun obligasi. Waran bisa diperdagangkan dipasar secara terpisah ketika saham atau obligasi tercatat di bursa. Harga waran selama periode perdagangan dapat berfluktuasi. Pasar modal mempunyai fungsi ekonomi karena menyediakan fasilitas yang mempertemukan investor dan issuer. Keberadaan pasar 19

Manajemen Keuangan modal membuat investor mempunyai pilihan untuk menginvestasikan dananya melalui pasar modal tersebut dengan dengan tujuan mendapatkan return. Pasar modal juga memiliki fungsi keuangan, karena memberikan kemungkinan dan kesempatan memperoleh return bagi pemilik dana dari investasi yang dipilih. Prospektus sebagai suatu bentuk promosi emiten atas perusahaannya. Emiten akan memasukkan ke dalam prospektus informasi – informasi yang relevan dengan bisnis perusahaan harapan dapat menarik banyak calon pembeli berdatangan. Prospektus disusun ketika perusahaan akan melakukan proses IPO (Initial Public Offering). Gambar 1.1 Proses IPO Sumber: Laman www.gopublic.idx.co.id Pada dasarnya proses IPO terbagi menjadi 2 tahap yaitu proses penawaran umum saham kepada publik dan proses pencatatan saham di Bursa Efek Indonesia. Terdapat beberapa langkah yang harus 20

Manajemen Keuangan dilakukan oleh perusahaan yaitu Pertama, penunjukkan underwriter dan persiapan dokumen. Rencana manajemen perusahaan mencari dana melalui penerbitan saham pasti dibawa ke rapat umum pemegang saham (RUPS) atau Rapat Umum Pemegang Saham Luar Biasa untuk dimintakan persetujuan. Kemudian Emiten mencari dan menunjuk beberapa pihak untuk melakukan penjaminan emisi dan menyiapkan kelengkapan dokumen emisi. Perusahaan efek, profesi penunjang dan lembaga penunjang merupakan pihak – pihak yang terlibat dalam proses IPO. Perusahaan efek dalam proses IPO bertindak sebagai penjamin dan membantu emisi, sekaligus sebagai Agen Penjual. Kedua, perusahaan melakukan penyampaian pencatatan saham ke Bursa Efek Indonesia. Pada tahap ini perusahaan perlu menyiapkan dokumen-dokumen yang dibutuhkan untuk permohonan pencatatan saham di Bursa Efek Indonesia, seperti profil perusahaan, laporan keuangan, proyeksi keuangan atau yang sudah tertuang dalam prospektus. Setelah semua dokumen yang diperlukan lengkap, pihak Bursa akan melakukan telaah terhadap dokumen-dokumen pengajuan tersebut serta pihak bursa juga akan melakukan kunjungan langsung ke perusahaan untuk mendapatkan informasi lebih lanjut berkaitan dengan rencana IPO perusahaan. Kemudian emiten dan penjamin emisi menyampaikan pernyataan pendaftaran beserta dokumen yang telah dilengkapi kepada Bursa Efek Indonesia (BEI) dan Otoritas Jasa Keuangan (OJK). 21

Manajemen Keuangan Ketiga, ketika semua dokumen yang diterima akan diperiksa kelengkapannya dan juga dievaluasi, baik dari segi kelengkapan administrasinya, kejelasan informasi, maupun aspek hukum, akuntansi, keuangan, dan manajemen. Dalam waktu maksimum 10 hari kerja di Bursa Efek tidak menyampaikan evaluasinya, maka Pernyataan Pendaftaran emiten dianggap efektif. Keempat, Pada masa penawaran efek, atau sering disebut sebagai IPO (Initial Public Offering), emiten melakukan penjualan saham untuk pertama kali ke publik, sehingga investor dapat memperjual belikan efek yang dimilikinya. Kelima, Periode pasar perdana, mencakup periode mulai dari efek ditawarkan kepada pemodal oleh sindikasi penjamin emisi melalui para agen penjual yang ditunjuk, penjatahan oleh sindikasi penjamin emisi dan emiten, hingga penyerahan efek kepada investor. Besarnya biaya pencatatan awal untuk pencatatan saham pertama adalah minimal Rp. 10.000.000,00 dan maksimal Rp. 100.000.000,00. Untuk saham tambahan biaya pencatatan awalnya minimal Rp. 5.000.000,00 dan maksimal Rp. 100.000.000,00. Biaya – biaya ini dihitung dari nilai kapitalisasi dengan tarif berjenjang. Setiap tahun emiten masih harus membayar annual listing fee, berkisar antara Rp. 5.000.000,00 – Rp. 50.000.000,00. Ketentuan biaya pencatatan tersebut belum memperhitungkan PPN sebesar 10%. Setelah biaya pencatatan efek dilunasi, Bursa Efek 22

Manajemen Keuangan mengumumkan pencatatan efek tersebut di bursa, maka berakhirlah periode pasar sekunder pada proses emisi efek. Perusahaan atau emiten diharuskan menyampaikan pelaporan kepada Bursa Efek dan OJK setiap tahun.. Dimana laporan kepada institusi ini terdiri dari tiga jenis: Laporan Rutin, yang terdiri dari Laporan Keuangan Tahunan, Tengah Tahunan, dan Triwulan; Laporan Berkala, yaitu laporan yang berisi tentang kejadian penting dan relevan tentang perusahaan; dan Laporan Lainnya, yang terdiri dari laporan tentang perubahan anggaran dasar, rencana RUPS/RULB, perubahan susunan direksi dan komisaris, serta tentang penyimpangan proyeksi yang dipublikasikan lebih dari 10%. Seluruh laporan yang disampaikan emiten kepada bursa akan dipublikasikan kepada para investor melalui pengumuman di lantai bursa maupun melalui papan informasi. Investor dapat mengetahui kinerja emiten sehingga dapat mengambil keputusan investasi. Apa yang terjadi jika jumlah efek yang dipesan ternyata jauh lebih besar dari ditawarkan (oversubsribed)? Untuk mengatasinya alokasi efek kepada seluruh pemesan dengan adil biasanya ditempuh dengan suatu mekanisme penjatahan. Terdapat sistem penjatahan yang digunakan oleh manajer penjatahan yang telah ditetapkan oleh Bursa Efek dan OJK dalam peraturannya. Tidak tertutup kemungkinan manajer penjatahan menggunakan sistem penjatahan dengan metode lain, tetapi prosedur penjatahan tersebut harus direkomendasikan terlebih dahulu oleh Asosiasi Perusahaan Efek 23

Manajemen Keuangan Indonesia (APEI) dan mendapatkan persetujuan dari OJK mengatur alokasi saham untuk Pemodal Investor Asing, Mekanisme Penjatahan Pasti, Penjatahan Terpusat, dan Alokasi untuk Pihak Terafiliasi. Manajer Penjatahan dapat menggunakan kombinasi dua mekanisme penjatahan dalam suatu proses IPO, yaitu penjatahan pasti dan penjatahan terpusat. Penjatahan untuk Pemodal Asing. Jika pemodal asing mengajukan pemesanan pembelian saham lebih baik ketimbang jumlah yang dapat dimiliki, maka jumlah yang dapat diperoleh bagi setiap pemodal asing akan dihitung secara proporsional. Namun, tetap mengacu pada ketentuan pembatasan pemilikan saham oleh pemodal asing. Maksud “proporsional” adalah perhitungan dan alokasi mengacu pada jumlah yang dipesan oleh pemodal asing yang bersangkutan dan jumlah saham yang tersedia untuk dipesan pemodal asing, dengan mempertimbangkan persyaratan mengenai satuan perdagangan di bursa. Mekanisme Penjatahan Pasti, Mekanisme Penjatahan Pasti memiliki persyaratan – persyaratan yang harus dipenuhi. Pertama, jumlah saham yang ditawarkan kepada publik mencapai minimum 20.000.000 (Dua Puluh Juta) saham atau minimum 30% dari jumlah modal yang telah ditempatkan dan disetor penuh setelah Penawaran Umum dilaksanakan. Kedua, penjatahan pasti hanya diberikan kepada pemodal institusional yang meliputi : Reksa Dana, Dana Pensiun, dan Perusahaan Asuransi. Ketiga, pembatasan penjatahan 24

Manajemen Keuangan pasti adalah sampai dengan maksimum 60% dari jumlah saham yang ditawarkan. Dalam jumlah tersebut sudah termasuk jatah pada karyawan perusahaan yang melakukan penawaran umum (jika ada). Keempat, jika terjadi kelebihan permintaan beli dalam penawaran umum maka Penjamin Emisi, Agen Penjualan Efek, atau pihak – pihak terafiliasi dengannya dilarang membeli atau memiliki efek untuk rekening mereka sendiri. Sebaliknya jika terjadi kekurangan permintaan beli maka pihak – pihak yang disebutkan tadi dilarang menjual efek yang telah dibeli atau akan dibelinya berdasarkan kontrak Penjaminan Emisi Efek (kecuali jika telah diungkapkan dalam prospektus bahwa efek tersebut akan dicatatkan di bursa efek). D. Teknik Analisis Keuangan Masalah/permasalahan keuangan yang akan dianalisis harus memilih alat analisis yang tepat. Tekhnik analisis keuangan diperlukan dasar konseptual mengenai dimensi manajemen keuangan perusahaan, laporan keuangan, data keuangan, dan proses keuangan. Analisis keuangan merupakan proses analisis dan penilaian yang membantu dalam manajerial. Analisis keuangan merupakan alat bantu untuk mengambil keputusan yang tepat. Tugas seorang analisis adalah memastikan bahwa proses dan hasil dari setiap analisis telah dengan jelas menggambarkan tujuan yang ingin dicapai. Semua keputusan yang ditentukan oleh manajer adalah atas nama pemilik perusahaan dalam memanfaatkan sumber daya 25

Manajemen Keuangan internal dan eksternal guna menghasilkan keuntungan ekonomi bagi pemilik. Tolok ukur yang membantu pemilihan investasi didasarkan atas konsep nilai sekarang. Tolok ukur pokok segmen operasi mencakup sejumlah operasi yang mengukur efektifitas penggunaan dana, dan juga beban spesifikasi, serta indikator laba. Tolok ukur pembiayaan, jika laba lebih besar dari pada biaya akan menaikkan modal kepemilikan serta nilai pemegang saham. Jika pendapatan lebih kecil dari pada biaya akan mengurangi modal kepemilikan serta nilai pemegang saham. Laporan keuangan merupakan dasar untuk analisis atas suatu perusahaan. Neraca dapat dipandang sebagai kumpulan informasi keuangan yang dapat mempengaruhi keputusan investasi dan pembiayaan. Laporan operasi mencerminkan pengaruh keputusan operasi manajemen terhadap kinerja perusahaan dan laba atau rugi operasi bagi pemilik perusahaan selama waktu tertentu. Laporan arus dana/kas adalah Laporan yang memuat perubahan dalam pergerakan dana. Pengelolaan dana operasi yang tepat akan menentukan keberhasilan kinerja perusahaan. Masalah pengelolaan dana adalah modal kerja yang diperoleh dari selisih aktiva lancar dan kewajiban lancar, dan menyeimbangkan arus dana operasi dengan perubahan pola arus kas dari laba – rugi dan dampak keputusan saat ini terhadap investasi baru dan pilihan sumber dana. Pengelolaan keuangan 26

Manajemen Keuangan merupakan suatu tindakan perusahaan untuk membantu dalam perencanaan, pemecahan masalah dan pembuatan keputusan dalam manajemen keuangan perusahaan. Perusahaan melakukan pengelolaan keuangan agar dapat meningkatkan kelangsungan usahanya, pertumbuhan, dan profitabilitas. E. Tujuan Instruksional Berdasarkan tujuan dan fungsi Manajemen Keuangan, maka deskripsi buku Manajemen Keuangan ini berisi tentang keputusan investasi jangka panjang sebagai dasar mempelajari keputusan keuangan jangka pendek. Analisis Instruksional Berdasarkan rumusan tujuan instruksional, maka dapat digambarkan analisis instruksional sebagai berikut; 27

TIU Mempertimbangkan keputusan keuangan TIK 4 TIK 5 TIK 6 Mempertimbangkan Menganalisis Mempertimbangkan penganggaran modal leverage struktur modal TIK 2 M Menghitung nilai sekuritas TIK 1 Menghitung nilai waktu dari Keputusan Keuangan Jangka P 28

jangka panjang TIK 7 TIK 8 Mempertimbangkan Mempertimbangkan kebijakan dividen sumber dana TIK 3 Menghitung biaya modal i uang Panjang 8

F. Kesimpulan Tujuan utama Manajemen Keuangan adalah memaksimumkan kekayaan pemegang saham. Memaksimumkan kekayaan menekankan pada jangka panjang. Fungsi Manajemen Keuangan meliputi : keputusan investasi dan keputusan pembiayaan kegiatan usaha. Pentingnya kinerja keuangan pada umumnya ada tiga hal. Pertama, kinerja keuangan merupakan indikator utama yang menggambarkan perusahaan dan operasionalnya. Kedua, hubungan antara kinerja keuangan dengan aspek – aspek strategis lain seperti kinerja manajemen dan ekspektasi stakeholders (investor, kreditur, masyarakat dan pemerintah). Ketiga, pada batas marginal kinerja keuangan perusahaan dapat memberikan petunjuk riil dan serangkaian interaksi antar manusia, gagasan, kegiatan, dan aspek organisasi lainnya dalam menghadapi misi, tujuan dan sasaran perusahaan. Capital budgeting penting bagi manajer dan staf keuangan. Pertama, karena hasil keputusan capital budgeting terus berlanjut selama beberapa tahun, sehingga perusahaan kehilangan fleksibilitas. Kedua, karena perluasan aktiva didasarkan atas penjualan yang diharapkan dimasa depan, sehingga perencanaan atas penjualan harus didasarkan pada usia ekonomis dari aktiva tersebut. Terakhir, karena keputusan capital budgeting akan menentukan arah strategis perusahaan, karena perusahaan bergerak ke arah produk, jasa atau pasar baru yang harus didahului dengan capital budgeting. 29

Manajemen Keuangan Struktur modal merupakan cermin dari kebijakan perusahaan dalam menentukan bentuk sumber moda, terutama untuk pembiayaan jangka panjang. Kebijakan struktur modal merupakan tindakan pemilihan risiko dan pengembalian yang diisyaratkan. Penambahan hutang akan menaikkan tingkat risiko arus kas pendapatan perusahaan, tetapi dengan hutang juga akan meningkatkan tingkat pengembalian yang diharapkan. G. Daftar Pustaka Brigham, Eugene F. dan Ehrhardt, Michael C. 2005. Finansial Management, Theory And Pratice. Internasional Student Edition, 11th Edition, Thomson, South – Western. USA. Husnan, Suad. 2001. Manajemen Keuangan : Dasar – Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas. AMP. Yogyakarta. Http: // www.gopublic.idx.co.id Keown, Arthur J., Scott, David F., Martin, John D., and Petty, J. William. 2003. Finansial Management: Principles and Application. Nine Edition, Prentice-Hall, New Jersey. Tandelilin, Eduardys. 2001. Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio. Edisi Pertama. BPFE, Yogyakarta. H. Evaluasi Pertanyaan 1. Sebutkan pentingnya kinerja keuangan? 2. Apa yang dimaksud dengan Manajemen Keuangan? 3. Apa tujuan utama dari Manajemen Keuangan? 4. Sebutkan fungsi dari Manajemen Keuangan dan jelaskan? 30

Manajemen Keuangan 5. Bagaimana seorang Manajer Keuangan menunjukkan kekayaan kepada pemegang saham? 6. Jelaskan tehnik analisis keuangan? 7. Jelaskan fungsi laporan keuangan? 8. Apa yang dimaksud dengan pengelolaan dana? 31

Manajemen Keuangan BAB II NILAI WAKTU DARI UANG A. Pendahuluan Nilai uang yang sekarang tidak akan sama nilai di masa depan, maknanya adalah uang saat ini kita lebih berharga nilainya dibandingkan dengan nilainya di masa yang akan datang. Nilai waktu dari uang menurut konteks Manajemen Keuangan, bunga majemuk atau bunga berbunga adalah bunga yang diperoleh pada periode tertentu akan diperhitungkan kembali untuk pembungaan pada periode berikutnya. Proses pembungaan dengan bunga majemuk diistilahkan dengan pemajemukan (compounding). B. Future Value Future value (nilai akan datang) adalah nilai uang di masa yang akan datang dengan tingkat bunga tertentu. Rumus future value: F = P(1+i)n. Nilai (1+i)n sering disebut Single Payment Compount Amount Factor dan ditulis (F/P,i,n). Jadi nilai yang akan datang ditulis F = P(F/P,i,n). Formula F = P(1+i)n digunakan untuk pemajemukan yang dilakukan sekali dalam 1 tahun. Pemajemukan dalam 1 tahun dilakukan 2,3,4 atau pemajemukan dilakukan secara harian menggunakan formula F = P1 + i n.m . F adalah future value  m (nilai pada akhir tahun ke n). P adalah nilai sekarang (nilai pada 32

Manajemen Keuangan tahun ke 0). i adalah suku bunga. n adalah waktu (tahun). m adalah frekuensi pemajemukan dalam 1 tahun. Misalnya, Anda mendepositokan uang sebesar Rp.1.000.000,00, dengan tingkat bunga yang diberikan bank sebesar 12% per tahun selama 5 tahun. Jika pemajemukan dilakukan tahunan, setengah tahunan, empat bulanan, dan tiga bulanan. Berapa nilai uang yang akan datang? 1. Pemajemukan tahunan Tabel 2.1. Nilai Uang yang akan Datang Pemajemukan Tahunan n Present Value (1+12%)n (F/P,i,n) Future Value 1 Rp.1.000.000,00 (1+12%)1 1,1200 Rp.1.120.000,00 2 Rp.1.000.000,00 (1+12%)2 1,2544 Rp.1.254.400,00 3 Rp.1.000.000,00 (1+12%)3 1,4049 Rp.1.404.900,00 4 Rp.1.000.000,00 (1+12%)4 1,5735 Rp.1.573.500,00 5 Rp.1.000.000,00 (1+12%)5 1,7623 Rp.1.762.300,00 33

Manajemen Keuangan Rp1.800.000 Rp1.762.300 Rp1.700.000 Rp1.573.500 Rp1.600.000 Rp1.500.000 Rp1.404.900 Rp1.400.000 FV Rp1.300.000 FV Rp1.200.000 Rp1.120.000Rp1.125.400 Rp1.100.000 Rp1.000.000 12345 Gambar 2.1. Future Value dengan Pemajemukan Tahunan Tabel 2.2. Nilai Uang Akhir Tahun Pemajemukan Tahunan n Jumlah Tabungan Bunga Jumlah Akhir Tabungan Pokok 1 Rp 1.000.000,00 Rp 120.000,00 Rp 1.120.000,00 2 Rp 1.120.000,00 Rp 134.400,00 Rp 1.254.400,00 3 Rp 1.254.400,00 Rp 150.500,00 Rp 1.404.900,00 4 Rp 1.404.900,00 Rp 168.600,00 Rp 1.573.500,00 5 Rp 1.573.500,00 Rp 188.800,00 Rp 1.762.300,00 Rp190.000 Rp 188.800 Rp180.000 Rp 168.600 Rp170.000 Rp160.000 Rp 150.500 Rp150.000 Rp140.000 Rp 134.400 Rp130.000 Rp120.000 GRapm120b.0a00r 2.2. Bunga dengan Pemajemukan Tahunan Rp110.000 Rp100.000 34 12345

Manajemen Keuangan 2. Pemajemukan 2 kali dalam 1 tahun Tabel 2.3. Nilai Uang yang akan Datang Pemajemukan 2 Kali dalam 1 Tahun n Present Value (1+12%/2)n.m (F/P,i,n/m) Future Value Rp 1.060.000,00 Rp.1.000.000,00 (1+6%)1 1,0600 Rp 1.123.600,00 Rp 1.191.000,00 1 Rp.1.000.000,00 (1+6%)2 1,1236 Rp 1.262.500,00 Rp 1.338.200,00 Rp.1.000.000,00 (1+6%)3 1,1910 Rp 1.418.500,00 Rp 1.503.600,00 2 Rp.1.000.000,00 (1+6%)4 1,2625 Rp 1.593.800,00 Rp 1.689.500,00 Rp.1.000.000,00 (1+6%)5 1,3382 Rp 1.790.800,00 3 Rp.1.000.000,00 (1+6%)6 1,4185 Rp.1.000.000,00 (1+6%)7 1,5036 4 Rp.1.000.000,00 (1+6%)8 1,5938 Rp.1.000.000,00 (1+6%)9 1,6895 5 Rp.1.000.000,00 (1+6%)10 1,7908 Rp1.800.000 Rp1.790.800 Rp1.700.000 Rp1.689.500 Rp1.600.000 Rp1.593.800 FVRp1.500.000 Rp1.503.600 Rp1.400.000 Rp1.418.500 Rp1.300.000 Rp1.338.200 Rp1.262.500 Rp1.200.000 Rp1.191.000 Rp1.123.600 Rp1.100.000 Rp1.060.000 Rp1.000.000 35 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Manajemen Keuangan Gambar 2.3. Future Value dengan Pemajemukan 2 Kali dalam 1 Tahun Tabel 2.4. Nilai Uang Akhir Tahun Pemajemukan 2 Kali dalam 1 Tahun n Jumlah Tabungan Pokok Bunga Jumlah Akhir Tabungan Rp 1.000.000,00 Rp 60.000,00 Rp 1.060.000,00 Rp 63.600,00 Rp 1.123.600,00 1 Rp 1.060.000,00 Rp 67.400,00 Rp 1.191.000,00 Rp 1.123.600,00 Rp 71.500,00 Rp 1.262.500,00 Rp 75.700,00 Rp 1.338.200,00 2 Rp 1.191.000,00 Rp 80.300,00 Rp 1.418.500,00 Rp 1.262.500,00 Rp 85.100,00 Rp 1.503.600,00 Rp 90.200,00 Rp 1.593.800,00 3 Rp 1.338.200,00 Rp 95.700,00 Rp 1.689.500,00 Rp 1.418.500,00 Rp 101.300,00 Rp 1.790.800,00 4 Rp 1.503.600,00 Rp 1.593.800,00 5 Rp 1.689.500,00 36

Manajemen Keuangan Rp110.000 Rp100.000 Rp101.300 Rp95.700 Rp90.000 Rp90.200 Rp85.100 Rp80.000 Rp80.300 FV Rp75.700 Rp70.000 Rp71.500 Rp67.400 Rp63.600 Rp60.000 Rp60.000 Rp50.000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Gambar 2.4. Bunga dengan Pemajemukan 2 Kali dalam 1 Tahun 3. Pemajemukan 3 kali dalam 1 tahun Tabel 2.5. Nilai Uang yang akan Datang Pemajemukan 3 kali dalam 1 Tahun n Present Value (1+12%/3)n.m (F/P,i,n/m) Future Value Rp.1.000.000,00 (1+4%)1 1,0400 Rp 1.040.000,00 Rp.1.000.000,00 (1+4%)2 1,0816 Rp 1.081.600,00 1 Rp.1.000.000,00 (1+4%)3 1,1249 Rp 1.124.900,00 Rp.1.000.000,00 (1+4%)4 1,1699 Rp 1.169.900,00 37

Manajemen Keuangan Rp.1.000.000,00 (1+4%)5 1,2167 Rp 1.216.700,00 1,2653 Rp 1.265.300,00 2 Rp.1.000.000,00 (1+4%)6 1,3159 Rp 1.315.900,00 Rp.1.000.000,00 (1+4%)7 1,3686 Rp 1.368.600,00 1,4233 Rp 1.423.300,00 Rp.1.000.000,00 (1+4%)8 1,4802 Rp 1.480.200,00 3 Rp.1.000.000,00 (1+4%)9 1,5395 Rp 1.539.500,00 1,6010 Rp 1.601.000,00 Rp.1.000.000,00 (1+4%)10 1,6651 Rp 1.665.100,00 Rp.1.000.000,00 (1+4%)11 1,7317 Rp 1.731.700,00 1,8009 Rp 1.800.900,00 4 Rp.1.000.000,00 (1+4%)12 Rp.1.000.000,00 (1+4%)13 Rp.1.000.000,00 (1+4%)14 5 Rp.1.000.000,00 (1+4%)15 Rp1.900.000 Rp1.800.000 $1.800.900 Rp1.700.000 $1.731.700 $1.665.100 Rp1.600.000 $1.601.000 $1.539.500 FV Rp1.500.000 $1.480.200 $1.423.300 Rp1.400.000 $1.368.600 Rp1.300.000 $1.315.900 $1.265.300 $1.216.700 Rp1.200.000 $1.169.900 $1.124.900 Rp1.100.000 $1.081.600 $1.040.000 Rp1.000.000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 Gambar 2.5. Future Value dengan Pemajemukan 3 Kali dalam 1 Tahun 38

Manajemen Keuangan Tabel 2.6. Nilai Uang Akhir Tahun Pemajemukan 3 kali dalam 1 Tahun n Jumlah Tabungan Pokok Bunga Jumlah Akhir Tabungan Rp 1.000.000,00 Rp 40.000,00 Rp 1.040.000,00 Rp 1.040.000,00 Rp 41.600,00 Rp 1.081.600,00 1 Rp 1.081.600,00 Rp 43.300,00 Rp 1.124.900,00 Rp 1.124.900,00 Rp 45.000,00 Rp 1.169.900,00 Rp 1.169.900,00 Rp 46.800,00 Rp 1.216.700,00 2 Rp 1.216.700,00 Rp 48.600,00 Rp 1.265.300,00 Rp 1.265.300,00 Rp 50.600,00 Rp 1.315.900,00 Rp 1.315.900,00 Rp 52.700,00 Rp 1.368.600,00 3 Rp 1.368.600,00 Rp 54.700,00 Rp 1.423.300,00 Rp 1.423.300,00 Rp 56.900,00 Rp 1.480.200,00 Rp 1.480.200,00 Rp 59.300,00 Rp 1.539.500,00 4 Rp 1.539.500,00 Rp 61.500,00 Rp 1.601.000,00 Rp 1.601.000,00 Rp 64.100,00 Rp 1.665.100,00 Rp 1.665.100,00 Rp 66.600,00 Rp 1.731.700,00 5 Rp 1.731.700,00 Rp 69.200,00 Rp 1.800.900,00 FV RRRRRRRRRRRRRRRRRRRRRRRRRRRRRRRRRRRRpppppppppppppppppppppppppppppppppppp356556466646354654465545434463763554807178530749872950639280641362416955....................................000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000Rp40R.0p0401R.6p0403R.3p0405R.0p0406R.8p0408R.6p0500R.6p0502R.7p0504R.7p0506R.9p0509R.3p0601R.5p0604R.1p060R6p.66090.200 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 39