في سياق التحليل الاقتصادي الكلي ،تحديدا فيما تعلق بالنمذجة الاقتصادية يعتبر كثيرون أنّ أعظم إنجاز للثورة الكينزية أّنها تم ّكنت من تقديم نموذج للتوازن العام ،له من القدرة على التفسير والتحديد المتزامن لمستويات الناتج والدخل ومعدلات الفائدة ،ومن ثمّ الأسعار ومعدلات التضخم ،كما جعلت النماذج الاقتصادية الكلية والمقدرة بصورة تجريبية النموذج الكينزي أكثر واقعية وتماسكا .كما أنّ نموذج IS –LMالذي ف ّسر من خلاله «كينز» عمل الأسواق (سوق النقد وسوق السلع والخدمات والتوازن الآني فيهما) كان الأكثر استخداما على نطاق واسع على المستوى الأكاديمي ولدى صاغة السياسات الاقتصادية ،وقد قام رواد المدرسة الكينزية من أمثال «هيكس» و«مودقيلياني» بتطوير النماذج الكينزية لتشمل في نهاية المطاف مئات من المتغيرات والمعادلات لتصبح متلائمة للتطبيق واستخدامها لتحليل السياسات مع مرور الوقت ،ولكي ُتصبح أكثر واقعية في تفسير الظواهر الاقتصادية. أولا .التوازن في سوق السلع والخدمات (منحنى هانسن): سييييتم اقيييتقاق توازن السيييوق السيييلعية ،ي يبين منحنى ( )ISتوفيقات ما بين أسيييعار الفائدة ومستويات الدخل ،أين يكون الإنفاق المخطط يساوي الدخل. فبيان توازن السوق السلعية هو توسيع لتحديد الدخل مع الرسم خط °45إذ أن الاستثمار لم يعد الآن متغيرا خارجيا تماما ،بل ُيصبح محددا بواسطة سعر الفائدة كذلك. ولتو ضيح ففيما تعلق بالاستثمار ،فإن المؤسسات تكون راغبة في إضافة رأس مال جديد لاسيييتثماراتها االما أن ذلك يُحقق أا أربا ا إضيييافية ،وبتعبير وخر تقوم المؤسيييسيييات الاسيييتثمارية بوسييييع الاسيييتثمارات القديمة أو ا دار اسيييتثمارات جديدة كلما كان العائد المتوقع أكبر من تكلفة الاقتراض أو اسيييييتخدام الأرصيييييدة المطلوبة ،وكلما كان سيييييعر الفائدة مرتفعا تقل معه الاسييييتثمارات ،والعكس بالعكس .وعلى هذا الأسيييياس يكون الاسييييتثمار تابعا لمعدلات الفائدة السيييائدة في السيييوق ،ويكون منحنى الاسيييتثمار سيييال الميل .وعليه فإن دالة الاسيييتثمار تكت بالشكل الآتي: ������ = ������������ − µ ������ ي يمثل I0الاستثمار المستقل. iمعدل الفائدة 387 «تطبيقات التحليل الاقتصادي الكلي» :ملخصات مركّزة وتمارين مبسطة ومسائل معمقة
µمعلمة الاستثمار والشكل أدناه يمثل التمثيل البياني لدالة الاستثمار i I = I0- µ i I .1المعادلات السلوكية للنموذج الاقتصادي: 1.1القطاع العائلي : ������ = ������ + ������ ������������ المعادلة السلوكية للاستهلاك: المعادلة السلوكية للادخار: ������ = −������ + ������ ������������ .2.1قطاع الأعمال : ������ = ������������ − µ ������ المعادلة السلوكية للاستثمار: ������ = ������������ + ������ ������ .3.1القطاع الحكومي : المعادلة السلوكية للضرائب: الإنفاق الحكومي :نفترض أن الإنفاق الحكومي ُمستقل عن الدخل أي: 388 ������ = ������������ الملخص الثامن :التوازن في سوق السلع والخدمات وسوق النقد
التحويلات الحكومية :نفترض أن التحويلات ُمستقلة عن الدخل أي: ������ = ������������ .4.1قطاع العالم الخارجي : المعادلة السلوكية للواردات: ������ = ������������ + ������������ الصادرات :الصادرات تتحدد خارج النموذج ،وُتكت من الشكل: ������ = ������������ أما الفارق بين الصادرات والواردات فيمثل الميزان التجاري. .2معادلة الطلب الكلي: بإضافة العالم الخارجي للنموذج فإنه ُيعبّر على الطل الكلي بالمعادلة الآتية: ������ = ������ + ������ + ������ + ������ − ������ يتم باستخراج معادلة الطل الكلي كالآتي: AD = C + I + G + X − M AD = a + b[Y − (T0 + tY) + R0] + I0 − µ ������ + G0 + X0 – M0 − mY AD = a + bY − bT0 + btY + b������0 + I0 + G0 + X0 – M0 – mY − µ ������ AD = [ a + I0 + G0 − bT0 + b������0 + X0 – M0] + [ b − bt − m] Y − µ ������ ������������ = [ ������ + ������������ + ������������ − ������������������ + ������������������ + ������������ – ������������] + [ ������ − ������������ − ������]������ − µ ������ .2اشتقاق معادلة التوازن في سوق السلع والخدمات (معادلة :)IS AD = AS ������ = [ a + I0 + G0 − bT0 + b������0 + X0 – M0] + [ b − bt − m]Y − µ ������ ������ − [ b − bt − m]Y = [ a + I0 + G0 − bT0 + b������0 + X0 – M0] − µ ������ [1 − b + bt + m]Y = [ a + I0 + G0 − bT0 + b������0 + X0 – M0] − µ ������ ∗IS: Y = [1 − 1 m] [ a + I0 + G0 − bT0 + b������0 ]+ X0 – M0 − µ ������ b + bt + ∗������������: ������ = [������ − ������ ������] [ ������ + ������������ + ������������ − ������������������ + ������������������ ]+ ������������ – ������������ − µ ������ ������ + ������������ + ويمكن أن كتابة معادلة التوازن في سوق السلع والخدمات ( )ISبالشكل الآتي: ] ������������: ������∗ = ������������������[������ − µ ������ 389 «تطبيقات التحليل الاقتصادي الكلي» :ملخصات مركّزة وتمارين مبسطة ومسائل معمقة
ي يُمثل: : Keمضاعف التوازن في سوق السلع والخدمات؛ : Aمجموع الإنفاق المستقل؛ :iمعدل الفائدة؛ :µمعلمة الاستثمار. .3اشتقاق منحنى :IS يصف منحنى ( ISالاستثمار -المدخرات) توازن سوق السلع ويعكس العلاقة بين سعر الفائدة في السيييوق ومسيييتوى الدخل الذي ينشييي في سيييوق السيييلع والخدمات في جميع نقاط هذا المنحنى، وترتكز فلسيفة التوازن في سيوق السيلع والخدمات على المسياواة في الاسيتثمار والمدخرات وبصيورة أوسع المساواة في كمية الحقن مع مجموع التسرب. ويمكن اقتقاق منحنى الاستثمار -الادخار ( )ISبيانيا كما يلي: يتم اختيار معدلا للفائدة وليكن ،i1ومن دالة الاسييتثمار يمكن تحديد جم الاسييتثمار ()I المناظر لذلك المعدل. نجمع قيمة الاسيييتثمار ا دد في ( )1مع دالة الادخار فنسيييتطيع تحديد مسيييتوى الدخل ()Y1 المناظر لمعدل الفائدة .i1 نعيد الخطوتين المذكورتين أعلاه لمعدل فائدة وخر i2ونحدد مسيييييتوى الدخل الواظ المناظر ( )Y2وهكذا ... إذا وصييييييييلنا النقاط أو الإ داثيات ( )Y3 .i3( ، )Y2 .i2( ،)Y1.i1إلخ نحصييييييييل على منحنى التوازن في سيييوق السيييلع ،أي نقطة على هذا المنحنى تمثل معدلا من الفائدة ومسيييتوى مناظر من الدخل يحققان التعادل ما بين الادخار والاستثمار. والشكل البياني أدناه يوضح الخطوات السابقة. الملخص الثامن :التوازن في سوق السلع والخدمات وسوق النقد 390
والشكل البياني أدناه يوضح الخطوات السابقة. SS S Y I Y2 Y1 I i i i1 IS i1 i2 i2 Y I Y1 Y2 ثانيا .التوازن في سوق النقد (اشتقاق منحنى :)LM لقد خالف «كينز» الفرضييية الكلاسيييكية القائلة يادية النقود ،فرأى أنّ للنقود دور هام في الاقتصيياد الواظ ،فلو أنّ الأفراد توقعوا أوقات سيييئة في المسييتقبل فقد يقرروا الا تفاظ بالنقود بدلا من إنفاقها .وعندما تتسيييييييييرب هذه النقود من تيار الإنفاق ،فإ ّن منشييييييييي ت الأعمال لا تسيييييييتطيع بيع إنتاجها وتُجبر على تسيييييييريح عماأا ،وبالتالي يحدر الانكماش .فبالنسيييييييبة لييييييييييييييي «كينز» كان واضحا أ ّن النقود أكثر من أن تكون قيئا يُخفي الاقتصاد الحقيقي وراء جاب من الأسييعار .وبذلك فقد افترض أنّ النقود تُطل بدوافع المبادلات والا تياط كما تُطل لذاتها بما اصييطلح عليه بالطل على النقد لدافع المضيياربة أو تفضيييل السيييولة .وارتكازا على ذلك فإنّ مستوى الأسعار يتحدد وفقا لعوامل العرض الكلي والطل الكلي. 391 «تطبيقات التحليل الاقتصادي الكلي» :ملخصات مركّزة وتمارين مبسطة ومسائل معمقة
.1الطلب على النقود: يعتبر الا تفاظ بالنقود تصييرفا غير رقيييد نظرا لأن مثل هذا السييلوي يفوت على صييا به إمكانية الاسيييتفادة من هذه النقود ،عن اريق الاسيييتثمار المباقييير وبالتالي الحصيييول على عائد أو فائدة أي أن الا تفاظ بالنقود يتضمن تكلفة الفرص البديلة ،لكن هنالك أسباب عديدة تدفع إلى مثل هذا السييييلوي ،واسييييتنادا إلى كينز فإن الطل على النقود أو تفضيييييل السيييييولة يكون للأسباب الثلاثة الآتية: .1.1الطلب على النقود لأجل المعاملات: يحتفظ الأفراد والمنتجون بجزء من الأرصدة النقدية في قكل سائل لتمويل الحاجات اليومية ،والدافع وراء الا تفاظ بهذه الأرصدة ينش من وجود فجوة زمنية بين صول الأفراد على دخوأم وإنفاقهم أذا الدخل ،أو بين دخول المنتجين من المبيعات وإنفاقهم على العملية الإنتاجية، وبذلك ُيمكن اعتبار أن الطل على النقود من أجل المعاملات دالة تابعة للدخل ،وُتكت من الشكل الآتي: ������������������ = ������(������) = ������������ + ������������������ : ������1ثابت :������الدخل الواظ؛ : ������1يمثل معدل ا تفاظ بالنقود لغرض الصفقات. وهناي مجموعة من العوامل التي تُؤثر في الطل على النقود لأجل المعاملات بخلاف الدخل مثل العوامل المؤسسية ،أسالي الدفع ،وفترات إنفاق الدخل ،واستخدام بطاقات الائتمان ،وتوقّع جم الصفقات المُقبلة وكذا أسعار الفائدة ،إلاّ إ ّن كينز اعتبر أن هذه العوامل ثابتة في الأجل القصير .2.1الطلب على النقود لأجل الحيطة والحذر: يحتفظ الأفراد والمؤسسات ب رصدة نقدية تفوق الحاجات ،وذلك لمواجهة الإنفاق غير المتوقع ،وتتحدد كمية النقود المطلوبة لأغراض الا تياط بمستوى المعاملات التي يتوقعها الأفراد في المستقبل ،وهذه المعاملات تتناس مع الدخل ،بالإضافة إلى عوامل أخرى مثل ابيعة الفرد والظروف ا يطة به كحالة الرخاء والكساد ،ودرجة عدم الت كد السائدة في المجتمع ،ودرجة نمو سوق الأوراق المالية وتنظيمها ،ومدى إمكانية تحويل الأوراق المالية إلى نقود سائلة ،ومدى الملخص الثامن :التوازن في سوق السلع والخدمات وسوق النقد 392
استقرار قطاع الأعمال ،إلا أن الدخل ُيعتبر ا دد الأساس للطل على النقود بدافع الا تياط. وُتكت من الشكل الآتي: ������������������ = ������(������) = ������������ + ������������������ : ������2ثابت :������الدخل الواظ؛ : ������2يمثل معدل ا تفاظ بالنقود لغرض الا تياط. .3.1الطلب على النقود لأجل المضاربة: مفهوم المضاربة: المضاربة هي عملية بيع أو قراء الأصول ب نواعها لا لذاتها ،لكن لاستفادة من تقلبات سعرها، وليس لاستخدامها في الأغراض التي وجدت من أجلها ،أو الاستفادة من عوائدها. تتناسي أسيعار السيندات تناسيبا عكسييا مع سيعر الفائدة .إذ يؤدي ارتفاع أسيعار الفائدة إلى انخفاض أسعار السندات .ويعود السب في العلاقة العكسية بين أسعار السندات وأسعار الفائدة إلى محدودية العائد السنوي المستحصل من السند. مصيدة السيولة : يعتقد كينز بوجود قانون سيييكولوجي يسييود أسييواق المال إذ يؤكد أنه :عندما يصييل سييعر الفائدة إلى ذلك المسيتوى المرتفع تكون أسيعار السيندات قد وصيلت إلى مسيتويات منخفضية جدا، عندها يشيييييعر المضييييياربون أن سيييييعر الفائدة لا يمكن أن يرتفع أكثر عا ارتفع .أي أن أسيييييعار السندات لا يمكن أن تنخفض أكثر عا انخفضت ،وأنه لا بد من انخفاض أسعار الفائدة ،ومنه ارتفاع أسيعار السيندات .واسيتنادا إلى هذا الشيعور النفسياني يقدم المضياربون على قيراء السيندات أملا في ارتفاع أسييعارها فيما بعد ،ومن ثم تمكنهم من تحقيق أرباأ رأيالية تتمثل في الفرق بين قيمة قراء السندات وبيعها إن صحت توقعاتهم. وبذلك فإن الطل على النقد لأجل المضياربة يرتبط عكسييا مع سيعر الفائدة ،كما أ ّن هناي علاقة عكسيية بين سيعر السيند السيوقي اراري وسيعر الفائدة السيوقي ،وبذلك يحتفظ الأفراد بجزء من ثروتهم على قكل نقود سائلة لكي يستفيدوا من التغيّر المتوقع في سعر السند السوقي عن سعر السند الايي ،وهو تغيّر ينجم بدوره عن تغيّر سعر الفائدة ،لذلك فإن المضارب لا بُ َدّ أن 393 «تطبيقات التحليل الاقتصادي الكلي» :ملخصات مركّزة وتمارين مبسطة ومسائل معمقة
يحتفظ بالنقد لإتمام عملية المضيياربة ،ومن ثمّ محاولة الاسييتفادة من تقلبات سييعر الفائدة .ونتيجة للتحليل ال سابق يرتبط الطل على النقد لأجل الم ضاربة بعلاقة عك سية مع سعر الفائدة ،فعندما ترتفع أسعار الفائدة ارارية تنخفض قيمة السند ارارية ،هذا ما يجعل الأفراد يُقبلون على قراء هذه السندات المنخفضة السعر بهدف بيعها مستقبل ًا عندما ترتفع أسعارها وبذلك ُيقلل من ثروته ا تفظ بها على قيييييييكل نقود سيييييييائلة ،أي انخفاض الطل على النقود لغرض المضييييييياربة عند المستويات المرتفعة لأسعار الفائدة ،وعندما يكون منحنى تفضيل السيولة لغرض المضاربة قديد المرونة عند سيييييييعر الفائدة المنخفض جدا ،أي أنه عند انخفاض سيييييييعر الفائدة كثيرا عن المعدل الاعتيادي تسيود قناعة عامة لدى الراغبين في قيراء السيندات ب ن سيعر الفائدة قد وصيل إلى أدنى مسيتوى له ،وأنّه لا يُمكن أن ينخفض أكثر عا وصيل إليه ،وأنّه سييرتفع في المسيتقبل القري ، أي لا بُدّ من انخفاض أسييعار السييندات ،ومع سيييادة هذا الشييعور لدى المضيياربين ُيصييبح منحنى الطل على النقود لغرض المضاربة قديد المرونة وقد ي خذ قكل خط مستقيم أفقي ،لذلك فإن المضياربين سييحتفظون ب ي كمية من النقود في قيكل أرصيدة نقدية سيائلة من دون التوجّه نحو استثمارها في قراء السندات .وهذا ما أالق عليه «كينز» مصطلح «فخ» أو «مصيدة السيولة». وعلى ذلك يصيييبح الربح عبارة عن الفرق بين رن قيييراء الورقة المالية ورن بيعها .ويعتمد جم الربح على قدرة المضيارب في التنبؤ ب وال بورصية (سيوق) الأوراق المالية إذ قد يتمكن من تحقيق ربح عاليا إذا كان تقديره جيدا لحال هذا السوق .وبناء على ذلك يحتفظ المضارب ب رصدة نقدية سائلة بغرض الاستفادة من التغيرات المتوقعة في أسعار الأوراق المالية تى يتمكن من تحقيق أرباأ رأيالية في الفترة القصيرة. معادلة الطلب على النقد لأجل المضاربة: وعا سبق ابقاً ليييييييي «كينز» فإن سعر الفائدة هو ا دد الأساسي لكمية النقود ا تفظ بها من أجل المضاربة ،لذلك ُيعتبر الطل على النقود لأجل المضاربة دالة تابعة لأسعار الفائدة. ������������������ = ������(������) = ������ − ������������ :������قيمة الدخل ا تفظ به عند وصول معدل الفائدة أدنى مستوياته؛ :������مدى ساسية الطل على النقود للمضاربة للتغيرات في سعر الفائدة. الملخص الثامن :التوازن في سوق السلع والخدمات وسوق النقد 394
i MDt .4.1دالة الطلب على النقد الكلية: بناء على ما سبق تفترض المدرسة الكينزية أن الطل على النقود يتكوّن بناء على أن النقود ُتستخدم كوسيط للتبادل ومّخ ّزن للقيمة ( ،)Store of Valueومن ث ّم تفي بدافع المبادلات والمضاربة .وتتكون أصول الثروة بناء على ذلك من النقود السائلة والسندات .وترى النظرية الكينزية أن الثروة ( )Wealthتتوزع بين النقود ( )Moneyوالسندات ( ،)Bondsأي أن: .W = M + Bوتُع ّرف المدرسة الكينزية بمدرسة التفضيل النقدي ،ي تعتبر الطل على النقود قائماً على دافعي المبادلات والا تياط اللذين يتقّيدان بالدخل ،وسعر الفائدة بالنسبة للمضاربة. وترى المدرسة الكينزية أن الطل على النقود الحقيقية يعتمد اردياً على الدخل وعكسيا على معدلات الفائدة. وانطلاقا من وجهة نظر «كينز» فقد ناقش كثير من الاقتصاديين أنواع الطل على النقود الثلاثة ،وقد أدمجوا الطل بدافع المعاملات والا تياط من أجل تبسيط التحليل ،وعلاوة على ذلك فقد افترضوا –على الأقل في تحليلهم البياني -أن كلا من الطل المشتري على النقود من أجل المعاملات والا تياط يعتمد فقط على الدخل. ������������������ = ������������1 + ������������2 = ������1 + ������1������ + ������2 + ������2������ ي: ������������������ = ������������ + ������������ ������ = ������1 + ������2 ������3 = ������1 + ������2 395 «تطبيقات التحليل الاقتصادي الكلي» :ملخصات مركّزة وتمارين مبسطة ومسائل معمقة
وعليه تتكون دالة الطل على النقود كالآتي: ������������ = ������������������ + ������������������ ������������ = ������3 + ������������ + ������ − ������������ ������������ = ������ + ������������ + −������������ ي: ������ = ������3 + ������ و ول تفسير العلاقات التي ترتكز عليها دالة الطل على النقود؛ يرى «توبن» ()James Tobin أن معظم الناس ين ّوعون محفظة الأوراق المالية ،إذ يميل بعض الأفراد إلى الا تفاظ ببعض السندات من أجل الحصول على عائد من أوراقهم المالية وببعض النقود تفاديا لا تمالات الخسارة الرأيالية الكبيرة ،وعلاوة على ذلك فإنه الما تتغير أسعار الفائدة فإن الأفراد يغيرون عتلكاتهم .وابقا لي «توبن» فإن ارتفاع سعر الفائدة يزيد العائد المتوقع من السندات ،وبالتالي يُحفّز املي السندات ا تلمين بالا تفاظ بالمزيد من السندات والقليل من النقود .وتُعتبر الزيادة في سعر الفائدة ضرورية لح ّ الأفراد على زيادة ما في وزتهم من السندات بسب المخاار المصا بة لحيازة كميات أكبر من السندات .وإذا انخفض سعر الفائدة فإن العائد المتوقع من السندات ينخفض ،وُيقلل الناس ما في وزتهم من السندات ويزيدون ما في وزتهم من نقود ،ي أن سعر الفائدة ارديد الأدنى يفشل في تعويض المخاار المصا بة للمستوى الأصلي من يازة السندات .وهكذا توجد علاقة عكسية بين الطل على النقود بدافع المضاربة وسعر الفائدة. وارتكازا على ما سبق؛ فطبقا لي «توبن» فإن منطقه يشرأ لماذا يميل الأفراد إلى تنويع محفظة الأوراق المالية ،بينما ُتشير نظرية «كينز» إلى أن الأفراد يحتفظون بنوع وا د من الأصول ،وسواء قبلنا ارأ «كينز» للعلاقة أو ت صيلات «توبن» ،فإن النظريتين تقّر وجود علاقة عكسية بين كمية النقود المطلوبة لأغراض المضاربة وسعر الفائدة .وعليه فإن الطل الحقيقي على النقود يعتمد على الدخل الحقيقي ومعدلات الفائدة. ������������ )������������������ = ������ = ������(������, ������ ي يتناس المقدار الحقيقي للطل على النقود تناسبا ارديا مع الدخل الحقيقي وتناسبا عكسيا مع سعر الفائدة ،ولذلك فإن الزيادة في الدخل الحقيقي تُؤدي إلى زيادة الكمية الحقيقية للنقود المطلوبة ،في ين أن الزيادة في سعر الفائدة أا ت ثير عكسي. الملخص الثامن :التوازن في سوق السلع والخدمات وسوق النقد 396
لتمثيل دالة الطل على النقود الحقيقية بيانيا في معلم بياني ذو بعدين ،يج تثبيت أ د المتغيرات ،فإذا كان معدل الفائدة مقاسا على ا ور العمودي والكمية الحقيقية للنقود المطلوبة مقاسة على ا ور الأفقي ،فُيمكن افتراض أن الدخل الحقيقي ثابت .وعلى سبيل المثال نفترض أن الدخل الحقيقي ،Y0فإن دالة الطل على النقد تحدد بالمنحنى ي Y0يقابلها معدل فائدة توازني iومستوى الطل على النقود ، MD0فإذا انخفض معدل الفائدة إلى i1مع ثبات الدخل فإن الطل على النقد يرتفع لُيصبح MD1مج ّسدة العلاقة العكسية بين الطل على النقود ومعدلات الفائدة .فإذا ارتفع الدخل لُيصبح Y1مع ثبات معدل الفائدة ،فإن منحنى الطل على النقود ينتقل إلى الأعلى (نحو اليمين) مشيرا إلى أن عند كل مستوى معلوم من سعر الفائدة يطل مزيدا من النقد .ويوضح الشكل أنه عند توليفة من معدلات الفائدة والدخل ( )Y1, i0فإن مستوى الطل على النقود الحقيقية ُيصبح . MD2 i i0 i1 )f(Y1,i )f(Y0,i MD MD0 MD1 MD2 .2عرض النقود: وفقا للافتراضات الكينزية فإن عرض النقود يتحدد من ارف السلطات النقدية ،وبالتالي فإن عرض النقود مستقل ،وُيكت من الشكل: ������������ = ������������������ وعرض النقود الحقيقية تُكت من الشكل: ������������������ = ������������������ ������ 397 «تطبيقات التحليل الاقتصادي الكلي» :ملخصات مركّزة وتمارين مبسطة ومسائل معمقة
.3التوازن في سوق النقد (معادلة :)LM يتحقق التوازن في سوق النقد عندما يتساوى الطل على النقد مع عرض النقود ،أي: الطل على النقد = عرض النقود ������������ = ������������ ������������ = ������ + ������������ − ������������ → ������������ = ������������ − ������ + ������������ إذا معادلة التوزان في سوق النقد تكت كما يلي: ������������: ������ = 1 [������������ − ������ + ]������������ ������ ������������: ������ = ������ [������������ − ������ + ]������������ ������ وتُبين المعادلة السابقة أن التوازن في سوق النقد يتحدد بناء على توليفات مختلفة من معدلات الفائدة ومستويات الدخل .ويمكن اقتقاق منحنى التوازن في سوق النقد ( )LMبيانيا كما يلي: نختار معدلا للفائدة وليكن ،i1ومن دالة الطل على النقد من أجل المضييييييييييييييييياربة يمكن تحديد جم الطل على النقد لأجل المضاربة ( )MD3المناظر لذلك المعدل. ُ نسييييقط قيمة النقد لأجل المضيييياربة ( )MD3في المنحنى 2فنحصييييل على قيمة الطل على النقد من أجل المعاملات والحيطة المتبقي والمكون للطل على النقد .الم فنسييييييييييييتطيع تحديد مسييييييييييييييييييتوى الدخل ( )Y1المناظر لمعدل الفائدة .i1في المنحنى 3الممثل للطل على النقد لأجل المعاملات والحيطة والحذر. نعيد الخطوتين المذكورتين أعلاه لمعدل فائدة وخر i2ونحدد مسيييتوى الدخل الواظ المناظر ( )Y2وهكذا ... إذا وصييييييلنا النقاط أو الإ داثيات ( )Y3 .i3( ، )Y2 .i2( ،)Y1.i1إلخ نحصييييييل على منحنى التوازن في سيييوق المقد ،أي نقطة على هذا المنحنى تمثل معدلا من الفائدة ومسيييتوى مناظر من الدخل يحققان التعادل ما بين الطل على النقد وعرض النقود. الملخص الثامن :التوازن في سوق السلع والخدمات وسوق النقد 398
والشكل البياني أدناه يوضح الخطوات السابقة. MD1+2 MD1+2 MD1+2 Y MD3 Y1 Y2 i LM i i1 i1 i2 i2 MD3 Y2 Y MD3 Y1 فإذا لم يتحقق التوازن عند توليفة معينة من الدخل ومعدلات الفائدة ،فإن سوق النقود يتسم بعدم التوازن ،ويتجه سعر الفائدة إلى التغير تى يتحقق التوازن المطلوب ،وفقا للتحليل الآتي. i MS MD i1 i0 i2 MD; MS MD1 MD0 MD2 ُيبين الشكل أعلاه أن مستوى دخل Y0ومعدل فائدة ُ i0تمثل القيم التي تحقق التوازن في سوق النقد ،ي يتقااع منحنى عرض النقود والطل على النقود .لكن لو أن سعر الفائدة السائد هو ، i1فإن السوق النقدية تكون في الة اختلال ي تكون كمية النقود المطلوبة MD1أقل من عرض النقود ، MD0وبالتالي يكون هناي فائض في عرض النقود .ووفي ظل الوضع الاقتصادي السائد يحاول القطاع العائلي وقطاع الأعمال أن يتخلصوا عا في وزتهم من فائض النقود وليكن 399 «تطبيقات التحليل الاقتصادي الكلي» :ملخصات مركّزة وتمارين مبسطة ومسائل معمقة
عن اريق قراء السندات ،عا يُؤدي إلى زيادة أسعار السندات ،وبسب العلاقة العكسية بين أسعار السندات وأسعار الفائدة ،فإن سعر الفائدة ي خذ في اأبوط ،تى يستقر عند مستوى i0 التوازني ،أين لا يكون مجال للتغير. وفي المقابل ففي الة معدل فائدة السائد i2تفوق كمية النقد المطلوبة عرض النقود المتاأ، وبالتالي ُيصبح هناي فائض في الطل على النقود ،عا يُؤدي بالقطاع العائلي وقطاع الأعمال إلى العمل على رفع ما وزتهم من نقد وذلك من خلال بيع السندات ،فتنخفض أسعار السندات وترتفع معدلات الفائدة إلى i0محققة الة التوازن في سوق النقد. وُيبين الشكل الموالي كيف تُؤدي تغيرات مستوى الدخل والتغيرات في معدلات الفائدة إلى تحقيق مجموعة من التوليفات اللانهائية التي تحقق التوازن في سوق النقد. ii MD2 MS LM MD1 i1 i1 i0 i0 Y0 Y1 ;MD MS Y MD1 MD0 MD2 .4الحالات العامة لمنحنى :LM عندما تكون معدلات الفائدة في أدنى مستوياتها والمبينة بالرقم أو ما يسمى بالمجال الكينزي يعزف المستثمرون على الاستثمار في البنوي التجارية ذات معدلات الفائدة المنخفضة، وتتجه الاستثمارات صوب الأسهم والسندات ذات العوائد المرتفعة مقارنة بمعدلات الفائدة في السوق النقدي ،عا يؤدي إلى ارتفاع أسعارها ،نتيجة للعلاقة العكسية بين معدلات الفائدة وأسعار السندات ،ووفقا لقانون العرض الطل ،وفي هذا الصدد يشير «كينز» :ب نه ليس من الحكمة أن تدفع 25دولار لاستثمار قيمته 30دولارا إذا كنت تعتقد أن قيمته السوقية ستبلغ 20دولار في غضون ثلاثة أقهر. الملخص الثامن :التوازن في سوق السلع والخدمات وسوق النقد 400
i LM Y وعليه فإن تفضيل السيولة يكون تام المرونة في المجال الكينزي أو ما يسمى بي«فخ السيولة» ،كون الأفراد يحتفظون بالأرصدة عاالة ،بدل استثمارها في أوراق مرتفعة السعر، وعالية المخاارة. أما في المجال الكلاسيكي ي تكون معدلات الفائدة في السوق النقدي مرتفعة، واستنادا لسيكولوجية السوق التي يشير أا «كينز» يتنب المضاربون أن معدلات الفائدة في السوق النقدي قد بلغت أعلى مستويات الارتفاع وستتجه نحو الانخفاض ،في المقابل فإن أسعار الأسهم والسندات قد بلغت أدنى مستويات انخفاضها ،وستتجه تما نحوا الارتفاع ،فيقدم المضاربون على قراء السندات والأسهم بكل ما يمتلكون من أرصدة مالية لديهم ،وبذلك يكون الطل على النقود لأجل المضاربة منعدم المرونة. أما المجال الأوسيييييط :الطل على النقود لأجل الصيييييفقات والحذر والطل على النقود لأجل المضيييياربة يتغير بتغير معدل الفائدة ،ي الطل على النقود لأجل المضيييياربة تزداد مرونته كلما انخفضت معدلات الفائدة ،وتقل المرونة كلما زاد معدل الفائدة. 401 «تطبيقات التحليل الاقتصادي الكلي» :ملخصات مركّزة وتمارين مبسطة ومسائل معمقة
ثالثا .التوازن الآني في الأسواق: أصبح نموذج IS-LMالذي اقتر ه هيكس ( ) R. Hicksواسع الانتشار في الخمسينات بفضل الأعمال الرائدة لي هانسن ( )A. Hansenوبالتالي يُعرف بنموذج . Hicks-Hansenإن نموذج IS - LMهو نموذج للتوازن المشتري بين أسواق السلع والأسواق المالية في الاقتصاد على افتراضين :دون الأخذ في الاعتبار أنشطة الدولة والعلاقات الاقتصادية الخارجية .هذا نموذج الكينزي يصف الاقتصاد في المدى القصير ،وهي بمثابة أساس النظرية الحديثة للطل الكلي. .1التوازن الآني في الأسواق بيانيا: لقد سيييييبق وبينا العلاقة بين معدل الفائدة ومسيييييتوى الدخل التي تحقق التوازن في سيييييوق السيلع (منحنى الاسيتثمار -الادخار) ،كما بينا العلاقة ما بين معدل الفائدة ومسيتوى الدخل التي تحقق التوازن في سييييييييييييييوق النقد (منحنى عرض النقود -الطل على النقود) وفي هذا ارزء نحدد التوازن في الاقتصاد الواظ .والذي يتحقق عندما يتحقق التوازن في سوق السلع وسوق النقد في ون وا د. وعا تجدر الإقيييارة إليه هو أنه على الرغم من وجود عدة مسيييتويات من الدخل ومعدلات الفائدة التي تحقق التوازن في كل من سيوق الإنتاج وسيوق النقد ،فهنالك مسيتوى وا د من الدخل ومعدل وا د للفائدة يحقق التوازن في السييييييوقين معا وهذا المسييييييتوى يتحدد بنقطة تقااع منحنى التوازن في سوق السلع ( )ISمع منحنى التوازن النقدي ( )LMكما هو مبين في الشكل أدناه. i LM IS i* E Y *Y ويُقصييد بالتوازن الآني في الأسييواق توازن كل من سييوق السييلع والخدمات وسييوق النقد في ون وا د ،ومن ثمّ تحديد العلاقة بين قيمة الناتج ( )Yالمُحقق في سوق السلع والخدمات وبين مُتطلبات الملخص الثامن :التوازن في سوق السلع والخدمات وسوق النقد 402
تمويل عملية الإنتاج من خلال مكونات السييييييوق النقدي ومحدد معدل الفائدة ( .)iومن خلال هذه العلاقة يُمكننا معرفة مدى ت ثير السياسات الاقتصادية نقدية كانت أم مالية أو تجارية. .2التوازن الآني في الأسواق رياضيا: لدينا معادلة التوازن في سوق السلع والخدمات ( )ISوسوق النقد ( )LMتُكت كما يلي: ������������: ������ = [1 − 1 ������] [ ������ + ������0 + ������0 − ������������0 + ������������0 ]+ ������0 – ������0 − µ ������ ������ + ������������ + ������������: ������ = 1 [������������ − ������ + ]������������ ������ ]������������: ������ = ������������[ ������ + ������0 + ������0 − ������������0 + ������������0 + ������0 – ������0 − µ ������ وعليه فإن التوازن الآني يتحدد بناء على المعادلتين: ������������: ������ = ������������[ ������ − µ ������] ………………………….1 ������������: ������ = 1 [������������ − ������ + ������������]………………………….2 ������ .2 .1استخراج الدخل التوازني :Y من معادلة التوازن في سوق النقد (المعادلة )2نستخرج قيمة سعر الفائدة i ������������: ������ = 1 [������������ − ������ + ]������������ ������ ������������ = ������������ − ������ + ������������ → ������������ = ������������ − ������������ + ������ ������������ − ������������ + ������ ������ = ������ نُعوض بعبارة معدل الفائدة في المعادلة 1ينتج لدينا: ������������ − ������������ + ������ ] ������ = ������������ [ ������ − µ ������ ������ = ������������������ − ������������µ ������������ − ������������ + ������ ������ ������������ ������������ + ������ ������ = ������������������ − ������������µ ������ + ������������µ ������ ������ ������������ + ������ ������ + ������������µ ������ ������ = ������������������ + ������������µ ������ ������ ������������ + ������ ������ [1 + ������������µ ������] = ������������������ + ������������µ ������ ������ = ������������ Ke ]������������ µ [������������ ]+ ������ [1 + ������������µ ������������] ������ + + ������������µ ������ [1 ∗������ = ������������ ������������ ]������������ µ ̅���̅���̅���̅��� [������ + ������������µ ������������] ������ + + ������������µ ������ [������ 403 «تطبيقات التحليل الاقتصادي الكلي» :ملخصات مركّزة وتمارين مبسطة ومسائل معمقة
: من الشكل الآتيIS-LM وُيمكن كتابة معادلة ������∗ = Ө������ + ������ ̅���̅���̅���̅��� ������������ : المضاعف الماليӨ ي ُيمثل Ө = [1 + ������������ µgα] : المضاعف النقديσ في ين ُيمثل ������������ µ µ σ = [1 + ������������ µgα] g = Ө g :i استخراج معدل الفائدة التوازني2.2 :) تُكت كما يليLM( ) وسوق النقدIS( لدينا معادلة التوازن في سوق السلع والخدمات ������������: ������ = ������������[ ������ − µ ������] ………………………….1 ������������: ������ = 1 [������������ − ������ + ������������]………………………….2 ������ :بالمساواة بين معادلة سوق السلع والخدمات وسوق النقد كما يلي ������������ [������ − µ������] = 1 [������0 + ������ ������] ������ ������������ ������ − ������������ µ������ = 1 [������������ − ������ + ������ ������] ������ ������������������ ������ − ������������������ µ������ = [������������ − ������ + ������ ������] ������������������ ������ − ������������ + ������ = ������������������ µ������ + ������ ������ ������������������ ������ − ������������ + ������ = [������������������ µ + ������] ������ ������������������ ������ − ������������ + ������ ������ = [������������������ µ + ������] ������ ������������������ 1 ������] M̅̅̅̅s = [������������������ µ + ������] ������ − [������������������ µ + ������ = ������������ ������ 1 ���µ���] 1 ̅���̅���̅���̅��� [1 + ������������������ ���µ���] ������ ������ − ������ [1 + ������������������ ������ = ������������ ������ ������������ ���µ���] 1 ������ ���̅̅���̅���̅��� [1 + ������������������ ���µ���] ������ ������ − ������������ [1 + ������������������ التوازن في سوق السلع والخدمات وسوق النقد:الملخص الثامن 404
������ = Ө ������ ������ − Ө 1 ������ ̅���̅���̅���̅��� ������ ������������ ������ = Ө ������ ������ − Ө ������ ������ ���̅̅���̅���̅��� ������ ������������ رابعا .حالات التوازن الآني : IS – LM يُمثل الشيييكل الموالي التوازن الآني في سيييوق السيييلع والخدمات وسيييوق النقد ،والحالات الأربع التي تُمثل الات انحراف عن التوازن ،وتستبطن الة خلل اقتصادي. i IS LM AD 1 E i* 2 4 3 BC Y Y1 Y* Y2 المنطقة :1منطقة فائض عرض النقود ،فائض عرض السلع والخدمات ،وبالتالي فالمنطقة خاصة بالسياسة النقدية الانكماقية والسياسة المالية التوسعية. المنطقة :2منطقة فائض عرض النقود ،فائض الطل على السلع والخدمات ،وبالتالي فالمنطقة خاصة بالسياسة النقدية والمالية الانكماقية. المنطقة :3فائض الطل على النقود ،فائض الطل على السلع والخدمات ،وهذه الوضعية خاصة بالسياسة النقدية التوسعية والسياسة المالية الانكماقية. المنطقة :4فائض الطل على النقود ،فائض عرض السلع والخدمات ،وهذه الوضعية خاصة بالسياسة المالية والنقدية التوسعية. 405 «تطبيقات التحليل الاقتصادي الكلي» :ملخصات مركّزة وتمارين مبسطة ومسائل معمقة
خامسا .التغيرات في الانفاق المستقل وأثره على التوازن الآني : IS – LM ُيمثل الشكل الموالي التوازن الآني في سوق السلع والخدمات وسوق النقد. i LM IS A *i E C B Y Y* Yf ُيبيّن الشكل أعلاه أن الاقتصاد في الة انكماش ،ومن أجل الوصول إلى الة التشغيل التام، يج انتهاج سياسة مالية توسعية أو نقدية توسعية أو سياسة تجارية توسعية ،أو من خلال التنسيق بين السياسات الاقتصادية. .1التغيرات في أدوات السياسة المالية وأثرها على التوازن الآني : IS – LM إن التغيرات التوسعية في متغيرات الطل الكلي لسوق السلع والخدمات تؤدي إلى انتقال منحنى ISنحو الأعلى (اليمين ) عند النقطة Aمؤدية إلى زيادة الدخل وارتفاع معدلات الفائدة .وفيما يلي نُبين أثر السياسة المالية على التوازن الآني في سوق السلع والخدمات: ∗������ = ������������ Ke ]������������ µ ̅���̅���̅���̅��� [1 + ������������µ ������������] ������ + + ������������µ ������ [1 ∗i = Ө ������ ������ − Ө 1 ̅���̅���̅���̅��� ������ ������������ ������ إن زيادة الإنفاق الحكومي ُتؤثر على سوق السلع والخدمات في ين لا تُؤثر على سوق النقد، وبالتالي معادلة ISارديدة ُتكت من الشكل: ]������������: ������������ = ������������[ ������ + ������������ + ������������ + ∆������������ − ������������������ + ������������������ + ������������ – ������������ − µ ������ وبالتالي مقدار الانتقال الحاصل في معادلة ISيُساوي������������∆G0 : الملخص الثامن :التوازن في سوق السلع والخدمات وسوق النقد 406
وعليه مستوى الدخل التوازني ارديد ومعدل الفائدة ُيكت من الشكل: ∗������2 = ������������ ������������ Ke ]������������ µ ���̅̅���̅���̅��� [1 + ������������µ ������������] ������ + [1 + ������������µ ������������] ∆������ + ������������µ ������ [1 + ∗������2 = Ө ������ ������ + Ө ������ ∆������ − Ө 1 ������ ̅���̅���̅���̅��� ������ ������ ������������ بطرأ المعادلات الأولى قبل تطبيق السياسة المالية بالمعادلات الثانية ينتج: = ∆������ ������������ = Ө∆������ [������ + ������������µ ������������] ∆������ ∆������ = Ө ������ ∆������ ������ i ������������∆������ LM IS A E i*2 IS2 *i ∆������ Y Y* Yf ويُمكن التفصيل في أثر أدوات السياسة المالية كالآتي: التغير في الإنفاق الحكومي (زيادة الإنفاق الحكومي): ∆������ ������������ = Ө∆������0 = [1 + ������������µ ������������] ∆������0 ∆������ = Ө ������ ∆������0 ������ التغير في الضرائب المستقلة (خفض الضرائب): ∆������ ������������ )Ө(−������∆������0 = )= [1 + ������������µ ������������] (−������∆������0 407 «تطبيقات التحليل الاقتصادي الكلي» :ملخصات مركّزة وتمارين مبسطة ومسائل معمقة
∆������ = Ө ������ )(−������∆������0 ������ التغير في التحويلات المستقلة (زيادة التحويلات): ������������ = Ө������∆������0 ∆������ = [1 + ������������µ ������������] ������∆������0 ∆������ = Ө ������ ������∆������0 ������ وكل هذه التغيرات تُؤدي إلى زيادة الدخل وزيادة معدل الفائدة .2التغيرات في أدوات السياسة النقدية وأثرها على التوازن الآني :IS – LM إن السياسة النقدية التوسعية من خلال زيادة عرض النقود الحقيقي ،من خلال الأدوات الكمية المستخدمة من ارف السلطات النقدية المتمثلة في عمليات السوق المفتوأ أو سعر إعادة الخصم أو الا تيااي القانوني أو كذلك من خلال ولية المزادات على القروض تؤدي إلى انتقال منحنى LM نحو الأسفل (اليسار) عند النقطة Bما ُيؤدي إلى زيادة الدخل وانخفاض معدلات الفائدة .وفيما يلي نُبين أثر السياسة النقدية على التوازن الآني في سوق السلع والخدمات: ∗������ = ������������ Ke ]������������ µ ̅���̅���̅���̅��� [1 + ������������µ ������������] ������ + + ������������µ ������ [1 ������ = Ө ������ ������ − Ө 1 ������ ̅���̅���̅���̅��� ������ ������������ إن زيادة عرض النقود تُؤثر على سوق النقد في ين لا تُؤثر على سوق السلع والخدمات ،وبالتالي ُتكت المعادلات LMمن الشكل: ���������∗��� = ������ [������������ + ∆������������ − ������ + ]������������ ������ 1 ∆������������ وبالتالي فإن مقدار الانتقال الحاصل في معادلة ُ LMيساوي: ������ وعليه مستوى الدخل التوازني ارديد ومعدل الفائدة ُيكت من الشكل: ∗������2 = ������������ Ke ]������������ µ ���̅̅���̅���̅��� + Ke ]������������ µ ∆������������ [1 + ������������µ ������������] ������ + + ������������µ ������ + ������������µ ������ [1 [1 ∗������2 = Ө ������ ������ + Ө ������ ∆������ − Ө 1 ������ ���̅̅���̅���̅��� − −Ө 1 ∆������������ ������ ������ ������������ ������������ ������ بطرأ المعادلات التوازن الآني قبل تطبيق السياسة النقدية بالمعادلات الحالية ينتج: الملخص الثامن :التوازن في سوق السلع والخدمات وسوق النقد 408
������������ µ ������∆������������ = ∆������ = [������ + ������������µ ������������] ������ ∆������������ ∆������ = − Ө ������ ������ ∆������������ ������������ i LM LM2 IS Y ������ *i E ������ ∆������������ i*2 B ∆������ Y* Yf إن التغير في عرض النقود يُؤدي إلى زيادة الدخل وانخفاض معدل الفائدة .3التغيرات في أدوات السياسة التجارية وأثرها على التوازن الآني : IS – LM ُيمكن الت ثير على التوازنات الآنية في سوق السلع والخدمات وسوق النقد من خلال السياسة التجارية ،من خلال الت ثير على الواردات أو الصادرات ،وفي الات الانكماش فإن السياسة التجارية تستهدف تقييد الواردات من خلال القيود الكمية أو القيود السعرية ،كما تعمل على تشجيع الصادرات من خلال دعم المنتجات الموجهة للتصدير وإعانات المؤسسات التصديرية ،كما ُيستخدم سعر الصرف ك داة من أدوات السياسة التجارية ،فسياسة تدهور العملة تُؤدي إلى تحقيق هدف خفض الواردات وزيادة الصادرات –مع ضرورة مراعاة الشروط الواج تحققها لفاعلية ولية تدهور العملة -من خلال منح مزايا تنافسية سعرية للمنتجات ا لية إزاء المنتجات الأجنبية ،إن السياسة المشار إليها ُتؤثر على الطل الكلي ما ينتج عنه أثر على سوق السلع والخدمات تؤدي إلى 409 «تطبيقات التحليل الاقتصادي الكلي» :ملخصات مركّزة وتمارين مبسطة ومسائل معمقة
انتقال منحنى ISنحو الأعلى (اليمين ) عند النقطة Aمؤدية إلى زيادة الدخل وارتفاع معدلات الفائدة .وفيما يلي ُنبين أثر السياسة المالية على التوازن الآني في سوق السلع والخدمات: ∗������ = ������������ Ke ]������������ µ ̅���̅���̅���̅��� [1 + ������������µ ������������] ������ + + ������������µ ������ [1 ������ = Ө ������ ������ − Ө 1 ������ ���̅̅���̅���̅��� ������ ������������ إن زيادة الصادرات أو خفض الواردات تُؤثر على سوق السلع والخدمات في ين لا تُؤثر على سوق النقد ،وبالتالي تُكت معادلة ISارديدة من الشكل: ]������������: ������������ = ������������[ ������ + ������������ + ������������ − ������������������ + ������������������ + ������������ – ������������ + ∆������������������ − µ ������ ∆NX0 = ∆X0 − ∆M0 وبالتالي مقدار الانتقال الحاصل في معادلة ُ ISتساوي مقدار التغير في ، ������������∆NX0 :وعليه مستوى الدخل التوازني ارديد ومعدل الفائدة ُيكت من الشكل: ∗������2 = ������������ ������������ Ke ]������������ µ ̅���̅���̅���̅��� [1 + ������������µ ������������] ������ + [1 + ������������µ ������������] ∆NX + + ������������µ ������ [1 ∗������2 = Ө ������ ������ + Ө ������ ∆NX − Ө 1 ������ ���̅̅���̅���̅��� ������ ������ ������������ بطرأ المعادلات الأولى قبل تطبيق السياسة المالية بالمعادلات الثانية ينتج: ������������ = Ө∆������������������ ∆������ = [������ + ������������µ ������������] ∆������������������ ∆������ = Ө ������ ∆������������������ ������ ويُمكن التفصيل في أثر أدوات السياسة التجارية كالآتي: التغير في الصادرات (زيادة الصادرات): ∆������ ������������ = Ө∆������0 = [1 + ������������µ ������������] ∆������0 ∆������ = Ө ������ ∆������0 ������ التغير في الواردات المستقلة (خفض الواردات): ������������ ∆������ = [1 + ������������µ ������������] (−∆������0) = − Ө∆������0 ������ ������ ∆������ = Ө ������ (−∆������0) = −Ө ������ ∆������0 الملخص الثامن :التوازن في سوق السلع والخدمات وسوق النقد 410
والشكل الموالي ُيبين أثر أدوات السياسة التجارية كالآتي: i LM IS ������������∆������������������ A i*2 IS2 E *i ∆������ Y Y* Yf وهذه التغيرات ُتؤدي إلى زيادة الدخل وزيادة معدل الفائدة .3تنسيق السياسات الاقتصادية وأثرها على التوازن الآني : IS – LM تتداخل الأهداف الاقتصييييادية التي تسييييعى الدولة إلى تحقيقها ،وفي كثير من الأ يان تكون أهداف اقتصيييييادية متزامنة ،متوافقة وغير متوافقة ،وفي الات أخرى يكون الخلل الاقتصيييييادي عميق ،أو أن أ د السيياسيات الاقتصيادية اسيتنفدت إمكانات الت ثير على الأوضياع الاقتصيادية، كل هذه الأوضاع تستدعي التنسيق بين السياسات الاقتصادية .ومن الشكل الموالي فإ ّن النقطة ُ Aتبين أثر السياسة المالية أما النقطة Bفتنتج عن أثار السياسة النقدية ،أما الانتقال بين المسافة ABفيُمثل مجال التنسيق بين السياسات الاقتصادية لتحقيق اأدف السابق المتمثل في الوصول إلى التشيييييييييييييييييييغيل التام .أي أنه يُمكن تحقيق توليفة من التغيرات التي تُؤدي إلى التغير في معادلة IS ومعادلة LMكما يُبينه الشكل الموالي: 411 «تطبيقات التحليل الاقتصادي الكلي» :ملخصات مركّزة وتمارين مبسطة ومسائل معمقة
i IS2 A LM LM2 IS IS3 A LM3 IS4 LM4 i*2 EE2 3 *i E i*4 E3 B E4 B Y Y* Yf إن التنسيق بين السياسات الاقتصادية ُيؤدي إلى الت ثير على سوق السلع والخدمات وسوق النقد، وبالتالي ُتكت معادلة ISومعادلة LMارديدة من الشكل: ������������: ������������ = ������������������ + ������������∆ ������ − µ ������ ������������: ���������∗��� = ������ ∆������������ − ������ + ]������������ ������ [������������ + وعليه مستوى الدخل التوازني ارديد ومعدل الفائدة ُيكت من الشكل: µ µ ���������∗��� = Ө������ + Ө∆������ + ������ ������ ̅���̅���̅���̅��� + ������ ������ ∆������������ ���������∗��� = Ө ������ ������ + Ө ������ ∆������ − Ө ������ ������ ̅���̅���̅���̅��� ������ ������ ������������ بطرأ المعادلات الأولى قبل تنسيق السياسات الاقتصادية بالمعادلات أعلاه ينتج: ������ µ ∆������ = Ө ������ ∆������ + ������ ������ ∆������������ ∆������ = Ө ������ ∆������ − Ө ������ ������ ∆������������ ������ ������������ إن التغيرات المطبقة في أدوات السياسات الاقتصادية تُؤدي إلى تحقيق هدف زيادة الدخل ،في ين تُؤدي إلى خفض معدلات الفائدة مقارنة الة انتهاج السياسة المالية لو دها .وذلك بالتفصيل الآتي: الملخص الثامن :التوازن في سوق السلع والخدمات وسوق النقد 412
حالة التوازن في النقطة :E2تنخفض معدلات الفائدة التوازنية إلا أنها تبقى قريبة من نقطة التوازن Aالناتجة عن تطبيق السياسة المالية لو دها أو السياسة التجارية لو دها ،وفي هذه الحالة يكون أثر السياسة المالية أعمق من أثر السياسة النقدية ،ي : ������ ������ Ө ∆������ > Ө ∆������������ ������ ������������ ������ حالة التوازن في النقطة :E4تنخفض معدلات الفائدة التوازنية بمستوى أقل من * iالموافقة لدخل توازني ���������∗���الأولية إذ ُتصبح قريبة من نقطة التوازن Bالناتجة عن تطبيق السياسة النقدية منفردة، وفي هذه الحالة يكون أثر السياسة النقدية أعمق بكثير من أثر السياسة المالية ،ي : ������ ������ Ө ∆������ < Ө ∆������������ ������ ������������ ������ حالة التوازن في النقطة :E3في الة التوازن الاقتصادي المسجل في النقطة E3فإن السياسات المالية والنقدية المنتهجة ُتؤدي إلى وصول الدخل إلى التشغيل التام مع بقاء معدل الفائدة دون تغيير مساويا ليي * iوهذا الأثر ناتج لأن: ������ ������ Ө ∆������ = Ө ∆������������ ������ ������������ ������ .4أثر تغيرات الأسعار على التوازن الآني : IS – LM ُيمكن الت ثير في الأوضاع الاقتصادية في سوق السلع والخدمات وسوق النقد من خلال تغيرات الأسعار المستوى العام للأسعار مع ضرورة امتلاي السلطات النقدية والمالية لآليات فاعلة للرقابة والت ثير في الأسعار ،وُتؤثر الأسعار في مجموعة من المتغيرات الاقتصادية الكلية ،ي تُؤثر في سوق السلع والخدمات من خلال مداخل من أهمها الصادرات والواردات وذلك من خلال ت ثيرها على سعر الصرف الحقيقي ،كما تُؤثر في سوق النقد من خلال عرض النقود الحقيقية .ولتحقق أثر ولية تغيرات الأسعار ،يج تحقق الشروط الآتية: ميل منحنى LMومنحنى ISيكون أكبر من 0وأقل من ما لانهاية ،أي أن وضعية التوازن لا تكون ضمن الحالات المتطرفة الكينزية أو الكلاسيكية؛ التغير في الأجر النقدي والأسعار بنفس النسبة؛ وجود ولية فاعلة للرقابة وتعديل الأسعار؛ يج الت كد من تحقق قرط ماررقال -لرنر ( )Marshall–Lernerالقائل: ������ + ������ > ������ 413 «تطبيقات التحليل الاقتصادي الكلي» :ملخصات مركّزة وتمارين مبسطة ومسائل معمقة
ي تُمثل aالمرونة السعرية للطل على الصادرات (درجة استجابة الطل على الصادرات في الخارج نتيجة تغير أسعارها) و bالمرونة السعرية للطل على الواردات (درجة استجابة الطل على الواردات في الداخل نتيجة تغير أسعارها)؛ التنويع الاقتصادي في البلد؛ وجود سلع قابلة للتداول محليا ،وأا قابلية إ لال السلع ا لية للسلع الأجنبية؛ الميل الحدي للواردات صغير؛ قدرة العرض ا لي من السلع على الاستجابة للتزايد في الطل على الصادرات مع تخفيض قيمة العملة؛ مرونة ارهاز الإنتاجي (العرض) للاستجابة لسياسة تحويل الإنفاق (أي سياسة تحويل إنفاق المستهلكين من الإنفاق على السلع الأجنبية إلى السلع المنتجة محليا). وتُؤثر مستويات الأسعار كالآتي: الأثر على سوق السلع والخدمات :سنركّز في هذا ارزء على الأثر الذي يُحدر خفض مستوى الأسعار على الصادرات والواردات ،ي تُكت الصادرات الحقيقية والواردات الحقيقية كالآتي: ������������ = ������������ ������ ������������������ ������������ = ������������ لية ،و ������������مستوى الأسعار الأجنبية ،وتُمثل كل من ������������ يُمثل ������مستوى الأسعار ا ي و ������������الصادرات الحقيقية والواردات الحقيقية على التوالي. ونلا ظ من العبارات السابقة أن خفض الأسعار ا لية ُيؤدي إلى زيادة الصادرات وخفض الواردات. الأثر على سوق النقدُ :يؤثر المستوى العام للأسعار على عرض النقود الحقيقية ،ي ُيؤدي خفض مستوى الأسعار إلى زيادة الكتلة النقدية الحقيقية ،والعكس فإن رفع الأسعار يُؤدي إلى انخفاض الكتلة النقدية الحقيقية ،وذلك وفقا للتوصيف الآتي: ������������ = ������������������ ������ وبالتالي فإن عرض النقود الحقيقية يرتبط بعلاقة اردية مع عرض النقود الايية وعلاقة عكسية مع المستوى العام للأسعار ا لية. وفيما يلي ُيضح الشكل الموالي الآثار التي يُحدثها خفض مستوى الأسعار ا لية: الملخص الثامن :التوازن في سوق السلع والخدمات وسوق النقد 414
i IS5 A LM LM5 IS E A i*2 E2E3 *i i*4 E3 BE5 E4 B Y Y* Yf إن خفض المستويات العامة للأسعار ُيؤدي إلى زيادة عرض النقود الحقيقية وبالتالي يتحري منحنى LMنحوى اليمين (الأسفل) مؤديا إلى خفض معدلات الفائدة وزيادة الدخل ،كما تُؤثر نفس الآلية على منحنى ISفينتقل نحوى الأعلى مؤديا إلى تحقيق مستوى توازني جديد بتقااع منحنى ISمع منحنى .LMوُيمكن أن يكون التقااع في مجموعة من النقاط E2أو E3أو E4 أو E5وذلك وفقا للتحليل الآتي: إن خفض المستوى العام للأسعار يُؤدي إلى الت ثير على سوق السلع والخدمات وسوق النقد، وبالتالي ُتكت معادلة ISومعادلة LMارديدة من الشكل: ������������: ������������ = ������������������ + ������������∆ ������ − µ ������ ������������: ���������∗��� = ������ ������ + ]������������ ������ [������������ + ∆������������ − وعليه مستوى الدخل التوازني ارديد ومعدل الفائدة ُيكت من الشكل: µ µ ������∗������ = Ө������ + Ө∆������ + ������ ������ ̅���̅���̅���̅��� + ������ ������ ∆������������ ���������∗��� = Ө ������ ������ + Ө ������ (∆������������ − )∆������������ − Ө ������ ������ ���̅̅���̅���̅��� ������ ������ ������������ بطرأ المعادلات الأولى قبل تنسيق السياسات الاقتصادية بالمعادلات أعلاه ينتج: ������ µ ∆������ = Ө ������ (∆������������ )− ∆������������ + ������ ������ ∆������������ 415 «تطبيقات التحليل الاقتصادي الكلي» :ملخصات مركّزة وتمارين مبسطة ومسائل معمقة
∆������ = Ө ������ (∆������������ − )∆������������ − Ө ������ ������ ∆������������ ������ ������������ والمعادلات أعلاه ُيمكن كتابتها من الشكل: ∆������ = Ө ������ ∆������������ − Ө ������ ∆������∆������������ + ������ µ ∆������������������ ������ ∆������ ������ ������ ∆������ ∆������ = Ө ������ ∆������������ − Ө ������ ∆������∆������������ − Ө ������ ������ ∆������������������ ������ ∆������ ������ ������������ ∆������ إن التغيرات المطبقة في المستوى العام للأسعار يكون أثرها مشابها للأثر الذي تحدثه عملية تنسيق السياسات الاقتصادية ي تُؤدي إلى تحقيق هدف زيادة الدخل ،في ين تُؤدي إلى خفض معدلات الفائدة مقارنة وذلك بالتفصيل الآتي: حالة التوازن في النقطة :E2تنخفض معدلات الفائدة التوازنية إلا أنها تبقى قريبة من نقطة التوازن Aالناتجة عن تطبيق السياسة المالية لو دها أو السياسة التجارية لو دها ،وفي هذه الحالة يكون أثر السياسة المالية أعمق من أثر السياسة النقدية ،ي : Ө ������ ∆������������ − Ө ������ ∆������∆������������ > Ө ������ ∆������������������ ������ ∆������ ������ ������������ ������ ∆������ حالة التوازن في النقطة :E5تنخفض معدلات الفائدة التوازنية بمستوى أقل من * iالموافقة لدخل توازني ���������∗���الأولية إذ ُتصبح قريبة من نقطة التوازن Bالناتجة عن تطبيق السياسة النقدية منفردة، وفي هذه الحالة يكون أثر السياسة النقدية أعمق بكثير من أثر السياسة المالية ،ي : Ө ������ ∆������������ − Ө ������ ∆������∆������������ < Ө ������ ∆������������������ ������ ∆������ ������ ������������ ������ ∆������ حالة التوازن في النقطة :E3في الة التوازن الاقتصادي المسجل في النقطة E3فإن السياسات المالية والنقدية المنتهجة تُؤدي إلى وصول الدخل إلى التشغيل التام مع بقاء معدل الفائدة دون تغيير مساويا ليي * iوهذا الأثر ناتج لأن: Ө ������ ∆������������ − Ө ������ ∆������∆������������ = Ө ������ ∆������������������ ������ ∆������ ������ ������������ ������ ∆������ الملخص الثامن :التوازن في سوق السلع والخدمات وسوق النقد 416
سادسا .فاعلية السياسة المالية والنقدية : السياسة المالية هي أداة الدولة للت ثير في النشاط الاقتصادي بغية تحقيق الأهداف الاقتصادية والاجتماعية والسياسية التي تسعى إلى تحقيقها ،بمعنى أن السياسة المالية أسلوب أو برنامج عمل مالي تتبعها الدولة عن اريق استخدام الإيرادات و النفقات العامة ،علاوة على القروض العامة لتحقيق أهداف معينة في اليعتها النهوض بالاقتصاد الواظ ودفع عجلة التنمية وإقاعة الاستقرار الاقتصادي تحقيق العدالة الاجتماعية و إتا ة الفرص المتكافئة رمهور المواانين بالتقري بين ابقات المجتمع و الإقلال من التفاوت بين الأفراد في توزع الدخول والثروات. أما السياسة النقدية فترتبط بالنقود وارهاز المصرفي ،وهي التي تتحكم في عرض النقود وبالتالي في جم القوة الشرائية لبلد ما .وعليه فإن السياسة النقدية هي مجموعة القوانين التي تضعها السلطات النقدية بما يكفل سرعة وسهولة تداول و دة النقود ،لكي تستطيع أن تقوم بوظائفها الاقتصادية بطريقة تساعد على تحقيق أهداف السياسة النقدية التي تخلص في الأخير إلى أن السياسة النقدية هي إجراءات وقواعد تتخذها الدولة من خلال البنك المركزي بهدف تحقيق الاستقرار الاقتصادي وتفادي الأزمات التي قد يتعرض أا الاقتصاد الواظ. .1المضاعف المالي والمضاعف النقدي: ُيمثل Keمضاعف التوازن في سوق السلع والخدمات: 1 ] ������������ = [1 − ������ + ������������ + ������ ُيمثل Өالمضاعف المالي: ������������ ]Ө = [1 + ������������ µgα في ين ُيمثل σالمضاعف النقدي: ������������ µ µ σ = [1 + ������������ µgα] g = Ө g قيمة المضاعف المالي Өيختلف عن المضاعف Keمضاعف التوازن في نموذج بسيط أو مضاعف التوازن في سوق السلع والخدمات ،ويكون Ө ≈ Keلما يكون الطل على النقد ذو مرونة لا نهائية لمعدل الفائدة ∞ → ، ������بينما يكون Ө < Keوتمثل هذه الحالة أثر الكبح الناتج عن ارتفاع معدل 417 «تطبيقات التحليل الاقتصادي الكلي» :ملخصات مركّزة وتمارين مبسطة ومسائل معمقة
الفائدة بسب التوسع المالي .وتقترب قيمة المضاعف المالي Өمن الصفر ( )Ө ≈ 0لما تكون دالة الطل على النقود غير مرنة تماما لتغيرات معدل الفائدة .������ → 0 على ساسية الطل فكلما كانت معلمة σ = Ө µ النقدية السياسة بمضاعف تعلق فيما أما g النقد لأجل المضاربة gومعدل الطل على النقد لأجل المعاملات والحيطة والحذر αصغيرتين ومعلمة الاستثمار µومضاعف التوازن في سوق السلع والخدمات Keكبيرين ،يكون أثر التو ّسع النقدي أكثر فاعلية في زيادة الدخل الواظ .ويساهم مضاعف التوازن في سوق السلع والخدمات Keفي رفع قيمة المضاعف النقدي ونتيجة لذلك تعميق أثر السياسة النقدية التوسعية وكمحصلة زيادة مستوى الدخل ،كلما كان الميل الحدي للاستهلاي bكبيرا. .2تحليل فاعلية السياسة المالية والنقدية : تتغير فعالية كل من السياسة النقدية والسياسة المالية تبعا لمرونة كل من منحى الاستثمار- الادخار (منحنى ،)ISومنحى عرض -ال على النقود (منحنى ) LMونعظ بالسياسة النقدية استخدام عرض النقود لإنجاز أهداف اقتصادية معينة ،أما السياسة المالية ،فترتكز على بنود الموازنة العامة للدولة المتمثلة في الانفاق الحكومي والضرائ والتحويلات الحكومية. 1.2فاعلية السياسة المالية: يلا ظ من الشييييكل أدناه أنه إذا قطع منحنى ( )ISالمنحى ( )LMفي المجال الكينزي ،ي مصيدة السيولة ومستوى الدخل منخفض ،فإن السياسة المالية تكون فعالة تمامًا في زيادة مستوى الدخل ،فإذا زاد الإنفاق الحكومي أو انخفضت الضرائ أو تم تطبيق السياستين معا يترت على ذلك انتقال ( )ISإلى اليمين من () IS0إلى (.) IS1 وكنتيجة لذلك سيييي ييرتفع مسيييييتوى الدخل ( )Yمن( )Y0إلى ( ،)Y1ولتمويل الزيادة في الإنفاق الحكومي فإنه من الضييروري الاقتراض من ارمهور ( ران من الاعتبار أن عرض النقود ثابت ) خاصة وأن الأرصدة النقدية المخصصة للمضاربة تكون متوفرة بكثرة ،وبالتالي سيُقبل ارمهور على قرض الحكومة هذه الأرصييييدة النقدية العاالة ،عا تجدر ملا ظته هنا هو أن زيادة الإنفاق الحكومي في مجال الكينزي لا ُتؤثر نهائيا على معدل الفائدة وبالتالي فإن الاسييييييتثمار سيييييييبقى بدون تغيير .وبذلك لن يكون هناي أثر لظاهرة المزاحمة أو الطرد ،بمعنى أن الزيادة في الإنفاق لن تطرد الاستثمار. الملخص الثامن :التوازن في سوق السلع والخدمات وسوق النقد 418
i IS5 IS4 IS1 i5 LAM IS0 i4 IS3 E3 IS2 i3 B i2 i0 Y Y0 Y1 Y2 Y3 Y4 ويمكن أن ُنبين أثر السييييييياسيييييية المالية السييييييابقة عبر أداة الإنفاق الحكومي في الحالة الكينزية المتطرفة رياضيا من خلال التحليل الآتي: ������������ ������������ µ ������ = µ������������] ������ + ������������ [1 + ������������ µ������������] ������ [1 + ������������ ∆������ ������������ = µ������������] ∆������ [1 + ������������ ������������ ∆������ = µ������������] ∆������0 [1 + ������������ وفي المجال الكينزي يكون Ө ≈ Keأكبر قيمة ُيمكن أن ُيمثلها المضاعف المالي ،لأن الطل على النقد ذو مرونة لا نهائية لمعدل الفائدة ∞ → . ������في ين أن التغير في معدل الفائدة معدوما وفقا لتحليل الآتي: ������ 1 ������ = Ө ������ ������ − [������������������ µ + ������] ������������ ������ ∆������ = Ө ������ ������ ������ ∆������ = Ө ������ ∆������0 419 «تطبيقات التحليل الاقتصادي الكلي» :ملخصات مركّزة وتمارين مبسطة ومسائل معمقة
Ө ������ → 0 فيإن . على النقيد ذو مرونية لا نهيائيية لمعيدل الفيائيدة ∞ → ������ وبميا أن الطلي ������ وبالتالي .∆������ = 0 أما إذا تقااع المنحنى ( )ISمع المنحنى ( ) LMفي المجال الأوسييط فإن السييياسيية المالية تصييبح فعالة في زيادة مستوى الدخل لكن فعاليتها تكون أقل عا هي عليه في المجال الكنزي ،فإذا زاد الإنفاق الحكومي فإن منحنى ( ) ISسييييييييييييييييييينتقل من ( )IS2إلى ( )IS3ويترت على ذلك زيادة في م ستوى الدخل من ( )Y2إلى ( )Y3وترتفع الفائدة أي ضا من i2على .i3وبذلك سينخفض الا ستثمار نتيجة لذلك ،بسب أثر المزاحمة ،إلاّ أنه وفي المجال الأوسط لن تكون المزاحمة كاملة. أما في المجال الكلاسييكي ،فإن السيياسية المالية لا تكون فعالة إالاقا ،فالسيياسية المالية التي تؤدي إلى نقل منحنى ( ) ISمن ( ) IS4إلى ( )IS5لا تؤثر بتاتا على مسيييييييتوى الدخل ،كما أن الطل على النقود بدافع المضييييييييياربة يكون معدوما ،وبالتالي فإن الطريق الو يد الذي يسيييييييييمح للحكومة بالاقتراض لتمويل الزيادة في إنفاقها هو بيع السيييندات ،لأن ارتفاع معدل الفائدة سيييوف يشيجّع الأفراد على الإقراض عوضيا عن الاسيتثمار في البضيائع الرأيالية ،وبالتالي فإن الزيادة في الإنفاق الحكومي سيييوف يقابلها انخفاض معادل في الاسيييتثمار وُتصيييبح ظاهرة الطرد أو المزاحمة كاملة ،عا يؤدي إلى عدم دور تغير في الطل الكلي وبالتالي لن يتغير مسييييييييييييييييييييتوى الدخل التوازني. ∆������ ������������ = µ������������] ∆������0 [1 + ������������ في المجال الكلاسيكي يكون الطل على النقد عديم المرونة لمعدل الفائدة أي ،������ → 0وبالتالي فإن المضاعف المالي يؤول إلى الصفر ( ،)Ө = 0وبذلك فلن يكون هناي أي أثر على الدخل. 2.2فاعلية السياسة النقدية: تعبّر السياسة النقدية عن الإجراءات اللازمة التي تمكن السلطات النقدية من ضبط عرض النقود ،أو التوسع النقدي ليتماقى و اجة المتعاملين الاقتصاديين .وهي هدف البنك المركزي في عارسته للرقابة على النقود .وعلى قروط القروض .ويمكن أذه السياسة أن تكون تقيدية ،أي أنها تسعى إلى تقليص عرض النقود ورفع معدلات الفائدة قصد كبح الطل الكلي وخفض التضخم أو رفع سعر صرف العملة الوانية .كما يمكن أذه السياسات أن تكون توسعية ،وتسعى الملخص الثامن :التوازن في سوق السلع والخدمات وسوق النقد 420
إلى زيادة عرض النقود قصد تخفيض معدلات الفائدة ،تشجيعا لزيادة الاستثمار وتحفيز الطل الكلي وكمحصلة لذلك تحقيق نمو الناتج ا لي. i IS5 LAM LM2 E3 i4 I5 IS3 i1 Y IS0 Y1 Y2 Y3 Y4 i2 i0 Y0 ومن الشكل أعلاه نلا ظ أن السياسة في المجال الكينزي لا تكون فعالة في تغيير مستوى الدخل ،ي ما دام الاقتصاد الواظ في مصيدة السيولة ،فإن الزيادة في عرض النقود ستكون كلها على قكل أرصدة نقدية عاالة بسب توقع ارتفاع الفائدة ،وبالتالي فإن تغيير في عرض النقود لا يغير من مستوى الدخل. ويمكن أن ُنبين أثر السياسة النقدية السابقة في الحالة الكينزية المتطرفة رياضيا من خلال التحليل الآتي: ������������ ������������ µ ������������ ������ = µ������������] ������ + [1 + ������������ µ������������] ������ [1 + ������������ ������������ µ ∆������ = [1 + ������������ µ������������] ������ ∆������������ وفي المجال الكينزي يكون المضيييييييييييييييياعف المالي Ө ≈ Keوهي أكبر قيمة ُيمكن أن ُيمثلها الم ضاعف المالي ،لأن الطل على النقد ذو مرونة لا نهائية لمعدل الفائدة ∞ → .������لكن الم ضاعف النقدي σيكون معدوما ،لأن: 421 «تطبيقات التحليل الاقتصادي الكلي» :ملخصات مركّزة وتمارين مبسطة ومسائل معمقة
������������ µ µ × ∆������������ = ������ ∆������ = [ ������������������ µ������������] ������] ∆������������ = ������������ × ������������������ )(������ ∆������������ = ������������ × ������ ������→∞ [������ + ������������ ∞→������ في ين أن التغير في معدل الفائدة معدوما وفقا لتحليل الآتي: ������ 1 ������ = Ө ������ ������ − [������������������ µ + ������] ������������ 1 ∆������ = [������������������ µ + ������] ∆������������ ∆������ = ������������������ ([������������������ ������ ������]) ∆������������ = ������ × ∆������������ = ������ ∞→������ µ + 1 → 0 فيإن .������ → ∞ الفيائيدة لمعيدل نهيائيية لا مرونية ذو النقيد على وبميا أن الطلي ][������������������ µ+ ������ وبالتالي .∆������ = 0 أما إذا كان الاقتصاد الواظ في المجال الأوسط ،فإن السياسة النقدية ستكون فعالة في زيادة مستوى الدخل ،ويلا ظ من الشكل أدناه أن زيادة العرض النقود أدى إلى إزا ة منحى ( )LMمن ( )LM1( ) LMoوترت على ذلك تغير في مستوى الدخل من ()Y1إلى ( )Y2و تى يزداد مستوى الدخل كنتيجة لزيادة عرض النقود ،على هذا الأخير ،أن يؤثر في الاستثمار من خلال تخفيضه لمعدل الفائدة عا يسمح للاستثمار بالارتفاع فيرتفع الدخل تبعا لذلك . أما في المجال الكلاسيكي ،فإن السياسة النقدية تصبح فعالة تماما في تغيير مستوى الدخل وفعاليتها هنا تكون أكبر عا كانت عليه في المجال الأوسط ،فنلا ظ من الشكل أعلاه أن زيادة عرض النقود أدت إلى نقل منحى ( )LMمن ( ) LM1( ) LMoفانتقل بذلك مستوى الدخل من ( )Y2إلى ( ،)Y3وعا تجدر الاقارة إليه أنه لا يوجد ال على النقود لأجل المضاربة في المجال الكلاسكي ،وبالتالي فإن الزيادة في عرض النقود سوف تؤدي إلى زيادة الانفاق ويترت على ذلك ارتفاع مستوى الدخل (.)Y4 ويمكن أن ُنبين أثر السياسة النقدية السابقة في الحالة الكلاسيكية المتطرفة رياضيا من خلال التحليل الآتي: ������������ ������������ µ ������ = µ������������] ������ + ������������ [1 + ������������ µ������������] ������ [1 + ������������ الملخص الثامن :التوازن في سوق السلع والخدمات وسوق النقد 422
������������ µ ∆������ = [1 + ������������ µ������������] ������ ∆������������ وفي المجال الكلاسيكي يكون المضاعف النقدي σ ≥ Keوهي أكبر قيمة ُيمكن أن يُمثلها المضاعف النقدي ،لأن الطل على النقد عديم المرونة لمعدل الفائدة ( .)������ → 0ويمكن تفسير ذلك كالآتي: ∆������ = ������������ ]µ������������ µ ∆������������ = ������������������ [������ ������������µ ∆������������ ( ������������������ )������ ]+ ������������µ������ ������→������ [������ + ������������ ������→������ وبذلك فكلما كانت ������صغيرة و ������������كبير كلما كان التغير في الدخل أكبر. في ين أن التغير في معدل الفائدة يكون مرتفعا كلما كانت ������صغيرة وفقا للتحليل الآتي: ������ 1 ������ = Ө ������ ������ − [������������������ µ + ������] ������������ 1 ∆������ = [������������������ µ + ������] ∆������������ ∆������ = ������������������ ([������������������ ������ ������]) ∆������������ ������→������ µ + فكلما كانت ������صغيرة يؤدي ذلك إلى تغير أكبر في معدلات الفائدة ،وفي الة السياسة النقدية التوسعية فإن عمق الانخفاض في معدلات الفائدة تُحفّز الاستثمار الذي يتغير بقيمة أكبر مساوية للتغير في معدل الفائدة مضروبا في معلمة الاستثمار ،أي: ������ ∆������ = −µ∆������ = −µ [������������������ µ + ������] ∆������������ 423 «تطبيقات التحليل الاقتصادي الكلي» :ملخصات مركّزة وتمارين مبسطة ومسائل معمقة
سلسلة التمارين السادسة حول: التوازن في سوق السلع والخدمات وسوق النقد
الســـــؤال الأول ــ اشرح مستعينا برسم بياني ،أثر تغير منحنى توازن سوق النقود LMفي الحالتين الآتيتين. الحالة الأولى :تدخل البنك المركزي عارضا الأوراق المالية؛ الحالة الثانية :حالة تخفيض البنك المركزي لنسبة الاحتياطي القانوني. الســـــؤال الثاني ــ في التوازن النقدي ،لماذا توجد علاقة موجبة بين مستوى الدخل ( )Yوسعر الفائدة (.)i عند الكلاسيك ،لماذا ُتؤدي زيادة عرض النقود إلى ارتفاع مستويات الأسعار؟ ما هي العناصرررر الز رك يز ع يعا بعض الكينزيين لغرض الوصرررول إلى معدل و يُحق التشغيل التام؟ اشرح مفعوم معدل البطالة الطبيعي. الســـــؤال الثالث ــ نعايات العام ،2007ه يز « الاقتصاد العالمي » وفي عمقه (أي اقتصاد الولايات المتحدة الأمريكية) أزمة مالية خانقة ،لا تزال إلى حد الساعة الجعود تتضافر من أجل عدم تفاقمعا إلى مستوى «أزمة اقتصادية» ،قد تعكر بشدة وبشكل مزمن مسارات و «الاقتصاد الحقيقي» الأمريكي والعالمي المتعثرين أصلاً منذ عقود. تحت سقف هذه الحقيقة تعددت الوصفات واخت فت الجرعات ،وفي نفس السياق السالف الذكر ،وعبر قناة CNNأع ن مدير «الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي» عن تطبي سياسة «مصيدة السيولة الكينزية» كأحد الح ول المنتعجة لعلاج ما يمكن علاجه من إفرازات الأزمة الراهنة ،وكآلية لها من الإمكانات ما يمكن من خلاله تعطيل عم يات ارتقاء الأزمة من «سقفعا المالي الراهن» ،إلى مأزق كارثة «أزمة اقتصادية» تعصف باقتصاد «القطب الأمريكي» ،وتنتقل إلى «المراكز الرأسمالية» ومن ثمي «أطراف الاقتصاد العالمي». اعتمادا ع ى التقديم الساب وما تمي دراسته وشرحه؛ وارتكازا وتبيانًا ل مفاهيم الآتية: 427 «تطبيقات التحليل الاقتصادي الكلي» :ملخصات مركّزة وتمارين مبسطة ومسائل معمقة
الكساد ،الركود؛ الآثار التبادلية ل صفقات التجارية وآثار التغذية العكسية؛ المضاربة ،ومصيدة السيولة الكينزية؛ آثار وفاع ية السياسة المالية والنقدية. بين ما المقصود بانتقال الأزمة الراهنة من سقفعا المالي إلى سقفعا الاقتصادي ؟ وكيف تحولت الأزمة من الصبغة «الأمريكية» إلى صيغتعا «العالمية» ؟ وكيف تعتبر سياسة «مصيدة السيولة الكينزية» أحد ح ول الأزمة المالية الراهنة ،والاقتصادية المحتم ة ؟ الســـــؤال الرابع ــ إن حالة التوازن الاقتصادي الك ي من المسائل الز شغ ت رواد الفكر الاقتصادي ،وارتكزت ع يعا أهم التأصيلات النظرية لمخت ف المدارس الاقتصادية. بناء ع ى المفاهيم المتع قة بالتوازن الداخ ي والخارجي وتوازن الميزانية؛ ما هي السياسات والآليات والأدوات الز يمكن ل دولة من خلالها تحقي الأهداف المتزامنة المتمث ة في ضبط حالة التضخم وعجز الميزانية العامة ل دولة وكذا حالة العجز في الميزان التجاري؟ الســـــؤال الخامس ــ العام 1958نشر البروفيسور أ.وف يبس ( )A.W. Phillipsالأستاذ بمدرسة لندن للاقتصاد دراسة معمة في مج ة الإيكونوميكا ( )Economicaتحت عنوان\" :العلاقة بين البطالة ومعدلات تغير الأجور النقدية في المم كة المتحدة خلال الفترة 1861ــ \"1957وسرعان ما أصبحت هذه العلاقة معروفة ع ى نطاق واسع تحت مصط ح منحنى ف يبس ،وأصبح من أهم الأدوات التح ي ية في شرح أهداف ومشكلات السياسة الاقتصادية الك ية. بناء ع ى مفعوم وشرح منحنى ف يبس ،ما هي المشك ة الاقتصادية الز حاول ف يبس ح عا ؟ وما هي أهم الدراسات الز عنيت بتطوير فكرة ف يبس ؟ ما هي أهم الانتقادات الز وجععا الاقتصادي \"مي تون فريدمان\" لمنحنى ف يبس إثر أزمة الركود التضخمي؟ سلسلة التمارين السادسة حول :التوازن في سوق السلع والخدمات وسوق النقد 428
الســـــؤال السادس ــ ُيعتبر ضخ السيولة وانتعاج سياسة \"مصيدة\" السيولة الكينزية من الح ول المنتعجة لعلاج الآثار الس بية ع ى الاقتصاد زمن الأزمات. اعتمادا ع ى النقاط والأسئ ة الآتية: ما المقصود بمصيدة السيولة الكينزية؟ تحدث عن فاع ية السياسة النقدية والمالية عندما يكون الاقتصاد في وضعية فخ السيولة. ما الهدف من ضخ السيولة في الاقتصاد ؟ ما هو أثر خفض معدلات الفائدة في السوق النقدي ع ى عمل الأسواق المالية؟ الســـــؤال السابع ــ ح ل مستعينا بالنماذج الرياضية والأشكال البيانية حالات تأثيرات ظاهرة المزاحمة ع ى فاع ية السياسات المالية المرتكزة ع ى التوسع في الإنفاق الحكومي المستقل .وقدم أهم الانتقادات الكلاسيكية لتح يل الكينزي من خلال هذا المدخل ،وأهم آراء أنصار المدرسة الكينزية في هذا الصدد. الســـــؤال الثامن ــ في حالة توازن آني في سوق الس ع والخدمات وسوق النقد ،إذا ع مت أن الميزانية العامة ل دولة متعادلة ،والميزان التجاري متوازن .ولديك الجدول الموالي ُيمثل مجموعة من السياسات الاقتصادية: نوع السياسة وطبيعتعا NX BS I i Y AD زيادة الضرائب المستق ة خفض الإنفاق الحكومي زيادة الكت ة النقدية تقييد الواردات تسعيلات الاستثمار حدد نوع كل سياسة وطبيعتعا. 429 «تطبيقات التحليل الاقتصادي الكلي» :ملخصات مركّزة وتمارين مبسطة ومسائل معمقة
ح ل أثر السياسات الاقتصادية ع ى المتغيرات الاقتصادية ( )AD; Y; i;I; BS; NXالمبينة في السطر أع ى الجدول ،مستعينا بالنماذج الاقتصادية والمضاعف المالي والنقدي. إذا كان اقتصاد الب د في حالة انكماش ،وعجز في الموازنة العامة ل دولة وعجز في الميزان التجاري ،ماهي السياسة أو مزيج السياسات الز تعالج الاختلالات السابقة. الســـــؤال التاسع ــ يخت ف تح يل ظاهرة البطالة عند كينز عنه عند الكلاسيك كما تخت ف الإجراءات الاقتصادية الز تقترح لمعالجتعا. عريف البطالة البطالة الاحتكاكية والبطالة الهيك ية؛ اشرح كيف تنظر النظرية الكينزية إلى البطالة ،وما هي السياسة الز تقترحعا ل تخفيض من حدتعا؟ الســـــؤال العاشر ــ إن الّجوء إلى القروض كوسي ة لتمويل الاقتصاد العمومي يكون بسبب عجز الموازنة وعدم كفاية الإيرادات الجبائية وكذا ب وغ الإصدار النيقدي حدوده القصوى ،وقد تكون هذه القروض داخ ية أو خارجية كما يمكن أن تكون قصيرة المدى أو طوي ة المدى .فعذه الخصائص تحديد طبيعة الاختيارات المكيفة مع الوضعية المالية الز توجد فيعا الديولة ،لأن الضرورة تح يدد الاختيار. حدد مفعوم القرض الخارجي والداخ ي. ما هي مخاطر القروض الخارجية؟ كيف يتم المفاض ة بين القروض قصيرة المدى وطوي ة المدى في قرارات التمويل ع ى المستوى الك ي؟ الســـــؤال الحادي عشر ــ في حالة وجود اقتصررررررررررراد ب د ما في حالة ركود ،والميزانية العامة ل دولة «لهذا الب د» في حالة عجز ،وتسعى الدولة إلى علاج كل من حالة الركود والعجز في الميزانية العامة في آن واحد. ما هي السياسات الاقتصادية الز تتخذها في علاج كل من الحالتين؟ سلسلة التمارين السادسة حول :التوازن في سوق السلع والخدمات وسوق النقد 430
التـمـــــريـــــــن الأول ــ تتوفر لدينا المعلومات الآتية لاقتصاد بلد ما حيث: سوق السلع والخدمات: C = 10000 + 0.75Y I = 10000 – 500 i سوق النقد: Ma = 4000 – 800 i Mt = 0.4Y MS = M0 = 20000 المطلـــوب: : استخرج معادلة التوازن في سوق السلع والخدمات ( )ISوسوق النقد()LM؛ احسب معدل الفائدة * iوالدخل* Yالذي يحقق التوازن الآني في السوقين؛ مثّل حالة التوازن بيانيا. التـمـــــريـــــــن الثاني ــ لتكن لديك المعطيات الآتية عن اقتصاد بلد ما: سوق السلع والخدمات: C = 2000 + 0.75Yd I = 4500 - 2000i T = 4500 + 0.2 Y M = 3000 + 0.1Y X = 4000 G = 1000 R = 6500 سوق النقد: Mt = 5000 + 0.3Y Mc = 2000 + 0.2Y Ma = 9000 - 500i Ms = 21000 المطلـــوب: : استخرج معادلة التوازن في سوق السلع والخدمات. حدد معادلات الطلب على النقد من أجل المضاربة ،والحيطة والحذر والمعاملات ،ثم استخرج معادلة التوازن في النقد (.)LM احسب الدخل ومعدل الفائدة التوازني ثم مثل هذه الحالة بيانيا. ما هي مستويات الاستهلاك والاستثمار المناسبة لهذا الدخل؟ ثانيا :لنفترض الآن أن العرض النقدي قد ارتفع إلى .23500 حدد مقدار الانتقال الحاصل في كل من منحنى ISو .LM 431 «تطبيقات التحليل الاقتصادي الكلي» :ملخصات مركّزة وتمارين مبسطة ومسائل معمقة
ما أثر الزيادة في الكتلة النقدية على الدخل التوازني ومعدلات الفائدة ثم وضح هذه الحالة بيانيا؟ و ّضح ما يمكن أن يحدث لكل من الاستهلاك والاستثمار؟ ثالثا :لنحتفظ الآن بنفس معطيات الحالة الأولى ،ونفترض أن الميل الحدي للاستهلاك أصبح يساوي 0.8والميل الحدي للواردات أصبح يساوي 0.04 في أي اتجاه ينتقل كلا من منحنى ISو .LM مثّل الحالة التوازنية الجديدة بيانيا استنتج الأثر على الاستهلاك والاستثمار التـمـــــريـــــــن الثالث ــ إليك المعطيات الآتية: سوق السلع والخدمات: ; C = 1000 + 0.75Yd ; G = G0 = 3500 R = R0 ; X = X0 I = I0 - µ i = 3000- 500 i الميزان التجاريNX = 4000 – 0.1 Y: الموازنة العامة للدولةBS = -1500 + 0.2Y : سوق النقد: Mt = α Y = 0.4Y ; Ma = - g i = - 400 i ; Ms = Ms0 = 4000 المطلـــوب: : أدرس الحالات المختلفة للموازنة العامة للدولة وكذا الميزان التجاري. استتخرج العبارة الحرفية لمعادلة التوازن في ستوق الستلع والخدمات ( ،)ISومعادلة التوازن سوق النقد (.)LM احستتب معدل الفائدة (* )iالذي يحقق التوازن في ستتوق الستتلع والخدمات وستتوق النقد، وكذا سعر الدخل التوازني (* )Yالموافق. استتخرج الصتيلحة الحرفية للمضتاعد النقدي والمضتاعد المالي لهذا الاقتصتاد .واحستب قيمتهما. سلسلة التمارين السادسة حول :التوازن في سوق السلع والخدمات وسوق النقد 432
احستتتتتب رصتتتتتيد الموازنة العامة ،ورصتتتتتيد الميزان التجاري الموافق للدخل التوازني وعلق عليهما؛ إذا كانت الدولة تسعى من خلال التأثير على متلحيرات سوق السلع والخدمات لتحقيق مستوى دخل توازني 16000والحفاظ على رصيد الموازنة المحسوب في السؤال ، 5ما هي السياسات اللازمة لتحقيق ذلك ،وحددها كميا ؟ إذا كتانتت التدولتة تهتدإ إلى يقيق دختل توازني قتدره 20000متا هو التلحير اللازم في الإنفاق الحكومي لتحقيق هذا الهدإ؟ إذا كانت الدولة تميل إلى تطبيق السياسات النقدية لتحقيق الهدإ الاقتصادي الممثل في دخل توازني ،20000احسب معدل الفائدة الموافق في هذه الحالة ،وعّلق عليه .وبكم يجب رفع الكتلة النقدية ()Ms؟ في ظل يديد البنك المركزي للحد الأدنى لمعدل الفائدة i = 1و حد أقصتتتتتتى ،i = 8أي [ ،∈ ]1,8وفي ظل دخل التوازني الأول 15000مما هي الستتياستتات اللازم انتهاجها لتحقيق دخل توازني .20000مثلها بيانيا. التـمـــــريـــــــن الرابع ــ لنفترض اقتصادا مفتوحا في فضاء دولي ُمشخصاً في المعادلات السلوكية الآتية: سوق السلع والخدمات: S = -4180 + 0.1Yd G = G0 = 500 X = X0 = 100 e I = I0 - µ i = 1000 - 1200 i M = 3600/e + 0.01 Y T = 200 + 0.1Y سوق النقد: MDa = α Y = 0.1Y MDt = g i = - 480000 i ; Ms = 6000 المطلـــوب: : يديد معادلتي السوق السلعية ( )ISوالسوق النقدية (.)LM أوجد مقدار الدخل الوطني * Yومعدل الفائدة iالذي يُحقق التوازن عند مستتتتتوى ستتتتعر الصرإ ( .)e = 1وعلق على وضعية الاقتصاد ،ومثله بيانيا. احسب رصيد الموازنة العامة للدول BSفي حالة التوازن لهذا الاقتصاد عند مستوى سعر الصرإ (.)e = 1 433 «تطبيقات التحليل الاقتصادي الكلي» :ملخصات مركّزة وتمارين مبسطة ومسائل معمقة
احستتب رصتتيد الميزان التجاري NXفي حالة التوازن لهذا الاقتصتتاد عند مستتتوى ستتعر الصرإ ( )e = 1بافتراض أن هذا الاقتصاد لا يتمتع بحرية تامة لحركة رؤوس الأموال. احسب المضاعد المالي والمضاعد النقدي وعلق عليهما. إذا كان الدخل في التشتتتتتتلحيل التام يُقابله حالة فائض في الميزانية بمقدار ،1500ما هي السياسة اللازم انتهاجها لتحقيق التشلحيل التام .حدد التلحيرات اللازمة لتحقيق هذا الهدإ. إذا استهدفت الدولة يقيق هدإ التشلحيل التام السابق من خلال سياسة سعر الصرإ، ما هو معدل سعر الصرإ المناسب لهذا الهدإ ؟ التـمـــــريـــــــن الخامس ــ لتكن لديك المعطيات الآتية عن التوازنات الآنية في سوق السلع والخدمات وسوق النقد: سوق السلع والخدمات: à = 10000 ; ������������ = ������ ; ������ = ������������������ سوق النقد: ���̅̅���̅̅���̅��� = ������������������������ ������ = ������������������ ; ������ = ������. ������ المطلـــوب: : احسب قيمة المضاعد المالي والمضاعد النقدي. استخرج معادلة التوازن في سوق السلع والخدمات .IS استخرج معادلة التوازن في سوق النقد .LM استخرج الدخل التوازني * Yومعدل الفائدة التوازني * iالذي يحقق التوازن في السوقين. مثل التوازن في السوقين بيانيا. نفترض زيادة قيمة الإنفاق المستقل Aبمقدار ،1000ما أثر ذلك على منحنى ISومنحنى .LMماذا تتوقع الأثر بالنسبة لمعدلات الفائدة التوازنية ومستوى الدخل التوازني ،حدد مقدار الانتقال الحاصل .مثل التوازن الجديد بيانيا. نفترض زيادة الكتلة النقدية ������������بمقدار ،1000ما أثر ذلك على منحنى ISومنحنى .LMماذا تتوقع الأثر بالنسبة لمعدلات الفائدة التوازنية ومستوى الدخل التوازني؟ حدد مقدار الانتقال الحاصل .مثل التوازن الجديد بيانيا. احسب أثر السياسة المالية التوسعية المشار إليها على الدخل وعلى معدلات الفائدة. احسب أثر السياسة النقدية التوسعية المشار إليها على الدخل وعلى معدلات الفائدة. سلسلة التمارين السادسة حول :التوازن في سوق السلع والخدمات وسوق النقد 434
التـمـــــريـــــــن السادس ــ إليك المعطيات الآتية: سوق السلع والخدمات: C =a+bYd ; T = T0; I = I0 -µi ; G=G0 ; R=R0 ; X=X0 ; M=M0+mY سوق النقد: ;MD1 =α1Y ; MD2 = α2Y MD3 = A- gi ; Ms = M0 المطلـــوب: : استخرج معادلة ISانطلاقا من شرط التوازن (العرض الكلي -الطلب الكلي). استخرج معادلة .LM مثل التوازن في سوق السلع والخدمات وسوق النقد بيانيا. إذا أصبحت الضريبة دخلية أوجد معادلة ISالجديدة .وأدرس الحالات العامة للموازنة. إذا علمت أن الدخل في التشلحيل التام ُيمثل حالة السؤال الأول ،والاقتصاد في حالة السؤال ،3حدد طبيعة الفجوة المترتبة .وضّح الحالة الاقتصادية بيانيا بفرض أن الحكومة تسعى لتحقيق التشلحيل التام ،ما هي السياسات اللازمة لتحقيق ذلك؟ قدر كميا وفسر اقتصاديا. التـمـــــريـــــــن السابع ــ في اقتصاد ملحلق ،موسوم بالمتلحيرات الآتية: سوق السلع والخدمات: C = 12000 + 0.6 Yd ; T = T0 = 5000 ; I = 5000 -30000 i ; G = 5000 سوق النقد: ; MD = 20000 + 0.5Y – 25000 i Ms = M0 = 30000 المطلـــوب: : و ّصد النموذج المعطى. اشرح آلية الارتباط بين الدخل وسعر الفائدة في سوق السلع والخدمات. 435 «تطبيقات التحليل الاقتصادي الكلي» :ملخصات مركّزة وتمارين مبسطة ومسائل معمقة
Search
Read the Text Version
- 1
- 2
- 3
- 4
- 5
- 6
- 7
- 8
- 9
- 10
- 11
- 12
- 13
- 14
- 15
- 16
- 17
- 18
- 19
- 20
- 21
- 22
- 23
- 24
- 25
- 26
- 27
- 28
- 29
- 30
- 31
- 32
- 33
- 34
- 35
- 36
- 37
- 38
- 39
- 40
- 41
- 42
- 43
- 44
- 45
- 46
- 47
- 48
- 49
- 50
- 51
- 52
- 53
- 54
- 55
- 56
- 57
- 58
- 59
- 60
- 61
- 62
- 63
- 64
- 65
- 66
- 67
- 68
- 69
- 70
- 71
- 72
- 73
- 74
- 75
- 76
- 77
- 78
- 79
- 80
- 81
- 82
- 83
- 84
- 85
- 86
- 87
- 88
- 89
- 90
- 91
- 92
- 93
- 94
- 95
- 96
- 97
- 98
- 99
- 100
- 101
- 102
- 103
- 104
- 105
- 106
- 107
- 108
- 109
- 110
- 111
- 112
- 113
- 114
- 115
- 116
- 117
- 118
- 119
- 120
- 121
- 122
- 123
- 124
- 125
- 126
- 127
- 128
- 129
- 130
- 131
- 132
- 133
- 134
- 135
- 136
- 137
- 138
- 139
- 140
- 141
- 142
- 143
- 144
- 145
- 146
- 147
- 148
- 149
- 150
- 151
- 152
- 153
- 154
- 155
- 156
- 157
- 158
- 159
- 160
- 161
- 162
- 163
- 164
- 165
- 166
- 167
- 168
- 169
- 170
- 171
- 172
- 173
- 174
- 175
- 176
- 177
- 178
- 179
- 180
- 181
- 182
- 183
- 184
- 185
- 186
- 187
- 188
- 189
- 190
- 191
- 192
- 193
- 194
- 195
- 196
- 197
- 198
- 199
- 200
- 201
- 202
- 203
- 204
- 205
- 206
- 207
- 208
- 209
- 210
- 211
- 212
- 213
- 214
- 215
- 216
- 217
- 218
- 219
- 220
- 221
- 222
- 223
- 224
- 225
- 226
- 227
- 228
- 229
- 230
- 231
- 232
- 233
- 234
- 235
- 236
- 237
- 238
- 239
- 240
- 241
- 242
- 243
- 244
- 245
- 246
- 247
- 248
- 249
- 250
- 251
- 252
- 253
- 254
- 255
- 256
- 257
- 258
- 259
- 260
- 261
- 262
- 263
- 264
- 265
- 266
- 267
- 268
- 269
- 270
- 271
- 272
- 273
- 274
- 275
- 276
- 277
- 278
- 279
- 280
- 281
- 282
- 283
- 284
- 285
- 286
- 287
- 288
- 289
- 290
- 291
- 292
- 293
- 294
- 295
- 296
- 297
- 298
- 299
- 300
- 301
- 302
- 303
- 304
- 305
- 306
- 307
- 308
- 309
- 310
- 311
- 312
- 313
- 314
- 315
- 316
- 317
- 318
- 319
- 320
- 321
- 322
- 323
- 324
- 325
- 326
- 327
- 328
- 329
- 330
- 331
- 332
- 333
- 334
- 335
- 336
- 337
- 338
- 339
- 340
- 341
- 342
- 343
- 344
- 345
- 346
- 347
- 348
- 349
- 350
- 351
- 352
- 353
- 354
- 355
- 356
- 357
- 358
- 359
- 360
- 361
- 362
- 363
- 364
- 365
- 366
- 367
- 368
- 369
- 370
- 371
- 372
- 373
- 374
- 375
- 376
- 377
- 378
- 379
- 380
- 381
- 382
- 383
- 384
- 385
- 386
- 387
- 388
- 389
- 390
- 391
- 392
- 393
- 394
- 395
- 396
- 397
- 398
- 399
- 400
- 401
- 402
- 403
- 404
- 405
- 406
- 407
- 408
- 409
- 410
- 411
- 412
- 413
- 414
- 415
- 416
- 417
- 418
- 419
- 420
- 421
- 422
- 423
- 424
- 425
- 426
- 427
- 428
- 429
- 430
- 431
- 432
- 433
- 434
- 435
- 436
- 437
- 438
- 439
- 440
- 441
- 442
- 443
- 444
- 445
- 446
- 447
- 448
- 449
- 450
- 451
- 452
- 453
- 454
- 455
- 456
- 457
- 458
- 459
- 460
- 461
- 462
- 463
- 464
- 465
- 466
- 467
- 468
- 469
- 470
- 471
- 472
- 473
- 474
- 475
- 476
- 477
- 478
- 479
- 480
- 481
- 482
- 483
- 484
- 485
- 486
- 487
- 488
- 489
- 490
- 491
- 492
- 493
- 494
- 495
- 496
- 497
- 498
- 499
- 500
- 501
- 502
- 503
- 504
- 505
- 506
- 507
- 508
- 509
- 510
- 511
- 512
- 513
- 514
- 515
- 516
- 517
- 518
- 519
- 520
- 521
- 522
- 523
- 524
- 525
- 526
- 527
- 528
- 529
- 530
- 531
- 532
- 533
- 534
- 535
- 536
- 537
- 538
- 539
- 540
- 541
- 542
- 543
- 544
- 545
- 546
- 547
- 548
- 549
- 550
- 551
- 552
- 553
- 554
- 555
- 556
- 557
- 558
- 559
- 560
- 561
- 562
- 563
- 564
- 565
- 566
- 567
- 568
- 569
- 570
- 571
- 572
- 573
- 574
- 575
- 576
- 577
- 1 - 50
- 51 - 100
- 101 - 150
- 151 - 200
- 201 - 250
- 251 - 300
- 301 - 350
- 351 - 400
- 401 - 450
- 451 - 500
- 501 - 550
- 551 - 577
Pages: